極目新聞?dòng)浾?謝茂

來自重慶的企業(yè)重慶張雪機(jī)車工業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“張雪機(jī)車”），拿下世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站SSP組別冠軍，讓企業(yè)創(chuàng)始人來自湖南麻陽(yáng)的小伙張雪，和在其背后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來自浙江的浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙創(chuàng)投”），都站上了潮頭。

在張雪機(jī)車成為焦點(diǎn)前，在其奪冠前兩個(gè)月，即2026年1月，浙江國(guó)資背景的浙創(chuàng)投A輪領(lǐng)投9000萬元，投后估值10.9億元。這番投資“神操作”，也為人津津樂道。

圖據(jù)張雪機(jī)車官網(wǎng)

9000萬元投資始于摩托車發(fā)燒友

張雪機(jī)車成立于2024年4月2日，注冊(cè)資本6540萬人民幣，實(shí)繳資本1200萬人民幣。在登上世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽冠軍領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)前，在摩托車圈已有不小的名氣，還多次斬獲國(guó)內(nèi)單車銷量冠軍。不過名氣和企業(yè)發(fā)展，并不能完全劃等號(hào)，研發(fā)突破卡脖子的發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，人才、資金缺一不可。

據(jù)澎湃新聞報(bào)道，張雪機(jī)車共拿到兩筆投資。2024年7月，高信資本名下基金上海高信領(lǐng)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司旗下浙創(chuàng)投通過兩只基金（杭州浙創(chuàng)百舸、金華浙創(chuàng)金義智控）完成對(duì)張雪機(jī)車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

9000萬元投資的起點(diǎn)，也始于一位熱愛摩托車的投資經(jīng)理。浙創(chuàng)投的投資經(jīng)理沈千旸同樣是一位摩托車發(fā)燒友，他從張雪自凱越機(jī)車離職，創(chuàng)辦張雪機(jī)車之初就保持關(guān)注。一直到2025年8月，沈千旸連發(fā)三篇“小作文”，才打動(dòng)張雪機(jī)車的天使輪股東高信資本，通過對(duì)方牽線搭橋，他終于在重慶江北機(jī)場(chǎng)見到了張雪。

回到杭州后，沈千旸向浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華展示了張雪多年前追記者的視頻?！肮适麓騽?dòng)了我們，但吸引我們?nèi)ジM(jìn)的，是后面的專業(yè)分析?！背炭∪A說。

圖據(jù)張雪機(jī)車官網(wǎng)

“他將來肯定不止10個(gè)億”

故事雖能感動(dòng)人，但投資需要付出的是真金白銀，這不是單純的熱情能決定的。

在2025年8月，浙創(chuàng)投和張雪接觸之初，張雪對(duì)融資并不熱情，還喊出“我要融資，估值至少10個(gè)億以上?！睂?duì)于這樣的說法，程俊華雖然認(rèn)為過高，但沒有急于否定，而是通過專業(yè)盡調(diào)，了解企業(yè)、了解張雪本人。

據(jù)浙江日?qǐng)?bào)報(bào)道，投決會(huì)上的爭(zhēng)議集中在幾點(diǎn)：一是賽道，摩托車行業(yè)整體增長(zhǎng)僅4%-5%，競(jìng)爭(zhēng)白熱化，被很多人認(rèn)為小眾、慢增長(zhǎng)，投資壓力大；二是虧損較大；三是科技公司遍地的當(dāng)下，草根創(chuàng)業(yè)者，未必被市場(chǎng)認(rèn)可。

程俊華分析認(rèn)為，摩托車行業(yè)雖然低增長(zhǎng)，但中國(guó)制造加速出海的趨勢(shì)毋庸置疑。而虧損主要是因?yàn)檠邪l(fā)投入大，但張雪機(jī)車同時(shí)在開發(fā)7-8款車型，看似虧損，實(shí)則在布局未來。

投資前，浙創(chuàng)投深入了解張雪機(jī)車，從文檔規(guī)范，到供應(yīng)鏈管理，再到商業(yè)模式。在企業(yè)之外，還有了解人?！巴俄?xiàng)目就是投人。對(duì)實(shí)控人的判斷，是最重要的要素之一?！背炭∪A說，“張雪修過摩托車，也當(dāng)過賽車手，對(duì)摩托車的了解非常深入，這種能力在企業(yè)家中非常罕見?！?/p>

