規(guī)模更大，利潤(rùn)更高，這一次，禾賽完成了從盈虧平衡到“量產(chǎn)盈利”的關(guān)鍵跨越。

作者|王蕊

編輯|西子

禾賽科技，進(jìn)入盈利快車道。

三季報(bào)，禾賽單季營(yíng)收 7.95 億元，同比增長(zhǎng) 47.5%；凈利潤(rùn) 2.56 億元，創(chuàng)下歷史新高；激光雷達(dá)出貨達(dá) 44.1 萬(wàn)顆，同比暴增 229%。

繼 2024 年在 Non-GAAP 口徑下實(shí)現(xiàn)全年盈利，2025 年二季度首次實(shí)現(xiàn) GAAP 凈利轉(zhuǎn)正之后，禾賽這一次不僅規(guī)模更大、利潤(rùn)更高，也完成了從盈虧平衡到“量產(chǎn)盈利”的關(guān)鍵跨越。

禾賽的「盈利三件套」

禾賽這輪盈利，不是靠某一項(xiàng)爆發(fā)，而是三個(gè)維度一起發(fā)力：賣得多、花得少、運(yùn)營(yíng)效率高。

第一，出貨量上來(lái)了。

三季度出貨 44.1 萬(wàn)顆，其中ADAS 占了 38.1 萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)接近兩倍；機(jī)器人業(yè)務(wù)賣了 6 萬(wàn)顆，是去年同期的 13 倍。

截至三季度，全年累計(jì)出貨量已突破 100 萬(wàn)顆，成為全球首家年出貨破百萬(wàn)的激光雷達(dá)公司，Q4 預(yù)計(jì)將再出貨約 60 萬(wàn)顆，全年目標(biāo) 120–150 萬(wàn)顆。

更關(guān)鍵的是，營(yíng)收結(jié)構(gòu)更健康了。比如以前那種一次性工程服務(wù)的收入，同比減少了 85%，99% 以上的營(yíng)收來(lái)自產(chǎn)品銷售。

這說(shuō)明禾賽已經(jīng)從“做項(xiàng)目”轉(zhuǎn)向“做產(chǎn)品”，規(guī)模交付真正落地，結(jié)構(gòu)更健康、更能持續(xù)。

第二，成本壓下去了。

三季度凈利潤(rùn)達(dá) 2.56 億元，而去年同期還虧損 7040 萬(wàn)元，前三季度累計(jì)凈利潤(rùn) 2.83 億元，繼續(xù)延續(xù)二季度GAAP轉(zhuǎn)正后的盈利態(tài)勢(shì)，并提前鎖定全年盈利。

出貨翻倍的同時(shí)，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別下降 5.6%、4.1%、9.7%。

公司在財(cái)報(bào)會(huì)上提到，AI 已嵌入研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈、質(zhì)檢等環(huán)節(jié)，幫助縮短周期、提升良率，單季度節(jié)省成本已達(dá)數(shù)千萬(wàn)元人民幣。

本季度還有 1.73 億元“其他收益”來(lái)自早期投資項(xiàng)目，即便不算這部分，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍有約 8000 萬(wàn)元凈利。

第三，賬上有錢，后勁更足。

隨著港股雙重上市完成，截至 9 月底，禾賽賬上現(xiàn)金、受限資金與短期投資合計(jì) 73.7 億元，環(huán)比增長(zhǎng)近 160%。

這次港股發(fā)行在公開(kāi)發(fā)售環(huán)節(jié)獲超 169 倍認(rèn)購(gòu)、國(guó)際配售超 14 倍，募資總額達(dá) 6.14 億美元，是全球激光雷達(dá)行業(yè)迄今最大規(guī)模 IPO。

這筆錢，更是下一輪擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)化的彈藥庫(kù)。

總結(jié)來(lái)看，禾賽的盈利并非來(lái)自一次性收入或政策紅利，而是出貨量拉動(dòng)、成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與運(yùn)營(yíng)效率提升共同作用的結(jié)果。對(duì)一家激光雷達(dá)企業(yè)而言，這種結(jié)構(gòu)性的盈利，才是真正的“過(guò)了盈虧線”。

主航道與新曲線

禾賽今天的主力收入，還是來(lái)自 ADAS，但機(jī)器人業(yè)務(wù)也在迅速成長(zhǎng)，正在成為第二增長(zhǎng)極。

三季度，ADAS 出貨 38 萬(wàn)多顆，市占率連續(xù) 7 個(gè)月全國(guó)第一，8 月更達(dá)到 46%，是第二名的 1.5 倍。

兩家核心客戶已確定，2026 年開(kāi)始全系新車將 100% 標(biāo)配禾賽雷達(dá)。這意味著禾賽從“選配”進(jìn)入“標(biāo)配”，真正站上智能駕駛主航道。

產(chǎn)品也在升級(jí)。長(zhǎng)距雷達(dá) ETX + 盲區(qū)雷達(dá) FTX 的組合，已經(jīng)被多個(gè) L3 項(xiàng)目采用。一輛 L3 車可能搭載 2-5顆雷達(dá)，單車感知價(jià)值達(dá)到 500–1000 美元，遠(yuǎn)高于過(guò)去 L2 時(shí)代的“每車一顆”。

換句話說(shuō)，不只是“賣得多”，而是“賣得貴”，還能綁定系統(tǒng)方案，一起上車。

理想、小米、比亞迪、智己、極氪等客戶都已進(jìn)入量產(chǎn)供貨階段，其中比亞迪自 Q1 起批量采購(gòu)禾賽雷達(dá)，并計(jì)劃在 2025–2026 年擴(kuò)展至10余款車型。

