個人養(yǎng)老金的投資范圍正持續(xù)拓展。

近日，財政部、中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于儲蓄國債（電子式）納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》），明確自明年6月起，將儲蓄國債（電子式）納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，各開辦機構(gòu)養(yǎng)老金專屬額度分配比例按季度調(diào)整。

上海金融與發(fā)展實驗室特聘研究員王潤石分析，儲蓄國債納入個人養(yǎng)老金，標志著我國養(yǎng)老第三支柱正從“鼓勵投資”轉(zhuǎn)向“兼顧安全與多元”的新階段。未來，個人養(yǎng)老金制度完善的關(guān)鍵詞是普惠、多元、智能、可持續(xù)。唯有讓老百姓“愿意繳、放心投、安心領(lǐng)”，個人養(yǎng)老金才能真正成為應(yīng)對人口老齡化的有效支柱。

豐富個人養(yǎng)老金穩(wěn)健資產(chǎn)供給

根據(jù)《通知》，自2026年6月起，開辦個人養(yǎng)老金儲蓄國債（電子式）業(yè)務(wù)，即為在本機構(gòu)開立個人養(yǎng)老金資金賬戶的養(yǎng)老金投資者，提供購買儲蓄國債（電子式）的相關(guān)服務(wù)。開辦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過已開通的儲蓄國債業(yè)務(wù)辦理渠道（含柜面和手機銀行、網(wǎng)上銀行等電子渠道），為養(yǎng)老金投資者提供便捷的儲蓄國債（電子式）查詢、購買等服務(wù)。財政部會同中國人民銀行在各期儲蓄國債（電子式）發(fā)行通知中公布各開辦機構(gòu)已開通的業(yè)務(wù)辦理渠道。

“儲蓄國債由財政部發(fā)行、以國家信用為背書，本金和利息兌付具有最高信用等級（主權(quán)級），幾乎無違約風(fēng)險。在當(dāng)前部分銀行理財‘破凈’、權(quán)益市場波動加大的背景下，為風(fēng)險厭惡型投資者（尤其是臨近退休人群）提供‘壓艙石’型資產(chǎn)。同時，國債期限多為3年、5年，利率固定（通常略高于同期限定期存款），提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流和確定性收益。”王潤石表示。

招聯(lián)消費金融股份有限公司首席研究員董希淼表示，目前個人養(yǎng)老金賬戶可投資產(chǎn)品整體選擇仍偏少，存在“開戶熱、投資冷”現(xiàn)象。此次將儲蓄國債納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，將進一步豐富投資品種。他分析：“對投資者而言，儲蓄國債安全性高、收益穩(wěn)定，有助于增強穩(wěn)健型投資者的參與積極性；對養(yǎng)老體系而言，能夠更好滿足不同風(fēng)險偏好群體的需求；對國債市場而言，個人養(yǎng)老金是典型的長期資金，有助于推動國債市場高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

受訪人士指出，儲蓄國債納入個人養(yǎng)老金，將增加穩(wěn)健金融資產(chǎn)供給，更好滿足風(fēng)險偏好較低群體的需求，也為國債市場引入長期穩(wěn)定資金來源。

上海社會科學(xué)院城市與人口發(fā)展研究所助理研究員高鵬飛認為，將儲蓄國債納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍有三方面考量：一是豐富產(chǎn)品供給，契合中老年群體對安全和穩(wěn)定收益的偏好；二是提升制度吸引力，為“開戶多、繳存少”的現(xiàn)象提供緩解路徑；三是完善多層次養(yǎng)老金融生態(tài)，引導(dǎo)公眾樹立長期投資理念。

值得一提的是，今年10月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于促進養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》，將養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點地區(qū)擴大至全國，試點期三年，標志著養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)從局部試點邁入全國推廣新階段。

華寶證券研報指出，《關(guān)于促進養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》與《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》（人社部發(fā)〔2024〕87號）形成深度協(xié)同。去年，政策著力于制度鋪開，實現(xiàn)個人養(yǎng)老金賬戶的全民準入與投資范圍拓展。本次新規(guī)則側(cè)重于產(chǎn)品優(yōu)化與系統(tǒng)銜接，推動養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)從區(qū)域試點走向全國統(tǒng)一市場，并與個人養(yǎng)老金制度在范圍上實現(xiàn)全面對齊。更重要的是，“自動納入”機制從操作層面打通了賬戶與產(chǎn)品之間的壁壘，推動養(yǎng)老金融從“制度覆蓋”邁向“服務(wù)融合”。兩項政策共同構(gòu)筑起養(yǎng)老第三支柱的完整閉環(huán)：一端通過普惠性賬戶擴大參與基礎(chǔ)，另一端通過市場化產(chǎn)品提升服務(wù)質(zhì)效。這不僅激活了個人養(yǎng)老金賬戶的使用效能，也引導(dǎo)理財機構(gòu)轉(zhuǎn)向長期投資、多元配置、穩(wěn)健運營，從而為銀發(fā)經(jīng)濟注入更多穩(wěn)定長期資金，提升全民養(yǎng)老儲備能力，系統(tǒng)性增強我國養(yǎng)老保障體系的可持續(xù)性與韌性。

