截至2025年9月末，中公教育的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)86.35%，在同行業(yè)中處于較高水平

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

11月13日晚間中公教育（002607.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，因借款糾紛，公司控股股東李永新持有的4800萬(wàn)股公司股份，將于12月8日10時(shí)至9日10時(shí)在淘寶網(wǎng)司法拍賣(mài)平臺(tái)公開(kāi)拍賣(mài)。起拍價(jià)將按正式拍賣(mài)前20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均價(jià)的70%乘以總股數(shù)確定（具體以法院最終掛拍信息為準(zhǔn)）。

控股股東李永新及其一致行動(dòng)人魯忠芳所持股份累計(jì)被拍賣(mài)情況

資料來(lái)源：公司公告

實(shí)際上，在此次拍賣(mài)公告發(fā)布之前，李永新的股份凍結(jié)問(wèn)題便已持續(xù)發(fā)酵。10月13日，其名下的1.84億股股份被佛山市南海區(qū)人民法院再次司法凍結(jié)，這部分股份占其持股比例的20.73%。

11月，李永新的股權(quán)處置情況進(jìn)一步升級(jí)。公告顯示，因3億元借款擔(dān)保糾紛，其所持有的1.68億股被輪候凍結(jié)，1615.57萬(wàn)股被再次凍結(jié)。截至11月11日，李永新與其一致行動(dòng)人魯忠芳的股份凍結(jié)及標(biāo)記比例達(dá)83.54%，質(zhì)押比例為64.78%。

除控股股東外，公司重要股東王振東亦陷入債務(wù)糾紛。公告顯示，因一筆1.42億元的借款糾紛，其持有的5330萬(wàn)股公司股份被山西省太原市中級(jí)人民法院司法再凍結(jié)。此前，王振東還因另一筆13951.85萬(wàn)元的借款合同擔(dān)保糾紛，致使其持有的公司股份被青海省海東市中級(jí)人民法院司法凍結(jié)。截至11月12日公告披露日，王振東累計(jì)被凍結(jié)的公司股份已達(dá)1.46億股，占其所持公司股份總數(shù)的39.15%。

業(yè)內(nèi)分析指出，中公教育重要股東近期所面臨的資金鏈危機(jī)，與公司標(biāo)志性的“協(xié)議班”商業(yè)模式息息相關(guān)。這種“不過(guò)包退”的培訓(xùn)模式，曾是該公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。在公司發(fā)展鼎盛時(shí)期，此模式貢獻(xiàn)了超七成的營(yíng)收，還成功推動(dòng)公司于2020年?duì)I收突破百億元。

在公考培訓(xùn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的態(tài)勢(shì)下，中公教育曾大力推廣高退費(fèi)班次。隨著高退費(fèi)班次占比上升，而招錄名額并未顯著增加，提升通過(guò)率的難度增大，進(jìn)而導(dǎo)致退費(fèi)增多。資料顯示，2021年中公教育整體退費(fèi)率為68.46%；同期貸款模式下的退費(fèi)率達(dá)82.94%。

同時(shí)，在2018至2021年的黃金發(fā)展期，中公教育將大量預(yù)收學(xué)費(fèi)投入培訓(xùn)基地建設(shè)，形成長(zhǎng)期資產(chǎn)占用短期資金的局面。這種重資產(chǎn)投資策略雖在當(dāng)時(shí)有助于鞏固市場(chǎng)地位，卻在行業(yè)環(huán)境變化后成為沉重負(fù)擔(dān)，也推動(dòng)中公教育的資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的58.98%逐年攀升，到2021年升至81.67%的高位，且后續(xù)長(zhǎng)期維持在高負(fù)債水平。

根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2025年9月末，中公教育的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)86.35%，在同行業(yè)中處于較高水平。

教育行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

從業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)看，中公教育近年來(lái)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，公司累計(jì)虧損達(dá)36.8億元，2024年雖扭虧為盈，但2025年前三季度業(yè)績(jī)?cè)俣瘸袎海?dāng)期營(yíng)收降逾兩成，凈利潤(rùn)則同比下滑45%。

在中公教育面臨內(nèi)部財(cái)務(wù)壓力的同時(shí)，公考培訓(xùn)行業(yè)的外部環(huán)境也在經(jīng)歷著深刻變革。政策層面不斷強(qiáng)化規(guī)范，針對(duì)培訓(xùn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)收費(fèi)監(jiān)管提出了明確要求，這使得長(zhǎng)期依賴(lài)“高預(yù)收費(fèi)+協(xié)議班”模式的機(jī)構(gòu)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，市場(chǎng)需求展現(xiàn)出了新的特點(diǎn)。年輕考生愈發(fā)傾向于靈活便捷的線(xiàn)上課程，并且對(duì)培訓(xùn)內(nèi)容的個(gè)性化和精準(zhǔn)化提出了更高要求。

在行業(yè)環(huán)境劇變與傳統(tǒng)模式承壓的雙重沖擊下，中公教育的資產(chǎn)端狀況持續(xù)變化。截至2025年三季度末，公司貨幣資金約1.04億元，較2024年年末銳減64.42%。

流動(dòng)性承壓不僅直接導(dǎo)致退費(fèi)進(jìn)度被迫放緩，更引發(fā)了大量的用戶(hù)投訴與法律糾紛。據(jù)公告披露，在2025年1月25日至7月15日期間，公司及控股子公司累計(jì)新增700件訴訟、仲裁案件，新增涉案金額合計(jì)約5380萬(wàn)元。其中，退費(fèi)類(lèi)訴訟達(dá)575件，涉案金額1150萬(wàn)元。

投時(shí)關(guān)鍵詞：中公教育（002607.SZ）