與此同時(shí)，機(jī)器人業(yè)務(wù)也在加速追趕。

三季度出貨 6 萬(wàn)多顆，同比增長(zhǎng)超 13 倍，客戶包括Pony.ai、哈啰出行、京東物流、Motional等行業(yè)頭部。部分車型單車搭載 8 顆雷達(dá)，由禾賽獨(dú)供。

公司在電話會(huì)上披露，其在 Robotaxi 領(lǐng)域市占率約 60–70%，已與文遠(yuǎn)知行、百度 Apollo、滴滴、Pony.ai、哈啰出行等客戶建立長(zhǎng)期合作，并成為 Motional 新一代純電 Robotaxi 的獨(dú)家供貨商，訂單金額超 4000 萬(wàn)美元。

這些客戶不但量大、需求穩(wěn)，更新迭代慢，對(duì)可靠性要求高，也更愿意接受系統(tǒng)打包采購(gòu)。

特別是城市級(jí)無(wú)人配送開(kāi)始走出園區(qū)、進(jìn)入開(kāi)放道路，對(duì)感知方案要求更高，也抬升了平均售價(jià)與毛利空間。

盈利只是開(kāi)始，護(hù)城河還在后面

當(dāng)出貨規(guī)模上來(lái)了，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)就變了。

激光雷達(dá)行業(yè)的難題，已經(jīng)不是“能不能做出來(lái)”，而是“能不能規(guī)?；?、低成本地做出來(lái)”。

在連續(xù)兩個(gè)季度盈利后，禾賽的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從“能否賺錢”轉(zhuǎn)向“能否持續(xù)賺錢”。

禾賽三季度總產(chǎn)能已超過(guò) 200 萬(wàn)顆，正加速擴(kuò)充合肥工廠，以支撐 2026 年 200–300 萬(wàn)顆的年交付目標(biāo)。

更關(guān)鍵的，是制造與測(cè)試能力。

禾賽強(qiáng)調(diào)全流程自研，從設(shè)計(jì)到測(cè)試都掌握在手里，通過(guò)工藝算法 + 自動(dòng)化產(chǎn)線 + 標(biāo)定軟件，提高生產(chǎn)效率、壓低成本。

這也是為什么，在毛利率同比降至42.1%的情況下，凈利潤(rùn)仍能轉(zhuǎn)正。

客戶綁定也在變化。

不只是 ADAS 車廠定點(diǎn)穩(wěn)固，機(jī)器人客戶也開(kāi)始打包采購(gòu)多款雷達(dá)，不只是“賣硬件”，更像提供一套“感知系統(tǒng)”。

公司稱，這類系統(tǒng)化供貨模式將成為主流，并計(jì)劃將 AI 質(zhì)檢與光學(xué)仿真系統(tǒng)開(kāi)放給主機(jī)廠合作伙伴，進(jìn)一步綁定供貨體系。

這才是禾賽接下來(lái)幾年最有價(jià)值的護(hù)城河。

資本市場(chǎng)的回應(yīng)與考題

財(cái)報(bào)一出，美股盤前禾賽一度漲近 8%。雖然后續(xù)漲幅收窄，但資本市場(chǎng)已經(jīng)給出明確信號(hào)。

禾賽在財(cái)報(bào)中上調(diào)全年凈利潤(rùn)指引至3.5–4.5 億元，Q4 營(yíng)收預(yù)計(jì) 10–12 億元，同比增長(zhǎng)最高可達(dá) 67%。這意味著，公司有望在2025年，實(shí)現(xiàn)全年GAAP盈利，正式從“盈虧平衡”邁向可持續(xù)盈利。

港股雙重上市完成后，公司獲得更強(qiáng)財(cái)務(wù)獨(dú)立性與充足現(xiàn)金儲(chǔ)備，可更從容推進(jìn)長(zhǎng)期布局。

CFO樊鵬表示，公司將進(jìn)一步將 AI 制造與 ASIC 成本控制規(guī)?；涞兀繕?biāo)是在 2026 年保持雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)與穩(wěn)定毛利率。

但資本市場(chǎng)的下一個(gè)問(wèn)題也隨之而來(lái)：“能不能持續(xù)、規(guī)?；貟赍X？”

首先，毛利率能否穩(wěn)住。平均售價(jià)下探是趨勢(shì)，能否靠制造能力和軟件融合守住利潤(rùn)空間？

其次，客戶與車型能否擴(kuò)展，不再依賴少數(shù)車廠。

最后，角色是否要升級(jí)，繼續(xù)做“超級(jí)傳感器廠商”，還是往算法與系統(tǒng)集成延伸？這決定了它能否往上走一層樓。

禾賽的季度盈利，是整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)的一次信號(hào)釋放。

它證明感知硬件不只是冗余，也能成為主力，支撐一門扎實(shí)、穩(wěn)定的硬科技生意。

但盈利只是下一場(chǎng)考驗(yàn)的開(kāi)始，能不能穩(wěn)住基本盤、跑出第二曲線、做出平臺(tái)型能力，撐住一個(gè)完整產(chǎn)業(yè)周期？

答案還在路上，但李一帆很篤定，“未來(lái)，任何能移動(dòng)的東西都將是自主的，而所有自主移動(dòng)的東西，都需要最好的感知系統(tǒng)?！?/p>

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