文 | 老魚(yú)兒

編輯 | 楊旭然

2025年冬天，中國(guó)酒店業(yè)的寒風(fēng)，仍然凜冽地刮著。

從陸續(xù)公布的上市公司三季報(bào)來(lái)看，A股五家酒店上市公司中，四家已經(jīng)出現(xiàn)營(yíng)收下滑，四家企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)20%以上的大幅下滑。

這個(gè)時(shí)候，華住三季報(bào)如同風(fēng)雪中的梅花，成為蕭瑟冬季中難得的亮點(diǎn)之一。

今年第三季度，華住集團(tuán)多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。酒店?duì)I業(yè)額為306億元，同比增長(zhǎng)17.5%；集團(tuán)收入達(dá)70億元，同比增加8.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)15.2億元，同比增加10.8%；經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)?）25億元，同比增加18.9%。

這份成績(jī)不僅在于數(shù)字本身足夠出色，更在于其背后的成熟商業(yè)生態(tài)正在被市場(chǎng)所驗(yàn)證：

華住依托品牌、會(huì)員與科技的“三位一體”體系，甘做酒店行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，在不確定的環(huán)境中構(gòu)建起一條“與加盟商共贏”的可持續(xù)發(fā)展路徑。

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 一群人才能走得遠(yuǎn)

2025年10月31日，上海，華住20周年伙伴大會(huì)。

臺(tái)下，是近4000名酒店投資者、加盟商、行業(yè)伙伴。

其中，就有華住的忠實(shí)擁躉張培松。

20年前，中國(guó)的酒店業(yè)方興未艾。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)興而在全國(guó)各大城市奔波的人們，發(fā)現(xiàn)如果要住宿，除了價(jià)格昂貴的星級(jí)酒店，就只有環(huán)境堪憂的小旅館。

張培松至今猶能記得第一次看到華住連鎖酒店時(shí)的心情：激動(dòng)、一見(jiàn)鐘情，“完全沖擊了我的心臟”。

后來(lái)，張培松跟著季琦一起看項(xiàng)目，下工地，聽(tīng)著季琦給他講中國(guó)連鎖酒店的未來(lái)。三個(gè)月后，張培松帶著六百萬(wàn)元和自己原本準(zhǔn)備開(kāi)杭幫菜的小樓，跟隨季琦在中國(guó)酒店業(yè)一走就是20年。

20年間，張培松也證明了自己當(dāng)初的“直覺(jué)”。他尤其鐘情“全季”品牌，前后投資了23家全季酒店。

戰(zhàn)績(jī)是：全部盈利。

張培松曾經(jīng)在媒體采訪時(shí)這樣表示：“因?yàn)槭羌剧驗(yàn)槭侨A住，才讓我有了連續(xù)投資的底氣?！?/p>

20周年伙伴大會(huì)上，華住集團(tuán)CEO金輝說(shuō)道：“一個(gè)人可以走得快，但一群人才能走得遠(yuǎn)——這正是華住二十年最真實(shí)的寫照。”

20年來(lái)，像張培松這樣信賴華住的伙伴數(shù)以千計(jì)。許多人一加盟就是幾年、十幾年，加盟商群體中，已經(jīng)出現(xiàn)了兄弟二人在父親影響下繼續(xù)加盟的“華住二代”。

季報(bào)顯示，三季度華住中國(guó)新開(kāi)業(yè)酒店數(shù)為749家，創(chuàng)下年內(nèi)單季度新高。待開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量為2727家。截至三季度末，華住集團(tuán)全球在營(yíng)酒店總數(shù)為12702家，同比增長(zhǎng)17.1%；在營(yíng)客房總數(shù)為1246240間，同比增長(zhǎng)17.3%。

這些加盟商圍繞在華住品牌周圍，逐漸形成了一個(gè)“華住生態(tài)圈”。

任正非曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，企業(yè)是生態(tài)圈中的企業(yè)，你中有我，我中有你。為了維護(hù)生態(tài)圈，你也必須對(duì)生態(tài)圈做出貢獻(xiàn)，生態(tài)圈是眾樂(lè)樂(lè)，而非獨(dú)樂(lè)樂(lè)。

在華住的生態(tài)內(nèi)，華住和加盟商互為紐帶，又相互催化。雙方命運(yùn)互通，一道走過(guò)了共贏的20年。

從華住的角度來(lái)看，加盟商對(duì)華住的品牌與模式持續(xù)投下信任票，幫助企業(yè)持續(xù)走在上行通道。今年三季度，華住的管理加盟及特許經(jīng)營(yíng)收入同比提升27.2%至33億元，經(jīng)營(yíng)毛利同比增長(zhǎng)28.6%至22億元，成為業(yè)績(jī)提升最大的助力。

