本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來源|時代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

北交所官網(wǎng)顯示，2025年11月21日，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（下稱“愛得科技”）成功過會，擬登陸北交所。

時代商業(yè)研究院注意到，2022—2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），愛得科技的第二大客戶為前員工控制的關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商，其在成立當年便與愛得科技達成合作，并迅速躋身大客戶行列。

在尚無實繳資本、繳納社保寥寥幾人的情況下，該關(guān)聯(lián)方報告期內(nèi)卻為愛得科技貢獻了累計超過七千萬元的收入，年平均銷售體量在千萬級別。

此外，報告期內(nèi)，愛得科技存在產(chǎn)能與機器設(shè)備原值、產(chǎn)量與用電量增速背離的情形，其產(chǎn)能和產(chǎn)量增長的合理性值得關(guān)注。

11月19日、24日，就前員工成立經(jīng)銷商、產(chǎn)能產(chǎn)量增長情況等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向愛得科技發(fā)送郵件并嘗試致電詢問，證券事務(wù)部工作人員表示公司處于靜默期，不方便回復。

前員工經(jīng)銷商為第二大客戶，參保人數(shù)寥寥卻撐起千萬元業(yè)績

招股書顯示，愛得科技從事以骨科耗材為主的醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括脊柱類、創(chuàng)傷類、運動醫(yī)學等骨科醫(yī)用耗材以及用于傷口療愈的創(chuàng)面修復產(chǎn)品。

招股書顯示，報告期各期，愛得科技的銷售依賴于經(jīng)銷模式，經(jīng)銷模式收入占比分別為94.07%、87.08%、83.85%、83.35%，各期均在83%以上，報告期內(nèi)前五大客戶均為經(jīng)銷商。

其中，報告期內(nèi)，杭州融譽醫(yī)療科技有限公司及其關(guān)聯(lián)公司（下稱“杭州融譽”）均為愛得科技第二大客戶，貢獻的銷售金額分別為2302.63萬元、1953.44萬元、1687.38萬元、1111.89萬元。

招股書顯示，杭州融譽是愛得科技前員工茅亞斌控制的企業(yè)，茅亞斌直接持有杭州融譽75%的股權(quán)，杭州融譽為愛得科技關(guān)聯(lián)方，雙方交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

值得注意的是，北交所首輪審核問詢函回復文件及新三板第二輪審核問詢函回復文件顯示，杭州融譽成立于2019年5月，在成立當年便與愛得科技開展業(yè)務(wù)合作，并在短期內(nèi)迅速躋身愛得科技浙江地區(qū)主要經(jīng)銷商之列，后續(xù)成為愛得科技江浙滬地區(qū)的平臺經(jīng)銷商。

招股書顯示，2021年起杭州融譽就成為愛得科技的第三大客戶，銷售收入近兩千萬元，且此后從未跌出前三大客戶行列。

對于與杭州融譽成立不久便合作的情況，愛得科技在新三板第二輪審核問詢函回復文件中稱，茅亞斌于2017年4月至2019年2月?lián)喂句N售經(jīng)理。2019年，茅亞斌基于個人事業(yè)發(fā)展，離職設(shè)立杭州融譽，茅亞斌在骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域擁有多年銷售經(jīng)驗并在浙江地區(qū)積累一定渠道資源，因此杭州融譽成立后短期內(nèi)即成為公司在浙江地區(qū)的主要經(jīng)銷商具有合理性。

作為一家成立不久的經(jīng)銷商，杭州融譽便能幫助愛得科技拿下近2000萬元的業(yè)績，其履約能力引人關(guān)注。

在首輪審核問詢函中，北交所就曾要求愛得科技結(jié)合經(jīng)營規(guī)模、從業(yè)人數(shù)、資源渠道等說明部分經(jīng)銷商成為多個地區(qū)主要平臺經(jīng)銷商的合理性，與經(jīng)銷商的履約能力是否匹配。

愛得科技回復稱，杭州融譽實控人茅亞斌從事骨科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)超過14年，早期在江蘇艾迪爾、愛得科技等公司任職，主要負責江浙滬區(qū)域的創(chuàng)傷業(yè)務(wù)；自2019年開始獨立經(jīng)營，先后成為公司浙江、上海地區(qū)平臺經(jīng)銷商，經(jīng)營規(guī)模、從業(yè)人數(shù)、資源渠道等與其履約能力相匹配。

