11月27日，A股市場以漲跌不一的格局開啟新一天的交易，呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性分化特征。上證指數(shù)微幅高開0.08%，報3079.42點；深證成指則小幅低開0.03%，報9642.18點；創(chuàng)業(yè)板指低開0.11%，報1895.67點。

從盤面來看，市場資金動向清晰，板塊間“蹺蹺板”效應(yīng)顯著。

造紙、貴金屬與半導(dǎo)體板塊成為開盤階段的領(lǐng)漲先鋒。

其中，盛達(dá)資源大幅高開逾4%，彰顯貴金屬板塊的強(qiáng)勁勢頭；芯片設(shè)計公司寒武紀(jì)亦表現(xiàn)活躍，開盤漲超3%，帶動科技人氣；青山紙業(yè)則代表造紙板塊，以超過1%的漲幅開盤。

相比之下，部分權(quán)重板塊則表現(xiàn)疲軟，對市場情緒形成一定壓制。

房地產(chǎn)板塊跌幅居前，行業(yè)龍頭萬科A開盤即下挫超過4%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

此外，通信設(shè)備與生物科技板塊亦跟隨調(diào)整，特發(fā)信息跌超2%，藥明康德跌超1%。

滬指微漲，而深成指和創(chuàng)業(yè)板指微跌，這種開盤格局本身就很有講究。

滬指權(quán)重更多由金融、能源、傳統(tǒng)制造業(yè)等“舊經(jīng)濟(jì)”板塊構(gòu)成。其微幅高開，可能反映了市場對近期政策“穩(wěn)增長”力度的預(yù)期，尤其是在中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開的時間窗口前，部分資金在博弈潛在的利好政策。

而深市和創(chuàng)業(yè)板則更多代表了科技、醫(yī)藥、新能源等“新經(jīng)濟(jì)”方向。

它們低開，一方面受其權(quán)重股（如藥明康德、部分通信設(shè)備股）下跌的拖累；另一方面，也暗示在市場整體風(fēng)險偏好不高的背景下，資金對高估值、高成長性板塊的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。

這種分化表明，當(dāng)前市場缺乏一個能形成合力、引領(lǐng)全局的主線。

資金處于“東打一槍，西放一炮”的試探狀態(tài)，在“傳統(tǒng)”與“新興”、“價值”與“成長”之間反復(fù)橫跳，試圖在不確定性中尋找新的平衡點。對個人投資者而言，算不上是壞事，反而是市場在積蓄力量、醞釀下一階段方向的典型特征。

至于萬科A，說實話，我是有些許失望的，但也不覺得奇怪。

作為中國房地產(chǎn)行業(yè)最后的“模范生”和“優(yōu)等生”，其股價的大幅下挫，是一個強(qiáng)烈的行業(yè)性乃至宏觀性的信號。

當(dāng)行業(yè)最穩(wěn)健、財務(wù)最保守的公司都開始被市場大幅拋售時，就要注意了……

而萬科A所帶來的最明顯的信號，那必然是房地產(chǎn)的調(diào)整周期問題，距離結(jié)束還有很長時間。

所以，市場擔(dān)憂的已不再是“誰會暴雷”，而是更關(guān)注起“好企業(yè)，未來的作業(yè)也很難做”的問題之上。銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)疲軟、存量資產(chǎn)的去化壓力、以及新模式轉(zhuǎn)型的艱難，構(gòu)成了壓在萬科乃至整個行業(yè)頭上的“三座大山”。

我認(rèn)為萬科股價，在中國而言，很大程度上，是觀察市場對房地產(chǎn)乃至中國經(jīng)濟(jì)信心的重要窗口。它下跌，則直接影響了金融板塊（銀行、保險）的情緒，并通過對產(chǎn)業(yè)鏈（家電、建材、建筑）的負(fù)面聯(lián)想，壓制了整個傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊的估值。

可以說，“萬科不企穩(wěn)，大盤難言底”，或許仍是有效的市場觀察指標(biāo)。

對于萬科，我們接下來需要重點關(guān)注兩個層面：一是其自身的“活下去”策略，如何加速變現(xiàn)資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；二是政策層面是否會出臺更具針對性、能直接改善優(yōu)質(zhì)房企現(xiàn)金流的“止血”措施。

當(dāng)前市場的悲觀，正是對更強(qiáng)力、更有效政策出臺的倒逼。

另一方面，在跌多漲少的市場中，領(lǐng)漲板塊往往揭示了資金在恐慌中的“避風(fēng)港”選擇和對未來的“押注”方向。

正如開盤的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)那樣，貴金屬（如盛達(dá)資源漲超4%）就是經(jīng)典的“避險邏輯”。

每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、地緣政治緊張或市場對貨幣信用體系產(chǎn)生疑慮時，黃金等貴金屬就會受到青睞。它的上漲，與萬科下跌形成鮮明對比，是“避險模式” 開啟的明確信號。資金在從高風(fēng)險資產(chǎn)撤出后，部分流入了這個傳統(tǒng)的價值錨點。

而半導(dǎo)體（如寒武紀(jì)漲超3%）則是堅定的“自主可控”主線。這個板塊的活躍，幾乎不受經(jīng)濟(jì)周期波動的干擾，其核心驅(qū)動力來自于國家層面的戰(zhàn)略意志和產(chǎn)業(yè)突破的迫切性。

無論外部環(huán)境如何變化，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控是中國堅定不移的長期國策。資金的持續(xù)流入，是對這一“確定性”趨勢的投票。

寒武紀(jì)作為國產(chǎn)AI芯片的代表，其表現(xiàn)更具象征意義。

還有一個版塊——造紙（如青山紙業(yè)漲超1%）。

這個應(yīng)該是被忽視的“周期”與“升級”產(chǎn)業(yè)，上漲可能有兩重因素。

一是人民幣匯率波動帶來的進(jìn)口成本預(yù)期變化；二是行業(yè)本身經(jīng)過多年的環(huán)保去產(chǎn)能和整合后，競爭格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)的議價能力增強(qiáng)。

實際上，這也提醒我們，即使在傳統(tǒng)行業(yè)里，也存在著供需關(guān)系改善帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

最后，還是幾點看法：

第一，現(xiàn)在的市場應(yīng)該處于“磨底”階段。

指數(shù)分化、板塊快速輪動是這一階段的典型特征。

投資者需要更多的耐心和定力，避免追漲殺跌。

第二，“破”與“立”并存。

以房地產(chǎn)為代表的“舊動能”仍在出清，這個過程是痛苦且漫長的，萬科是其中的標(biāo)志。

同時，以半導(dǎo)體、高端制造為代表的“新動能”正在政策的哺育和市場的考驗中頑強(qiáng)成長。

第三，那應(yīng)該怎么樣去匹配投資策略？

在當(dāng)前環(huán)境下，一個穩(wěn)健的投資組合可能需要兼顧 “盾”與“矛”。

“盾”：部分貴金屬、公用事業(yè)等避險或高股息資產(chǎn)，用于防御和平衡風(fēng)險。

“矛”：緊緊圍繞國家戰(zhàn)略方向，在科技自主、高端制造、新能源等長期確定性高的領(lǐng)域，進(jìn)行逢低布局。

最后，請記住一句老話：行情總在絕望中誕生，在猶豫中上漲。

當(dāng)市場的焦點完全從“萬科們”的困境，轉(zhuǎn)向“寒武紀(jì)們”的突破時，或許就是A股真正迎來新周期的起點。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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