你家巷口那家開了幾十年的老字號,最近換了個新招牌。

大多數人默認:老字號=穩(wěn)。畢竟做了這么多年,總不至于突然就不行了。

但五大車企2025年的財報一擺上桌,這個默認被打碎了——同一張桌上,比亞迪賺326億,奇瑞賺190億,吉利賺168億,長城賺99億,長安賺40億。

長安,坐在最末的位置。

更扎心的是:這家老牌央企的凈利潤,同比下滑了44.34%。是這一桌五家里,下滑最狠的一家。

一張桌子坐下,長安坐在最末

▍按賺錢能力,座次這樣排

先看2025年財報最硬的數據——營收和凈利潤。

?比亞迪:營收8040億元,凈利潤326億元

?奇瑞:營收3003億元,凈利潤190.2億元

?吉利:營收3452億元,凈利潤168.5億元

?長城:營收2227.9億元,凈利潤99.12億元

?長安:營收1640億元,凈利潤40.75億元

來源:五家車企2025年財報

一眼看過去,長安營收排末位,凈利潤排末位。營收是比亞迪的五分之一,凈利潤連比亞迪的八分之一都不到。

但最刺眼的數字,不是末位本身,而是同比增幅。

?奇瑞凈利潤增幅:+34.55%(領跑)

?吉利凈利潤增幅:+0.24%(微增)

?比亞迪凈利潤增幅:-18.97%

?長城凈利潤增幅:-22.07%

?長安凈利潤增幅:-44.34%(下滑最多)

來源:五家車企2025年財報

-44.34%。

這個數字放在2025年的中國車市里特別刺眼。新能源快車道上,奇瑞沖起來了,吉利穩(wěn)住了,連比亞迪的下滑都能用"基數太大"來解釋。只有長安的下滑——沒有好解釋。

▍銷量第三,凈利潤倒數第一

更奇怪的是,長安不是賣不動。

圖:2025年五大車企銷量排名。長安以291.30萬輛排名第三,同比增長8.5%。來源:BT財經根據五家車企財報整理

?比亞迪銷量:460.24萬輛,同比+7.73%

?吉利銷量:302.46萬輛,同比+39%(增速斷檔領先)

?長安銷量:291.30萬輛,同比+8.5%(排第三)

?奇瑞銷量:280.64萬輛,同比+7.8%

?長城銷量:132.37萬輛,同比+7.33%

來源:五家車企2025年財報

長安銷量291萬輛,在五家車企中排第三,比奇瑞還多賣了10.66萬輛。但是——

?長安銷量比奇瑞多:10.66萬輛

?長安凈利潤(40.75億)不及奇瑞(190.2億)的:1/4

?長城銷量比長安少:158.93萬輛

?長城凈利潤是長安的:2.42倍

來源:五家車企2025年財報測算

賣得多,不等于賺得多。

長城少賣了158萬輛,凈利潤還是長安的2.42倍;奇瑞少賣了10萬輛,凈利潤是長安的4.67倍。長安一臺車到底賺了多少,這道題已經不需要再算。

凈利率1.93%:每賣100元,賺不到2元

▍最硬的指標,長安被按在地板上

衡量一家車企賺錢能力的核心指標,不是營收,不是銷量,是凈利率。

翻譯過來:賣100塊錢的車,扣掉所有成本和稅,兜里能剩多少。

圖:五大車企2025年財報核心指標對比。來源:BT財經根據各公司財報整理,市盈率截至2026年4月22日

?奇瑞凈利率:6.50%(斷檔領先)

?吉利凈利率:4.82%

?長城凈利率:4.43%

?比亞迪凈利率:4.20%

?長安凈利率:1.93%

來源:五家車企2025年財報

長安的1.93%,不到奇瑞6.5%的三分之一。前四家車企的凈利率,都是長安的2.2倍以上。

換成所有人聽得懂的話:長安每賣出100塊錢的車,只能賺不到2塊錢;奇瑞每賣100塊,能賺6塊5。

▍毛利率不算差,凈利率卻墊底

有意思的是,長安的毛利率在五家中排第四——15.54%,并不算差;比奇瑞13.80%的毛利率還要高出近兩個百分點。

?毛利率最高:長城18.04%(反超比亞迪)

?比亞迪毛利率:17.74%(較上一年19.44%略下滑)

?吉利毛利率:16.61%

?長安毛利率:15.54%

?奇瑞毛利率:13.80%(較上一年7.19%大幅提升)

來源:五家車企2025年財報

毛利率第四、凈利率末位,這說明長安的問題不在"車本身不賺錢",而是在毛利到凈利之間的那一段——期間費用(銷售、管理、研發(fā))、減值準備、財務成本等,吃掉了太多利潤。

毛利是掙來的,凈利是留住的。

長安能掙,但留不住。

2017年起跑,8年后還在38%

▍比誰都早的新能源計劃

如果說長安不重視新能源,那是冤枉。據中國能源網和長安汽車披露公告顯示,長安的新能源轉型,可能是五大車企中起步相對較早的。

?2017年10月:長安發(fā)布新能源戰(zhàn)略"香格里拉計劃"

