11月20日，金龍魚(yú)發(fā)布公告，稱(chēng)下屬子公司廣州益海收到一審判決，被判構(gòu)成合同詐騙罪，面臨超18億元的共同退賠責(zé)任，金龍魚(yú)表示不認(rèn)可一審判決，并當(dāng)庭上訴。第二天，金龍魚(yú)針對(duì)一審判決結(jié)果召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)，堅(jiān)稱(chēng)“無(wú)罪”，將窮盡法律所賦予的全部途徑和手段以澄清真相。

星空君看了一下案子來(lái)龍去脈，發(fā)現(xiàn)和自己曾經(jīng)經(jīng)手的一樁案子很像，本質(zhì)上是踩了“供應(yīng)鏈金融”的雷。

多年來(lái)，星空君一直在科普，不要碰上市公司里的供應(yīng)鏈金融概念。這兩年不怎么提了，沒(méi)想到金龍魚(yú)踩上了。

不是說(shuō)供應(yīng)鏈金融不好，而是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)特別容易暴雷。在巨額利益面前，員工、企業(yè)管理層都難以抵制誘惑。

問(wèn)題一：什么是供應(yīng)鏈金融？

A是一家貨物采購(gòu)企業(yè)，B是一家供應(yīng)商，C是一家信用方提供借款服務(wù)。

A向B采購(gòu)貨物，并長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)，將已經(jīng)付款暫存在B企業(yè)尚未提貨的貨物抵押給C獲取信用借款。

問(wèn)題二：金龍魚(yú)怎么踩了供應(yīng)鏈金融的雷？

在這個(gè)例子中，金龍魚(yú)的子公司廣州益海是B，云南惠嘉是A，安徽華文是C。

一開(kāi)始的時(shí)候是沒(méi)有問(wèn)題的，各負(fù)其責(zé)，整個(gè)鏈路正常運(yùn)行。但時(shí)間長(zhǎng)了，有人開(kāi)始琢磨小算盤(pán)了。

云南惠嘉的負(fù)責(zé)人向安徽華文的負(fù)責(zé)人行賄，把先款后貨的結(jié)算方式改為先貨后款。并偽造了《對(duì)賬函》等資料。

后面的事就簡(jiǎn)單了，虧空越來(lái)越大的時(shí)候，突然跑路了。

此時(shí)的廣州益海是一無(wú)所知的，直到安徽華文將其告上法庭。

問(wèn)題三：企業(yè)如何避免此類(lèi)雷？

星空君如今在IT部門(mén)，正在推動(dòng)交易全面上鏈。在利益面前，人性是經(jīng)不起考驗(yàn)的，而線(xiàn)下的印章非常難鑒定。

只能通過(guò)技術(shù)來(lái)徹底杜絕：上鏈，上云。

所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)一律上云，所有提貨單一律走基于區(qū)塊鏈的電子簽。現(xiàn)在這類(lèi)技術(shù)已經(jīng)非常成熟，很多第三方服務(wù)廉價(jià)安全可靠，可以從最底層杜絕漏洞。

一、金龍魚(yú)的三季報(bào)

金龍魚(yú)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,842.7億元，同比增長(zhǎng)5.02%；歸母凈利潤(rùn)27.49億元，同比增長(zhǎng)92.06%；扣非凈利潤(rùn)20.17億元，同比增長(zhǎng)745.88%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

單看第三季度，表現(xiàn)更為亮眼——?dú)w母凈利潤(rùn)9.93億元，同比大增196.96%；扣非凈利潤(rùn)6.28億元，同比增長(zhǎng)707.76%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

從現(xiàn)金流角度看，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額27.596億元，同比增長(zhǎng)119.97% ；根據(jù)前三季度數(shù)據(jù)推算，三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到10億元以上，環(huán)比有明顯改善。主要源于油脂產(chǎn)品價(jià)格反彈帶來(lái)的回款加速，以及非經(jīng)常性收益對(duì)現(xiàn)金流的支撐作用。

