又一家智能駕駛重卡沖刺港股，這次來自百度系。

11月6日，深向科技股份有限公司（Deepway）向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中金公司、招銀國際。

成立于2020年的Deepway，是一家新能源重卡及智能公路貨運(yùn)解決方案科技公司。截至目前，其已經(jīng)累計(jì)融資19.6億元，背后站著百度、獅橋集團(tuán)、軟銀中國、魏橋、合肥國資等投資機(jī)構(gòu)。

Deepway提交上市申請書

招股書顯示，Deepway大部分收入來自銷售新能源重卡。自2023年交付第一輛新能源重卡起至截至2025年6月30日，Deepway累計(jì)交付約6400臺(tái)新能源重卡，覆蓋311名客戶。其中，今年上半年Deepway共交付2873臺(tái)新能源重卡，另擁有約1400臺(tái)車的在手訂單。

交付增加的同時(shí)，Deepway營收也在不斷增長。2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay收入分別為4.26億、19.69億和15.06億元。

盡管如此，DeepWay仍處于虧損狀態(tài)，今年上半年，虧損為3.71億元，較去年同期擴(kuò)大約21.1%。

伴隨著申請書的遞交，重卡新勢力Deepway加速上市之路，有望成為“港股智能駕駛重卡第一股”。

01

切入萬億市場，采用“兩段式”破局戰(zhàn)略

DeepWay深向創(chuàng)始人、CEO萬鈞是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。2012年，其創(chuàng)立了獅橋集團(tuán)，后者為一家大型公路干線物流公司，也是中國最大的卡車金融企業(yè)之一。

得益于此前的工作經(jīng)驗(yàn)，萬鈞對物流行業(yè)非常了解。他曾對外表示：行業(yè)從業(yè)者接近自身極限，卻還是賺不到錢。原因是，燃料成本占大頭，油錢占比達(dá)40%；人力成本緊隨其后，工資占20%-30%。

根據(jù)其設(shè)想，先用電替代油，節(jié)省燃料成本，再用智能駕駛技術(shù)，部分取代司機(jī)，降低人力支出。最終希望可以改變成本結(jié)構(gòu)，讓車主掙到錢。

全球公路貨運(yùn)市場規(guī)模龐大

DeepWay的產(chǎn)品也是基于這樣的理念設(shè)計(jì)。

上市申請書提到，根據(jù)灼識(shí)諮詢的資料，全球公路貨運(yùn)市場規(guī)模龐大，2024年已達(dá)3.9萬億美元，但該行業(yè)長期受三大痛點(diǎn)制約：高碳排放、高總擁有成本和安全風(fēng)險(xiǎn)。

DeepWay致力于以電動(dòng)化及智能化技術(shù)解決該等痛點(diǎn)，切入點(diǎn)選擇公路貨運(yùn)體系中承擔(dān)超過50%運(yùn)力的干線公路貨運(yùn)。

具體落地上，DeepWay采用“兩段式”策略。

第一階段，提供正向定義理念的新能源重卡解決方案。在傳統(tǒng)燃油車框架之外重新定義產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)，以便更好地優(yōu)化軟硬件和零部件，使其產(chǎn)品能夠高效、低成本地適配電動(dòng)化和智能化應(yīng)用需求。

第二階段，在新能源重卡規(guī)?；渴鸺斑\(yùn)營的基礎(chǔ)上，DeepWay旨在通過智能運(yùn)營和運(yùn)輸進(jìn)一步推動(dòng)公路貨運(yùn)行業(yè)的整體效率提升。

在DeepWay看來，智能化是推動(dòng)智能貨運(yùn)物流轉(zhuǎn)型的重要核心技術(shù)。為此，其推出了天璣·隨行、天璣·雁行與天璣·獨(dú)行等一系列智能化解決方案。

