1

眾所周知，華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)A股的預(yù)測(cè)一般是比較準(zhǔn)的。

這倒不是外國(guó)的月亮比較圓，或者洋和尚念經(jīng)有佛祖更給面，而是華爾街機(jī)構(gòu)他們?cè)谡f(shuō)真話這事上沒(méi)壓力。

國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，你先別說(shuō)水平怎么樣，有一個(gè)算一個(gè)，誰(shuí)敢說(shuō)看空？

說(shuō)一句后市看震蕩，上頭都可能給你震蕩了。你要真說(shuō)看空，那就難免匆匆忙忙連滾帶爬了。

所以，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的研報(bào)，可以看數(shù)據(jù)、可以看邏輯 ，但就是不能看結(jié)論。

反而是太平洋彼岸華爾街的研報(bào)，更有說(shuō)服力。

最近，摩根士丹利和瑞銀都對(duì)26年的中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

最后得出的結(jié)果，大相徑庭。

2

摩根士丹利，是看平。

摩根士丹利預(yù)測(cè)，到26年12月，恒生指數(shù)會(huì)達(dá)到27500點(diǎn)，滬深300會(huì)達(dá)到4840點(diǎn)。

那以今天的點(diǎn)位來(lái)看，恒生指數(shù)還會(huì)漲約6%，滬深300還會(huì)漲約5%。

屬于是看多，但不算很樂(lè)觀地看多。

摩根士丹利認(rèn)為的利好有：

1

、企業(yè)盈利質(zhì)量是可持續(xù)的

2

、政策正遵循“朝著正確方向小步慢跑”的狀態(tài)。

3

、全球投資者保持著對(duì)

A

H

股的投資興趣。

摩根士丹利認(rèn)為的利空有：

1

、在市場(chǎng)整體上漲

30%

左右后，估值進(jìn)一步上漲的空間有限。

2

、持續(xù)的通縮壓力。

3

、全球宏觀的不確定性。

兩相結(jié)合，結(jié)論就是謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

策略上，摩根士丹利建議用杠鈴策略。

另外比較有意思的是，摩根士丹利認(rèn)為的杠鈴策略和市場(chǎng)的普遍認(rèn)知有所不同。

一般認(rèn)為的杠鈴策略，是紅利+科技。比如紅利低波+雙創(chuàng)，或者農(nóng)業(yè)銀行+寒武紀(jì)。

而摩根士丹利杠鈴策略的兩段，是“高質(zhì)量互聯(lián)網(wǎng)”和“科技龍頭”。簡(jiǎn)單理解，就類似于中概互聯(lián)+雙創(chuàng)，或者騰訊阿里+寒武紀(jì)中際旭創(chuàng)。

另外，摩根士丹利還建議回避掉“受宏觀拖累的行業(yè)”，比如房地產(chǎn)、消費(fèi)必需品和能源。

摩根士丹利還專門(mén)提到，反內(nèi)卷受益者也是一個(gè)可以考慮的投資方向。

3

相對(duì)于摩根士丹利的謹(jǐn)慎樂(lè)觀，瑞銀則是非常樂(lè)觀。

這里強(qiáng)調(diào)一下，瑞銀絕對(duì)不是咱們的托。

因?yàn)?就在此前不久，瑞銀才剛發(fā)研報(bào)預(yù)測(cè)，一二線城市的房?jī)r(jià)在兩年內(nèi)還要跌15%。全國(guó)樓市如果要達(dá)到“租買平衡”的真正大底，則還要再跌38%。

敢旗幟鮮明地看空樓市乃至于預(yù)測(cè)點(diǎn)位，試問(wèn)哪家國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)有這個(gè)膽子？

也因此，我們可以相信，瑞銀對(duì)中國(guó)的預(yù)測(cè)不論對(duì)錯(cuò)，至少說(shuō)的是真話。

那瑞銀預(yù)測(cè)，MSCI中國(guó)指數(shù)明年將達(dá)到100點(diǎn)，恒生指數(shù)明年將漲到30000點(diǎn)。

那么以目前的點(diǎn)位預(yù)測(cè)，MSCI中國(guó)指數(shù)明年將上漲19%，恒生指數(shù)將上漲16%。

這就明顯比摩根士丹利要樂(lè)觀得多。

瑞銀認(rèn)為，中國(guó)股市明年的利好有：

1

、中國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)可以持續(xù)的，預(yù)測(cè)

MSCI

中國(guó)指數(shù)的成分股明年整體能有

10%

的盈利增長(zhǎng)。

2

、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、低利率環(huán)境下追求更高回報(bào)的散戶、尋求多元化投資的外資，這三者會(huì)繼續(xù)殺入中國(guó)股市，推升市場(chǎng)估值再上漲約

4%

3

、中國(guó)是美國(guó)外為數(shù)不多的有廣泛人工智能投資機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。

4

、美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行的降息周期仍在繼續(xù)。

瑞銀認(rèn)為，中國(guó)股市明年的利空有：

1

、高股息股票的收益率受到壓縮，建議放棄。

2

、如果全球人工智能投資情緒減弱，可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)估值下降。

兩相結(jié)合，瑞銀對(duì)中國(guó)股市非常樂(lè)觀。

具體標(biāo)的上，瑞銀看多科技、看多反內(nèi)卷，看空高股息。雖然沒(méi)提順周期，但考慮到瑞銀對(duì)中國(guó)樓市的悲觀預(yù)測(cè)，我猜測(cè)瑞銀對(duì)順周期板塊可能也沒(méi)有太大的興趣。

那我們綜合一下瑞銀和摩根士丹利的觀點(diǎn)，它們共同認(rèn)可的部分，我覺(jué)得可信度就很高：

1、中國(guó)企業(yè)的盈利明年可以持續(xù)。

2、反內(nèi)卷板塊明年具有投資價(jià)值。

3、中國(guó)是美國(guó)之外少數(shù)具備大量AI成分股的市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)AI企業(yè)與美國(guó)AI的相關(guān)度較低。即便美股AI出現(xiàn)泡沫破裂，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響也會(huì)相對(duì)較小。

4、順周期板塊仍然承壓。

整體上，兩家華爾街機(jī)構(gòu)都認(rèn)為26年的A股值得期待，只是樂(lè)觀成都有所不同。

相對(duì)于尾巴上被綁了炮仗的內(nèi)資機(jī)構(gòu)，我相信，這兩家華爾街機(jī)構(gòu)說(shuō)的都是真話。

我也相信，明年的A股，確實(shí)值得期待。

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