海外、AI雙爆，上市可期？

文｜郭夢儀

11月18日，愛奇藝第三季度財報的發(fā)布，如同打開了一扇觀察長視頻行業(yè)調(diào)整期的窗口。

小幅上漲的總收入、由盈轉(zhuǎn)虧的背后，是行業(yè)共性的增長承壓，折射出內(nèi)容成本高企與廣告市場復(fù)蘇乏力的雙重擠壓。

但硬幣的另一面，是3%的會員服務(wù)收入環(huán)比增長、40%的海外業(yè)務(wù)會員收入同比激增，兩組核心數(shù)據(jù)勾勒出了愛奇藝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的韌性輪廓。

尤其值得關(guān)注的是，愛奇藝的海外布局打開了新空間，海外業(yè)務(wù)與AI技術(shù)共同撐起的"第二增長曲線"，能否繼續(xù)破局，成為這份財報最值得深究的懸念。

但從行業(yè)層面上，愛奇藝的轉(zhuǎn)型之路，不僅關(guān)乎一家企業(yè)，更折射出整個長視頻賽道能否在AI、出海中找到新出路。

01短期承壓的業(yè)績

整體來看，該季度愛奇藝實現(xiàn)營業(yè)收入66.8億元，同比下降約8%，環(huán)比增長1%；按美國非通用會計準(zhǔn)則，歸屬于愛奇藝的凈虧損為1.482億元，而上年同期凈利潤為4.798億元。

分業(yè)務(wù)來看，廣告與內(nèi)容發(fā)行板塊承壓較明顯，但會員服務(wù)環(huán)比增長了3%，形成了有效的業(yè)績對沖。

愛奇藝成績好壞，和劇集爆款與否有強關(guān)聯(lián)。

商業(yè)數(shù)據(jù)派梳理了一下三季度愛奇藝的劇集發(fā)現(xiàn)，仍然有小爆款，暑期檔《朝雪錄》《生萬物》兩部劇集站內(nèi)熱度值分別突破10365、11018。

其中《生萬物》不僅成為央視八套年度冠軍劇集，單日云合熱播榜市占率第一，還入選國家鄉(xiāng)村振興重點推薦劇目，實現(xiàn)“網(wǎng)臺雙爆”。

不過，這的確不及2023年的《狂飆》。

從時間線對應(yīng)來看，2023年初《狂飆》作為現(xiàn)象級爆款，其長尾效應(yīng)持續(xù)帶動2023年會員拉新、廣告招商及內(nèi)容分發(fā)收入增長。

但進入2024年后，愛奇藝缺乏同量級的全民性爆款，全年頭部劇集多為“圈層熱度”作品，未形成破圈傳播。

綜上，愛奇藝業(yè)績連續(xù)下滑是“內(nèi)容周期性波動+行業(yè)結(jié)構(gòu)性壓力”的綜合結(jié)果：2024年爆款斷檔確實加劇了短期業(yè)績壓力，但2025年三季度“類爆款”回歸后仍未止跌，說明短視頻分流、廣告結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)容成本高企等行業(yè)共性問題才是核心主因。

不過，三季度公司會員收入環(huán)比回暖也證明，持續(xù)產(chǎn)出《朝雪錄》這類兼具熱度與口碑的爆款，仍是緩解業(yè)績壓力、推動業(yè)務(wù)復(fù)蘇的關(guān)鍵抓手。

愛奇藝高級副總裁段有橋表示，今年9月底以來，公司會員業(yè)務(wù)發(fā)展不錯，主要原因來自三方面：第一是公司持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容；第二是提升了會員權(quán)益和服務(wù)；第三是優(yōu)化了市場和銷售策略，比如拓展聯(lián)名卡，為教師和學(xué)生提供相關(guān)優(yōu)惠等。段有橋表示，公司有信心在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和權(quán)益服務(wù)的支持下，未來實現(xiàn)整個會員業(yè)務(wù)的健康增長。

