2025年8月27日，A股市場上演了一場足以載入史冊的“逆襲戰(zhàn)”——寒武紀(jì)股價盤中沖至1464元/股，一舉超越盤踞“股王”寶座多年的貴州茅臺。

就在不少人還在質(zhì)疑“這是不是曇花一現(xiàn)”的時候，次日寒武紀(jì)再創(chuàng)新高，總市值突破6600億元，成為全市場焦點(diǎn)。

這個被稱為“中國版英偉達(dá)”的公司創(chuàng)立4年就上市，上市5年又憑借2700余項申請專利逆轉(zhuǎn)翻盤，實(shí)現(xiàn)突破，創(chuàng)造了歷史，可在10年前，它不過是僅有90萬元啟動金、在中科院實(shí)驗室里孕育的“小想法”。那它都經(jīng)歷了什么？憑什么能打破壟斷，逆襲成“股王”呢？

少年班走出的技術(shù)搭檔

寒武紀(jì)的崛起，離不開陳天石與陳云霽兄弟的深度綁定。1983 年出生的陳云霽與 1985 年出生的陳天石，成長于江西一個重視知識探索的家庭，父母的工科背景與家中豐富的技術(shù)類藏書，早早點(diǎn)燃了兄弟倆對計算機(jī)領(lǐng)域的興趣。

哥哥陳云霽的求學(xué)之路堪稱 “快車道”，9 歲小學(xué)畢業(yè)，14 歲便考入中科大少年班，19 歲大學(xué)畢業(yè)時已同步參與龍芯三號芯片設(shè)計工作，23 歲順利拿下中科院計算技術(shù)研究所博士學(xué)位。

陳天石同樣天賦出眾，13 歲考入南昌二中，16 歲追隨哥哥的腳步進(jìn)入中科大少年班，師從陳國良院士與姚新教授，在并行計算與人工智能算法領(lǐng)域打下堅實(shí)基礎(chǔ)，2010 年博士畢業(yè)后也進(jìn)入中科院計算所。

不同的研究方向讓兄弟倆形成互補(bǔ)，哥哥深耕計算機(jī)芯片硬件設(shè)計，弟弟專注人工智能算法研究。2010 年的一次內(nèi)部匯報會上，兩人共同提出研制 AI 專用芯片的構(gòu)想 —— 當(dāng)時人工智能應(yīng)用場景尚未明確，就連行業(yè)巨頭英偉達(dá)仍聚焦游戲顯卡市場，這一想法在業(yè)內(nèi)看來近乎異想天開。

但他們敏銳察覺到，隨著人工智能技術(shù)發(fā)展，通用芯片將難以滿足爆發(fā)式增長的算力需求，專用 AI 芯片必然成為未來核心賽道。

此后五年，兄弟倆帶領(lǐng) 20 人的小團(tuán)隊在實(shí)驗室潛心攻關(guān)，突破傳統(tǒng)架構(gòu)邏輯設(shè)計框架，建立全新指令集與計算單元。2015 年，世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片在他們手中誕生，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)化奠定了核心基礎(chǔ)。

2016 年，陳天石牽頭成立北京中科寒武紀(jì)科技有限公司，注冊于中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)，注冊資本 1000 萬元，公司名稱 “寒武紀(jì)” 寓意 “智能計算領(lǐng)域的技術(shù)爆發(fā)”。盡管啟動資金僅有 90 萬元，但依托中科院的技術(shù)背書，成立僅半年就獲得數(shù)千萬元投資，估值迅速攀升至 5 億元。

從一戰(zhàn)成名到絕境堅守

2017 年成為寒武紀(jì)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。華為當(dāng)年發(fā)布的麒麟 970 芯片，其搭載的 NPU 核心采用寒武紀(jì) 1A 處理器，這一合作讓寒武紀(jì)迅速打響知名度，也驗證了其技術(shù)路線的可行性。憑借 IP 授權(quán)模式，寒武紀(jì)在 AI 芯片領(lǐng)域嶄露頭角，成為行業(yè)內(nèi)備受關(guān)注的新星。

好景不長，2018 年華為海思啟動 AI 芯片自研計劃，2019 年發(fā)布的麒麟 980 芯片搭載自研達(dá)芬奇架構(gòu)，正式終止與寒武紀(jì)的終端 IP 授權(quán)合作。這一變動對高度依賴單一客戶的寒武紀(jì)造成重創(chuàng)，數(shù)據(jù)顯示，2017 至 2019 年，寒武紀(jì)前五大客戶銷售收入占比均超過 95%，2019 年對單一核心客戶的依賴度更是達(dá)到 46.65%。

2020 年 7 月 20 日，寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價 64.39 元 / 股，開盤價飆升至 250 元 / 股，漲幅達(dá) 288%，但資本市場的熱情未能掩蓋經(jīng)營困境。