其中，天璣·隨行為L2級(jí)組合輔助駕駛系統(tǒng)，具備前向碰撞預(yù)警、車道偏離預(yù)警、自動(dòng)緊急制動(dòng)、自動(dòng)舒適制動(dòng)、預(yù)見性舒適制動(dòng)、自適應(yīng)巡航控制、預(yù)見性巡航控制、智能巡航輔助、智能排隊(duì)控制、車道偏離抑制、智能節(jié)能提醒等功能。

新一代車型深向星辰二代和深向星途上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)天璣·隨行的全系標(biāo)配，截至2025年6月30日，搭載天璣·隨行系統(tǒng)的車輛已交付逾2000臺(tái)。

天璣·雁行智能編隊(duì)運(yùn)輸系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)“前車有人駕駛、后車無人跟車”模式，適用于大宗貨物在固定路線，如港口、礦區(qū)、點(diǎn)對點(diǎn)干線的規(guī)?；\(yùn)輸。目前，DeepWay已完成核心功能開發(fā)與驗(yàn)證，并開展用戶適配測試。

天璣·獨(dú)行是單車智能無人駕駛系統(tǒng)，正在持續(xù)進(jìn)行測試，已取得北京、天津、合肥等地的測試牌照，并在京津塘高速和合肥城市道路上常態(tài)化測試。

此外，DeepWay還打造了智能化運(yùn)營解決方案深向·天樞，該解決方案包括具備多維度控車能力和大規(guī)模數(shù)據(jù)處理能力的車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了面向物流行業(yè)的智能化座艙和具備智能輔助功能的車隊(duì)管理平臺(tái)。

Deepway解決方案

基于上述一系列產(chǎn)品，Deepway取得了一定的市場份額，客戶主要為物流公司、港口運(yùn)營商及電池租賃公司。

據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年銷量計(jì)算，Deepway在全球新能源重卡市場位居第十，占有2.7%的市場份額；按2024年銷量計(jì)算，Deepway在全球正向定義新能源重卡市場排名第一。

02

增收不增利，面臨多重風(fēng)險(xiǎn)

車賣的越多，自然賺的錢越多。

上市申請書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，Deepway的收入分別為0、4.26億元、19.69億元和15.06億元。

Deepway財(cái)務(wù)狀況

從營收結(jié)構(gòu)來看，新能源重卡銷售收入占絕大部分收入，2023年、2024年、2025年上半年占比都超過99%，零部件銷售占比不足1%。而智能貨運(yùn)解決方案處于免費(fèi)提供狀態(tài)，尚未貢獻(xiàn)收入。

研發(fā)投入方面，DeepWay也是逐年增加，2022年、2023年、2024年及2025年上半年研發(fā)開支分別為2.31億元、3.52億元、3.65億元和1.79億元。

毛利率則呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2023年、2024年和2025年上半年，DeepWay的毛利率分別為0.4%、0.5%和2.9%。

不過，與很多創(chuàng)業(yè)公司一樣，Deepway也存在諸多難題。

首先是還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利。

收入增長的同時(shí)，Deepway虧損也在增加。同期虧損分別為2.67億元、3.89億元、6.75億元和3.71億元。三年半累計(jì)虧損17.02億元，呈現(xiàn)“增收不增利”狀況。根據(jù)上市申請書顯示，資金主要用于核心技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)建工廠、強(qiáng)化銷售網(wǎng)絡(luò)等。

其次是客戶集中度高。

根據(jù)上市申請書，2024年Deepway來自前五大客戶的收入達(dá)9.99億元，占營收的50.7%；其中，第一大客戶收入5.05億元，占比25.7%。2025年上半年，前五大客戶收入占比仍達(dá)51.4%，集中風(fēng)險(xiǎn)未改善。

再者是出現(xiàn)“客戶-供應(yīng)商重疊”情況。

上市申請書顯示，Deepway部分存在“客戶-供應(yīng)商重疊”情況，其中一名五大客戶亦為其一名五大供應(yīng)商。具體而言，客戶A（供應(yīng)商A的附屬公司）向Deepway購買電池，用于向終端用戶出租電池，而供應(yīng)商A則向其供應(yīng)電池，用于其的新能源重卡。