在充分的盡調(diào)下，程俊華判斷張雪機(jī)車不僅有技術(shù)，也有扎扎實(shí)實(shí)的運(yùn)營(yíng)底盤，“我認(rèn)為他將來肯定不止10個(gè)億?！背炭∪A說。

2026年1月，浙創(chuàng)投領(lǐng)投9000萬元，投后估值10.9億元。浙江日?qǐng)?bào)寫道，浙創(chuàng)投的選擇，代表了一種共識(shí)：一家國(guó)資機(jī)構(gòu)，選擇押注“長(zhǎng)期主義”，支持“硬核創(chuàng)新”。

浙江國(guó)資將“長(zhǎng)錢”導(dǎo)向硬科技

張雪機(jī)車奪冠后，浙創(chuàng)投還會(huì)不會(huì)追投？

程俊華沒有直接表態(tài)，而是表示，投資是一場(chǎng)陪跑，要把這個(gè)過程當(dāng)作交朋友。但對(duì)于浙創(chuàng)投的投后服務(wù)，程俊華則有非常明確的態(tài)度：“最好的投后服務(wù)就是不打擾?！?/p>

從投資到投后服務(wù)，浙創(chuàng)投都展現(xiàn)了自己的定力。浙創(chuàng)投堅(jiān)持的投資理念是“投小、投早、投硬科技”。對(duì)于將張雪機(jī)車引進(jìn)浙江，浙創(chuàng)投做的也是：先投資再引進(jìn)，但不是強(qiáng)行返投。

事實(shí)上，在2025年年初，關(guān)于“杭州六小龍”的討論十分熱鬧。“浙江宣傳”就曾發(fā)文，其中提到了地方在科技創(chuàng)新上“為與不為”的功力。文章寫道，杭州曾有一個(gè)外號(hào)，“拎得清的小透明”。意思是說，這里的政府“沒想過要教創(chuàng)業(yè)者怎么干”，而是“有事就服務(wù)，無事不打擾”。甚至“六小龍”之一的宇樹科技，也有浙江國(guó)資的助力。

在這次投資中，張雪本人對(duì)此的印象則是：“浙江各方面效率都高，非常高。”在浙江日?qǐng)?bào)的報(bào)道中也曾提到，浙創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)下飛機(jī)后直奔公司談合同，一個(gè)多小時(shí)就把該談的都談完了。

這樣的精準(zhǔn)布局并非個(gè)例。在民營(yíng)航天領(lǐng)域，藍(lán)箭航天深耕液氧甲烷技術(shù)路線的艱難時(shí)期，浙江國(guó)資及時(shí)出手，出資1億元帶動(dòng)社會(huì)資本支持其嘉興研發(fā)中心建設(shè)，后續(xù)又協(xié)助引入9億元國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金，陪企業(yè)熬過研發(fā)攻堅(jiān)期。

浙江國(guó)資投資的長(zhǎng)期主義，除了在張雪機(jī)車、藍(lán)箭航天上體現(xiàn)外。在3月24日，浙江召開全省創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)上，也宣布打造耐心資本。由于科創(chuàng)企業(yè)往往需要經(jīng)歷技術(shù)迭代，為了讓企業(yè)能走完初創(chuàng)階段，浙江搭建省級(jí)政府投資基金體系。據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)報(bào)道，2025年10月，浙江率先組建規(guī)模500億元的省級(jí)社?？苿?chuàng)基金，存續(xù)期長(zhǎng)達(dá)18年，下設(shè)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)并購(gòu)等6支專項(xiàng)基金，將“長(zhǎng)錢”精準(zhǔn)導(dǎo)向“投早、投小、投硬科技”。這份投資理念，也正是浙創(chuàng)投所堅(jiān)持的。

圖據(jù)張雪機(jī)車官網(wǎng)