上市后公司營收連續(xù)兩年下滑，2021 年凈虧損 9.6 億元，2022 年虧損擴(kuò)大至 16.5 億元，股價持續(xù)走低，質(zhì)疑聲此起彼伏。外部面臨英偉達(dá) CUDA 生態(tài)的絕對壟斷，內(nèi)部有華為昇騰、百度昆侖等企業(yè)的激烈競爭，寒武紀(jì)陷入內(nèi)外交困的境地。

面對危機(jī)，陳氏兄弟做出關(guān)鍵決策：放棄定制化依賴，轉(zhuǎn)向通用 AI 芯片研發(fā)，真正打破國外技術(shù)壟斷。這一選擇意味著更大的資金投入與更長的研發(fā)周期 ——2022 年研發(fā)投入 8.1 億元，占營收比例超 200%；2023 年營收 7.09 億元，研發(fā)投入?yún)s高達(dá) 11.18 億元；2024 年研發(fā)費(fèi)用 10.72 億元，仍占營收九成。

巨額投入背后，是團(tuán)隊的艱難堅守，不少核心成員因看不到短期希望選擇離開，陳天石既要帶領(lǐng)團(tuán)隊攻克技術(shù)難關(guān)，還要持續(xù)安撫團(tuán)隊情緒、說服投資人堅持支持。哥哥陳云霽專注技術(shù)攻堅，弟弟負(fù)責(zé)市場拓展與融資，兄弟倆分工明確，在虧損困境中始終未放棄獨(dú)立研發(fā)的核心路線。

厚積薄發(fā)的國產(chǎn)算力突圍

2023 年下半年，國內(nèi)大模型熱潮興起，算力需求呈指數(shù)級增長，而美國對華高端 AI 芯片出口限制進(jìn)一步收緊，“國產(chǎn)算力替代” 成為剛需，寒武紀(jì)多年的技術(shù)積累終于迎來爆發(fā)節(jié)點(diǎn)。

2025 年上半年，公司交出亮眼成績單：營業(yè)收入 28.81 億元，同比增長 4347.82%；歸母凈利潤 10.38 億元，較上年同期的虧損 5.3 億元實(shí)現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 9.11 億元，徹底擺脫 “燒錢” 標(biāo)簽。

這場逆襲并非單純依賴風(fēng)口，而是技術(shù)、市場與政策的多重共振。在技術(shù)層面，寒武紀(jì)堅持架構(gòu)創(chuàng)新，專注 ASIC 芯片設(shè)計，形成 “軟硬件協(xié)同優(yōu)化” 策略。

從 2019 年思元 270 芯片（峰值處理能力 128TOPS），到 2021 年推出的思元 370 芯片 —— 首款采用 7nm 制程與 Chiplet 芯粒技術(shù)的產(chǎn)品，最大算力達(dá) 256TOPS，是前代產(chǎn)品的兩倍，其性能、穩(wěn)定性與易用性持續(xù)提升，已能支持主流大模型訓(xùn)練，適配智慧交通、智能制造、金融科技等多個場景。

市場布局上，寒武紀(jì)徹底改變依賴單一客戶的模式，構(gòu)建多元化客戶結(jié)構(gòu)。一方面與阿里、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，支撐其大模型訓(xùn)練需求；另一方面深入傳統(tǒng)行業(yè)，與車企聯(lián)合開發(fā)自動駕駛芯片，為工廠打造智能生產(chǎn)線。2025 年一季度數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營收占比 45%，傳統(tǒng)行業(yè)占比 35%，客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化讓公司抗風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)。

政策支持為寒武紀(jì)的發(fā)展注入強(qiáng)大動力。作為 “卡脖子” 技術(shù)攻關(guān)的核心領(lǐng)域，AI 芯片產(chǎn)業(yè)獲得國家政策、資金、人才等多方面扶持。寒武紀(jì)先后承擔(dān) 30 多項國家級科研項目，獲得專項補(bǔ)貼，各地政府推動的 “國產(chǎn)芯片替代” 政策，也為其打開了廣闊市場空間。在三大運(yùn)營商 AI 服務(wù)器集采中，國產(chǎn)芯片占比要求超過 60%，寒武紀(jì)憑借技術(shù)優(yōu)勢成為主要受益者。

如今的寒武紀(jì)已成為國內(nèi) AI 芯片領(lǐng)域的核心力量，擁有 1526 項發(fā)明專利，參與制定 30 多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，6600 億市值背后是十年磨一劍的堅持。面對市場熱度，陳天石保持著清醒認(rèn)知，坦言與行業(yè)前輩相比，寒武紀(jì)仍是 “行業(yè)新兵”，真正的長跑才剛剛開始。