2025年秋，一則關(guān)于AI制藥新銳“華深智藥”與跨國(guó)巨頭賽諾菲達(dá)成BD合作的消息，在創(chuàng)投圈和醫(yī)藥界同時(shí)刷屏。

這則新聞的主角，是華深智藥的CEO——朱禎平博士。

兩年前，當(dāng)他離開(kāi)三生制藥這家“老牌”藥企，轉(zhuǎn)而投身一家從零開(kāi)始的AI制藥公司時(shí)，業(yè)內(nèi)不乏觀望與質(zhì)疑。而今，朱禎平用一份扎實(shí)的BD成績(jī)單證明，他那套追逐前沿創(chuàng)新項(xiàng)目的頂尖能力，在一個(gè)全新的平臺(tái)上依然奏效。

一個(gè)頂尖職業(yè)經(jīng)理人的價(jià)值，在于其無(wú)可替代的“可遷移能力”。而回溯朱禎平的職業(yè)生涯，最濃墨重彩的一筆，無(wú)疑是他親手主導(dǎo)并締造的——三生制藥的“驚天一躍”。

如今，他過(guò)去締造的傳奇有了新進(jìn)展：2025年11月，在創(chuàng)紀(jì)錄的14億美元首付款入賬近半年后，三生制藥與輝瑞聯(lián)合宣布了SSGJ-707的全球III期臨床開(kāi)發(fā)計(jì)劃。雙方將“Jumpstart（快速啟動(dòng)）”多項(xiàng)全球、多中心注冊(cè)性臨床試驗(yàn)，劍指NSCLC和CRC的一線治療。

這則消息的分量，絲毫不亞于半年前那筆“天價(jià)”BD。它在一定程度上也回答了中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)最迫切的問(wèn)題：“BD之后，我們到底應(yīng)該看什么？”

百利天恒、康方生物、科倫博泰、信達(dá)生物，以及三生，這幾家不斷刷新中國(guó)BD交易紀(jì)錄的創(chuàng)新藥公司，如今都不約而同地跟著合作伙伴們一起在全球啟動(dòng)大規(guī)模三期臨床。

和國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)“小打小鬧”不一樣的是，全球舞臺(tái)上的大規(guī)模多中心臨床，是一種“基于高確定性”的大手筆投入，成本要多一個(gè)數(shù)量級(jí)。用賺來(lái)（抑或是融來(lái)）的人民幣資金，去做按美元計(jì)價(jià)的成本支出，這個(gè)看似不合理的投入，是中國(guó)創(chuàng)新藥企真正走向世界的必經(jīng)之路。而國(guó)內(nèi)這批公司，有的選擇全讓海外合作伙伴投入，有的則選擇躬身入局。

而對(duì)于朱禎平的新公司、以及今年42個(gè)總價(jià)加起來(lái)超過(guò)476億美元BD出去的創(chuàng)新分子來(lái)講，這其中最后有多少能進(jìn)入到新一輪的“全球開(kāi)發(fā)計(jì)劃”，大抵上也是對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥2025年啟動(dòng)的這輪BD熱潮的一次大考。

朱禎平和三生制藥，未來(lái)將走向何方，一定程度上也逃不開(kāi)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的歷史發(fā)展洪流。

關(guān)鍵先生、“丹生”敗局與輝瑞“All-in”

要理解三生的“一躍”，必須先理解它的“穩(wěn)健”。

與絕大多數(shù)Biotech不同，三生制藥是一家手握充裕“老錢(qián)”的成熟企業(yè)。它依靠TPO（特比澳）和EPO（益比奧）兩大重組蛋白產(chǎn)品，奠定了在腎科、血液領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭地位。僅特比澳一個(gè)品種，就在近十年（2014-2024）實(shí)現(xiàn)了收入十倍增長(zhǎng)，市占率穩(wěn)居第一。

這份強(qiáng)大的“家底”——超80億的在手現(xiàn)金和超20億的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流——是公司抵御行業(yè)寒冬、逆周期布局的底氣。同時(shí)，公司通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)中信國(guó)健（獲得自免大品種“益賽普”）和浙江萬(wàn)晟（獲得消費(fèi)醫(yī)療“蔓迪”），構(gòu)建了多元化的“護(hù)城河”。

這是一個(gè)“沒(méi)走過(guò)彎路”的優(yōu)等生，商業(yè)化能力極強(qiáng)（擁有近3000人的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)）。但也正因如此，市場(chǎng)一度擔(dān)憂(yōu)其“成熟期”的天花板。轉(zhuǎn)型的“火種”亟需點(diǎn)燃。而點(diǎn)燃這個(gè)火種的“關(guān)鍵先生”，正是朱禎平博士。

