2025年10月23日，信音電子（301329.SZ）正式公告，擬以2.2億元超募資金收購東莞市國聯(lián)電子有限公司80%股權(quán)。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，國聯(lián)電子100%股權(quán)估值達(dá)2.76億元，較其6661.24萬元的賬面價(jià)值增值314.14%，高溢價(jià)背后是標(biāo)的公司的稀缺價(jià)值。

成立于2019年的國聯(lián)電子，核心聚焦汽車攝像頭線束及后蓋產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，直接合作客戶包括泰科電子、立訊精密等頭部企業(yè)，下游終端更是覆蓋了比亞迪、小米、零跑等主流新能源主機(jī)廠，形成了成熟的車規(guī)級(jí)供應(yīng)鏈體系。

2.2億元收購金額、314%估值溢價(jià)，信音電子這筆上市后首單并購案，不僅是企業(yè)自身的戰(zhàn)略突圍之舉，更成為新能源汽車?yán)顺毕拢B接器行業(yè)深層變革的 “透視鏡”。

從企業(yè)業(yè)務(wù)困境到并購路徑選擇，再到行業(yè)趨勢重構(gòu)，這場跨界交易的每一環(huán)，都折射出行業(yè)轉(zhuǎn)型期的核心邏輯。

圖 / 信音電子官網(wǎng)

一、多重困境倒逼突圍業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與汽車賽道短板

信音電子的并購決策，本質(zhì)是對(duì)自身發(fā)展困境的 “靶向破局”。長期以來，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在明顯失衡，且在高增長的汽車連接器賽道上短板突出，雙重壓力下，突圍需求愈發(fā)迫切。

01業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡

公司核心業(yè)務(wù)長期高度集中于筆記本電腦連接器領(lǐng)域，占比超 55%，業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；而作為未來核心增長極的汽車連接器業(yè)務(wù)，表現(xiàn)卻持續(xù)疲軟：2025 年上半年該板塊營收同比下降 15.23%，占比不足 20%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化已迫在眉睫。筆記本電腦市場需求趨于穩(wěn)定，而新能源汽車驅(qū)動(dòng)的連接器需求呈爆發(fā)式增長，這種 “一穩(wěn)一增” 的市場反差，進(jìn)一步放大了信音電子的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)矛盾。

02核心短板凸顯

在汽車連接器賽道上，信音電子面臨兩大關(guān)鍵瓶頸：

渠道短板：國內(nèi)新能源主機(jī)廠資源不足，未能深度切入比亞迪、小米、零跑等主流車企的供應(yīng)鏈體系，而這正是新能源汽車連接器需求最集中的領(lǐng)域；

研發(fā)壁壘：車規(guī)級(jí)連接器產(chǎn)品技術(shù)門檻高，自主研發(fā)周期長達(dá) 3-5 年，且需通過嚴(yán)苛的客戶認(rèn)證，這使得信音電子難以快速搶占市場份額，在行業(yè)增長期陷入“被動(dòng)追趕” 局面。

二、并購核心邏輯借標(biāo)的優(yōu)勢切入高增賽道的高效捷徑

信音電子選擇以 2.2 億元超募資金收購東莞市國聯(lián)電子 80% 股權(quán)，并非盲目擴(kuò)張，而是瞄準(zhǔn) “高增賽道” 的精準(zhǔn)布局 —— 通過并購直接獲取標(biāo)的公司的供應(yīng)鏈、技術(shù)與客戶資源，實(shí)現(xiàn) “彎道超車”。

01標(biāo)的稀缺價(jià)值

國聯(lián)電子雖成立于 2019 年，但已在汽車連接器細(xì)分領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢：

業(yè)務(wù)聚焦：國聯(lián)電子核心產(chǎn)品為汽車攝像頭線束及后蓋，恰好契合智能駕駛趨勢下的 “感知層” 需求；

客戶壁壘：國聯(lián)電子直接合作泰科電子、立訊精密等頭部企業(yè)，下游終端覆蓋比亞迪、小米、零跑等主流新能源主機(jī)廠，已建立成熟的車規(guī)級(jí)供應(yīng)鏈體系；

增長能力：國聯(lián)電子最近一年收入增速高達(dá) 169.06%，2025 年前五個(gè)月營收已接近2024 年全年水平，是行業(yè)高增長的直接受益者。

圖 / 國聯(lián)電子

02交易核心保障

此次交易中，國聯(lián)電子 100% 股權(quán)估值 2.76 億元，較 6661.24 萬元的賬面價(jià)值增值 314.14%，高溢價(jià)對(duì)應(yīng)標(biāo)的的稀缺性與增長潛力；同時(shí)，國聯(lián)電子承諾 2025-2027 年累計(jì)凈利潤不低于 7900 萬元（各年度分別為 2400 萬、2600 萬、2900 萬元），為信音電子的并購收益提供了硬性保障。

03整合價(jià)值

交易完成后，國聯(lián)電子將成為信音電子控股子公司并納入合并報(bào)表，實(shí)現(xiàn)三大核心整合：

產(chǎn)品整合：從單一連接器拓展至 “連接器 + 線束”，補(bǔ)全汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣；