需要注意的是，從杭州融譽的注冊資本與參保人數(shù)來看，似乎與其貢獻的業(yè)績體量格格不入。天眼查顯示，杭州融譽注冊資本為100萬元，尚無實繳資本，2022—2024年工商年報顯示,參保人數(shù)分別僅為7人、2人、1人。

杭州融譽與愛得科技交易的相關(guān)關(guān)聯(lián)主體還包括杭州隆瀚醫(yī)療科技有限公司（下稱“杭州隆瀚”）、上海藝洲安醫(yī)療科技有限公司（下稱“上海藝洲安”），均為茅亞斌或其配偶實控。

但與之類似的是，上述關(guān)聯(lián)公司的企業(yè)規(guī)模也相對不大，其與愛得科技交易的持續(xù)性與穩(wěn)定性值得關(guān)注。天眼查顯示，杭州隆瀚注冊資本為100萬元，實繳資本為60萬元，2024年參保人數(shù)為10人；上海藝洲安注冊資本為100萬元，實繳資本為40萬元，2024年參保人數(shù)為1人。

生產(chǎn)人員與耗電量減少卻實現(xiàn)增產(chǎn)，單位產(chǎn)能產(chǎn)量增長合理性存疑

除關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商外，報告期內(nèi)愛得科技產(chǎn)能與產(chǎn)量增長的合理性同樣引人注目。

報告期內(nèi)，在機器設(shè)備投入并未大幅增長的情況下，愛得科技的產(chǎn)能卻呈暴增態(tài)勢，產(chǎn)能與設(shè)備增速不成比例。

招股書顯示，2024年，愛得科技脊柱類、創(chuàng)傷內(nèi)植入類、運動醫(yī)學類產(chǎn)品、骨科電動工具的產(chǎn)品產(chǎn)能較2023年分別大幅提升34.46%、38.94%、75.08%、50%，僅創(chuàng)面修復類產(chǎn)品產(chǎn)能略下滑4.52%。

招股書顯示，報告期各期末，愛得科技機器設(shè)備賬面原值分別為4956.30萬元、5221.98萬元、5575.98萬元、5425.79萬元，設(shè)備投入上整體穩(wěn)定提升，但并未出現(xiàn)大幅增長。其中，2024年末較2023年末機器設(shè)備賬面原值僅增長了6.78%，與同期產(chǎn)能的增幅并不匹配。

更值得關(guān)注的是，從能源消耗數(shù)據(jù)來看，2023年愛得科技甚至出現(xiàn)了“產(chǎn)量增長但用電更少”的現(xiàn)象。

招股書顯示，2023年愛得科技用電量為228.33萬度，較2022年的240.46萬度減少5.04%，但奇怪的是，2023年愛得科技5個大類產(chǎn)品中的4個產(chǎn)量實現(xiàn)正向增長。

其中，2023年愛得科技脊柱類、創(chuàng)面修復類、運動醫(yī)學類產(chǎn)品產(chǎn)量分別同比增長28.53%、2.32%、75.79%；骨科電動工具為新設(shè)產(chǎn)線，產(chǎn)量為0.32萬件；僅創(chuàng)傷內(nèi)植入類產(chǎn)品產(chǎn)量同比下滑27.57%。

從產(chǎn)品總產(chǎn)量來看，2023年愛得科技五大主要產(chǎn)品合計產(chǎn)量為280.82萬件，同比增長12.95%，2022年同期總產(chǎn)量為248.62萬元。

另外，從生產(chǎn)人員數(shù)量來看，2023年年報顯示，2023年年初愛得科技生產(chǎn)人員為206人，2023年年末為184人，甚至2023年生產(chǎn)人員還凈減少了22人。

也就是說，在用電量、生產(chǎn)人員數(shù)量均同比減少的情況下，愛得科技竟實現(xiàn)產(chǎn)品總產(chǎn)量同比提升12.95%。

對于上述產(chǎn)能與產(chǎn)量得以提升的具體原因，時代商業(yè)研究院向愛得科技發(fā)送郵件并嘗試致電詢問，愛得科技表示公司正處于靜默期，不方便回復。

（全文2301字）

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