文 / 零度

來源 / 節(jié)點財經(jīng)

2025年11月14日，霧芯科技2025年第三季度財報正式披露，一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)瞬間點燃資本市場：第三季度營收為11.29億元，環(huán)比增長28.3%，同比增長49.3%。非美國通用會計準則下，第三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤為2.95億元，環(huán)比增長1.4%，同比增長12.1%。

在全球電子煙行業(yè)經(jīng)歷監(jiān)管重構、市場洗牌的特殊周期，這份成績單不僅為霧芯科技的“強勢反彈”寫下硬核注腳，更清晰勾勒出這家中國電子煙龍頭企業(yè)，以全球化戰(zhàn)略突破增長瓶頸的轉型全景。

一、電子煙第一股，毛利持續(xù)增長達31.2%

時間回溯至2021年，霧芯科技的名字一度與“速度與傳奇”緊密綁定。

這家2018年才正式成立的企業(yè)，僅用3年時間就完成了從初創(chuàng)到登陸紐交所的跨越式發(fā)展，創(chuàng)下中國電子煙行業(yè)的上市里程碑。上市首日，其市值便飆升至近3000億元人民幣，成為當時資本市場最受追捧的“明星股”。

伴隨企業(yè)的高光時刻，創(chuàng)始人汪瑩也一躍成為商界焦點。憑借54.3%的持股比例，她的個人身價突破千億元，躋身中國女富豪榜第二位，僅次于碧桂園大股東楊惠妍。

彼時，霧芯科技及其核心品牌“悅刻”，不僅是國內(nèi)電子煙市場的絕對頭部，更成為資本眼中公認的“造富神話”，行業(yè)地位與市場影響力達到頂峰。

然而，高光之后，行業(yè)變局悄然而至。全球范圍內(nèi)，電子煙監(jiān)管政策開始密集收緊。國內(nèi)《電子煙管理辦法》正式落地，明確了生產(chǎn)、銷售、進出口的全鏈條監(jiān)管要求；海外市場中，歐盟TPD指令升級、美國FDA加強產(chǎn)品審核、東南亞多國完善稅收政策，整個行業(yè)從“野蠻生長”邁入“強監(jiān)管時代”。

在這場行業(yè)大洗牌中，眾多中小品牌加速退出，霧芯科技也面臨著前所未有的轉型壓力。但與同行不同的是，這家年輕的企業(yè)并未被動承壓，而是迅速啟動戰(zhàn)略調(diào)整，在監(jiān)管浪潮中完成了核心競爭力的重塑。

霧芯科技2025年第三季度的增長成績單，背后藏著“合規(guī)經(jīng)營”這一核心密碼。隨著全球電子煙監(jiān)管框架日益明晰，“合規(guī)”不再是企業(yè)的“成本項”，反而成為搶占市場的“護城河”。

正如霧芯科技資本市場負責人SamTsang表示，“產(chǎn)品標準、消費稅等合規(guī)要求更加透明。對像我們公司這樣的領先合規(guī)企業(yè)而言，這種轉向正在創(chuàng)造切實效益。”

這種“合規(guī)紅利”首先體現(xiàn)在市場份額的提升上。監(jiān)管趨嚴直接淘汰了大量缺乏合規(guī)能力的中小企業(yè)，而霧芯科技憑借從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售的全鏈條合規(guī)管理體系，順利承接了釋放出的市場空白。

從國內(nèi)市場份額看，霧芯科技已經(jīng)在電子煙領域占據(jù)了領先優(yōu)勢。

合規(guī)優(yōu)勢進一步轉化為實實在在的財務效益。2025年第二季度，公司毛利率從上年同期的25.2%提升至27.5%，到了第三季度，這一指標更是攀升至31.2%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

《節(jié)點財經(jīng)》看來，毛利率的持續(xù)提升，一方面源于合規(guī)生產(chǎn)帶來的供應鏈效率優(yōu)化，另一方面則是高附加值產(chǎn)品占比提升的直接體現(xiàn)。在營收高速增長的同時，公司通過精細化管理控制運營成本，使得盈利能力不斷升級，為企業(yè)的全球化擴張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金支撐。

二、出海戰(zhàn)略升級，海外業(yè)務營收高達72%

2025年第三季度財報中，最引人矚目的數(shù)據(jù)并非營收或凈利潤的增速，而是國際業(yè)務高達72%的營收貢獻率。

《節(jié)點財經(jīng)》認為，這一數(shù)字的背后，是霧芯科技全球化戰(zhàn)略從“布局”到“收獲”的質變。今年三季度，霧芯科技國際業(yè)務占比72%，成為支撐公司增長的絕對核心動力。

“這一業(yè)績體現(xiàn)了公司多元化增長模式的穩(wěn)健與韌性�！膘F芯科技CFO陸超在業(yè)績說明會上明確指出，“現(xiàn)有國際市場的份額提升、歐洲的高回報資本投入，以及中國內(nèi)地業(yè)務的持續(xù)復蘇，共同推動了增長�！�

這種增長并非偶然，而是源于精準的海外擴張策略與深度的本地化運營。在亞太市場，霧芯科技通過與當?shù)仡^部經(jīng)銷商合作，快速搭建起覆蓋東南亞、北亞的零售網(wǎng)絡；在歐洲市場，其針對不同國家的消費習慣推出定制化產(chǎn)品，比如為北歐市場設計的低溫續(xù)航款設備，為南歐市場優(yōu)化的水果風味煙彈，均獲得了當?shù)叵M者的廣泛認可。

并購整合則成為霧芯科技開拓海外市場的“加速器”。2023年末，公司斥資2400萬美元收購兩家分別聚焦東南亞和北亞市場的電子煙企業(yè)，憑借標的公司既有的渠道資源和品牌認知，迅速在這兩大區(qū)域打開局面；2025年5月完成的歐洲并購案，更在當季就為公司貢獻了“實質性營收”，成為第三季度業(yè)績增長的重要推手。

事實上，這種全球化成果在2024年就已初見端倪。數(shù)據(jù)顯示，霧芯科技2024年全年凈營收達27.5億元人民幣，同比增幅高達73.3%；非美國通用會計準則下經(jīng)調(diào)整凈利潤9.3億元，盈利能力較2023年實現(xiàn)翻倍。創(chuàng)始人汪瑩曾將2024年定義為公司全球化運營的“重大進展年”，這一年，霧芯科技完成了組織架構的全球化升級，同時對商業(yè)戰(zhàn)略進行了升級。如今這些舉動已經(jīng)初見成效，從72%的海外營收占比來看，霧芯科技已經(jīng)完成了從“中國企業(yè)”到“國際化企業(yè)”的身份轉變。

三、打造“雙引擎”：“多元布局+ESG”

在電子煙主業(yè)持續(xù)領跑的同時，霧芯科技展現(xiàn)出極強的戰(zhàn)略前瞻性，通過“產(chǎn)品多元化”和“ESG建設”兩大舉措，為企業(yè)構建起長期增長的“雙引擎”。

在產(chǎn)品創(chuàng)新上，霧芯科技捕捉到“無煙煙草制品”的市場機遇，全面啟動加熱不燃燒（HNB）、尼古丁含片、尼古丁口溶膜等新產(chǎn)品的研發(fā)與推廣。其中，自主研發(fā)的尼古丁口溶膜產(chǎn)品已成功在英國上市，成為公司拓展產(chǎn)品矩陣、升級用戶體驗的重要突破，也標志著其正式躋身全球無煙煙草制品創(chuàng)新企業(yè)行列。

汪瑩在內(nèi)部會議中透露，公司研發(fā)的口服尼古丁產(chǎn)品已于2024年完成制樣，盡管尚未正式投放市場，但憑借更便捷的使用方式和更穩(wěn)定的尼古丁釋放效果，已獲得全球多家大型渠道商的“極其積極”的合作反饋，預計2026年將在歐美市場同步上市。

業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，霧芯科技也在持續(xù)踐行社會責任，以ESG建設塑造企業(yè)長期價值。

近期，由霧芯科技發(fā)起的“看見愛：導盲犬伙伴計劃”取得階段性成果，首批10只經(jīng)過專業(yè)訓練的導盲犬順利交付，在與視障人士完成共同適應訓練后，即將正式陪伴他們開啟全新生活。

據(jù)了解，該計劃以大連導盲犬培訓基地為核心合作方，霧芯科技將在2025—2026年期間捐贈400萬元，專項用于20只導盲犬的馴養(yǎng)、醫(yī)療及培訓工作，所有導盲犬均無償提供給符合條件的視障人士使用。此外，計劃還將資助導盲犬行為學研究項目，通過技術手段提升導盲犬的訓練成功率，讓更多視障人士受益。

這種對ESG的重視，也為霧芯科技贏得了國際權威機構的認可。

2024年底，國際指數(shù)巨頭MSCI（明晟）公布的ESG評級結果顯示，霧芯科技的評級從A級躍升至AA級，不僅連續(xù)三年穩(wěn)居全球電子煙行業(yè)首位，更首次斬獲全球煙草行業(yè)ESG最高評級。

霧芯科技的強勢反彈，恰逢全球電子煙市場的黃金擴張期。據(jù)第三方機構《2025—2030年中國電子煙行業(yè)市場調(diào)查研究及投資前景分析報告》預測，2025年全球電子煙市場規(guī)模將突破600億美元，較2024年的350億美元增長71%，增速創(chuàng)近五年新高。

《節(jié)點財經(jīng)》認為，這一增長背后，是多重因素的共同驅動。全球消費者健康意識提升，傳統(tǒng)煙民向“減害煙草制品”轉化的需求日益迫切。與此同時，電子煙技術持續(xù)創(chuàng)新，產(chǎn)品體驗不斷升級。此外，東南亞、中東等新興市場政策逐步寬松，為行業(yè)開辟了新的增長空間。

這一背景下，霧芯科技能否依靠技術創(chuàng)新、出海戰(zhàn)略，重回上市首日的巔峰，值得期待。

*題圖由AI生成