第四存在供應(yīng)鏈單一風(fēng)險(xiǎn)。2024年，深向科技向前五大供應(yīng)商采購額占總采購的92.3%，第一大供應(yīng)商采購額22.3億元，占比61%。核心供應(yīng)商包括電池供應(yīng)商寧德時(shí)代、整車定制合作方江淮汽車等，供應(yīng)鏈高度集中導(dǎo)致議價(jià)能力弱，若核心供應(yīng)商斷供或提價(jià)，將直接影響生產(chǎn)連續(xù)性及成本控制。

Deepway資產(chǎn)負(fù)債率高

第五是資產(chǎn)負(fù)債率高。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其總資產(chǎn)分別為5.08億元、13.48億元、25.56億元和39.2億元，而同期公司的總負(fù)債分別為6.91億元、19.2億元、38.04億元和55.39億元。

這意味著，報(bào)告期內(nèi)Deepway資產(chǎn)負(fù)債率分別為136%、142.43%、148.83%和141.3%，始終高于100%。

此外，上市申請書還顯示，報(bào)告期內(nèi)深向科技的貿(mào)易及其他應(yīng)收款從2022年末的3940萬元增長至今年上半年末的14.15億元。

Deepway表示：“主要是由于新能源重卡的銷售迅速增長所致。（但）隨著客戶群不斷擴(kuò)大，我們面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)可能增加?！?/p>

03

五年融資19.6億后的抉擇，上市求生

成立于2020年的DeepWay，是百度和商用車物流公司獅橋聯(lián)合成立的合資公司。

Deepway股權(quán)架構(gòu)

從股權(quán)架構(gòu)可以看到，萬鈞、上海鈞緯、北京成岳及員工激勵(lì)平臺(tái)構(gòu)成了DeepWay的單一最大股東集團(tuán)，持有DeepWay約26.22%的股權(quán)，其中萬鈞持股4.68%，而百度則持有DeepWay 17.28%的股權(quán)，為公司重要的戰(zhàn)略股東。

百度與DeepWay，或者說萬鈞的緣分源來已久。

早在2018年，百度尋求在商用車場景落地自動(dòng)駕駛技術(shù)之際，便攜手陽光融匯資本，以10億元戰(zhàn)略融資，聯(lián)合領(lǐng)投了獅橋。

2020年，百度再次帶資進(jìn)場，聯(lián)手萬鈞和獅橋，在北京成立了DeepWay。

此后5年時(shí)間，DeepWay共完成了11輪融資，累計(jì)融資為19.6億元。獲得百度、臨沂魏橋國科、啟明創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、光躍投資、建信信托、中電基金、交銀國際、慕華科創(chuàng)、華蓋資本、中安資本、大灣區(qū)基金、合肥產(chǎn)投、肥西產(chǎn)投、普華資本等知名機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)方及地方政府的投資。

Deepway現(xiàn)金流情況

Deepway在上市申請書中也坦言：截至2025年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.93億元。過往其主要通過股權(quán)融資與客戶訂金撥付運(yùn)營，并預(yù)期未來需籌措大量額外資金以支持研發(fā)活動(dòng)、制造能力擴(kuò)充、銷售與營銷投入，以及營運(yùn)資金需求。

而若其無法從運(yùn)營中產(chǎn)生充足現(xiàn)金流量，或無法以可接受的條款獲得額外融資（甚至完全無法獲得融資），可能無法滿足資本需求，進(jìn)而會(huì)對我們的流動(dòng)性、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景造成不利影響。

未來，Deepway計(jì)劃，此次募集資金將主要用于四個(gè)部分：研發(fā)、加強(qiáng)銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋、基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建（加快長興三電智慧工廠的建設(shè)），以及營運(yùn)資金和一般公司用途。

因?yàn)?，對于Deepway來說，無論出于生存還是發(fā)展需求，上市都迫在眉睫。