日本擬推出疫情以來最大刺激計劃

11月20日消息，據(jù)一份草案顯示，日本政府正在制定一項價值21.3萬億日元（約合人民幣9610億元）的經(jīng)濟刺激計劃，以幫助日本家庭應(yīng)對持續(xù)的通貨膨脹。這將是自新冠疫情以來，日本政府推出的規(guī)模最大的一輪刺激計劃，反映了日本首相高市早苗的擴張性財政和貨幣政策立場。

根據(jù)草案，該計劃將包括17.7萬億日元的一般支出和2.7萬億日元的減稅措施，規(guī)模遠(yuǎn)超去年的13.9萬億日元。如果將因政府計劃支出而得到提振的私營部門資金包括在內(nèi)，整個計劃的規(guī)模將達(dá)到42.8萬億日元。（財聯(lián)社）

｜點評｜眼下日本經(jīng)濟正面臨多重困境，此前日本長期保持量化寬松，以零利率甚至負(fù)利率支持財政擴張、刺激經(jīng)濟增長。這一模式有效對抗了通縮，但也導(dǎo)致債務(wù)攀升。目前，日本政府債務(wù)占GDP比重已處于全球較高水平。近兩年通脹回升，物價上漲推高了民眾的生活成本，日本央行有意將貨幣政策轉(zhuǎn)向，加息以對抗通脹。

然而，新首相高市早苗仍計劃推行大規(guī)模財政刺激，巨額支出加重債務(wù)包袱，若央行加息，恐將進(jìn)一步抬升負(fù)債成本。三季度日本經(jīng)濟增長罕見轉(zhuǎn)負(fù)，也使得局勢更加復(fù)雜，或?qū)⒀泳徰胄械募酉Q策。通脹與經(jīng)濟增長放緩的壓力下，日本經(jīng)濟未來的不確定性陡增。

特朗普計劃推出AI“創(chuàng)世紀(jì)計劃”

11月20日消息，據(jù)美國能源部透露，特朗普計劃于下周一在白宮推出“創(chuàng)世紀(jì)計劃”（Genesis Mission），作為一項行政命令的核心內(nèi)容，旨在全面提升美國人工智能發(fā)展能力。這一舉措被特朗普政府視為與曼哈頓計劃和太空競賽同等重要的戰(zhàn)略行動。

美國能源部幕僚長表示，政府將AI競賽定位為國家級戰(zhàn)略優(yōu)先事項，該行政命令可能指示國家實驗室加大對新興AI技術(shù)的研究力度，并推動公私合作伙伴關(guān)系。此外，特朗普曾強調(diào)，將推行“一次性審批流程”，避免企業(yè)需要應(yīng)對50個州的不同監(jiān)管要求。（華爾街見聞）

｜點評｜此前千萬億美元量級的“星際之門”計劃被傳遇阻，特朗普政府又打算拿出“創(chuàng)世紀(jì)計劃”，繼續(xù)推動AI戰(zhàn)略。這次提到的公私合作伙伴關(guān)系，在“星際之門”時已有實踐，具體表現(xiàn)為企業(yè)主導(dǎo)、政府助力。不過，企業(yè)在出資、選址等方面存在分歧，項目進(jìn)展緩慢，建設(shè)目標(biāo)也大幅縮水?？紤]到這一點，若后續(xù)“創(chuàng)世紀(jì)計劃”正式啟動，美國政府部門參與度可能會更高，國家實驗室或?qū)缪葜匾巧?/p>

當(dāng)前，AI已經(jīng)成為國家間戰(zhàn)略競爭的核心領(lǐng)域。特朗普希望推動建立全美統(tǒng)一的AI監(jiān)管框架，或也有系統(tǒng)提升美國在AI領(lǐng)域整體競爭力的意圖。只是目前來看，這一構(gòu)想在制度層面還面臨著較大考驗。

