就在今天（2025年11月25日）早晨，人形機(jī)器人“第一股”優(yōu)必選（9880.HK）再次按下融資加速鍵。公告顯示，公司擬以每股98.80港元的價(jià)格配售3146.8萬股新H股，預(yù)計(jì)籌資凈額高達(dá)30.56億港元。

這并非一次普通的再融資。如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸，這是一場(chǎng)令人咋舌的資本急行軍。自2024年8月以來，在短短15個(gè)月內(nèi)，優(yōu)必選已密集實(shí)施了6次配售。從最初的“小步快跑”到如今的“巨額吞吐”，優(yōu)必選正在利用其唯一的上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，試圖在具身智能爆發(fā)的前夜，通過資本構(gòu)筑一道難以逾越的護(hù)城河。

作為長(zhǎng)期跟蹤硬科技賽道的觀察者，速途網(wǎng)認(rèn)為此次融資不僅揭示了優(yōu)必選的焦慮與野心，更折射出整個(gè)具身智能產(chǎn)業(yè)已從“炫技”加速進(jìn)入了慘烈的“產(chǎn)業(yè)鏈整合”深水區(qū)。

瘋狂的節(jié)奏：從“救急”到“擴(kuò)張”

翻看公告附件中的融資歷史，優(yōu)必選的資金胃口呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)：

●2024年8月（第1次）：僅募資約1.22億港元，主要用于還債和運(yùn)營(yíng)。

●2024年10月-2025年2月（第2-4次）：單次募資額逐步攀升至4億、5.5億、8.7億港元 。

●2025年7月（第5次）：募資額躍升至24.1億港元。

●2025年11月（本次）：募資額沖破30億港元大關(guān)。

短短一年多，累計(jì)募資總額接近75億港元（約合人民幣69億元）。如此高頻、巨額的股權(quán)融資，在港股科技板塊實(shí)屬罕見。

更值得關(guān)注的是資金用途的質(zhì)變。早期幾次融資，很大比例用于“償還授信業(yè)務(wù)項(xiàng)下的到期款項(xiàng)”和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，帶有明顯的“補(bǔ)血”性質(zhì)。然而，本次公告明確指出，約75%的凈籌資金（約22.9億港元）將用于“投資或收購(gòu)本集團(tuán)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈中具潛力的上游或下游目標(biāo)企業(yè)”。

這意味著，優(yōu)必選的戰(zhàn)略已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折：從依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向激進(jìn)的外延式并購(gòu)。

成為“鏈主”：優(yōu)必選應(yīng)對(duì)智元與宇樹的必然選擇

優(yōu)必選為何急于通過并購(gòu)整合產(chǎn)業(yè)鏈？答案在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的劇變。

2025年的具身智能賽道，已形成“三足鼎立”的雛形：

1. 智元機(jī)器人（Agibot）：憑借“華為天才少年”稚暉君的號(hào)召力和極快的迭代速度（遠(yuǎn)征系列），在智能化算法和開源社區(qū)影響力上獨(dú)樹一幟，深受一級(jí)市場(chǎng)追捧。

2. 宇樹科技（Unitree）：從四足狗到人形機(jī)器人（G1/H1系列），宇樹以驚人的成本控制能力和硬件運(yùn)動(dòng)性能著稱，不僅不僅價(jià)格極其“卷”，且出貨量領(lǐng)先。

3. 優(yōu)必選（UBTECH）：作為唯一的上市公司，其優(yōu)勢(shì)在于商業(yè)化落地的先發(fā)性（如工業(yè)制造場(chǎng)景）和資本運(yùn)作能力。

面對(duì)智元的“智”和宇樹的“價(jià)”，以及兩家都即將登陸資本市場(chǎng)，優(yōu)必選的護(hù)城河一度顯得模糊。但本次公告點(diǎn)破了其破局之道——做“鏈主”，而且要快。

