行業(yè)寒冬下，浙江集成灶“四小龍”業(yè)績均遭遇重創(chuàng)。

01

評級展望負面

11月10日，中證鵬元公告稱，維持億田智能（300911.SZ）主體信用等級為AA-，評級展望調(diào)整為負面；“億田轉(zhuǎn)債”信用等級維持為AA-。

調(diào)整評級展望負面公告

中證鵬元認為，短期內(nèi)集成灶行業(yè)仍將繼續(xù)承壓，億田智能算力業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，經(jīng)營仍存在不確定性。

若億田智能持續(xù)虧損、經(jīng)營活動現(xiàn)金流進一步凈流出，將加大公司財務(wù)風(fēng)險。

2025年1-9月，億田智能實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，同比下降45.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.11億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.39億元。

億田智能業(yè)績下滑，主要受地產(chǎn)周期調(diào)整、消費者信心欠佳等多重不利因素影響，2025年以來集成灶市場繼續(xù)下探，公司主要產(chǎn)品集成灶銷量下降。

另一方面，億田智能算力服務(wù)業(yè)務(wù)處于初步發(fā)展階段，收入規(guī)模尚小，該業(yè)務(wù)毛利率尚為負，盈利能力大幅下滑，導(dǎo)致經(jīng)營虧損。

《小債看市》統(tǒng)計，目前億田智能僅存續(xù)一只“億田轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模4.36億元。

“億田轉(zhuǎn)債”詳情

“億田轉(zhuǎn)債”募集資金用于“環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項目”和“品牌推廣與建設(shè)項目”。

近年來，受外部市場需求變化等因素影響，億田智能減緩了募投項目實施進度。

02

業(yè)績承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，億田智能創(chuàng)立于2003年，坐落于中國廚具之都-浙江嵊州，主營高端廚電及集成廚房全場景接近方案。

2020年12月，億田智能在深圳證券交易所上市。

億田智能官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，億田智能的控股股東是浙江億田投資管理有限公司，持有38.24%股權(quán)，公司實際控制人是孫偉勇、陳月華夫婦及其子孫吉。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，在地產(chǎn)周期調(diào)整、消費者信心不足等多重不利因素影響下，我國集成灶市場零售額大幅下降。

2024年，億田智能產(chǎn)品出廠均價下行，同時業(yè)務(wù)縮量造成規(guī)模效應(yīng)減弱，公司收入大幅下滑42.73%，毛利率下降8.95個百分點。

歸母凈利潤

截至2025年9月末，億田智能總資產(chǎn)有21.34億元，總負債9.05億元，凈資產(chǎn)有12.29億元，公司資產(chǎn)負債率為42.42%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，億田智能主要以非流動負債為主，占總債務(wù)的66%。

截至相同報告期，億田智能非流動負債有5.95億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負債合計有4.1億元。

此外，億田智能還有流動負債3.1億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有392萬元，短期有息負債7660萬元。

相較于短債壓力，億田智能的流動性較好，其賬上貨幣資金有2.66億元，雖較2024年大幅下降，但仍可覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

備用資金方面，截至2024年末，億田智能銀行授信總額有7.5億元，其中未使用授信額度有6.26億元，公司財務(wù)彈性較好。

銀行授信

整體來看，億田智能的剛性債務(wù)總規(guī)模有4.89億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務(wù)比為54%。

從融資渠道看，作為上市公司，億田智能融資渠道較為多樣化，除了股權(quán)融資，還通過應(yīng)收賬款、債券等方式融資。

不過，2024年和今年前三季度億田智能的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-1.59億和-3845萬元，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

總得來看，億田智能收入加速下滑，2025年前三季度轉(zhuǎn)虧；產(chǎn)能利用率下降，需關(guān)注產(chǎn)能消化風(fēng)險；再融資壓力大

03

行業(yè)寒冬

2022年以來，我國集成灶行業(yè)業(yè)績開始承壓。

2024年，集成灶市場零售額173億元，同比大幅下降30.6%，行業(yè)整體呈現(xiàn)量價齊跌的態(tài)勢。

2025年前三季度，浙江集成灶“四小龍”業(yè)績均遭遇重創(chuàng)。

除億田智能虧1.11億外，火星人凈利潤虧損2.18億元，成為降幅最劇者；老牌企業(yè)浙江美大歸母凈利潤1789萬元同比下滑 83.2%；帥豐電器凈利潤294.55萬元同比銳減93.32%。

究其原因，集成灶行業(yè)下行是多重壓力共振的結(jié)果。

首先，集成灶行業(yè)對房地產(chǎn)市場的深度依賴，其70%以上銷量來自新裝房渠道，而 2024年全國住宅商品房銷售面積同比下降14.1%，直接切斷核心需求來源。

其次，消費分級趨勢下，集成灶萬元級均價相較分體式廚電組合缺乏價格優(yōu)勢，進一步抑制需求釋放。

更關(guān)鍵的是，集成灶行業(yè)在以舊換新政策中錯失機遇，存量房達3.87億套且大量老房待翻新，集成灶舊廚改造難度大、補貼不足，未能承接政策紅利。

同時，集成灶行業(yè)長期同質(zhì)化競爭導(dǎo)致企業(yè)陷入價格戰(zhàn)，利潤空間被持續(xù)擠壓。