11月5日，賽力斯在港交所敲鐘上市。開盤價(jià)128.9港元，較發(fā)行價(jià)131.5港元下跌近2%，盤中最低一度觸及118港元，跌幅超過(guò)9%。但最終收盤價(jià)精準(zhǔn)拉回發(fā)行價(jià)，收在131.5港元，剛好“平盤”。

就在這張敲鐘合影廣泛流傳在各大平臺(tái)時(shí)，輿論場(chǎng)里的聲音也迅速升溫，賽力斯基本面強(qiáng)、資本看好、力挽狂瀾、深V反轉(zhuǎn)、沒(méi)有出現(xiàn)上市即破發(fā)的尷尬戲碼、是國(guó)內(nèi)新勢(shì)力中唯一一位在港股實(shí)現(xiàn)體面亮相的車企，一眾向好言論頻頻發(fā)出。

有意思的是，這張照片流傳的同時(shí)，有從業(yè)者在社交平臺(tái)講了個(gè)小插曲，為確保敲鐘那一刻屏幕上不顯示破發(fā)，承銷方在尾盤幾分鐘內(nèi)集中出手，通過(guò)“綠鞋機(jī)制”將股價(jià)硬拉回發(fā)行價(jià)，避免了合影時(shí)的爆綠畫面。雖然操作合規(guī)，也算不上什么行業(yè)秘密，但整個(gè)過(guò)程用這位券商從業(yè)者的話來(lái)說(shuō)“太搞笑”。

為了好看的一次假裝努力，像極了汽車在內(nèi)各行各業(yè)的許多神操作。有人感嘆，連IPO都能按照發(fā)布會(huì)去設(shè)計(jì)，什么時(shí)候人們能正視真實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。明明不是個(gè)體的問(wèn)題，但每個(gè)經(jīng)濟(jì)參與個(gè)體都在演戲，遺憾又可怕的是，這場(chǎng)戲的劇終方式最終是何種形式？沒(méi)有人知道答案！

“綠鞋”秒級(jí)倒計(jì)時(shí)護(hù)盤賽力斯敲鐘

11月5日，賽力斯登陸港股，早盤跌幅一度擴(kuò)大至9%，近百億港元市值隨之蒸發(fā)。這家剛剛完成18億美元募資且創(chuàng)下2025年港股最大汽車企業(yè)IPO紀(jì)錄的公司，在登陸首日就遇冷。明眼人都懂，今天這個(gè)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，和企業(yè)個(gè)體的實(shí)際發(fā)展已經(jīng)無(wú)關(guān)。

按照投行人士的說(shuō)法，港交所有個(gè)不成文規(guī)則，敲鐘的那一刻大屏幕必須顯示當(dāng)日漲跌幅，可是賽力斯的敲鐘儀式被定在了下午。值得一體的是，上午還大盤不穩(wěn)的情況，到了賽力斯董事長(zhǎng)走上講臺(tái)時(shí)，身后的大屏幕上顯示著“平盤”。從當(dāng)時(shí)的場(chǎng)面來(lái)看，這次登陸港股一切都很得體，沒(méi)有讓企業(yè)敲鐘那一刻出現(xiàn)破發(fā)的尷尬。

這場(chǎng)巧合不是巧合，而是比發(fā)布會(huì)計(jì)算還精準(zhǔn)的布局，投行人士透露，在下午敲鐘儀式前，負(fù)責(zé)賽力斯承銷的機(jī)構(gòu)突然開始大額買入賽力斯股票，幾秒鐘內(nèi)將原本下跌的股價(jià)硬生生拉回到發(fā)行價(jià)，這么做的目的不是為了保護(hù)投資者利益，而是為了合影時(shí)背后不要出現(xiàn)“綠色”。

