阿里巴巴站在了“AI泡沫論”的反方，但它并不是在鞏固，而是越來越像谷歌，講述全棧式AI為王的敘事。

在AI時(shí)代，對(duì)于阿里與谷歌而言，前沿大模型相當(dāng)于“下一代操作系統(tǒng)”，AI算力基礎(chǔ)設(shè)施相當(dāng)于“下一代計(jì)算機(jī)”，旗下業(yè)務(wù)生態(tài)成為了驗(yàn)證與兌現(xiàn)AI價(jià)值的關(guān)鍵場(chǎng)景?；赝ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，市場(chǎng)往往將阿里與亞馬遜并稱，它們都以零售為核心，以云為支撐。

歷經(jīng)三年時(shí)間，谷歌Gemini 3已經(jīng)成功趕上了OpenAI；阿里則成為開源模型領(lǐng)軍者，性能近乎追平前沿閉源模型，新加坡國家AI計(jì)劃甚至準(zhǔn)備放棄Llama轉(zhuǎn)投阿里Qwen。亞馬遜還沒有拿出自己的前沿大模型。

云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)曲線，也印證了參照系的變化。昨晚，阿里發(fā)布截至9月底的財(cái)報(bào)，單季度營收2478億元人民幣，略高于市場(chǎng)預(yù)期。其中，盡管云智能集團(tuán)營收占比約16%，但同比增長(zhǎng)34%，領(lǐng)跑電商等其他業(yè)務(wù)板塊。這樣幾乎與谷歌同頻。最近一個(gè)季度，谷歌云業(yè)務(wù)營收占比與同比增速分別約為15%與34%。

阿里明確將基礎(chǔ)模型預(yù)訓(xùn)練放在首要位置，然后才是推理算力的供給；公司內(nèi)部業(yè)務(wù)以及外部客戶對(duì)阿里AI能力的調(diào)用，要放在這兩者之后。阿里高管相信AI仍然處于早期階段，相比短期收入的增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)變化，他們更關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施所產(chǎn)生token的總體質(zhì)量以及token的性價(jià)比。

這符合token經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律。模型性能的每一次突破，意味著解鎖新的高價(jià)值場(chǎng)景，也就帶來了token消耗量與token價(jià)值的提升；客戶為這些token付費(fèi)的意愿與黏性也將增強(qiáng)；AI工廠的經(jīng)濟(jì)性也更強(qiáng)。在電話會(huì)議上，阿里強(qiáng)調(diào)，非常重視面向全球用戶，24小時(shí)滿負(fù)荷地生產(chǎn)更多token的能力。

但是，這一資源配置的優(yōu)先級(jí)，也側(cè)面反映了阿里當(dāng)前算力供需的緊張狀態(tài)。這支撐了阿里對(duì)“未來三年不太存在AI泡沫”的判斷。

當(dāng)前，包括阿里在內(nèi)的全球大型云廠商，都處在算力吃緊的狀態(tài)。上一代、甚至五年前的GPU，都仍在滿負(fù)荷運(yùn)行。阿里AI服務(wù)器的上架節(jié)奏，嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)速度，在手積壓訂單規(guī)模還在持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，今年下半年開始，全球AI服務(wù)器供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，都面臨缺貨問題，產(chǎn)能瓶頸受限。而從擴(kuò)產(chǎn)到量產(chǎn)，至少又需要兩到三年的時(shí)間。

因此，阿里承認(rèn)之前提出的“3800億”，有意加碼資本開支。年初，阿里巴巴一改以往的謹(jǐn)慎敘事，相信AI爆發(fā)遠(yuǎn)超預(yù)期，振奮了國內(nèi)市場(chǎng)，騰訊也緊隨其后宣布加大資本開支。最近四個(gè)季度，阿里巴巴已經(jīng)投入了約1200億元；下半年，海外市場(chǎng)AI，讓阿里巴巴“10年10倍”的全球算力部署計(jì)劃略顯保守。

對(duì)于巨頭而言，加碼資本開支的關(guān)鍵，并不在于資金，而是AI相關(guān)算力硬件。在美國，通過的CUDA生態(tài)，意味著更低的總擁有成本（TCO）與更高效的推理效率。對(duì)于中國而言，全棧自研還額外賦予了更自主的AI技術(shù)棧、更安全的供應(yīng)鏈與更可控的業(yè)務(wù)預(yù)期的意義。

谷歌之所以能，核心是自研芯片TPU，已經(jīng)迭代至第七代。黃仁勛辯稱英偉達(dá)GPU性能領(lǐng)先一代固然沒錯(cuò)，但是，它接近75%的利潤(rùn)率意味著，即使客戶的自研芯片整體性能略遜，在單位算力成本上也足夠打平甚至取勝。谷歌用自己的TPU訓(xùn)練出世界上最領(lǐng)先的前沿大模型，被市場(chǎng)視為英偉達(dá)估值邏輯的分水嶺。Meta忍不住想要采購谷歌TPU，傳言首份訂單數(shù)十億美元。由于模型與基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，隨著Gemini在企業(yè)端被更廣泛采用，外界對(duì)TPU和谷歌云的需求只會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

最近幾個(gè)月，英偉達(dá)在中國的市場(chǎng)一時(shí)清零，或多或少平臺(tái)的AI基建進(jìn)度。騰訊就陷入了算力“緊平衡”狀態(tài)。盡管與谷歌仍存在不小的差距，但是阿里巴巴同樣計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)三個(gè)維度，全面重構(gòu)AI云基礎(chǔ)設(shè)施。央視意外曝光的阿里巴巴的PPU，參數(shù)性能足夠可用。它的磐久服務(wù)器，目前支持單柜128個(gè)GPU，下一步就是512顆AI芯片。

谷歌主導(dǎo)AI敘事的另一個(gè)邏輯在于，一旦AI成熟，最終價(jià)值會(huì)更多地流向應(yīng)用。阿里巴巴正在補(bǔ)齊自己面向消費(fèi)者的。近期，在穩(wěn)住大消費(fèi)基本盤的同時(shí)，阿里巴巴千問App正式開啟公測(cè)，首周增量下載就突破1000萬。阿里高管將其稱為公司同時(shí)致力于企業(yè)AI和消費(fèi)者AI的開端。在電話會(huì)議上，阿里確認(rèn)，將逐步在千問App上整合電商、地圖導(dǎo)航、本地服務(wù)等，將其打造成日常生活的AI入口。這將比OpenAI的購物研究（Shopping Research）更為垂直與閉環(huán)。

全棧式AI不僅是一條技術(shù)路線，也是一條商業(yè)路線。谷歌驗(yàn)證了它可行，阿里正向谷歌“看齊”，并不受市場(chǎng)喧囂的影響，堅(jiān)定快跑。