“百萬(wàn)富翁”——這是我自小就聽(tīng)聞的、形容富裕人群的專有名詞。

君不見(jiàn)，20世紀(jì)80年代，“萬(wàn)元戶”已經(jīng)是財(cái)富自由的代名詞了；即使是到了2000年，擁有百萬(wàn)資產(chǎn)也足以讓一家人在一線城市安身立命；而今天，100萬(wàn)的財(cái)富究竟能為我們提供怎樣的財(cái)富保障？

經(jīng)歷了這讓我們的財(cái)富跌宕起伏的過(guò)去十年，我們正站在未來(lái)又一個(gè)十年的起點(diǎn)，如何守護(hù)這100萬(wàn)的購(gòu)買力，不僅關(guān)乎財(cái)富的數(shù)字，更關(guān)乎未來(lái)的生活品質(zhì)、教育機(jī)會(huì)和養(yǎng)老保障。

過(guò)去十年，財(cái)富跌宕起伏的歷史之鏡

過(guò)去十年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，也是各類資產(chǎn)劇烈分化的十年。無(wú)可避免地置身其中的人們，歷經(jīng)了一場(chǎng)大喜大悲。

盡管根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年至2024年，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）年均漲幅約為2.2%，而且十年間每年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本在5%以上，無(wú)疑是一直保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，然而，細(xì)看國(guó)內(nèi)居民財(cái)富倚重的主要資產(chǎn)類別這十年間的走向，那就未免令人百感交集。

1. 房地產(chǎn)：黃金時(shí)代的尾聲

得益于“漲價(jià)去庫(kù)存”策略的實(shí)施，在人們無(wú)法安放的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，北京、上海、深圳等一線城市房?jī)r(jià)在2015～2016年間率先翻倍，之后杭州、成都等明星二線城市漲幅超過(guò)一倍，而三、四線城市在棚改貨幣化推動(dòng)下也經(jīng)歷了2016—2018年的暴漲。

房?jī)r(jià)大漲的背后是捉襟見(jiàn)肘的房地產(chǎn)投資租金回報(bào)率——全國(guó)范圍普遍低于2%，遠(yuǎn)低于全球平均水平。當(dāng)時(shí)全國(guó)人民奔走買房的場(chǎng)面，詳見(jiàn)本人秦圈2016年2月29日的文章《》。

然后？當(dāng)然就沒(méi)有然后了！

國(guó)內(nèi)不同城市房?jī)r(jià)在2020年后開始陸續(xù)轉(zhuǎn)勢(shì)下行。到今天從高位回調(diào)幅度平均至少40%，在不少地方已經(jīng)出現(xiàn)了“賣不起房”的奇特現(xiàn)象。

為何賣不起？因?yàn)榉孔拥目們r(jià)下跌到遠(yuǎn)低于房貸總額的水平，房東們賣房所得不夠還房貸，還得拿錢出來(lái)倒貼！

2. A股市場(chǎng)：波動(dòng)中的機(jī)會(huì)

A股曾經(jīng)歷了劇烈的牛熊轉(zhuǎn)換，上證指數(shù)在2014年的約2000點(diǎn)左右，于2015年直奔5100點(diǎn)。之后呢？就是猛烈的下行與熔斷風(fēng)暴。其后在3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)中掙扎多年，至今年終于走出上升趨勢(shì)。

在此期間，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮：消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等賽道涌現(xiàn)出大量十倍股，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等龍頭公司漲幅依然驚人。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)偏股型基金年化收益率在過(guò)去十年間約為8%，但參與其中追漲殺跌的投資者實(shí)際收益，卻因普遍擇時(shí)與選股錯(cuò)誤而顆粒無(wú)收。

3. 固收資產(chǎn)：穩(wěn)健的壓艙石

為引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)，國(guó)內(nèi)的貨幣政策持續(xù)“適度寬松”，而財(cái)政政策則是“更加積極”，十年期國(guó)債收益率從2015年的4.5%附近降至目前的1.8%左右，因此，十年間債券價(jià)格穩(wěn)步上行。

債券型基金年化收益率約4%～6%，波動(dòng)遠(yuǎn)小于權(quán)益資產(chǎn)。銀行理財(cái)收益率則從2015年的5%左右降至目前的2%左右，且在《資管新規(guī)》的實(shí)行為背景之下，打破了“剛性兌付”，實(shí)行凈值化管理。

不過(guò)，不少投資人不滿足于獲取較低的個(gè)位數(shù)投資回報(bào)率，繼而轉(zhuǎn)向各類其他機(jī)構(gòu)如“P2P”“財(cái)富公司”“信托公司”等提供的所謂“高收益”產(chǎn)品，結(jié)果往往是以爆雷與維權(quán)告終，詳見(jiàn)本人在秦圈去年的文章《》。