在產(chǎn)品選擇方面，匯豐晉信基金方面指出，投資中可以關(guān)注以下兩大原則：一是，明確?？顚Ｓ?，長錢長投。每年專門準備一筆個人養(yǎng)老金，投資于個人養(yǎng)老金產(chǎn)品。由于大多數(shù)個人養(yǎng)老金產(chǎn)品都約定了持有期，而且這部分個人養(yǎng)老金要滿足一定條件才能領(lǐng)取，所以投資人需要做好長期投資的準備，不能將這筆錢計入可以靈活取用的錢，而是要細水長流，做好養(yǎng)老的投資打算。二是，合適自己的才是最好的。從個人養(yǎng)老金產(chǎn)品分類來看，有風(fēng)險較低的存款和理財，也有風(fēng)險較高的股票型基金，還有專為養(yǎng)老投資設(shè)計的養(yǎng)老FOF基金。要匹配自己的風(fēng)險承受能力，根據(jù)自己能承受的虧損程度來選擇產(chǎn)品。

應(yīng)完善激勵機制

總體來看，在儲蓄國債之類穩(wěn)健資產(chǎn)的加持下，個人養(yǎng)老金制度正從“鼓勵參與”向“安全與長期并重”邁進。隨著產(chǎn)品端擴容、激勵機制完善和長期投資文化逐步形成，個人養(yǎng)老金有望在第三支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)中發(fā)揮更重要的支撐作用。

王潤石表示，個人養(yǎng)老金已形成“四類產(chǎn)品、五類機構(gòu)”格局，風(fēng)險收益呈現(xiàn)從“極低風(fēng)險”到“長期潛力較高”的梯度結(jié)構(gòu)。他建議，年輕人群可側(cè)重基金和理財，臨近退休者則應(yīng)提高國債和存款占比。

“從不同產(chǎn)品特性來看，儲蓄產(chǎn)品，風(fēng)險極低，保本保息；養(yǎng)老理財，中低風(fēng)險，收益適中；養(yǎng)老基金，風(fēng)險較高，預(yù)期收益較高；商業(yè)養(yǎng)老保險，中低風(fēng)險，側(cè)重保障特點明顯?！编]儲銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬指出。

不過，個人養(yǎng)老金制度目前存在開戶熱繳存冷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡等問題。受訪人士表示，下一步應(yīng)重點在覆蓋面、產(chǎn)品供給、激勵機制和投資者保護等方面持續(xù)完善。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授吳飛指出，個人養(yǎng)老金參與程度不足，主要有三方面原因：首先，從繳存能力上，個人養(yǎng)老金是居民自愿參與、自負盈虧的一項個人理財支出。其次，個人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策對不同人群各有其局限。最后，居民的金融素養(yǎng)也影響著個人養(yǎng)老金參與程度。

吳飛認為，針對居民參與意愿不強烈的問題，可以配套一些“默認組合”來減輕居民投資組合的選擇難度，針對不同收入群體出臺合理的個人養(yǎng)老金優(yōu)惠政策，以及提高政策宣導(dǎo)的重視程度。此外，如何通過居民金融素養(yǎng)教育提升個人養(yǎng)老金參與程度也尤為重要。監(jiān)管機構(gòu)作為金融素養(yǎng)教育的統(tǒng)籌方，要充分發(fā)揮引導(dǎo)作用；金融機構(gòu)作為金融素養(yǎng)教育的主力，要通過金融知識的普及、金融活動的參與，提高居民對金融產(chǎn)品、風(fēng)險和收益的認知、增加對財務(wù)規(guī)劃的理解，對養(yǎng)老目標的重視。

高鵬飛表示，應(yīng)加強養(yǎng)老金融知識普及，推動公眾建立“基本保障靠國家、補充養(yǎng)老靠市場、個人積累增福祉”的觀念。同時，優(yōu)化稅收激勵模式，提高對中低收入群體的支持力度，探索“自動加入機制”，打通三支柱聯(lián)動通道?？筛鶕?jù)年齡和風(fēng)險偏好提供自動化配置方案，并持續(xù)推進投資者教育，以改善“選擇難”和短視化行為。

王潤石則強調(diào)，需豐富個人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給，包括發(fā)展ESG/綠色養(yǎng)老產(chǎn)品、REITs等長期資產(chǎn)，并引入生命周期默認選項，避免資金長期沉淀于低收益賬戶。優(yōu)化稅收激勵，提高稅優(yōu)額度，并在領(lǐng)取端給予長期持有者更高的稅收友好度。同時，應(yīng)強化適當(dāng)性管理和信息披露，完善養(yǎng)老金融產(chǎn)品白名單制度。

在繳費方面，董希淼建議提升年繳費上限、對低收入群體提供補貼，以促進覆蓋面擴大。要進一步提升運營服務(wù)便利性，引導(dǎo)金融機構(gòu)提升賬戶管理與客戶服務(wù)能力。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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