從加盟商角度來(lái)看，華住也沒(méi)有辜負(fù)信任，并沒(méi)有以無(wú)序擴(kuò)張為代價(jià)去進(jìn)行粗放發(fā)展，而是躬下身軀，踏踏實(shí)實(shí)做好服務(wù)、做好顧問(wèn)、做好供應(yīng)鏈。通過(guò)與加盟商共同深耕市場(chǎng)，來(lái)獲得精益式增長(zhǎng)。

02 做中國(guó)住宿業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施

在20周年的伙伴大會(huì)上，季琦首次提出，華住要做中國(guó)住宿業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。

而作為基礎(chǔ)設(shè)施，華住給合作伙伴貢獻(xiàn)了一套可復(fù)制、可盈利的酒店產(chǎn)業(yè)體系。

華住合伙人馮飛龍對(duì)此感受頗深。

在加盟華住之前，馮飛龍一直經(jīng)營(yíng)單體酒店。彼時(shí)，他和其他的單體酒店經(jīng)營(yíng)者一樣，高度依賴OTA渠道。OTA占比一直在75%～80%之間，剩下的業(yè)績(jī)只能靠自己的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)去沖，不僅非常辛苦才能提升，而且成本費(fèi)用率很高。

加盟華住后，馮飛龍實(shí)現(xiàn)了從單打獨(dú)斗到“背靠大樹(shù)”的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。依靠華住的自有體系，他可以輕松實(shí)現(xiàn)了60%～70%的入住率基礎(chǔ)。

“這部分相當(dāng)于華住白送的！”馮飛龍笑著說(shuō)：“華住把前面的七八十分都打完了，我只要努力最后十分，就能做到九十分乃至滿房。”

后來(lái)，馮飛龍一口氣連續(xù)加盟了8家華住門店。

如果把開(kāi)酒店比喻成爬山，做單體酒店可能需要自己一步一步從山腳爬起。

而加盟華住，起點(diǎn)已近山巔！

而加盟商腳下站著的，正是華住以“三位一體”系統(tǒng)化能力不斷打造的基礎(chǔ)設(shè)施。

在“三位一體”的戰(zhàn)略框架中，品牌居于核心位置。季琦一再?gòu)?qiáng)調(diào)，華住本質(zhì)上是一家品牌公司——品牌引領(lǐng)是華住未來(lái)發(fā)展最關(guān)鍵的策略。

基于這一戰(zhàn)略，華住構(gòu)建了多元且層次豐富的品牌矩陣：“金三角”品牌漢庭、全季、桔子，其中，漢庭已成長(zhǎng)為世界規(guī)模第一的酒店品牌，全季位列全球第四；桔子水晶、城際、漫心等多個(gè)中高端品牌備受消費(fèi)者歡迎；宋品、禧玥、施柏閣、花間堂等高端品牌也各具特色。

在剛結(jié)束的2025伙伴大會(huì)上，華住又發(fā)布了全新中高端品牌“全季大觀”，志在再造世界級(jí)的東方酒店品牌。

截至三季度末，華住在營(yíng)及待開(kāi)業(yè)的中高端門店數(shù)量已突破1600家，同比增長(zhǎng)25.3%。

華住做基礎(chǔ)設(shè)施的另一個(gè)重要體現(xiàn)，就是自己規(guī)模龐大的會(huì)員體系。

截至三季度末，華住會(huì)會(huì)員數(shù)量突破了3億，同比增加17.3%，全球第一；同時(shí)，會(huì)員預(yù)訂間夜量同比上漲19.7%，超6600萬(wàn)間夜，占比74%，也實(shí)現(xiàn)了全球第一。

這個(gè)大規(guī)模、高黏性的會(huì)員體系，可以為加盟商帶來(lái)穩(wěn)定的客源與復(fù)購(gòu)率，成為加盟商在區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最大的底氣。

科技賦能下的運(yùn)營(yíng)體系，同樣是吸引加盟商的關(guān)鍵因素。

華住已廣泛普及了AI及前沿科技的應(yīng)用，可以實(shí)現(xiàn)最快10秒入住的數(shù)字化體驗(yàn)，每年處理2.8億間夜的預(yù)訂，人房比低至0.17，每年為超3億人次提供數(shù)字化服務(wù)。

在行業(yè)普遍面臨人力與租金壓力的當(dāng)下，華住的智能化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)成為加盟商抵御風(fēng)險(xiǎn)、提升盈利的關(guān)鍵支撐。

03 中國(guó)酒店業(yè)大有可為

對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，方向選擇至關(guān)重要，否則越努力越錯(cuò)誤。因此，加盟華住還有一個(gè)更為重要的隱形優(yōu)勢(shì)：能夠與華住共同走在正確的行業(yè)發(fā)展方向上。