近期上線的《唐朝詭事錄之長安》，進一步印證了愛奇藝內(nèi)容戰(zhàn)略的有效性。

作為《唐朝詭事錄》IP系列的第三部作品，該劇播出后熱度迅速破萬，成為該系列中第二部熱度破萬的作品，更讓這一IP成為愛奇藝首個實現(xiàn)雙劇熱度破萬的系列IP。

更為重要的是，廣電總局下發(fā)新的政策對電視劇諸多限制松綁，同時精品短劇也可以“上電視”。

這一政策調(diào)整為愛奇藝帶來新機遇——借助AI技術(shù)賦能，平臺可加速短劇等內(nèi)容的生產(chǎn)效率；而隨著長視頻用戶付費習(xí)慣的不斷深化，平臺盈利能力有望逐步改善。

比如，“速看”通過AI智能體，自動將長視頻剪輯成豎版短視頻合集，為用戶在手機端帶來微劇式觀看體驗，該功能目前已覆蓋核心內(nèi)容品類。

就像愛奇藝CEO龔宇所說，AI給愛奇藝帶來的機會，堪比20年前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之于在線視頻。

互聯(lián)網(wǎng)改變了傳播、分發(fā)和工作流程，而AI則是在為未來進行一種最根本的生產(chǎn)要素的原始積累——創(chuàng)作者力。

龔宇在電話會中明確指出，未來公司將聚焦AIGC三大核心方向，標(biāo)志著其AI戰(zhàn)略已從技術(shù)探索邁向系統(tǒng)化落地與開放賦能的新階段。

這三大核心方向并非孤立的技術(shù)嘗試，而是一套從工具開放、人才孵化到內(nèi)容形態(tài)創(chuàng)新的組合拳，旨在構(gòu)建一個以愛奇藝為核心的“AI+內(nèi)容”新生態(tài)，從而在即將到來的行業(yè)巨變中搶占制高點。

三季度，愛奇藝做了兩件事，探索AI如何介入行業(yè)生產(chǎn)鏈條。一是發(fā)起AI短片創(chuàng)作大賽，二是攜手奧斯卡得主鮑德熹設(shè)立“鮑德熹·愛奇藝AI劇場”。

不過，AI “buff”疊加后會有什么爆發(fā)式的增長，目前還不得而知，畢竟還在投入期。

數(shù)據(jù)顯示，三季度愛奇藝雖實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.6億元，連續(xù)12個季度為正，但凈利潤仍處于虧損狀態(tài)，主要原因就是海外業(yè)務(wù)擴張與AI技術(shù)研發(fā)帶來的短期投入增加。

不過，得益于AI技術(shù)與UE5引擎的深度整合，截止目前愛奇藝的虛擬制作項目同比增長125%，增效明顯。

除了會員環(huán)比上升，愛奇藝三季度業(yè)績?nèi)圆环τ辛咙c：海外業(yè)務(wù)強勁增長、國際版日均會員數(shù)創(chuàng)新高。

02海外狂飆與AI改造,愛奇藝能破局嗎？

如果說會員業(yè)務(wù)是愛奇藝的“基本盤”，那么海外業(yè)務(wù)則被市場寄予“第二增長曲線”的厚望。

愛奇藝國際版會員收入同比增長超40%。其中，泰國是最成功的市場，泰語版《朝雪錄》登頂13國熱度榜，愛奇藝未來也計劃增加原創(chuàng)泰劇、馬來劇和印尼劇的制作。

三季度，在巴西、墨西哥、印尼等新興市場，會員收入漲幅均突破100%，標(biāo)志著海外業(yè)務(wù)作為公司“第二增長曲線”已全面進入收獲期，增長動能持續(xù)釋放。

微短劇也成為老外們的精神食糧，愛奇藝在為洋人輸送中國快餐上，也做了不少努力。

三季度在海外，微劇帶來的會員收入環(huán)比增長140%。截止9月底，愛奇藝國際版的微劇在會員收入、播放時長等多個核心指標(biāo)上，已成為平臺第二大內(nèi)容類型。

