編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

01

行情走勢(shì)

11月14日，甲醇2601合約宛如坐了滑梯，一路收跌 2.47%，最終報(bào)收在 2055 元 / 噸，刷新2023年5月份以來(lái)新低。

10月底以來(lái)，甲醇市場(chǎng)加速下行，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅尤為顯著。其中，太倉(cāng)市場(chǎng)價(jià)格最低觸及2060元／噸，距離2023年6月12日創(chuàng)下的近5年低點(diǎn)2022.5元／噸僅一步之遙，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。

這一輪價(jià)格走弱并非偶然，核心邏輯在于供需格局持續(xù)寬松，供給端增量不斷釋放與需求端疲弱態(tài)勢(shì)形成鮮明反差，港口庫(kù)存高位累積、難以消化。在多重利空因素共振下，甲醇價(jià)格缺乏有效支撐，短期弱勢(shì)格局難有實(shí)質(zhì)性改觀。

02

產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)

現(xiàn)貨方面，今日甲醇市場(chǎng)整理運(yùn)行，市場(chǎng)均價(jià)為1975元/噸，與上一工作日相比下調(diào)2元/噸，跌幅0.10%。今日內(nèi)蒙古地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格局部偏弱，內(nèi)蒙古北線(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行1980-2025元/噸；內(nèi)蒙古南線(xiàn)地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行1960元/噸；陜西市場(chǎng)價(jià)格整理運(yùn)行，其中陜北市場(chǎng)價(jià)格參考1930-1940元/噸，陜西關(guān)中地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1920-1970元/噸；山東臨沂送到價(jià)格預(yù)計(jì)執(zhí)行2170元/噸；太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)格執(zhí)行2030-2055元/噸現(xiàn)匯出庫(kù), 基差參考-35元/噸。

據(jù)隆眾資訊，內(nèi)蒙古新奧今日甲醇起拍價(jià)格1980元/噸，數(shù)量5000噸，最終全部流拍。該廠一期60萬(wàn)噸/年裝置加二期60萬(wàn)噸/年甲醇裝置正常運(yùn)行。同時(shí)，唐山中潤(rùn)甲醇出廠價(jià)下調(diào)45元至2200元/噸，其20萬(wàn)噸/年焦?fàn)t氣制甲醇裝置穩(wěn)定運(yùn)行。

供應(yīng)端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)與外圍市場(chǎng)裝置開(kāi)工率同步回升，其中外圍開(kāi)工率仍處于近三年同期高位水平。在近年來(lái)新增產(chǎn)能持續(xù)投放的推動(dòng)下，行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)已較前期明顯抬升。隨著開(kāi)工率持續(xù)上揚(yáng)疊加產(chǎn)能基數(shù)的擴(kuò)大，11月6日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)甲醇周度產(chǎn)量已攀升至196.52萬(wàn)噸，處于近期相對(duì)高位;同期外圍市場(chǎng)也憑借其近年新增產(chǎn)能的逐步釋放，周度產(chǎn)量穩(wěn)居近三年同期的高點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)外供應(yīng)同步增長(zhǎng)的共同推動(dòng)下，甲醇市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力不斷累積，成為壓制價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。

此外，進(jìn)入10月，甲醇行業(yè)檢修、減產(chǎn)裝置集中恢復(fù)，新增損失量遠(yuǎn)不及恢復(fù)量，直接推動(dòng)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步攀升。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，近期國(guó)內(nèi)新增檢修及減產(chǎn)裝置有限，如久泰新材料、湖北三寧等。但與此同時(shí)， 中煤 遠(yuǎn)興、內(nèi)蒙古東華、 金能科技 、 云南云天化 、山西天澤、廣聚新材料等均完成檢修、恢復(fù)生產(chǎn)。受此影響，當(dāng)前中國(guó)甲醇裝置產(chǎn)能利用率已升至87.79%，環(huán)比上升1.36個(gè)百分點(diǎn)。從后續(xù)供給預(yù)期來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)暫無(wú)大規(guī)模新增檢修計(jì)劃。隨著前期檢修裝置逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到本月底，甲醇周度產(chǎn)量有望再次突破200萬(wàn)噸，供給壓力將進(jìn)一步增大。

進(jìn)口數(shù)據(jù)方面，據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)的船期跟蹤，2025年10月中國(guó)甲醇進(jìn)口外輪最終實(shí)際卸貨154.74萬(wàn)噸，較9月海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)142.69萬(wàn)噸增加12.05萬(wàn)噸，其中中東主力區(qū)域卸貨105.72萬(wàn)噸。10月份卸貨繼續(xù)不及預(yù)期，仍有較大體量被推遲至11月卸貨，因此11月甲醇進(jìn)口預(yù)估仍高達(dá)150-160萬(wàn)噸之間，其中中東主力區(qū)域預(yù)計(jì)有80-90萬(wàn)噸卸貨。