技術(shù)整合：直接獲取成熟的車規(guī)級(jí)技術(shù)團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品認(rèn)證，省去 3-5 年自主研發(fā)周期；

客戶整合：借助國聯(lián)電子的渠道資源，快速切入國內(nèi)主流新能源主機(jī)廠供應(yīng)鏈，彌補(bǔ)市場短板。

三、行業(yè)深層變革需求爆發(fā)、格局重構(gòu)與一體化浪潮

信音電子的并購動(dòng)作，并非孤立事件，而是嵌入在新能源汽車驅(qū)動(dòng)的連接器行業(yè)變革大背景中 —— 需求端爆發(fā)、競爭格局重構(gòu)、技術(shù)趨勢轉(zhuǎn)向，共同構(gòu)成了此次交易的 “行業(yè)土壤”。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)催生的行業(yè)深層變革。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025 年全球汽車連接器市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 194.52 億美元。隨著電動(dòng)車普及（高電壓、大電流連接器需求增加）與智能駕駛落地（高速傳輸連接器需求增長），汽車已超越消費(fèi)電子、工業(yè)領(lǐng)域，成為連接器最大應(yīng)用場景，市場增量空間顯著。國聯(lián)電子的高增速，正是這一需求爆發(fā)的直接縮影。

從市場競爭來看，當(dāng)前全球汽車連接器市場呈現(xiàn) “外資主導(dǎo)、本土突圍” 的格局：

外資壟斷：矢崎、住友電氣等外資巨頭占據(jù) 71% 的市場份額，技術(shù)與客戶壁壘深厚；

本土競爭：立訊精密、電連技術(shù)、中航光電等本土企業(yè)已在汽車連接器領(lǐng)域 “群雄逐鹿”，通過技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合搶占份額，信音電子的并購的是本土企業(yè) “突圍戰(zhàn)” 的又一重要?jiǎng)幼鳌?/p>

行業(yè)競爭焦點(diǎn)已從單一連接器產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向 “連接器 + 線束” 一體化解決方案 —— 主機(jī)廠為簡化供應(yīng)鏈、降低成本，更傾向于選擇能提供 “一站式配套” 的供應(yīng)商。頭部企業(yè)紛紛通過橫向整合補(bǔ)全產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合配套能力，這一趨勢成為信音電子并購國聯(lián)電子的核心行業(yè)邏輯。

此外，全球汽車供應(yīng)鏈正呈現(xiàn) “Tier 體系收縮” 趨勢：主機(jī)廠更傾向于與核心 Tier1、Tier2 企業(yè)直接合作，淘汰冗余環(huán)節(jié)。本土連接器企業(yè)若想突破外資壁壘，需要通過產(chǎn)業(yè)鏈整合綁定主機(jī)廠資源，提升議價(jià)權(quán)，而并購正是快速實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效路徑。

圖 / 信音電子官網(wǎng)

四、未來走向企業(yè)整合挑戰(zhàn)與行業(yè)并購潮集中度提升

盡管信音電子的并購案已落地，但后續(xù)的整合挑戰(zhàn)與行業(yè)連鎖反應(yīng)，將決定這場交易的長期價(jià)值，也預(yù)示著連接器行業(yè)的未來走向。

01整合風(fēng)險(xiǎn)與協(xié)同效應(yīng)的博弈

信音電子面臨兩大大整合挑戰(zhàn)：

客戶穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)：此次交易中，獨(dú)董因 “客戶穩(wěn)定性” 問題投出棄權(quán)票，國聯(lián)電子對(duì)泰科電子、立訊精密等核心客戶的依賴度，或影響未來業(yè)績穩(wěn)定性；

業(yè)績承諾兌現(xiàn)壓力：7900 萬累計(jì)凈利潤承諾需依賴新能源汽車市場的持續(xù)增長，若行業(yè)需求不及預(yù)期，承諾兌現(xiàn)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

02并購潮將至，集中度提升成必然

信音電子的并購動(dòng)作，或?qū)⒁l(fā)行業(yè) “連鎖反應(yīng)”：

中小企加速整合：面對(duì)頭部企業(yè)的競爭壓力，中小連接器企業(yè)將通過并購補(bǔ)全 “連接器 + 線束”一體化能力，避免被淘汰；

Tier2 企業(yè)崛起：具備主機(jī)廠資源的 Tier2 企業(yè)（如國聯(lián)電子）將通過綁定頭部連接器企業(yè)（如信音電子）提升議價(jià)權(quán)，進(jìn)一步擠壓中小 Tier2 的生存空間；

集中度持續(xù)提升：未來 1-2 年，隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提升，汽車連接器行業(yè)并購案例有望顯著增加，市場份額將向具備 “一體化能力 + 主機(jī)廠資源” 的頭部企業(yè)集中。

業(yè)內(nèi)人士指出，這場產(chǎn)業(yè)升級(jí)與格局重構(gòu)中，“產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力” 將成為企業(yè)的核心護(hù)城河。信音電子的此次并購，既是本土企業(yè)搶占賽道先機(jī)的嘗試，也為連接器行業(yè)的變革提供了 “樣本參考”：在需求爆發(fā)與競爭加劇的雙重驅(qū)動(dòng)下，“整合” 將成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。

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