賬面上還躺著24億元現(xiàn)金的上市公司華夏幸福（華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司），卻被一家建筑公司以417萬元欠款為由向法院申請“預(yù)重整”，引起了股東和債權(quán)人的不滿。他們想上門查賬，卻被拒之門外。

事情最早可以追溯到2021年2月，華夏幸福官宣5.55億元債務(wù)逾期，正式爆雷。

10月8日，公司制定了債務(wù)重組計劃，以“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式清償，宣稱要在2~3年內(nèi)把資產(chǎn)負(fù)債率降到70%以下。

具體方案包括：出售資產(chǎn)回籠資金約750億元；出售資產(chǎn)帶走金融債務(wù)約500億元；優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元；現(xiàn)金兌付約570億元金融債務(wù)；以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償；剩余約550億元金融債務(wù)由公司承接，展期、降息，通過后續(xù)經(jīng)營發(fā)展逐步清償。

截至2024年9月30日，《債務(wù)重組計劃》中2192億元金融債務(wù)通過簽約等方式實現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計約為1900.29億元；以附屬公司股權(quán)搭建的“幸福精選平臺”及“幸福優(yōu)選平臺”股權(quán)抵償金融及經(jīng)營債務(wù)合計金額約為198.73億元。

然而，根據(jù)《債務(wù)重組計劃》，華夏幸福承諾2023年年底應(yīng)向債權(quán)人現(xiàn)金兌付約570億元金融債務(wù)，占債務(wù)總額約30%，實際清償不到5%。

2024年10月，華夏幸福發(fā)布《關(guān)于債務(wù)重組計劃之置換帶方案的通知》，又推出個“置換帶”方案，擬引入廊坊市屬國企承接部分金融債權(quán)人的債務(wù)，條件是金融債權(quán)人必須提同等數(shù)額的新增融資，期限長達(dá)8年，利率不得高于3.85%等，并且債務(wù)不可拆分要全部置換。

面對這么苛刻的條件，其他金融機(jī)構(gòu)都不愿意再投錢進(jìn)去，而由廊坊銀行接盤，具體方案為：

1、華夏幸福將27.1億元實物資產(chǎn)，以及198.6億元應(yīng)收賬款類資產(chǎn)，分別注入附屬公司廊坊泰信和廊坊安尚。

2、華夏幸福以2元的象征性價格，將上述兩家公司轉(zhuǎn)讓給國企廊坊市資產(chǎn)運營管理有限公司（下稱“廊坊資管”），置換華夏幸福對廊坊銀行約225.75億元的債務(wù)。

3、廊坊銀行和廊坊資管再將這些資產(chǎn)委托給華夏幸福及其關(guān)聯(lián)公司運營，為期8年，運營處置收益歸廊坊銀行，且設(shè)置考核目標(biāo)。如果達(dá)不到考核目標(biāo)，華夏幸福需要用現(xiàn)金補足。

這樣一來，華夏幸福欠廊坊銀行225.75的債務(wù)，就由國企承擔(dān)，并有相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)作為擔(dān)保。

但廊坊銀行付出的代價也很大，需要額外提供長達(dá)8年的等額低息貸款，而且這些“相對優(yōu)質(zhì)”的資產(chǎn)也不是很好處置變現(xiàn)。

其他債權(quán)人覺得不公平，認(rèn)為存在“掏空公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”之嫌。

各方都覺得吃虧，誰受益呢？

恐怕只有華夏幸福，減少了225.75的債務(wù)，還獲得等額的新增長期低息貸款。

今年5月，該方案以55.3%的比例勉強(qiáng)通過股東大會。

華夏幸福目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)很有意思，可以分為華夏系和平安系兩部分。

三季報顯示：第一大股東華夏幸?；鶚I(yè)控股有限公司（簡稱“華夏控股”）僅持股11.5%，??加上第五大股東“華夏控股-光大證券-20華夏EB擔(dān)保及信托財產(chǎn)專戶?”和第十大股東“華夏控股-光大證券-20華EB02擔(dān)保及信托財產(chǎn)專戶”，合計持股13.29%；再加上第九大股東鼎基資本管理有限公司以及北京東方銀聯(lián)投資管理公司這兩家一致行動人，合計持股14.37%。

