“令人唏噓的是，新的人流踏入，而環(huán)顧四周，卻是一個(gè)‘投資大師’集體走向消隱的時(shí)代。”

文 /巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

巴菲特歸隱，段永平“替”。

11月10日，巴菲特宣布年底卸任投資機(jī)構(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司CEO，并在股東信中送出一組人生箴言。

巴菲特宣布年底退休

其中提到，幸運(yùn)女神極不公平，她往往偏愛那些已經(jīng)很幸運(yùn)的人，以及不要等到“看見自己的訃告”才覺醒，勸誡人們把握當(dāng)下。

巧的是，就在第二天，曾被稱為“中國巴菲特”的段永平，在退休20多年后，罕見出鏡。他與雪球創(chuàng)始人方三文2個(gè)多小時(shí)的對(duì)話，被整理成2萬字的專訪內(nèi)容，在朋友圈刷屏，內(nèi)容涵蓋個(gè)人成長、公司經(jīng)營、投資理念、AI、教育等多領(lǐng)域。

段永平美股持倉最新情況

一時(shí)間，社交媒體上，段永平的名字滿天飛，以致他在百度、微信指數(shù)的“風(fēng)頭”有覆蓋“老師”巴菲特之勢(shì)。

圖源：微信指數(shù)

巴菲特價(jià)值投資哲學(xué)的代表人物忽受熱捧，既有“回憶殺”的懷舊成分，也離不開當(dāng)下一個(gè)新的背景：金融投資逐步取代房地產(chǎn)，成為新的資產(chǎn)配置寵兒。

據(jù)中金公司數(shù)據(jù)：2021年，中國城鎮(zhèn)居民三大資產(chǎn)配置中，與股市有關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比為9%左右。截至2025年3季度，與股市有關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比為15%左右。

而令人唏噓的是，新的人流踏入，而環(huán)顧四周，卻是一個(gè)“投資大師”集體走向消隱的時(shí)代：

今年底，除巴菲特退休外，中國資本市場(chǎng)的傳奇人物王國斌去世；8月，全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐退休；2024年5月，“量化之王”詹姆斯·西蒙斯去世；2023年11月，巴菲特的搭檔查理·芒格去世……

普通人與投資大師

武俠小說中，拜師學(xué)藝，是每個(gè)普通人人生的重要階段，這對(duì)進(jìn)入投資市場(chǎng)，也同樣適用。

新加坡五福資本創(chuàng)始人及CEO伍志堅(jiān)對(duì)小巴的回答直截了當(dāng)：“過去幾十年很多人靠跟隨大師的框架獲得一定的安全感。”

具體來說，伍志堅(jiān)如此形容大師的作用，比如，芒格的能力圈原則帶來清晰的邊界，達(dá)利歐的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)提供資產(chǎn)配置的定海神針。

“買股票就買企業(yè)股權(quán)這種理念可能是亙古不變的，對(duì)我整個(gè)投資生涯，形成非常重大的影響?！备窭踪Y產(chǎn)董事長張可興對(duì)小巴說道。

關(guān)注TMT、消費(fèi)等行業(yè)的投資經(jīng)理、“投資實(shí)戰(zhàn)派”主理人王永慶說：“我們這邊的投資策略是找少數(shù)高質(zhì)量公司的價(jià)值投資。類似巴菲特買喜詩糖果，芒格買Costco，段永平買蘋果、騰訊、茅臺(tái)。公司質(zhì)量是第一維度的，更傾向于遙遙領(lǐng)先的公司，然后是估值。”

此外，他們還頻繁提到了早已退休的另一位量子基金創(chuàng)始人索羅斯。

“‘錯(cuò)的時(shí)候虧錢無所謂，甚至錯(cuò)的次數(shù)超過對(duì)的次數(shù)都無所謂，關(guān)鍵是在對(duì)的時(shí)候要加夠倉位掙夠錢’這點(diǎn)對(duì)我現(xiàn)今建構(gòu)投資組合影響極大。”紐約全球股權(quán)投資管理公司Amont Partners管理合伙人Rob Li在聊到這個(gè)話題時(shí)，率先想到的，就是索羅斯的這句名言。