朱禎平的履歷堪稱(chēng)完美：全球頂級(jí)的VEGF通路專(zhuān)家之一，重磅藥物Cyramza（雷莫蘆單抗）的操盤(pán)手之一。

這份履歷讓他對(duì)PD-1/VEGF這個(gè)方向有著超前的“執(zhí)念”。

早在2014年，當(dāng)朱博士還在Kadmon任職時(shí)，團(tuán)隊(duì)就萌生了開(kāi)發(fā)PD-L1/VEGF雙抗的想法。但可惜，因公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，再加上那幾年IO單抗都還沒(méi)火起來(lái)，就更沒(méi)有雙抗的地位了，因此即便2016年在AACR上進(jìn)行墻報(bào)展示，也未獲重視。

2017年，加盟三生制藥擔(dān)任研發(fā)總裁后，朱禎平終于獲得了將其“執(zhí)念”付諸實(shí)施的平臺(tái)和資源。雖然那幾年，雙抗仍停留在“TCE治療血液瘤”那種“為了上市而上市”的階段，但那幾年，朱禎平已經(jīng)在公開(kāi)場(chǎng)合大力推薦各種作用機(jī)理的新型雙抗落地應(yīng)用了（）。而SSGJ-707，這款后來(lái)震驚業(yè)界的PD-1/VEGF雙抗，也在三生制藥的實(shí)驗(yàn)室里誕生。

然而，這個(gè)“金蛋”的孵化之路并非一帆風(fēng)順，它甚至險(xiǎn)些在黎明前被“賤賣(mài)”。

時(shí)間來(lái)到2022年，全球生物醫(yī)藥資本寒冬凜冽。三生制藥也試圖效仿主流Biotech的資本運(yùn)作，宣布將707等雙抗資產(chǎn)“裝入”一家新公司（Newco）——“丹生醫(yī)藥”，進(jìn)行獨(dú)立融資。

當(dāng)時(shí)，丹生醫(yī)藥獲得了由奧博資本（OrbiMed）等頂尖VC領(lǐng)投的4000萬(wàn)美元A輪融資，但估值僅在1億美元左右?；仡^來(lái)看，這無(wú)異于“白菜價(jià)”。

戲劇性的一幕發(fā)生在2022年9月。三生制藥一紙公告，宣布因“新冠疫情等因素影響”，這筆A輪融資交易意外終止。

這個(gè)差點(diǎn)被“低價(jià)”剝離的“金蛋”，陰差陽(yáng)錯(cuò)地回到了母公司三生制藥的懷抱。這被后來(lái)者視為“因禍得?！薄昝辣苊饬速Y產(chǎn)在低點(diǎn)被VC“賺走中間差價(jià)”的行業(yè)宿命（恒瑞TSLP單抗的案例）。

資產(chǎn)回流母公司后，707的臨床開(kāi)發(fā)繼續(xù)推進(jìn)。但與此同時(shí)，老牌藥企的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型似乎也伴隨著必然的磨合陣痛。

2023年，朱禎平博士離開(kāi)了三生制藥，加盟AI制藥新銳華深智藥擔(dān)任CEO。

關(guān)于他離開(kāi)的原因，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。有人猜測(cè)，這或許是MNC背景的職業(yè)經(jīng)理人與本土老牌藥企在管理文化、創(chuàng)新激勵(lì)上的“水土不服”；亦有人認(rèn)為，在經(jīng)歷了“丹生醫(yī)藥”融資的波折后，雙方在核心資產(chǎn)的未來(lái)路徑上可能產(chǎn)生了分歧。

無(wú)論如何，朱禎平的離去，為707的故事增添了更多傳奇色彩。因?yàn)?，他親手打造的“金蛋”，在他離開(kāi)后，迎來(lái)了最耀眼的“頂峰時(shí)刻”。

2025年ASCO年會(huì)前后，PD-1/VEGF賽道被徹底引爆——康方生物AK112的優(yōu)異三期數(shù)據(jù)、BMS與BioNtech就BNT327達(dá)成的天價(jià)合作，讓全球MNC的目光都聚焦于此。

此時(shí)，三生制藥公布了707的II期數(shù)據(jù)：在NSCLC一線治療中，展現(xiàn)了高達(dá)64.7%的cORR，顯露出“Best-in-Class”的驚人潛力。

輝瑞果斷“All-in”入局。他們不僅開(kāi)出了創(chuàng)紀(jì)錄的14億美元首付款，后面又追加1.5億美元買(mǎi)斷了中國(guó)權(quán)益，并入股1億美元。輝瑞第一時(shí)間召開(kāi)投資者會(huì)議（Pflash），將707（PF-08634404）列為腫瘤管線的核心資產(chǎn)。

這筆交易，成為了對(duì)朱禎平博士此前工作的最高“加冕”。

BD 2.0的“下半場(chǎng)”，中國(guó)藥企的全球“大考”

朱禎平的離場(chǎng)，標(biāo)志著707“上半場(chǎng)”（研發(fā)+BD）的結(jié)束；輝瑞的入局，則開(kāi)啟了“下半場(chǎng)”（全球臨床+商業(yè)化）。

