近期，渤海證券正被合規(guī)罰單、業(yè)績滑坡、股權(quán)流拍等多重負(fù)面事件纏身，成為金融圈熱議的焦點(diǎn)。

這家扎根天津的老牌券商，曾承載著地方金融發(fā)展的期待，更是耗時(shí)九年沖刺IPO的行業(yè)參與者，如今卻因內(nèi)控漏洞、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與股權(quán)動(dòng)蕩陷入發(fā)展困局，其資本市場之路也因此蒙上厚重陰影。

據(jù)觀察，在合規(guī)問題頻發(fā)的背景下，渤海證券的業(yè)績也呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢。公司2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降21%，歸母凈利潤降幅更是超過34%，其中核心的自營業(yè)務(wù)收入下滑幅度尤為顯著。

與此同時(shí)，分管自營業(yè)務(wù)的副總裁近期離職，而公司推進(jìn)了九年的IPO進(jìn)程，其發(fā)展前景也變得更加不明朗。當(dāng)前，渤海證券正面臨著內(nèi)控體系重構(gòu)與業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)，上市之路可謂困難重重。

合規(guī)失守，頻繁收到行政處罰

2025年10月24日，渤海證券北京某營業(yè)部因存在員工委托第三方招攬客戶、合規(guī)管理存在漏洞等問題，收到監(jiān)管警示函，相關(guān)責(zé)任人也被一并追責(zé)。

這已是該券商在本年度收到的第四筆監(jiān)管罰單，此前其曾因股權(quán)財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目核查失實(shí)，被監(jiān)管部門罰沒超200萬元，旗下北京、廣東等地的分支機(jī)構(gòu)還因違規(guī)銷售、賬戶操作不規(guī)范等行為，接連違反監(jiān)管規(guī)定。

圖片來源：北京證監(jiān)局官網(wǎng)

早在2025年2月，渤海證券北京廣順北大街營業(yè)部就因未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)員工私自銷售私募產(chǎn)品，且未按內(nèi)部制度對(duì)員工違規(guī)從事營利性經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行追責(zé)，收到了北京證監(jiān)局出具的警示函。

同年8月，廣東證監(jiān)局對(duì)渤海證券廣東分公司采取行政監(jiān)管措施，同時(shí)對(duì)其下轄營業(yè)部一名從業(yè)人員出具警示函。

圖片來源：廣東證監(jiān)局官網(wǎng)

時(shí)間回溯至2025年1月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政處罰決定書顯示，渤海證券在擔(dān)任某項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問期間，開展核查工作時(shí)未對(duì)資金來源及實(shí)際控制人勤勉盡責(zé)核查，致使出具的核查意見與實(shí)際情況不符，存在虛假記載。據(jù)此，監(jiān)管部門對(duì)渤海證券作出責(zé)令改正的決定，同時(shí)沒收其業(yè)務(wù)收入56.6萬元，并處以169.8萬元罰款。

僅2025年一年時(shí)間，渤海證券從總部到下屬分支機(jī)構(gòu)便多次觸碰監(jiān)管紅線，接連收到罰單，這也暴露了公司在合規(guī)管理層面存在重大風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

當(dāng)前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)券商IPO的審核邏輯已愈發(fā)明確：股權(quán)清晰、業(yè)績穩(wěn)定、合規(guī)體系健全是基本準(zhǔn)入門檻，而持續(xù)盈利能力、核心競爭力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力則是審核的關(guān)鍵維度。在監(jiān)管對(duì)合規(guī)要求不斷趨嚴(yán)的背景下，對(duì)于正沖刺IPO的渤海證券而言，“屢罰屢犯”的合規(guī)問題不僅會(huì)導(dǎo)致其上市審核周期拉長，甚至可能直接造成IPO申請(qǐng)被否決，讓九年的上市籌備努力付諸東流。