索羅斯退休前出席論壇并發(fā)言

盈添財(cái)富創(chuàng)始人趙啟欣直言受巴菲特和索羅斯的影響最為深刻。

“如果你認(rèn)同與優(yōu)秀公司為伍，靠分享偉大公司的成長賺取收益，那么你很可能成為一個(gè)價(jià)值投資者；如果你認(rèn)為市場(chǎng)永遠(yuǎn)是錯(cuò)的，并善于發(fā)現(xiàn)全球金融市場(chǎng)的定價(jià)錯(cuò)誤，用大開大合的方式捕捉獲利，那么你很可能拜倒在索羅斯門下?！?/p>

很大程度上，正是投資大師的持續(xù)輸出，才將投資變成一門顯學(xué)。而正如人們常說的那樣，投資如人生，投資的理念也逐漸浸潤到日常生活中，成為許多人的人生指引。

“他們提出的人生最重要的事情是避免愚蠢，而不是追求聰明。這個(gè)理念在投資中等于減少災(zāi)難，在人生中等于減少后悔。未來我在投資操作上會(huì)更強(qiáng)調(diào)逆向思維和極度的風(fēng)險(xiǎn)管理，在生活中則更強(qiáng)調(diào)簡化和選擇清晰的原則?！蔽橹緢?jiān)談到芒格與巴菲特的影響時(shí)說道。

“只是，當(dāng)這些人離開舞臺(tái)，市場(chǎng)需要更多自我判斷的能力。對(duì)于散戶和普通投資者而言，學(xué)習(xí)路徑會(huì)變得更加分散和噪聲化。”

未來還需要投資大師嗎？

當(dāng)然，不可否認(rèn)，全球股市也發(fā)生著深刻的變化。對(duì)一些投資新人而言，不管是自己加入，還是委托給相關(guān)專業(yè)人士，他們不禁發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)市場(chǎng)上，交易的并不全都是人，還有人工智能。

目前，美股市場(chǎng)80%的成交量是由機(jī)器完成的，依靠的是先進(jìn)算法模型；A股方面，據(jù)中信證券研報(bào)測(cè)算，截至2024年12月，全市場(chǎng)公募量化基金整體規(guī)模2952億元，股票私募量化基金整體規(guī)模約8370億元。

紐交所員工查看機(jī)器統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)

“過去的大師時(shí)代建立在信息不對(duì)稱之上。芒格和巴菲特?fù)碛忻绹髽I(yè)一手資料，西蒙斯擁有能招到世界級(jí)數(shù)學(xué)家的定量體系。今天全球市場(chǎng)信息極度透明，數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)更新，人們不再需要一個(gè)權(quán)威告訴你應(yīng)該買什么?！币晃煌顿Y人士如此分析道。

張可興則坦言：“大多數(shù)散戶都是想去抄作業(yè)的，但大師們買的股票的倉位可能只有三五個(gè)點(diǎn)，普通人可能買了50%甚至全倉，風(fēng)險(xiǎn)收益是不對(duì)稱的?！?/p>

“你只要買指數(shù)基金就行了，標(biāo)普500本身幫你把好公司基本給選出來了。”在交流過程中，類似的聲音也并不少見。

那么，未來人們還需要投資大師嗎？王永慶說：“投資大師有點(diǎn)像標(biāo)簽或路標(biāo)，告訴你怎么想是對(duì)的，或錯(cuò)的。”

伍志堅(jiān)的理解是：“投資者仍然需要框架，需要方法論，需要認(rèn)知錨點(diǎn)?！?/strong>

金融研究機(jī)構(gòu)Dante Research創(chuàng)始人陳達(dá)說：“他們給的是一種陪伴價(jià)值。比如，市場(chǎng)很多時(shí)候會(huì)很恐慌，大師的一些話對(duì)于投資者來說，是定海神針?！?/p>

