克明食品剛出的 2025 年三季報(bào)，數(shù)據(jù)有點(diǎn)扎眼：營(yíng)收 31.95 億，同比跌了 8.07%；第三季度歸母凈利潤(rùn)更狠，直接腰斬，同比降了 55.21%。

要知道，公司搞 “食品 + 生豬” 雙主業(yè)，本想扭轉(zhuǎn)局面，結(jié)果營(yíng)收還是連續(xù)兩年下滑。更讓人納悶的是，生豬出欄量明明漲了不少，業(yè)績(jī)咋還往下走？這事兒在行業(yè)里已經(jīng)引起不少討論了。

食品主業(yè)：推高毛利新品，咋沒(méi)攔住銷(xiāo)量下滑？

作為 “掛面第一股”，克明食品以前靠掛面確實(shí)火過(guò)。2022 年那陣兒，疫情讓大家愛(ài)囤貨，公司面條銷(xiāo)量一下子漲了 19.15%，日子好過(guò)不少。

可等 2023 年疫情影響退了，市場(chǎng)需求一回歸理性，銷(xiāo)量就掉下來(lái)了 —— 同比下滑 15.72%，收入也跟著降了 12.7%。到了 2024 年、2025 年上半年，這下滑趨勢(shì)沒(méi)止住，銷(xiāo)量分別跌了 6.73% 和 11.02%。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)

為啥會(huì)這樣？看看行業(yè)就知道了。掛面這行門(mén)檻不高，競(jìng)爭(zhēng)早變樣了。2022 年，克明自己就說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)從 “龍頭打架” 變成了綜合面制品的比拼；2023 年更明顯，區(qū)域性小企業(yè)忙著擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)成了 “龍頭搶高端、小廠(chǎng)拼低價(jià)” 的局面。

一邊是價(jià)格戰(zhàn)不停，利潤(rùn)被啃得越來(lái)越薄；另一邊，現(xiàn)在人主食選擇多了，傳統(tǒng)白掛面還被貼上 “精制碳水” 的標(biāo)簽，不少人不愛(ài)買(mǎi)了。雙重壓力下，食品主業(yè)的增長(zhǎng)勁兒自然就弱了。

為了破局，克明也在想辦法：推低 GI 面、全麥面、兒童營(yíng)養(yǎng)面這些差異化產(chǎn)品，把 “陳克明” 往中高端靠，想靠高毛利產(chǎn)品拉業(yè)績(jī)?？蛇@么做也有代價(jià) ——2025 年前三季度，銷(xiāo)售費(fèi)用漲了 19.34%，到了 2.53 億。

更難的是，對(duì)手也沒(méi)閑著。金沙河這些頭部企業(yè)盯著高端市場(chǎng)搶份額，中小品牌又靠低價(jià)搶客戶(hù)，克明的食品主業(yè)妥妥被 “上下夾擊” 了。

生豬業(yè)務(wù)：出欄量漲了 48%，咋還不賺錢(qián)？

2023 年，克明花 6.24 億買(mǎi)了興疆牧歌 53% 的股權(quán)，正式跨界養(yǎng)豬，想靠 “食品 + 生豬” 兩條腿走路。

可偏偏趕在豬周期低谷的時(shí)候入場(chǎng) —— 當(dāng)時(shí)能繁母豬存欄量連降十個(gè)月，淘汰母豬價(jià)格跌到近三年同期最低，全行業(yè)都在虧。結(jié)果可想而知，興疆牧歌 2023 年虧了 2.78 億，直接讓克明上市以來(lái)第一次虧損，虧了 6565.34 萬(wàn)。

2024 年生豬行業(yè)總算回暖了：能繁母豬存欄量降到 4078 萬(wàn)頭，同比降 1.6%，8 月豬價(jià)還摸到 20.35 元 / 公斤的高點(diǎn)，全行業(yè)頭均盈利約 200 元，總算不用像 2023 年那樣頭均虧 76 元了。

但克明的生豬業(yè)務(wù)沒(méi)跟上趟：2024 年生豬養(yǎng)殖收入同比跌 15.28%，屠宰業(yè)務(wù)更慘，跌了 24.37%，興疆牧歌還虧了 9470.7 萬(wàn)。公司解釋說(shuō)，那年在優(yōu)化種群，淘汰了落后產(chǎn)能，還換了優(yōu)質(zhì)法系種豬，結(jié)果生豬銷(xiāo)量跌了 28.41%，只賣(mài)了 33.32 萬(wàn)頭，銷(xiāo)售收入也少了 35.29%。

到了 2025 年，出欄量總算上去了 ——1-10 月興疆牧歌賣(mài)了 45.75 萬(wàn)頭豬，同比漲了 48.61%，銷(xiāo)售收入 4.67 億，也漲了 28.21%。

可新問(wèn)題來(lái)了：豬價(jià)又不行了。國(guó)信期貨研報(bào)說(shuō)，只要消費(fèi)沒(méi)大的改善，到 2026 年 4 月前，豬價(jià)大概率還是承壓。2025 年第三季度，興疆牧歌賣(mài)豬的價(jià)格降了，還得計(jì)提存貨減值損失，結(jié)果生豬板塊業(yè)績(jī)又下滑了 —— 出欄量漲再多，也沒(méi)扛住豬價(jià)下跌的沖擊。

雙主業(yè)都遇困，克明該咋破局？

自從 2023 年搞雙主業(yè)，克明的營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)兩年下滑了。2025 年三季報(bào)這數(shù)據(jù)，更是把問(wèn)題擺到了臺(tái)面上：營(yíng)收降、凈利腰斬，兩條業(yè)務(wù)線(xiàn)沒(méi)形成合力，反而都拖了后腿。

圖源：克明食品2025年三季報(bào)

現(xiàn)在公司面臨兩大難題：

一是食品主業(yè)的銷(xiāo)量，怎么攔都攔不住下滑。雖然推了高毛利新品、升了品牌，但銷(xiāo)售費(fèi)用漲了，還被對(duì)手 “上下夾擊”，銷(xiāo)量還是沒(méi)穩(wěn)住。

二是生豬業(yè)務(wù)的成本和價(jià)格，太難把控了。2025 年出欄量是漲了，但豬價(jià)一跌，利潤(rùn)就沒(méi)了；2024 年還在虧，2025 年想實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，看現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，難度不小。

（提醒：內(nèi)容來(lái)自：克明食品2025年三季報(bào)、克明食品官網(wǎng)、證券之星、及過(guò)往公開(kāi)新聞報(bào)道。文中觀(guān)點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 從“掛面第一股”到跨界養(yǎng)豬，克明食品想靠雙主業(yè)翻身，結(jié)果現(xiàn)在業(yè)績(jī)沒(méi)起來(lái)，反而陷入了困局。營(yíng)收連降、Q3凈利腰斬，這事兒不光是克明自己的問(wèn)題，也反映出傳統(tǒng)食品企業(yè)轉(zhuǎn)型有多難，應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)有多不容易。

接下來(lái)，克明要做的事兒很明確：怎么讓食品主業(yè)的銷(xiāo)量止跌，怎么把生豬養(yǎng)殖的成本降下來(lái)、扛住豬價(jià)波動(dòng)。能不能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，就看這些問(wèn)題咋解決了——行業(yè)里不少人都在盯著它的下一步動(dòng)作呢?！?/strong>

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