人社部發(fā)布《工傷保險條例》

11月20日，人力資源社會保障部對外發(fā)布關(guān)于執(zhí)行《工傷保險條例》若干問題的意見（三），其中明確職工工傷醫(yī)療救治中受到醫(yī)療侵權(quán)、居家工作、上下班途中發(fā)生非本人主要責(zé)任交通事故等5類情形工傷認(rèn)定及認(rèn)定依據(jù)。

具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為，職工因工作原因受到事故傷害或患職業(yè)病，在治療過程中，醫(yī)療機構(gòu)的醫(yī)療侵權(quán)并不影響原工傷事故或職業(yè)病的工傷認(rèn)定；按照單位安排居家辦公，有充分證據(jù)證明職工居家工作期間確因工作原因受到事故傷害的，不應(yīng)因在家工作而影響認(rèn)定工傷；對于上下班途中發(fā)生非本人主要責(zé)任交通事故，“非本人主要責(zé)任”的認(rèn)定應(yīng)當(dāng)以公安機關(guān)交通管理等有關(guān)部門出具的法律文書或者人民法院的生效裁決為依據(jù)。（新華社）

｜點評｜ 工傷保險是“五險”中的重要險種，工傷認(rèn)定則是職工申請工傷保險待遇的基本前提。伴隨經(jīng)濟發(fā)展，傳統(tǒng)辦公場所的物理邊界日益模糊，居家辦公等新型工作模式已屢見不鮮。此次拓寬工傷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，正是對原有制度的有力補充，旨在使工傷保險在實際工作時間內(nèi)所引發(fā)的傷害得到更全面的覆蓋。

以外賣騎手、網(wǎng)約車司機為代表的新就業(yè)形態(tài)從業(yè)者逐步納入社保體系，其職業(yè)風(fēng)險也應(yīng)獲得合理保障。總體而言，此次政策調(diào)整充分彰顯了以人為本的制度溫度。不過，當(dāng)前各地在具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上仍存在一定差異，政策實施效果尚需在實踐中進(jìn)一步檢驗。

前10月全國網(wǎng)上零售額同比增長9.6%

11月20日，商務(wù)部電子商務(wù)司負(fù)責(zé)人表示，1-10月全國網(wǎng)上零售額同比增長9.6%。智能產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、即時電商增長亮眼，據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，AI眼鏡、智能手表等智能穿戴網(wǎng)零額增長23.1%。

商務(wù)部等八個部門近期聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展數(shù)字消費共創(chuàng)數(shù)字時代美好生活的指導(dǎo)意見》?！吨笇?dǎo)意見》提出，增加人工智能終端的硬件供給，支持智能機器人、可穿戴設(shè)備等前沿產(chǎn)品的發(fā)展；注重數(shù)字服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容這樣的軟件創(chuàng)新，推動人工智能與更多消費領(lǐng)域融合發(fā)展，運用虛擬現(xiàn)實、元宇宙等技術(shù)升級感官體驗。（界面新聞）

｜點評｜全國前十月網(wǎng)上零售額同比增速顯著跑贏社零大盤，尤其是今年后半年，在社零增速放緩時，仍能保持較快增長，成為社零的有力支撐。今年“國補”政策持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)上購買商品享受補貼比線下購物更方便，這一點在后半年“國補”退坡后尤為明顯，成為網(wǎng)上零售的有力支撐。在“國補”下價格更加優(yōu)惠，吸引了更多潛在客戶購買。

AI眼鏡、智能手表等新興電子產(chǎn)品增速較高，但由于銷售基數(shù)較小，對整體零售數(shù)據(jù)的拉動作用有限。今年“雙11”大促在10月便提前啟動，從主要電商平臺的表現(xiàn)來看，促銷活動對整體消費的提振效果較為平淡，國內(nèi)整體消費市場仍有待提振。