曾長期“陪伴”他的投資大師，主要是為芒格，以及先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰·伯格、耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金掌門人斯文森等。

誰將成為下一個(gè)“巴菲特”？

一般來說，江山代有才人出，市場(chǎng)的浪潮總有后浪。那么，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，有沒有一些值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)投資人呢？誰會(huì)成為年輕人的“下一個(gè)巴菲特”？

我們請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士提名了一些，并表達(dá)了他們對(duì)一些“新風(fēng)向標(biāo)”人物的看法。

不過小巴在此也提醒大家，以下見解僅供參考，不對(duì)大家的投資構(gòu)成任何建議。

大頭有話說

Rob Li

Amont Partners管理合伙人

David Einhorn（大衛(wèi)·愛因霍恩，綠光資本創(chuàng)始人），我每個(gè)季度會(huì)在紐約定期跟他交流。

他強(qiáng)調(diào)只有“用外婆能聽懂的三句話能講明白的投資邏輯才是真正的投資邏輯，動(dòng)輒50頁絢麗的投資報(bào)告都是嚇唬人的是紙老虎，用研究報(bào)告的長度掩蓋自己的沒有思考到位”。

這個(gè)觀點(diǎn)對(duì)我的思考方式以及撰寫季報(bào)有巨大影響，我目前的季報(bào)格式基本學(xué)習(xí)Einhorn的風(fēng)格和行文，盡量用通俗又簡明的方式來闡述投資邏輯，每個(gè)投資邏輯一定要在一頁紙內(nèi)能解釋清楚。

Abel（巴菲特傳人格雷格·阿貝爾）是個(gè)優(yōu)秀的operator，但是一輩子沒有做過投資，也一輩子沒有碰過能源以外的領(lǐng)域，投資界對(duì)他并不看好。

木頭姐（Cathie Wood）是走網(wǎng)紅路線，只針對(duì)散戶，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)她不會(huì)有任何興趣。

能做出巴菲特、索羅斯、Einhorn，這些穿越過多個(gè)周期，有20年+的業(yè)績的再考慮吧。短短十年內(nèi)沒有完整走完過牛熊周期的依賴高杠桿取得的所謂“業(yè)績超級(jí)好”的大V大概率都是泡沫，沒法成為長期的風(fēng)向標(biāo)。

如同巴菲特曾經(jīng)說過的，我一輩子做了六七十年投資，每個(gè)十年都有人的回報(bào)比我好很多很多，但是他們最后全部都死掉了，只有我還活著，為什么？因?yàn)槲矣肋h(yuǎn)不用杠桿，而他們都加很多杠桿，來一次風(fēng)暴就全部輸?shù)簟?/p>

伍志堅(jiān)

新加坡五福資本創(chuàng)始人及CEO

◎第一，Renaissance（詹姆斯·西蒙斯創(chuàng)立的對(duì)沖基金文藝復(fù)興科技）之后的量化繼承者，例如AQR的Cliff Asness（阿斯尼斯）。他的研究對(duì)因子回報(bào)、估值分布和市場(chǎng)周期的解釋非常扎實(shí)，提供了大量統(tǒng)計(jì)支撐。

◎第二，Elon Musk（埃隆·馬斯克）。他的第一性原理讓人印象深刻，過目不忘。在這個(gè)世界上，有很多表面化的東西，但表層之下也有底層的核心原則。馬斯克的世界觀就好比一個(gè)有力的武器，幫助我穿越表象直達(dá)底層。

未來的大師不會(huì)像巴菲特一樣靠幾十年的閉門修行，而更像是認(rèn)知體系的架構(gòu)師。他們需要具備三個(gè)特點(diǎn)。

◎第一，跨學(xué)科能力。未來的市場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)，能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)，地緣政治驅(qū)動(dòng)，這意味著光懂公司是不夠的。投資人需要懂算法，需要懂產(chǎn)業(yè)鏈，需要懂貨幣體系演變。