這一操作來(lái)自IPO常用的“綠鞋機(jī)制”，“綠鞋”本質(zhì)上是一種價(jià)格穩(wěn)定工具。投行在發(fā)行新股時(shí)，會(huì)獲準(zhǔn)超額配售15%的股份。如果上市初期股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，承銷商可以用超額配售獲得的額度在市場(chǎng)上回購(gòu)股份，用來(lái)支撐價(jià)格緩沖短期波動(dòng)，保障新股發(fā)行的平穩(wěn)過(guò)渡。

這項(xiàng)制度的初衷是穩(wěn)定市場(chǎng)和預(yù)期，但需求變了，用法也就變了。這次賽力斯的綠鞋，并不是在全日交易中均衡介入，而是集中火力留給了最后幾分鐘，一口氣把價(jià)格拉平，讓照片上的數(shù)字不至于太難看。

更微妙的是，這場(chǎng)拉盤被后來(lái)不少參與者誤讀，一些基金經(jīng)理和機(jī)構(gòu)投資人預(yù)判，中金可能會(huì)再次上演賽力斯的拉盤戲碼，開始瘋狂押注，但結(jié)果是很多基石投資者和散戶被套牢。有了這樣的教訓(xùn)，很多投資者唏噓，綠鞋機(jī)制原本是防止暴跌、保護(hù)投資者信心的緩沖器，現(xiàn)在卻變成了表演，只為了在拍照的那幾秒鐘能拍出一張好看的照片。難怪有資本博主在社交平臺(tái)感慨，綠鞋變成了“提鞋”。

資本該如何正確真實(shí)價(jià)值

賽力斯這次在港交所掛牌，從流程到時(shí)點(diǎn)都顯得格外講究。實(shí)事求是的說(shuō)，這個(gè)講究既是不甘也有無(wú)奈。論業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，賽力斯應(yīng)該是現(xiàn)在中國(guó)上市車企中風(fēng)頭最勁的企業(yè)，但遺憾的是資本大環(huán)境波動(dòng)，導(dǎo)致賽力斯這次掛牌帶來(lái)的變化有限，增資擴(kuò)股當(dāng)然不會(huì)受到實(shí)質(zhì)影響，但畢竟是一次資本動(dòng)作，對(duì)這家車企來(lái)說(shuō)，不能讓大環(huán)境和自身的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不對(duì)稱，這或許是最真實(shí)的賽力斯想法。

中國(guó)汽車不接受大環(huán)境遇冷的事實(shí)，這是大家的共識(shí)。汽車產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)享受過(guò)多年融資紅利，從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)，都愿意為增長(zhǎng)買單，但從2024年開始，資金流入已經(jīng)明顯減弱。2025年上半年全球汽車行業(yè)披露的投資額幾乎腰斬，國(guó)內(nèi)三季度公募基金重倉(cāng)的汽車板塊總市值僅為1039.78億元，環(huán)比下降15.41%，同比下降20.64%，這個(gè)規(guī)模已經(jīng)無(wú)法支撐此前資本驅(qū)動(dòng)汽車行業(yè)的節(jié)奏。

長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍也多次談到汽車資本退場(chǎng)的話題，在行業(yè)整體進(jìn)入一個(gè)更依賴經(jīng)營(yíng)、強(qiáng)調(diào)效率的階段，資金退潮之后，有些企業(yè)選擇收縮將重心拉回到汽車主業(yè)，有些企業(yè)則試圖再創(chuàng)造一個(gè)估值錨點(diǎn)，無(wú)論是機(jī)器人、低空飛行還是火箭，疊加概念的越來(lái)越多，表面上看是技術(shù)突破資本需求，實(shí)質(zhì)上就是在尋找下一段能講得動(dòng)的資本故事。

如此背景下，賽力斯的港股上市反而顯得克制了許多，只是在合適的窗口完成一次資本動(dòng)作，但資本市場(chǎng)的慣性不會(huì)因?yàn)橐患移髽I(yè)而改變。圍繞這次敲鐘，“5秒護(hù)盤”成為坊間談資，也讓外界誤判這是一場(chǎng)表演。實(shí)際上，需要討論的不是那幾秒鐘的股價(jià)，而是背后整個(gè)經(jīng)濟(jì)不面對(duì)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)知。