4. 黃金：避險(xiǎn)之王

起初人們較少關(guān)注的黃金，其價(jià)格卻從2015年的1200美元/盎司起步，反復(fù)上行至去年，之后加速上漲，一度升破4000美元/盎司，漲幅超過(guò)300%。

然而，如今大家都在問(wèn)：黃金的漲勢(shì)能維持多久？

在過(guò)去十年間，房地產(chǎn)“只漲不跌”的神話徹底破滅了，而其他資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)輪動(dòng)成為新常態(tài)，“黑天鵝”事件頻發(fā)：2015年股災(zāi)、2018年貿(mào)易摩擦、2020年疫情、2022年地緣沖突、2025年“對(duì)等關(guān)稅”，每一次都帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

在市場(chǎng)的波動(dòng)中，投資人希望通過(guò)投資理財(cái)來(lái)讓財(cái)富保值增值，結(jié)果往往是事與愿違，成了事實(shí)上的“你不理財(cái)，財(cái)不理你”。

但是，如果不去正確配置資產(chǎn)，只把辛勤積累的財(cái)富存于銀行，則難逃資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買力下降的宿命，也可謂是“你不理財(cái)，財(cái)不理你”。

單純以CPI衡量，100萬(wàn)元的購(gòu)買力在過(guò)去十年下降了約20%。但如果考慮更貼近真實(shí)生活成本的“個(gè)人消費(fèi)通脹”，特別是住房、教育、醫(yī)療等核心支出的漲幅（如私立學(xué)校學(xué)費(fèi)年均漲幅超過(guò)8%，高端醫(yī)療費(fèi)用年均漲幅超過(guò)6%），實(shí)際購(gòu)買力的萎縮可能超過(guò)35%。

未來(lái)十年：我們面臨著怎樣的變局？

展望未來(lái)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)將經(jīng)歷深刻變革，這些變化將直接決定各類資產(chǎn)的表現(xiàn)和貨幣的購(gòu)買力。

從宏觀經(jīng)濟(jì)背景看，從高速增長(zhǎng)到高質(zhì)量發(fā)展是主基調(diào)，具體可以看以下幾個(gè)方面：

第一、增長(zhǎng)中樞下移。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)倪^(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速，預(yù)計(jì)未來(lái)十年

GDP

年均增速維持在

4

5%

區(qū)間（國(guó)際貨幣基金組織

IMF的預(yù)測(cè)）

第二、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深化。

從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升，先進(jìn)制造業(yè)成為核心支柱

第三、債務(wù)周期管理。

居民與企業(yè)宏觀杠桿率高企，去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的平衡將成為長(zhǎng)期主題

人口結(jié)構(gòu)變化與城鎮(zhèn)化進(jìn)程階段變化不可逆轉(zhuǎn)。勞動(dòng)力成本持續(xù)上升，養(yǎng)老醫(yī)療需求爆發(fā)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)從數(shù)量轉(zhuǎn)向品質(zhì)。人口總量見(jiàn)頂回落，老齡化加速，預(yù)期未來(lái)10年60歲以上人口占比將超過(guò)30%。十年后，預(yù)期城鎮(zhèn)化率從當(dāng)前65%左右提升至75%左右，速度放緩但質(zhì)量提升。

技術(shù)進(jìn)步與全要素生產(chǎn)率依然快速提升，或能成為未來(lái)超額收益的主要來(lái)源。人工智能、新能源、生物技術(shù)等硬科技領(lǐng)域有望突破，數(shù)字化轉(zhuǎn)型滲透至經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落。

人民幣國(guó)際化與匯率波動(dòng)，海外資產(chǎn)配置必要性上升，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為必須管理的變量。人民幣在國(guó)際支付和儲(chǔ)備中的份額穩(wěn)步提升。匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)，受中美利差、地緣政治等多因素影響。

這些時(shí)代的變局，既預(yù)示著理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，也醞釀著新的投資機(jī)會(huì)。

資產(chǎn)配置：未來(lái)十年如何立于不敗之地？

根據(jù)前面的分析，如果我們把持有的100萬(wàn)的現(xiàn)金放在銀行，利息收益很可能在未來(lái)十年逐步歸零。而綜合考慮CPI、資產(chǎn)價(jià)格和個(gè)性化消費(fèi)籃子，未來(lái)十年平均真實(shí)通脹率預(yù)計(jì)在3%～4%之間，在低利率環(huán)境下，存款利率難以覆蓋通脹，持有現(xiàn)金的購(gòu)買力每年凈損失3%左右。

今天坐擁100萬(wàn)現(xiàn)金，十年后擁有的購(gòu)買力相當(dāng)于今天的50～60萬(wàn)。現(xiàn)金顯然不是安全的避風(fēng)港，而是確定的價(jià)值蒸發(fā)器。而傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品如債券、銀行理財(cái)?shù)?，在利率不斷下行至歸零的背景下，也難以為投資人實(shí)現(xiàn)保值了。