公司毛利率同比增幅34.04%，凈利率同比增幅110.42%，增幅顯著。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)和公司業(yè)績(jī)說(shuō)明，廚房食品業(yè)務(wù)毛利率改善主要受益于面粉和大米原料價(jià)格同比下降，以及高毛利產(chǎn)品占比提升；油脂科技業(yè)務(wù)毛利率提升則源于進(jìn)口大豆成本同比降低，疊加下游養(yǎng)殖行業(yè)需求良好支撐豆粕價(jià)格，以及印尼B50生物柴油政策推動(dòng)豆油價(jià)格反彈。

二、雙引擎同步復(fù)蘇

1. 廚房食品業(yè)務(wù)

廚房食品業(yè)務(wù)仍是金龍魚(yú)營(yíng)收主力，該板塊營(yíng)收715.51億元，占比為61.85%。

一是原料價(jià)格下降，面粉和大米原料價(jià)格同比下降，成本端壓力減輕；

二是高端化轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，胡姬花古法花生油、歐麗薇蘭橄欖油等高端小包裝油銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，小包裝食用油高端占比已提升至35%；

三是渠道拓展，與胖東來(lái)、山姆等零售商合作推出定制款產(chǎn)品，提升渠道覆蓋和品牌滲透率；

四是產(chǎn)能釋放，新工廠（如重慶、杭州企業(yè)群）產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

廚房食品業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品通過(guò)差異化定位和品質(zhì)提升，實(shí)現(xiàn)了更高的溢價(jià)能力。例如，金龍魚(yú)的720W量產(chǎn)交付功率的TOPCon技術(shù)雖未直接應(yīng)用于廚房食品，但體現(xiàn)了公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的積累，這種技術(shù)能力可遷移至大健康產(chǎn)品領(lǐng)域。

2. 飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)

飼料原料及油脂科技板塊增速更快，營(yíng)收為431.79億元，同比增長(zhǎng)10.81%.

可以說(shuō)，金龍魚(yú)2025年迎來(lái)了好日子。

南美大豆豐產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口成本同比降低，壓榨利潤(rùn)修復(fù)；國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)需求良好，豆粕價(jià)格穩(wěn)定，支撐壓榨業(yè)務(wù)盈利能力；受印尼B40生物柴油政策預(yù)期推動(dòng)，三季度豆油價(jià)格同比上漲7.3%至8428元/噸；公司全球采購(gòu)能力及良好的采購(gòu)節(jié)奏，通過(guò)波段采購(gòu)，有效控制成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

油脂科技業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)在于對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)的精準(zhǔn)把握，通過(guò)期貨套期保值工具有效管理風(fēng)險(xiǎn)。

三、期貨套保業(yè)務(wù)

像金龍魚(yú)這種企業(yè)，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)嚴(yán)重影響公司的業(yè)績(jī)。

這就需要祭出期貨套保這個(gè)神器。

需要注意的是，期貨套保不是為了盈利，而是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。

比如你經(jīng)營(yíng)一家面粉廠：你現(xiàn)在需要10噸小麥，但要3個(gè)月后才購(gòu)買(mǎi)。你擔(dān)心未來(lái)小麥價(jià)格上漲。為了鎖定成本，你現(xiàn)在就去期貨市場(chǎng)買(mǎi)入一份3個(gè)月后交割的小麥合約。

如果3個(gè)月后：

小麥價(jià)格真的上漲了：你在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)小麥成本高了，但你在期貨市場(chǎng)賺了錢(qián)（因?yàn)楹霞s價(jià)格也漲了）。

小麥價(jià)格下跌了：你在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)小麥成本低了，但你在期貨市場(chǎng)虧了錢(qián)。

無(wú)論漲跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失或收益都會(huì)被期貨市場(chǎng)的相反操作抵消，你的最終成本被穩(wěn)定在你最初鎖定的那個(gè)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

據(jù)年報(bào)、半年報(bào)，金龍魚(yú)憑借業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)積淀與系統(tǒng)運(yùn)作能力，已成功將套期保值從單純的風(fēng)險(xiǎn)防御手段升級(jí)為支撐企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略基石，實(shí)現(xiàn)了期貨工具與現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的深度融合。