◎第二，數(shù)據(jù)證據(jù)主義。

情緒在市場(chǎng)中的影響比以往更大，社交媒體的放大效應(yīng)讓噪聲劇烈提升。未來真正能站出來的人，必須能用事實(shí)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支撐觀點(diǎn)，而不是依賴煽動(dòng)式敘事。

◎第三，對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻理解。

偉大投資人和偉大企業(yè)是互相成就的。沒有上世紀(jì)80年代的美國消費(fèi)品繁榮，就沒有巴菲特。沒有90年代互聯(lián)網(wǎng)浪潮，也不會(huì)出現(xiàn)索羅斯和老虎基金的高波動(dòng)套利時(shí)代。

未來的偉大企業(yè)來自三個(gè)方向：AI模型基礎(chǔ)設(shè)施，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，全場(chǎng)景應(yīng)用平臺(tái)。這些企業(yè)的成長速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)行業(yè)，一個(gè)從十億美元到一千億美元的周期可能只要五到七年。

人形機(jī)器人量產(chǎn)工廠實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)

陳達(dá)

金融研究機(jī)構(gòu)Dante Research創(chuàng)始人

木頭姐。至少在一段時(shí)間內(nèi)，科技股、成長股的投資業(yè)績非常好，我每個(gè)月都會(huì)跟蹤木頭姐的投資報(bào)告和市場(chǎng)觀察。她把以前是VC的投資想法，嫁接到二級(jí)市場(chǎng)了，強(qiáng)調(diào)押注賽道，押注未來，把波動(dòng)扛下來。

有“波士頓先知”之稱的塞思·卡拉曼。他寫過一本書叫《安全邊際》，他是硬核的價(jià)值投資者，只買最便宜的，所謂的“只買死魚”，要等一條魚咽氣之后才會(huì)去買。但他的投資方式其實(shí)不適合一般人。

國內(nèi)來說，邱國鷺、鄧曉峰、張磊還是不錯(cuò)的。

投資大師一定有個(gè)人的投資體系，大的邏輯、框架會(huì)一直堅(jiān)持，不會(huì)因?yàn)槎唐诘呐菽淖冏约骸?/strong>

王永慶

投資經(jīng)理、“投資實(shí)戰(zhàn)派”主理人

在華人價(jià)值投資者圈子里，段永平、李錄、張堯、李國飛等是最有代表性的幾個(gè)人。

段永平說，我們要做對(duì)的事情，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個(gè)事情錯(cuò)了，就應(yīng)該終止掉。這個(gè)基礎(chǔ)的理念雖然是常識(shí)，但只有現(xiàn)實(shí)碰壁之后才能理解。

對(duì)于一些高質(zhì)量公司的理解，他們會(huì)有自己的觀點(diǎn)。比如說段永平講了很多關(guān)于蘋果的觀點(diǎn)，李錄會(huì)講他持有比亞迪的過程中多次下跌50%。我們碰到的很多問題，大佬也碰過，大佬會(huì)以過來人的角度談他當(dāng)時(shí)的想法，他們是“來時(shí)的路”。

而且，你可以看他們的美股持倉，判斷他們說的和做的是否匹配。

（小巴注：美國證券交易委員會(huì)規(guī)定，持股1億美元美股資產(chǎn)的投資機(jī)構(gòu)需在每個(gè)季度結(jié)束后的45天內(nèi)提交13F報(bào)告，披露持倉情況，中國大陸及中國香港地區(qū)尚無相關(guān)制度安排。）

趙啟欣

盈添財(cái)富創(chuàng)始人

未來投資大師，我想也會(huì)與巴老、達(dá)利歐的成功要素類似：

◎第一，生活在一個(gè)偉大的國家。

◎第二，經(jīng)歷一個(gè)漫長和平繁榮的偉大時(shí)代。

◎第三，持續(xù)踐行一個(gè)看上去簡單但是并不容易的投資理念并在幾十年的答卷中成果斐然。

我更傾向于認(rèn)為，未來投資界的英雄當(dāng)中有中國投資者的影子。

本篇作者| 林波|責(zé)任編輯|何夢(mèng)飛

主編|何夢(mèng)飛|圖源|VCG

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