那么，房地產(chǎn)還能投嗎？我的判斷是：人口拐點(diǎn)已過(guò)、房子金融屬性減弱，再加上區(qū)域極度分化的現(xiàn)狀不容忽視。只有一線和強(qiáng)二線城市的核心地段仍有抗通脹能力，而普通二線城市房?jī)r(jià)未來(lái)漲幅有限，至于三、四線城市的樓市不具備投資價(jià)值！

至于樓市何時(shí)見(jiàn)底，我認(rèn)為，如果參照日本、美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，到利率水平接近零，而房地產(chǎn)租金回報(bào)率在4%～5%之間時(shí)，樓市價(jià)格可以穩(wěn)住。比對(duì)一下我們目前國(guó)內(nèi)不同城市的房市租金回報(bào)率，離4%還有比較遠(yuǎn)的距離。

A股市場(chǎng)前景又如何？我認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革和退市制度的完善，A股將更真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型孕育投資機(jī)會(huì)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中，新經(jīng)濟(jì)板塊權(quán)重持續(xù)提升。未來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市具備經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。根據(jù)市場(chǎng)人士的一致觀點(diǎn)，高端制造、綠色能源、消費(fèi)迭代、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域較為看好。如果投資人不知道怎么選，那就持有寬基指數(shù)型基金吧（如滬深300、中證A500，MSCI A50等），通過(guò)這些指數(shù)基金能跟上國(guó)家發(fā)展，也跑贏通脹。

未來(lái)十年，美股、美債能提供不同于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；而港股經(jīng)過(guò)前幾年的調(diào)整，目前依然是估值洼地，特別是國(guó)內(nèi)的具備真正硬實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、生物科技行業(yè)的領(lǐng)軍公司等都在港股上市，補(bǔ)充了A股的不足。日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也正在進(jìn)行時(shí)，而日本股市也將為全球投資者提供很好的投資機(jī)會(huì)。投資人也可以通過(guò)利用這些市場(chǎng)的指數(shù)基金來(lái)參與投資與配置。

黃金在去美元化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)背景下，其貨幣屬性重新凸顯。如果黃金價(jià)格從目前高位明顯回調(diào)，則以十年為維度適度配置黃金不失為對(duì)沖信用貨幣貶值的有效手段。

REITs（房地產(chǎn)信托）在國(guó)內(nèi)目前處于試點(diǎn)階段，基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園、租賃住房等REITs提供穩(wěn)定的分紅收益。與股票、債券相關(guān)性較低，能優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。在低利率環(huán)境下或許可以作為固定收益的替代品。

綜上所述，回到文章題目的最初的設(shè)問(wèn)：“今天的100萬(wàn)，十年后值多少？還是讓我們來(lái)一起梳理一下答案吧。

如果選擇現(xiàn)金存款，按照3.5%的年化預(yù)期通脹率計(jì)算，十年后這100萬(wàn)元的購(gòu)買力將降至約60萬(wàn)左右。

如果我們做到“選”“等”“守”原則把這100萬(wàn)配置到一攬子優(yōu)秀的上市公司股份，在未來(lái)十年的市場(chǎng)跌宕起伏中我們依然有機(jī)會(huì)獲得不菲回報(bào)。

如果選擇文章中所述的多元化的均衡性配置，也能大概率實(shí)現(xiàn)財(cái)富與購(gòu)買力上的雙重保值增值。

其實(shí)，我認(rèn)為更重要的是，我們需要建立超越數(shù)字的財(cái)富觀。必須認(rèn)識(shí)到守護(hù)財(cái)富不是守護(hù)那個(gè)數(shù)字，而是守護(hù)它能夠換來(lái)的生活品質(zhì)、教育機(jī)會(huì)和養(yǎng)老保障。真正的財(cái)富自由，是購(gòu)買力足以支撐理想生活方式的狀態(tài)。

未來(lái)十年充滿變數(shù)，終身學(xué)習(xí)也是極佳的投資。通過(guò)學(xué)習(xí)，我們能理解經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)識(shí)資產(chǎn)特性，提升金融素養(yǎng)，這些能力的價(jià)值不亞于任何單項(xiàng)投資。在信息過(guò)載的時(shí)代，辨別真?zhèn)?、把握本質(zhì)的能力本身就是一種稀缺資本。

今天的100萬(wàn)，十年后值多少？答案不在任何預(yù)測(cè)中，而在于我們現(xiàn)在開始的每一個(gè)資產(chǎn)配置決策里。在經(jīng)濟(jì)與貨幣的潮起潮落間，唯有理性的燈塔與知識(shí)的航船能確保我們抵達(dá)財(cái)富的彼岸。

No.6622 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者 黃凡

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