英偉達(dá)三季度營收同比上漲62%

11月20日，英偉達(dá)發(fā)布了截至10月26日的2026財年第三財季財報，期內(nèi)實現(xiàn)營收570.06億美元，同比上漲62%，高于市場預(yù)期的542億美元；美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP）下凈利潤319.10億美元，同比上漲65%。同時，英偉達(dá)對下一季度的業(yè)績作出指引，預(yù)測2026財年第四財季的銷售額將達(dá)到驚人的650億美元，上下浮動2%，中位數(shù)高于市場預(yù)期的620億美元。

在財報電話會上英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，Blackwell芯片的銷售火爆驚人，云端GPU已經(jīng)全部售罄。無論是訓(xùn)練還是推理，算力需求都在加速增長、指數(shù)級疊加，已經(jīng)進(jìn)入了AI的良性循環(huán)期。關(guān)于AI泡沫的說法有很多，但從我們的角度來看，情況（與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比）截然不同。AI正在改變現(xiàn)有的工作負(fù)載，并沒有看到AI泡沫的存在。（澎湃新聞）

｜點評｜英偉達(dá)財報表現(xiàn)再次炸裂，全球科技企業(yè)對AI芯片的需求依舊強勁。英偉達(dá)新一代AI芯片Blackwell上市后供不應(yīng)求，產(chǎn)能爬坡后，明年將為英偉達(dá)貢獻(xiàn)更多增量收入。RTX50系列顯卡發(fā)售，公司游戲業(yè)務(wù)營收也有不錯增長，但在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的迅猛擴張下，游戲業(yè)務(wù)已相對邊緣化。

作為AI時代中的直接受益者，黃仁勛對AI行業(yè)的發(fā)展前景十分樂觀。隨著Gemini 3的推出，谷歌為同行們展示了AI應(yīng)用商業(yè)化的更多可能，確實有望加速行業(yè)發(fā)展。不過，隨著谷歌、Meta等大客戶相繼開始自研AI芯片，未來英偉達(dá)在該領(lǐng)域幾乎壟斷的地位或?qū)⑹艿教魬?zhàn)。

快手三季報營收同比增長14.2%

11月19日，快手發(fā)布的2025年三季度財報顯示，快手總營收同比增長14.2%至356億元人民幣，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長26.3%至50億元。具體業(yè)務(wù)板塊中，線上營銷服務(wù)收入同比增長14%至201億元；直播業(yè)務(wù)收入同比增加2.5%至96億元；其他服務(wù)收入由42億元增加41.3%至59億元，主要是由于電商業(yè)務(wù)及可靈AI業(yè)務(wù)的增長。三季度快手電商業(yè)務(wù)GMV同比增長15.2%至3850億元，可靈AI營業(yè)收入超3億元。

快手科技創(chuàng)始人兼CEO程一笑表示，隨著Sora2等產(chǎn)品將視頻生成與社交互動深度融合，C端消費級應(yīng)用的落地進(jìn)程明顯加快，這也讓公司對視頻生成的商業(yè)化空間更加樂觀。公司將在未來合適的時點，將可靈技術(shù)能力進(jìn)一步產(chǎn)品化，與社交互動結(jié)合，加速C端應(yīng)用的商業(yè)化。（第一財經(jīng)）

｜點評｜除了直播收入增速偏低外，快手三季度其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)中規(guī)中矩。核心的電商業(yè)務(wù)增速略有放緩，這與辛巴等頭部主播停播有關(guān)，對直播業(yè)務(wù)帶來的壓力尤為明顯。本地生活成為電商行業(yè)內(nèi)新的流量入口，快手在此領(lǐng)域布局不多，未來電商業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊??？焓值奈纳曨l模型可靈在全球排行榜單中名列前茅，模型使用價格上還有一定優(yōu)勢，為豐富快手內(nèi)容生態(tài)，提升創(chuàng)作者付費意愿奠定了堅實的基礎(chǔ)。

盡管全球視頻大模型尚處發(fā)展早期，快手能否長期保持技術(shù)領(lǐng)先仍是未知數(shù)。但憑借其現(xiàn)有的先發(fā)優(yōu)勢與成熟的短視頻生態(tài)，快手極有可能成為首批通過AI應(yīng)用顯著提振公司營收的企業(yè)。

