至信股份是一家位于重慶的汽車零部件企業(yè)。

實(shí)際控制人陳志宇、敬兵夫婦合計(jì)控制至信股份83.75%的表決權(quán)，他們有兩個(gè)女兒，分別是陳笑寒、陳敬宜。四人當(dāng)中，有兩人在至信股份任職，陳志宇擔(dān)任至信股份董事長(zhǎng)，陳笑寒擔(dān)任至信股份董秘。

2025年11月14日，至信股份披露了招股說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿），這意味著IPO進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

上會(huì)前，至信股份披露的是2022年、2023年、2024年及2025年1-6月的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。

2022年-2024年，至信股份的營(yíng)業(yè)收入從20.91億元增長(zhǎng)到30.88億元，兩年的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.52%；歸母凈利潤(rùn)由7069萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.04億元，兩年的復(fù)合增長(zhǎng)率為69.86%。2025年1-6月，至信股份的營(yíng)業(yè)收入為16.04億元，歸母凈利潤(rùn)為9448萬(wàn)元。

11月6日，上交所上市委員會(huì)審核通過(guò)了至信股份的IPO申請(qǐng)。

上會(huì)后，至信股份補(bǔ)充披露了2025年1-9月的財(cái)務(wù)審閱報(bào)告，列出了部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

至信股份的營(yíng)收和利潤(rùn)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2025年1-9月，至信股份的營(yíng)業(yè)收入為26.97億元，同比增長(zhǎng)28.52%；歸母凈利潤(rùn)為1.65億元，同比增長(zhǎng)21.43%。

但肉眼可見(jiàn)的是，至信股份的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了惡化。

一是資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。2024年12月末，至信股份合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率為58.42%，2025年6月末，至信股份合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率為60.89%，2025年9月末，至信股份合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率為65.43%，短短三個(gè)月，上升了4.54個(gè)百分點(diǎn)。

二是凈利潤(rùn)率下滑，2024年，至信股份的凈利潤(rùn)率為6.61%，2025年1-9月，至信股份的凈利潤(rùn)率為6.12%，下降了0.49個(gè)百分點(diǎn)。

暫時(shí)無(wú)法看到2025年9月末的存貨、應(yīng)收賬款、資產(chǎn)減值等數(shù)據(jù)。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，至信股份的高速增長(zhǎng)，本質(zhì)上是“債務(wù)驅(qū)動(dòng)型”增長(zhǎng)——通過(guò)增加負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)而提升營(yíng)收和利潤(rùn)。通常情況下，資產(chǎn)負(fù)債率上升意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口加大。但至信股份能夠順利上市募資的話，資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤(rùn)率兩個(gè)指標(biāo)都將得到優(yōu)化。

至信股份計(jì)劃募資13.29億元，其中3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余用于重慶、寧波、安徽三大基地的擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)改造，將增加239.99萬(wàn)套汽車沖焊產(chǎn)品包的年生產(chǎn)能力。

事實(shí)上，至信股份貌似已經(jīng)出現(xiàn)了一定的產(chǎn)能過(guò)剩跡象。

冷沖壓設(shè)備的產(chǎn)能利用率，2022年-2024年分別是91.90%、110.48%、102.61%，2025年1-6月直接跌至80.90%。

熱成型設(shè)備的產(chǎn)能利用率，2022年-2024年分別是97.15%、94.76%、99.33%，2025年1-6月直接跌至91.68%。

焊接設(shè)備的產(chǎn)能利用率，2022年-2024年分別是93.89%、93.42%、97.65%，2025年1-6月直接跌至79.39%。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從產(chǎn)能利用率來(lái)看，至信股份的擴(kuò)產(chǎn)需求并不迫切，這顯得募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)得稍顯不合理。從現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，至信股份如果能順利募資13.29億元，可以變更募投項(xiàng)目，把募投資金轉(zhuǎn)換為流動(dòng)資金去償還短期借款和長(zhǎng)期借款，降低資產(chǎn)負(fù)債率，待產(chǎn)能飽和后，再投入資金去擴(kuò)產(chǎn)。