?核心目標:推動公司全面向智能低碳出行科技公司轉型

?原計劃:2025年全面停售燃油車

?實際執(zhí)行:2025年停售目標并未完全兌現(xiàn),轉向"新能源+燃油車雙線并行"

?2024年:"香格里拉計劃"再進階,計劃在"十五五"期間(2026-2030)累計投入2500億元

來源:中國能源網,長安汽車披露公告

起步早到什么程度?2017年10月發(fā)布"香格里拉計劃"時,比亞迪還沒推出"刀片電池",蔚小理都還在A輪、B輪融資階段。那時候的長安,喊的是"全面轉型智能低碳出行科技公司"。

▍8年過去,新能源占比只有38%

但如果把2025年的新能源銷量占比擺在一起看,長安的轉型成績單就尷尬了。

?比亞迪:銷量460.2萬輛,新能源占比100%

?吉利:銷量302.5萬輛,新能源168.8萬輛,占比55.8%

?長安:銷量291.3萬輛,新能源110萬輛,占比38.0%

?奇瑞:銷量280.6萬輛,新能源95萬輛,占比33.9%

?長城:銷量132.4萬輛,新能源40.4萬輛,占比30.5%

來源:五家車企2025年財報

長安新能源占比38%,確實高于奇瑞和長城,排在中游。但和頭部的比亞迪100%、吉利55.8%相比,已經差出一段。

更關鍵的是,從2017年那句"2025年全面停售燃油車",到2025年的38%占比——這中間差了62個百分點,和整整8年時間。

起得早,跑得慢。這是長安的第二個問題。

股價和市值:市場投了反對票

▍市值是唯一不足千億的

財報之外,再看市場用錢投出來的票。

?比亞迪市值:9265億元(第一)

?吉利市值:約2430億元(2700億港元)

?長城市值:1750億元

?奇瑞市值:約1704億元(1945億港元)

?長安市值:991億元

來源:4月22日收盤數據

長安,是五大車企中市值唯一不足千億的一家。

不僅市值排末位,2026年年初至今,長安的股價跌幅也是五家里最大的——下跌16%,而同期吉利上漲39%、奇瑞上漲12%、比亞迪上漲4%,長城下跌10%。

市值,是市場對一家公司未來賺錢能力的定價。長安991億元的市值,和40.75億元的凈利潤、-44.34%的增幅、1.93%的凈利率,基本可以對上號。

這不是長安一家的問題

把視野再拉遠一點,長安的困境,其實是整個中國燃油車老牌車企共同面對的那道題。

新能源賽道上,燃油車時代的護城河全部作廢。

燃油車時代,長安靠著發(fā)動機、變速箱、底盤這三大件的技術積累和供應鏈規(guī)模,能做到成本控制和可靠性的雙贏。但新能源賽道上,三大件變成了電池、電機、電控,長安在這一輪里,沒有自己的刀片電池,沒有自己的三電一體化,沒有自己的智駕大模型。

類似的劇本,國際汽車行業(yè)其實已經演過多輪。上世紀七八十年代,美國三大汽車巨頭在日本車沖擊下份額持續(xù)被蠶食;2010年代,諾基亞在智能機時代被iPhone替代——它們不是不想轉型,而是老賽道的沉沒成本太大,轉身的速度跟不上。

有觀點認為,長安2024年再加碼的2500億"香格里拉計劃",本質上是一筆"贖買未來"的投資——用燃油車時代積累的現(xiàn)金流,贖買新能源時代的入場券。

據證券日報網報道,作為新央企,長安已發(fā)布"1445"全球戰(zhàn)略,錨定2030年銷量突破500萬輛、躋身全球汽車品牌TOP10。目標給了,錢也砸了,接下來的問題只剩一個:時間夠不夠。

▍癥狀清單

關于長安汽車2025年財報,留下三個可核實的事實:

第一,營收1640億、凈利潤40.75億,在五大車企中雙雙墊底;凈利潤同比下滑44.34%,是下滑幅度最大的一家。

第二,銷量排第三,凈利率僅1.93%,不到奇瑞的1/3,前四家車企凈利率均是長安的2.2倍以上。

第三,2017年發(fā)布"香格里拉計劃"起步新能源,2025年新能源占比38%,和頭部差距仍未縮小;2024年宣布"十五五"期間再投2500億。

起步早,不等于跑得快。

銷量高,不等于賺得多。

央企身份,不等于轉型免費。

回到開頭那家老字號——新招牌已經掛上,店還是那家店。

但過路人的眼睛,只盯著兩件事:新招牌好不好看,新菜單好不好吃。

對長安來說,2500億的新招牌已經掛了。新菜單,還在路上。

2030年,再來看這張桌上的座次。

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作 者 |青巖