需求端，疲弱態(tài)勢(shì)明顯，下游采購(gòu)意愿低迷，難以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生有效支撐。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)測(cè)算，當(dāng)前，傳統(tǒng)下游綜合開(kāi)工率為46.5%，環(huán)比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.11個(gè)百分點(diǎn)。其中，核心下游負(fù)荷出現(xiàn)明顯下降。例如，廣西華誼二期裝置故障停車(chē)，順達(dá)降負(fù)荷運(yùn)行，導(dǎo)致冰醋酸開(kāi)工率降至69.91%，甲烷氯化物開(kāi)工在63.54%。近期，雖有裝置提負(fù)運(yùn)行，但山東魯西、東營(yíng) 華泰 部分裝置停車(chē)，山東東岳裝置降負(fù)，整體產(chǎn)能利用率仍呈下降趨勢(shì)。

MTO行業(yè)需求減量更為顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，丙烯、乙烯等基礎(chǔ)化工原料年內(nèi)分別下跌820元／噸、1336元／噸，跌幅分別是11.79%、17.56%。乙烯單月進(jìn)口量攀升至28萬(wàn)噸以上，去年同期僅有17萬(wàn)噸左右。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與下游產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行的雙重壓力下，MTO企業(yè)面臨較大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。其中，甲醇外采型MTO企業(yè)虧損情況更為突出，MTO對(duì)甲醇需求減量的預(yù)期增強(qiáng)。

庫(kù)存端，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月12日， 中國(guó)甲醇港口樣本庫(kù)存量達(dá)154.36萬(wàn)噸，較上期增加5.65萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.80% 。該機(jī)構(gòu)分析指出，本周甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)積累，整體卸貨速度良好，周期內(nèi)江浙剛需提貨環(huán)比穩(wěn)定，沿江有轉(zhuǎn)口船發(fā)支撐，華東區(qū)域在穩(wěn)定供應(yīng)下庫(kù)存表現(xiàn)積累。隆眾資訊進(jìn)一步預(yù)測(cè)， 下周顯性外輪卸貨量仍偏高，港口甲醇庫(kù)存或窄幅累積 。創(chuàng)元期貨也補(bǔ)充說(shuō)明，周內(nèi)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，港口庫(kù)存154.4萬(wàn)噸，增加5.7萬(wàn)噸， 01合約依舊面臨庫(kù)存較高的問(wèn)題 。

03

市場(chǎng)觀點(diǎn)

混沌天成期貨分析稱(chēng)，甲醇供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)開(kāi)工回升，海外部分裝置檢修，但開(kāi)工處于高位水平，進(jìn)口未受影響，傳伊朗大幅降價(jià)銷(xiāo)售，同時(shí)據(jù)傳因制裁伊朗把甲醇當(dāng)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)支柱，冬季不再大面積限氣，只會(huì)輪檢，而往年冬季11月底開(kāi)始就會(huì)陸續(xù)檢修。該機(jī)構(gòu)表示，若伊朗冬季不再大面積限氣，進(jìn)口不再大幅下降，甲醇冬季去庫(kù)預(yù)期將完全被扭轉(zhuǎn)，驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為下探國(guó)內(nèi)成本支撐，短期轉(zhuǎn)偏空觀點(diǎn)，目前評(píng)估下方成本支撐在2000元。從博弈角度，伊朗冬季停車(chē)概率仍大，疊加國(guó)內(nèi)利空接近出盡，若海外有異動(dòng)，可擇機(jī)低多。

光大期貨指出，進(jìn)入11月后，在港口持續(xù)累庫(kù)的壓力下，甲醇價(jià)格重心不斷下挫，本周隨著煤炭再提保供穩(wěn)價(jià)，成本支撐弱化，價(jià)格屢創(chuàng)新低，周五盤(pán)中跌幅超2%，并伴隨8%增倉(cāng)。若后續(xù)煤炭端價(jià)格進(jìn)一步走弱，需警惕甲醇價(jià)格繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，供應(yīng)端，本中煤遠(yuǎn)興、內(nèi)蒙古東華、金能科技、云南云天化、山西天澤、廣聚新材料等裝置復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率增加，下周恢復(fù)涉及產(chǎn)能大于計(jì)劃?rùn)z修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能，因此將導(dǎo)致產(chǎn)能利用率增加，供應(yīng)恢復(fù)至高位。海外部分裝置檢修，但開(kāi)工高位水平，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存始終處于往年偏高位置，供應(yīng)壓力較大。需求端，上周華東企業(yè)負(fù)荷變動(dòng)小幅下降，導(dǎo)致烯烴行業(yè)整體開(kāi)工降低，本周山東恒通停車(chē)，預(yù)計(jì)MTO裝置開(kāi)工率繼續(xù)下降，消費(fèi)端仍顯乏力，且存在港口低價(jià)貨源倒流進(jìn)一步擠壓內(nèi)地市場(chǎng)空間，對(duì)甲醇價(jià)格存在壓制。不過(guò)，隨著氣溫轉(zhuǎn)冷，海外伊朗裝置有可能在11月底至12月停車(chē)，供應(yīng)有望回落，屆時(shí)或?qū)е略碌礁鄞蠓禄?，有可能?duì)價(jià)格形成支撐。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注伊朗裝置停車(chē)進(jìn)展及國(guó)內(nèi)甲醇到港情況。