商業(yè)律師：浙創(chuàng)投的操作不是運(yùn)氣，而是遠(yuǎn)見和魄力

“從這次浙創(chuàng)投投資張雪機(jī)車的案例來說，浙創(chuàng)投的操作不是運(yùn)氣，而是遠(yuǎn)見和魄力。”北京策略（南京）律師事務(wù)所公司法律師朱雪接受極目新聞采訪時(shí)表示，張雪機(jī)車是重慶企業(yè)，在以往傳統(tǒng)政府產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作模式中，地方政府產(chǎn)業(yè)基金的傳統(tǒng)運(yùn)作模式中，投資往往與招商引資深度綁定，企業(yè)拿了本地基金的錢通常需要將注冊(cè)地遷入本地，以便納稅和形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。浙創(chuàng)投則是以浙江出海的優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)配套吸引，且從目前公開信息來看，并未要求張雪機(jī)車變更經(jīng)營(yíng)地。

朱雪表示，2025年6月浙江省政府辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》，明確將創(chuàng)業(yè)投資類基金定位于重點(diǎn)“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，并規(guī)定由基金管理人進(jìn)行專業(yè)化投資決策，政府部門不再干預(yù)具體項(xiàng)目投資決策。張雪機(jī)車所處的摩托車整車制造領(lǐng)域?qū)儆诟叨搜b備方向，從投資結(jié)構(gòu)來看，這次投資也與浙創(chuàng)投的投資定位相符，同時(shí)符合資金管理的相關(guān)規(guī)定。

此外，朱雪律師認(rèn)為，在當(dāng)下從估值角度看，10.9億元的投后估值對(duì)于一個(gè)在世界級(jí)賽事中具備奪冠實(shí)力、代表中國(guó)制造水平的硬科技企業(yè)而言，可能還有些偏低。張雪機(jī)車在摩托車整車制造領(lǐng)域擁有世界級(jí)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，其自研的三缸發(fā)動(dòng)機(jī)等技術(shù)成果在業(yè)內(nèi)具有較高稀缺性。浙創(chuàng)投能夠在A輪階段以這一估值進(jìn)入，說明其投資團(tuán)隊(duì)具備較強(qiáng)的議價(jià)能力和早期布局眼光。如果企業(yè)后續(xù)發(fā)展順利，這筆投資的回報(bào)空間可能相當(dāng)可觀。此外，國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資條款中通常會(huì)附帶跟投權(quán)——即在下一輪融資中，本輪投資方有權(quán)以約定的較低估值追加投資。這種機(jī)制安排使得浙創(chuàng)投不僅在本次投資中獲得了相對(duì)有利的進(jìn)入價(jià)格，還鎖定了未來繼續(xù)增持的優(yōu)先權(quán)，進(jìn)一步放大了潛在回報(bào)。

北京策略（南京）律師事務(wù)所商事律師趙蘭心也表示，在早期科技型企業(yè)投資中，傳統(tǒng)依賴財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法往往難以全面反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，獨(dú)立盡調(diào)或委托專業(yè)第三方盡調(diào)都有助于更準(zhǔn)確地識(shí)別企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)能力和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等核心資產(chǎn)。浙創(chuàng)投通過深度現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)張雪機(jī)車研發(fā)投入占比較高、多款新車型同步推進(jìn)，這種對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)的價(jià)值判斷方式，值得學(xué)習(xí)。

趙蘭心同時(shí)提醒，國(guó)資參與早期項(xiàng)目投資，在投資協(xié)議條款設(shè)計(jì)上需要格外注重平衡。涉及初創(chuàng)企業(yè)的投資協(xié)議中，創(chuàng)始人通常承擔(dān)無限連帶責(zé)任保證等義務(wù)，而國(guó)資機(jī)構(gòu)作為投資方，需要兼顧自身權(quán)益保障與企業(yè)發(fā)展需求的平衡。回購(gòu)條款的設(shè)計(jì)尤其需要審慎——如果條款設(shè)置過于嚴(yán)苛，可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成不必要壓力；如果條款設(shè)置不夠完備，則可能影響國(guó)資投資方的退出權(quán)益。在投后管理方面，對(duì)于處于戰(zhàn)略性虧損期的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，投資方需要持續(xù)關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)進(jìn)展、關(guān)鍵人員變動(dòng)以及研發(fā)投入的真實(shí)性。完善的信息披露機(jī)制、規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和定期的合規(guī)審查，是投后管理中不可或缺的環(huán)節(jié)。

（來源：極目新聞）