第二大股東中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金?，持股10.58%；第三大股東??中國平安人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅?，持股8.38%；??第四大股東中國平安人壽保險股份有限公司-萬能-個險萬能?，持股6.09%。

加上平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱“平安資管”)，平安系合計持股25.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過華夏系的14.37%。

但華夏幸福的控股股東為華夏控股，實際控制人為王文學(xué)，這是怎么回事？

早在2018年7月與2019年1月，中國平安通過旗下的平安資管兩次受讓華夏控股和王文學(xué)持有的華夏幸福合計25.25%的股份，成為第二大股東，共耗資近180億，折合每股成本近24元。

此外，中國平安還通過資管計劃等方式向華夏幸福提供了360億債權(quán)融資。

華夏幸福爆雷后，華夏控股所持部分股權(quán)被“強(qiáng)平”，導(dǎo)致中國平安被動成為實際最大股東。

但平安方面不想替原控股股東背鍋，因此沒有謀求控股權(quán)。

中國平安對華夏幸福整體風(fēng)險敞口高達(dá)540億，當(dāng)年就對相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計提、估值調(diào)整及權(quán)益法損益調(diào)整，金額合計432億元，余額只剩108億元。

2025年11月28日，華夏幸福收盤價只有2.4元，中國平安深度被套90%。

11月17日，華夏幸福公告稱：收到河北省廊坊市中級人民法院送達(dá)的《通知書》，債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司以417萬元欠款為由，向河北省廊坊市中級人民法院申請啟動華夏幸福重整及預(yù)重整程序，目前法院已受理。

華夏幸福在以董事會名義發(fā)布的公告中強(qiáng)調(diào)“對預(yù)重整無異議”，但中國平安委派的董事王葳卻毫不知情。

她發(fā)表公開聲明，稱華夏幸福擬進(jìn)行“預(yù)重整”并沒有經(jīng)過董事會審慎研究審議表決，也沒有提交股東會表決，并表示已向監(jiān)管部門投訴。

11月21日，由數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)組成的華夏幸福金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會通過決議：授權(quán)平安資管以債委會名義從四大會計師事務(wù)所中聘請一家有專業(yè)能力的會計師事務(wù)所，對華夏幸福公司財務(wù)狀況開展專項盡職調(diào)查工作。相關(guān)費用預(yù)計不超過300萬元，由華夏幸福承擔(dān)。

但據(jù)債權(quán)人透露：債委會工作組“查賬”遭到拒絕，華夏幸福稱“無法定義務(wù)配合金融債委會另行對公司開展盡調(diào)”。

預(yù)重整是企業(yè)先行與債權(quán)人、投資人進(jìn)行協(xié)商，擬定了重組方案后，再通過法律程序進(jìn)行重整，并不是《破產(chǎn)法》所規(guī)定的程序。

無論重整還是預(yù)重整，都要取得大多數(shù)債權(quán)人的認(rèn)可，特別是數(shù)額巨大的金融債權(quán)人。

華夏幸?；蛟S想利用預(yù)重整給債權(quán)人一個下馬威。

其本意是想破產(chǎn)，最好是破產(chǎn)清算，一了百了；即使不能破產(chǎn)清算，破產(chǎn)重整也不錯，把爛攤子留給債權(quán)人；如果破產(chǎn)重整也不行，就第二次債務(wù)重組，削減債務(wù)本金。

債權(quán)人騎虎難下，一方面覺得自己被愚弄了，另一方面沉沒成本太高。

如果真要破產(chǎn)，幾年前剛爆雷時應(yīng)該破產(chǎn)，還能撈點什么。

拖到現(xiàn)在再破產(chǎn)，這幾年產(chǎn)生了很多運營費用，而且資產(chǎn)處置越來越難找到接盤俠。

如果現(xiàn)在不破產(chǎn)，將來再破產(chǎn)，債權(quán)人的沉沒成本越來越高！