產(chǎn)業(yè)開始冷靜，但資本和經(jīng)濟(jì)這條大船不愿停不下來(lái)，綠鞋演戲不是最后的案例，就像汽車內(nèi)卷一樣，價(jià)格戰(zhàn)、營(yíng)銷戰(zhàn)，本質(zhì)上背后都是不敢面對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種表象。

真實(shí)比完美或許更重要

一張敲鐘照片最終是真實(shí)重要還是體面重要？這是一個(gè)問(wèn)題。如果尋找現(xiàn)在的答案，體面重要，因?yàn)槠奖P的體面不會(huì)讓原本實(shí)體業(yè)務(wù)不錯(cuò)的企業(yè)妄受非議。但如果問(wèn)十年后甚至五十年后尋求經(jīng)濟(jì)真相的答案，真實(shí)可能更重要，因?yàn)榉N種指向經(jīng)濟(jì)疲軟的數(shù)據(jù)，找不到一張可以佐證的真實(shí)畫面還原。人們不清楚到底是數(shù)據(jù)錯(cuò)了還是一張張得體的合影錯(cuò)了？

試想，若干年后再回看那一天，那時(shí)的人們看到一家公司站在港交所大屏前意氣風(fēng)發(fā)，卻很難理解那時(shí)的市場(chǎng)有多冷、融資環(huán)境有多難、投資人的信心有多脆弱。資本史如何描述今天的我們，我們的后人又該如何理解我們的行為？

賽力斯不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)，但這件事之所以值得說(shuō)，是因?yàn)樗沂玖艘环N資本生態(tài)下的慣性，現(xiàn)實(shí)不好就想辦法演得像樣，情緒不夠就試圖把故事說(shuō)得漂亮一些。久而久之，拍得好看成了目標(biāo)，走得踏實(shí)反而變成奢侈。

話說(shuō)回來(lái)，只有真實(shí)才是更有價(jià)值的記錄，因?yàn)槭袌?chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)記得敲鐘時(shí)股價(jià)到底是漲還是跌，卻會(huì)記住那個(gè)階段企業(yè)如何面對(duì)問(wèn)題的方法。行業(yè)依然有很多公司做難而正確的事，調(diào)整節(jié)奏、壓縮投資、提升技術(shù)、把重心重新放回產(chǎn)品與效率。這些動(dòng)作沒(méi)那么好看，卻決定了它們能不能穿過(guò)這個(gè)周期，反觀那些試圖用發(fā)布會(huì)、題材、跨界概念去維持資本注意力的操作，雖然聲音更大，但很難撐起真正的信任。

有時(shí)候，承認(rèn)不完美反而需要更大的底氣，歷史上從來(lái)沒(méi)有完美的政治家、企業(yè)家、藝術(shù)家，就像貝多芬，耳聾并沒(méi)有削弱他的音樂(lè)的天賦，反而強(qiáng)化了作品的厚度。正因?yàn)槿藗冎镭惗喾沂窃诼牪灰姷臓顟B(tài)下寫下那些樂(lè)章，才更能體會(huì)他對(duì)音樂(lè)的堅(jiān)守和穿透力。

敲鐘一刻的股價(jià)能不能拉回發(fā)行價(jià)只是一個(gè)結(jié)果，但無(wú)法定義這家公司未來(lái)的價(jià)值，也不該成為唯一被記住的畫面。相比一張拍得體面的照片，一段寫得誠(chéng)實(shí)的記錄才更能讓后來(lái)者看清楚，那一年、那一天市場(chǎng)究竟是什么樣子，企業(yè)又處在什么位置。留下真相，哪怕不夠體面，也比制造一個(gè)完美的假象更有意義。