在許多加盟商心中，季琦是行業(yè)內(nèi)“神一樣的存在”。尤其是他神奇的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷以及他對(duì)中國(guó)酒店業(yè)的前瞻性戰(zhàn)略判斷，成為許多加盟商入局的最大吸引力。

2007年，劉蘭榮在尋找投資方向時(shí)，看到了季琦的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。當(dāng)時(shí)她感覺(jué)“就算是沖著這個(gè)人，也值得試一試。”

基于季琦的經(jīng)營(yíng)魅力，劉蘭榮毅然投資首家漢庭。結(jié)果，“當(dāng)天即滿房”。

在那之后，劉蘭榮堅(jiān)定了對(duì)華住的信心。從全季到桔子，從漫心到花間堂，18年來(lái)，她投資了30多家酒店，把華住旗下的經(jīng)濟(jì)型、中檔、中高檔，到高檔等各種品牌都做了一遍。

直至今天，她依然相信季琦的戰(zhàn)略選擇。因?yàn)樗X(jué)得，“一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)航人非常重要?！?/p>

而從過(guò)去20年的領(lǐng)航經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，季琦的掌舵從未偏航。

如今，在很多人看空酒店行業(yè)的時(shí)候，季琦高聲喊出了“中國(guó)酒店業(yè)大有可為”。

這個(gè)判斷基于敏銳的市場(chǎng)認(rèn)知。季琦認(rèn)為，中國(guó)擁有14億人口，假期制度不斷完善，消費(fèi)市場(chǎng)依然巨大，出行成為人們最大的增量和加法。同時(shí)，數(shù)據(jù)也顯示，超2000萬(wàn)間的中國(guó)酒店總客房數(shù)盡管位居全球第一，但其中客房超40間的僅占25%，遠(yuǎn)低于美國(guó)和歐盟；行業(yè)連鎖化率僅40%，三線城市25%，四線及以下城市僅占14%，“小散弱、同質(zhì)化”問(wèn)題突出。因此，雖然中國(guó)酒店業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但真正能滿足消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)酒店供給，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

這個(gè)判斷也有著豐富的調(diào)研依據(jù)。過(guò)去三年，季琦走遍278座地級(jí)市、62個(gè)縣級(jí)市，77次深入三、四線市場(chǎng)，覆蓋了中國(guó)大部分的面積。他走過(guò)大城市的喧囂，也走過(guò)小縣城的寧?kù)o，不斷用自己的所見(jiàn)所感親身感知著未來(lái)酒店業(yè)的船頭方向。

季琦指出，中國(guó)酒店業(yè)未來(lái)最大的機(jī)會(huì)正蘊(yùn)藏于供給側(cè)改革之中，而好的投資標(biāo)準(zhǔn)則在于“好位置、好租金、好產(chǎn)品”，好的產(chǎn)品則在于“好品牌、好物業(yè)、好品質(zhì)”。

基于以上的預(yù)判，季琦認(rèn)為，中國(guó)酒店可以“重新做一遍”。

因此，他強(qiáng)烈看好中國(guó)市場(chǎng)、看好酒店行業(yè)、看好華住的未來(lái)。

第三方研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也佐證了這一趨勢(shì)。

摩根士丹利在2025年11月初發(fā)布的研究報(bào)告中，將華住集團(tuán)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至47美元。報(bào)告這樣判斷：華住有望在行業(yè)RevPAR企穩(wěn)的背景下展現(xiàn)正面運(yùn)營(yíng)杠桿，并預(yù)計(jì)其2025—2027年每股盈利將顯著提升。

華住三季報(bào)公布后，里昂將華住的美股目標(biāo)價(jià)由44美元上調(diào)至51美元，并維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)，看好其RevPAR加速?gòu)?fù)蘇；大和的研究報(bào)告也表示，由于華住平均客房收益的恢復(fù)速度較預(yù)期快，因此將公司目標(biāo)價(jià)由30.5港元上調(diào)至36.5港元，續(xù)予“跑贏大市”評(píng)級(jí)；中金則維持華住“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，上調(diào)美股目標(biāo)價(jià)10.4%至53 美元；華泰證券也考慮華住加盟業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張、對(duì)收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42.90港幣，維持買入評(píng)級(jí)。

資本市場(chǎng)的視角，進(jìn)一步強(qiáng)化了華住業(yè)務(wù)的“確定性”與“成長(zhǎng)性”。

因此，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)的20年，華住仍會(huì)是酒店加盟商群體中，最具吸引力的那個(gè)合作者。

畢竟，在充滿不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，這種穩(wěn)固的伙伴關(guān)系，是每個(gè)酒店從業(yè)者最希望的關(guān)系，也是能繼續(xù)走向山巔的最大底氣。