值得關(guān)注的是，在東南亞等核心戰(zhàn)場，愛奇藝憑借《黑幫少爺愛上我》《靈魂重生》等爆款內(nèi)容深度融入本地市場，推動中國流媒體份額顯著提升。據(jù)Dataxis統(tǒng)計，中國平臺在泰國的市場份額已達(dá)約40%，超越美國流媒體廠商。

財報電話會議上，愛奇藝電影及海外業(yè)務(wù)群總裁楊向華表示，在海外市場，華語內(nèi)容仍是愛奇藝海外內(nèi)容基本盤，它帶動了一定的用戶和會員數(shù)增長。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)布局不難看出，愛奇藝已完成從單一內(nèi)容輸出到全球化IP生態(tài)的戰(zhàn)略躍遷。

在海外擴張進程中，愛奇藝已構(gòu)建起極具差異化競爭力的“三輪驅(qū)動”體系，這正是其相較于其他出海流媒體平臺的核心壁壘。

第一驅(qū)動力是華語內(nèi)容的本地化運營，以古裝探案劇《朝雪錄》為例，該劇不僅在泰國、馬來西亞、韓國等13個市場登頂熱播榜，其泰語配音版的播放時長和收入峰值更刷新平臺紀(jì)錄。

正如楊向華所強調(diào)的，華語內(nèi)容是海外用戶選擇愛奇藝的“首要吸引力”，而配音、字幕等精細(xì)化的本地化運營手段，則有效打破了文化傳播壁壘，顯著提升了內(nèi)容的受眾接受度。

第二驅(qū)動力是本土內(nèi)容的全球化傳播，自制泰劇《靈魂重生》創(chuàng)下平臺泰劇會員收入紀(jì)錄，更實現(xiàn)了全球市場收入超越泰國本土市場的突破，驗證了愛奇藝在本土內(nèi)容的全球化傳播可行性。

從行業(yè)邏輯來看，海外業(yè)務(wù)的高速增長確實為愛奇藝的估值重構(gòu)提供了支撐。

長期以來，國內(nèi)長視頻行業(yè)深陷“內(nèi)容成本高、盈利空間窄”的發(fā)展困境，三季度愛奇藝內(nèi)容發(fā)行收入僅6.4億元，同比下降4.5%，進一步凸顯了國內(nèi)市場的增長瓶頸。

而海外市場則呈現(xiàn)“增量空間大、付費意愿強”的特征。

據(jù)Dataxis預(yù)測，2025年東南亞在線視頻付費用戶規(guī)模將突破1.2億，年復(fù)合增長率達(dá)23%。愛奇藝在泰國、印尼等市場的先發(fā)優(yōu)勢，使其有望持續(xù)搶占增量份額，這也是資本市場關(guān)注其海外業(yè)務(wù)的核心原因。

與此同時，海外的競爭環(huán)境也是極具挑戰(zhàn)，Netflix、Disney+等國際巨頭在東南亞市場加速布局，與愛奇藝形成直接競爭；國內(nèi)監(jiān)管政策對內(nèi)容合規(guī)的要求持續(xù)提升，也為內(nèi)容生產(chǎn)帶來一定不確定性。

在證券分析師沈萌看來，港股市場對流媒體公司的估值更看重盈利穩(wěn)定性，愛奇藝未來若要想在香港上市，需證明海外業(yè)務(wù)的高增長能夠持續(xù)轉(zhuǎn)化為盈利貢獻，而非單純依賴國內(nèi)會員業(yè)務(wù)的補貼。

正如某券商傳媒行業(yè)分析師所言："海外與AI業(yè)務(wù)打開了增長想象，但要實現(xiàn)上市，愛奇藝需要向市場證明這兩條曲線的盈利確定性，而非僅僅是增長速度。"