中信建投期貨表示，2026年甲醇價(jià)格在2025年末已有大幅回落情況下或區(qū)間運(yùn)行，整體波動(dòng)節(jié)奏上，一四季度或仍可謹(jǐn)慎樂(lè)觀：

1.現(xiàn)階段甲醇價(jià)格承壓主因?yàn)橄N偏弱走勢(shì)拖累疊加港口高庫(kù)存壓制，我們認(rèn)為26年一季度目前港口高庫(kù)存情況仍將得到改善，烯烴明年新產(chǎn)能壓力也多在下半年，因此上半年烯烴價(jià)格拖累效果或邊際轉(zhuǎn)淡，疊加一季度國(guó)內(nèi)煤端在查超產(chǎn)以及冬季需求旺季下或仍有支撐，因此26年初甲醇或仍有企穩(wěn)預(yù)期。

2.但考慮二季度后伊朗甲醇裝置仍將回歸，且伊朗仍存新裝置投產(chǎn)，同時(shí)2026年伊以擾動(dòng)或較25年邊際減弱，對(duì)于非冬季的伊朗甲醇生產(chǎn)影響或?qū)⑤^為有限，因此甲醇伊朗貨進(jìn)口到港在二季度后或仍將偏充裕。

3.甲醇下游烯烴端上，由于烯烴供給增速仍將在10%以上，顯著高于甲醇4.3%產(chǎn)能增速，MTO利潤(rùn)仍存被擠壓預(yù)期，但壓縮節(jié)奏也將受到港口庫(kù)存去化情況以及原料端擾動(dòng)影響。

整體去看，甲醇2026年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能增速4.3%，且新產(chǎn)能均配下游烯烴裝置，對(duì)于流通量的實(shí)際增加較為有限，甲醇自身國(guó)內(nèi)供需格局壓力不大。海外方面，考慮伊朗目前氣溫較去年同期偏高，暫以冬季擾動(dòng)同比偏弱看待，則對(duì)于一季度進(jìn)口減量以及港口庫(kù)存去化速度預(yù)估或偏謹(jǐn)慎；且伊以擾動(dòng)在25年高峰后26年或亦偏弱化，則伊朗進(jìn)口量或仍偏充裕，這將限制甲醇價(jià)格上方空間。

在2025年末甲醇期價(jià)大幅回落后，26年一季度仍有企穩(wěn)預(yù)期，2026年全年或呈現(xiàn)中樞下移后的區(qū)間波動(dòng)格局。

融達(dá)期貨認(rèn)為，短期內(nèi)甲醇市場(chǎng)仍將維持供需寬松格局，價(jià)格可能在低位區(qū)間震蕩運(yùn)行，不排除進(jìn)一步試探前期低點(diǎn)的可能。但隨著供需兩端收縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，港口庫(kù)存拐點(diǎn)有望在明年初出現(xiàn)，市場(chǎng)將逐步進(jìn)入供需再平衡階段。對(duì)市場(chǎng)參與者而言，短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注港口庫(kù)存變化、MTO 企業(yè)停車(chē)執(zhí)行情況及伊朗限氣政策進(jìn)展。未來(lái)甲醇市場(chǎng)的核心看點(diǎn)在于供需收縮的節(jié)奏與力度，只有當(dāng)供給端收縮幅度超過(guò)需求端減量，市場(chǎng)才能真正擺脫弱勢(shì)，迎來(lái)趨勢(shì)性反彈行情。

興業(yè)期貨指出，本周減產(chǎn)裝置較多，甲醇產(chǎn)量減少0.65%。下周兩套檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至200萬(wàn)噸。下游MTBE和氯化物開(kāi)工率上升，冰醋酸下降，其他無(wú)明顯變化，需求總體保持平穩(wěn)。內(nèi)蒙烯烴裝置加大甲醇外采力度，西北工廠庫(kù)存大幅減少，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格反彈，不過(guò)本周到港量重回40萬(wàn)噸以上，沿海供應(yīng)壓力依然較大。在到港量減少之前，價(jià)格將延續(xù)震蕩。