核心業(yè)務(wù)大幅下滑，單一業(yè)務(wù)缺陷暴露

2025年，渤海證券因過度依賴單一業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性缺陷集中暴露，核心業(yè)務(wù)的大幅下滑使其業(yè)績面臨顯著壓力。據(jù)公司2025年半年報(bào)披露，上半年渤海證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.47億元，同比下滑21%；歸母凈利潤2.51億元，同比大跌34.6%，基本每股收益僅0.03元。

業(yè)績下滑的核心原因，在于被視作公司“營收壓艙石”的自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)斷崖式下跌。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年渤海證券自營業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅1.81億元，較2024年同期的6.35億元減少4.54億元，降幅達(dá)71.45%（官方披露為71.50%），其在總營收中的占比也從46.44%大幅降至19.11%。對(duì)于自營業(yè)務(wù)收入的銳減，渤海證券解釋稱，主要是資本市場震蕩導(dǎo)致自營投資收益受市場波動(dòng)影響而降低。

盡管2025年上半年公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)收入均有提升，但受業(yè)務(wù)體量限制，這些板塊的增長無法對(duì)沖自營業(yè)務(wù)的下滑缺口。中誠信國際在渤海證券2025年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中也指出，公司收入結(jié)構(gòu)中自營業(yè)務(wù)占比偏高，受市場波動(dòng)影響顯著；同時(shí)其財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效仍待觀察，投行業(yè)務(wù)競爭力相較于同規(guī)模券商偏弱，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度較低。

股權(quán)沒人要？

作為天津地區(qū)唯一的本地法人券商，背靠天津市國資委的渤海證券，正面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)動(dòng)蕩與IPO進(jìn)程受阻的雙重壓力。

11月23日，該公司第八大股東正榮集團(tuán)所持有的0.76094%股權(quán)，將在阿里拍賣平臺(tái)啟動(dòng)司法拍賣，起拍價(jià)1.4億元，較2億元的評(píng)估價(jià)折讓30%。

圖片來源：阿里拍賣平臺(tái)

公開信息顯示，正榮集團(tuán)此前持有渤海證券3.11%股權(quán)，但其已在2025年3月被申請(qǐng)破產(chǎn)審查，所持渤海證券股權(quán)全部處于凍結(jié)狀態(tài)，部分股權(quán)此前已質(zhì)押給債權(quán)人，此次拍賣系法院強(qiáng)制執(zhí)行處置。

值得關(guān)注的是，這并非渤海證券股權(quán)首次遭遇司法拍賣，2024年以來，包括天津市浩物嘉德汽車貿(mào)易有限公司所持1.67億股在內(nèi)的多筆公司股權(quán)，均因股東債務(wù)糾紛進(jìn)入拍賣程序，但最終均因無人報(bào)名而流拍。

盡管渤海證券前五大股東均為國企，實(shí)控人天津市國資委通過14家股東合計(jì)控制63.28%股權(quán)，公司多次強(qiáng)調(diào)“國資控股地位不會(huì)變更”，但股權(quán)分散導(dǎo)致的股東風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，已成為其IPO路上的核心障礙。根據(jù)證監(jiān)會(huì)IPO審核要求，擬上市企業(yè)必須滿足“股權(quán)清晰且無重大權(quán)屬糾紛”的硬性標(biāo)準(zhǔn)，而股權(quán)頻繁被司法凍結(jié)、拍賣的狀況，直接觸及監(jiān)管紅線，引發(fā)市場對(duì)其股權(quán)穩(wěn)定性的廣泛質(zhì)疑。

據(jù)悉，渤海證券的IPO進(jìn)程已推進(jìn)九年，2021年12月提交申報(bào)材料后，目前審核狀態(tài)仍停留在“已問詢”階段。此次股權(quán)拍賣若再次流拍，或?qū)⑦M(jìn)一步延長其上市排隊(duì)周期，疊加此前業(yè)績下滑、合規(guī)罰單頻現(xiàn)等問題，這家天津老牌券商的資本市場之路更添變數(shù)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）