這也清晰地回答了那個(gè)行業(yè)終極問(wèn)題：拿到錢(qián)之后，我們到底看什么？

BD不是終點(diǎn)，而是“入場(chǎng)券”。707項(xiàng)目已從三生的“研發(fā)考場(chǎng)”轉(zhuǎn)移到輝瑞的“全球臨床考場(chǎng)”。

輝瑞在投資者會(huì)議上明確表示，將“Jumpstart（快速啟動(dòng)）”707的全球III期臨床，覆蓋NSCLC、CRC及多個(gè)瘤種。

這正是“創(chuàng)新出海2.0”的核心命題。BD之后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于“全球臨床推進(jìn)以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)讀出”。

如今，越來(lái)越多的中國(guó)創(chuàng)新藥企正集體邁入這片“深水區(qū)”：

科倫博泰/默沙東的sac-TMT（TROP2 ADC），已累計(jì)開(kāi)啟14項(xiàng)全球3期臨床。

百利天恒/BMS的BL-B01D1（EGFR/HER3 ADC），已開(kāi)啟3項(xiàng)全球3期臨床。

康方生物/Summit的依沃西單抗（AK112）（PD-1/VEGF），已啟動(dòng)多項(xiàng)全球3期，HARMONi研究數(shù)據(jù)已讀出。

以及三生制藥/輝瑞的SSGJ-707，也已開(kāi)啟2項(xiàng)全球3期臨床。

這些產(chǎn)品正集體進(jìn)入全球注冊(cè)性臨床階段。BD 2.0時(shí)代，不再是“一錘子買(mǎi)賣(mài)”，而是看中國(guó)資產(chǎn)能否真正通過(guò)全球III期臨床的嚴(yán)苛考驗(yàn)。

707拿到了巨額資金，但競(jìng)爭(zhēng)才剛開(kāi)始。在PD-1/VEGF這個(gè)最火熱的賽道上，一場(chǎng)全球“三國(guó)殺”已經(jīng)上演。

707將正式在全球舞臺(tái)上，與康方/Summit的AK112、BMS/BioNtech的BNT327進(jìn)行“頭對(duì)頭”的直接競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)的價(jià)值兌現(xiàn)，取決于誰(shuí)的臨床數(shù)據(jù)更優(yōu)、適應(yīng)癥拓展更快、上市速度更勝一籌。

一家真正的創(chuàng)新龍頭不能只靠一個(gè)產(chǎn)品。市場(chǎng)在為707歡呼的同時(shí)，也在審視三生制藥的“第二增長(zhǎng)曲線”。

這是三生“老牌藥企”優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)：

1. 自免軍團(tuán)（Fast Follow）：IL-17（608）、IL-1β（613）、IL-4R（611）等多個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入NDA或III期，預(yù)計(jì)2026年起密集獲批，有望接力增長(zhǎng)。

2. 引進(jìn)資產(chǎn)（License-in）：引進(jìn)的口服紫杉醇、HER2-ADC（DB-1303）、司美格魯肽（減重）等，將充分利用其近3000人的強(qiáng)大商業(yè)化機(jī)器快速變現(xiàn)。

3. “下一個(gè)BD？”：早期管線中布局的TL1A、BCDA2、IL33等熱門(mén)靶點(diǎn)，已具備再次“出?！钡臐摿Α?/p>

而除了三生，對(duì)于更多的半只腳已經(jīng)踏入全球制藥Pharma位列的藥企來(lái)說(shuō)，怎么去圍繞當(dāng)下的核心資產(chǎn)，無(wú)論是借助BD還是自己開(kāi)發(fā)，去深度參與到原本是全球MNC們專(zhuān)屬的下一輪治療地位競(jìng)爭(zhēng)中去，也是中國(guó)這一批創(chuàng)新藥的新時(shí)代命題。

結(jié)語(yǔ)：

三生制藥的轉(zhuǎn)型故事，是中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)老牌藥企轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影。它融合了“老錢(qián)”+“新研”+“資本戲劇”等所有關(guān)鍵要素，最終在行業(yè)周期底部完成了價(jià)值的“驚天一躍”。

而707的“天價(jià)BD”不是畢業(yè)典禮，而是中國(guó)創(chuàng)新藥企集體獲得的全球生物制藥“牌桌”的“入場(chǎng)券”。

“BD 2.0”時(shí)代，“上半場(chǎng)”——證明中國(guó)有能力“孵化”并“賣(mài)出”60億美金的故事——已經(jīng)結(jié)束。

“下半場(chǎng)”的核心，是證明中國(guó)有能力在全球舞臺(tái)上“打贏”這個(gè)故事。

市場(chǎng)正在屏息以待，等待的不僅是707的全球III期數(shù)據(jù)，更在等待科倫、康方、百利等先行者們的第一份全球“大考”成績(jī)單。而這將最終決定誰(shuí)能從“產(chǎn)品賣(mài)家”真正蛻變?yōu)椤叭蛲婕摇薄?/p>

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