中金公司合并東興和信達(dá)證券

11月19日，中金公司、東興證券、信達(dá)證券同時發(fā)布停牌公告，確認(rèn)中金將通過換股方式吸收合并后兩家券商。合并后，三家券商營業(yè)部總數(shù)將躍居行業(yè)第三，資本規(guī)模突破1700億元，構(gòu)建起從高端投行到基層網(wǎng)點的全鏈條服務(wù)能力。更值得關(guān)注的是，這次合并開創(chuàng)了“匯金系”券商整合新模式。通過大券商整合中小券商，實現(xiàn)了難度更低、協(xié)同效應(yīng)更強的重組路徑。

如果此次合并成功，中金公司市值將出現(xiàn)較大幅度提升，如果僅通過簡單的估值相加來看，中金公司和東興證券、信達(dá)證券的市值合計為2350億元，將暫列國內(nèi)券商第四名。（綜合21經(jīng)濟網(wǎng)）

｜點評｜市場一度傳聞，同屬中央?yún)R金旗下的中金公司與銀河證券將進(jìn)行并購整合，然而，雙方體量相當(dāng)，對等合并的難度較高。相比之下，中金與東興、信達(dá)兩家規(guī)模稍小的券商合并，則能在整合中占據(jù)主導(dǎo)地位。東興、信達(dá)兩家均為區(qū)域性證券公司，中金則服務(wù)于高凈值客戶和機構(gòu)，三家券商合并后，能夠同時擴充客戶服務(wù)范圍。東興和信達(dá)均在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗，也能夠拓展中金的業(yè)務(wù)范圍。

此次合并將重塑國內(nèi)券業(yè)的競爭格局，中金公司的整體規(guī)模將借此邁上新臺階，躋身行業(yè)頭部行列。近年來，券商行業(yè)內(nèi)合并不斷，業(yè)務(wù)規(guī)?？赏ㄟ^并購快速擴張，而投研與資產(chǎn)管理等核心能力的提升，還需要苦修內(nèi)功。

周四兩市震蕩調(diào)整滬指跌0.4%

11月20日，市場震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，此前一度漲超1.5%。滬深兩市成交額1.71萬億，較上一個交易日縮量177億。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超3800只個股下跌。從板塊來看，算力硬件概念局部活躍，銀行板塊逆勢走強，光刻膠概念延續(xù)強勢。下跌方面，美容護理、旅游酒店、食品、零售等泛消費方向集體走弱，美容護理、光伏設(shè)備等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3931.05點，跌0.4%，成交額為7113億元；深成指報12980.82點，跌0.76%，成交額為9968億元；創(chuàng)指報3042.34點，跌1.12%，成交額為4521億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜英偉達(dá)強勁的三季報對全球市場的提振效果有限，A股周四高開后全天慣性下跌。從盤面上看，銀行板塊從早盤開始就強勢拉升，即便如此，在多數(shù)個股回落的拖累下，指數(shù)還是震蕩走低。臨近午盤，市場傳聞稱中國考慮推出新的房地產(chǎn)刺激方案，地產(chǎn)板塊異動走高。新能源板塊全天沖高回落，市場情緒偏冷，部分題材股依舊得到市場熱捧。

近期，全球投資者對“AI泡沫”的擔(dān)憂有所緩和。然而，美聯(lián)儲內(nèi)部在12月是否降息的問題上仍存在明顯分歧，導(dǎo)致市場對進(jìn)一步降息的預(yù)期大幅減弱。在此背景下，短期市場情緒偏向謹(jǐn)慎，對利空消息更為敏感。這種對未來擔(dān)憂的情緒化影響，往往來得快，去得也快。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

不構(gòu)成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

出海東盟私董局

聚焦東盟核心五國增長機會

一起開創(chuàng)十年商業(yè)新版圖

點擊圖片▼立即訂閱