人形機(jī)器人的BOM（物料清單）成本中，關(guān)節(jié)電機(jī)、減速器、傳感器占據(jù)大頭。宇樹之所以能把價(jià)格打下來，核心在于其自研自產(chǎn)的極致整合能力。速途網(wǎng)認(rèn)為，優(yōu)必選此次拿出超20億港元用于并購(gòu)上下游，意圖非常明顯：它要買下關(guān)鍵零部件的控制權(quán)，或者投資下游的場(chǎng)景方（如車企產(chǎn)線集成商）。

既然單點(diǎn)技術(shù)突破需要時(shí)間，那就利用上市公司的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，直接買出一條自主可控、成本可優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)鏈。這是一種用“金錢換時(shí)間”的打法，也是利用資本市場(chǎng)地位對(duì)未上市競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)施的降維打擊。

資本游戲的AB面：機(jī)遇與隱憂

對(duì)于優(yōu)必選的激進(jìn)策略，市場(chǎng)應(yīng)持積極但審慎的態(tài)度。積極的一面在于，優(yōu)必選正在做正確的事——工業(yè)場(chǎng)景落地。

公告中多次提及“強(qiáng)化本集團(tuán)于工業(yè)制造應(yīng)用場(chǎng)景的戰(zhàn)略布局”。目前，人形機(jī)器人最確定的落地場(chǎng)景就是汽車工廠等結(jié)構(gòu)化環(huán)境。通過并購(gòu)，優(yōu)必選可以快速補(bǔ)齊在特定工業(yè)環(huán)節(jié)（如柔性抓取、精密裝配）的技術(shù)短板，或者直接通過收購(gòu)下游渠道進(jìn)入大客戶的供應(yīng)鏈。在行業(yè)爆發(fā)前夜，誰能先在工廠里“打工”賺到錢，誰就能活下去。

然而，隱憂同樣不容忽視：

1. 股權(quán)稀釋的陣痛：本次配售股份占擴(kuò)大后股本的約6.25%。一年半內(nèi)連續(xù)6次增發(fā)，對(duì)原有中小股東的權(quán)益造成了顯著稀釋。雖然股價(jià)較前一日折讓約11.39%尚屬合理，但頻繁的“抽水”有可能會(huì)透支二級(jí)市場(chǎng)的信心。

2. 并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)：公告坦言，截至目前“尚未物色任何收購(gòu)目標(biāo)”。手握數(shù)十億巨資卻無具體標(biāo)的，這在資本市場(chǎng)通常被視為一種“盲池”風(fēng)險(xiǎn)（當(dāng)然也可能是煙霧彈）。具身智能產(chǎn)業(yè)鏈尚處于早期，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺且估值高企（許多都在智元、宇樹的融資朋友圈里）。優(yōu)必選能否以合理價(jià)格買到核心資產(chǎn)，以及買來后能否有效整合，是對(duì)管理層極大的考驗(yàn)。

結(jié)語：一場(chǎng)不能輸?shù)膽?zhàn)役

優(yōu)必選融來的這75億港元，買的是一張通往“具身智能終局”的船票。

在智元狂飆突進(jìn)、宇樹極致降本的夾擊下，優(yōu)必選選擇了一條最重的路——重資產(chǎn)、重產(chǎn)業(yè)鏈、重整合。這一策略如果成功，優(yōu)必選將不再只是一家機(jī)器人公司，而是一個(gè)掌握核心供應(yīng)鏈的平臺(tái)型巨頭，真正實(shí)現(xiàn)其公告中所述的“提升核心競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力”。

速途網(wǎng)認(rèn)為，優(yōu)必選已不再是一個(gè)單純的具身智能技術(shù)標(biāo)的，而是一個(gè)資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)整合的觀察樣本。接下來，我們需要密切關(guān)注這30億港元的具體流向——它買了哪家靈巧手？投了哪個(gè)空間大模型？還是并購(gòu)了哪家系統(tǒng)集成商？

這些動(dòng)作的落地，將比任何一次融資公告都更能決定優(yōu)必選的未來。