在國際貿(mào)易形勢波動與行業(yè)周期調(diào)整的雙重挑戰(zhàn)下，則成電子在日前剛交出2025 年三季度成績單。從公司近期公開披露的信息看，則成電子業(yè)績雖面臨短期壓力，但公司正通過全球化產(chǎn)能布局、核心業(yè)務技術(shù)升級、優(yōu)質(zhì)賽道深耕等一系列舉措，構(gòu)建起長期核心競爭力。這家聚焦柔性應用領域領域的企業(yè)，正以清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和扎實的執(zhí)行能力，孕育著新的增長動能。

短期波動不改長期邏輯 海外布局及大客戶戰(zhàn)略奠定增長基石

在剛過去不久的2025年三季度，受國際貿(mào)易形勢擾動影響，則成電子境外客戶供應鏈戰(zhàn)略進行調(diào)整，相應訂單交付低于預期，公司營收及毛利率出現(xiàn)同比下滑：營收9161萬元，同比下降17.45%，歸母凈利潤340.4萬元，同比下降67.35%，其中消費電子類訂單下降尤為明顯。短期業(yè)績波動背后，是行業(yè)環(huán)境的階段性擾動，而非公司核心競爭力的弱化。

面對境外客戶對供應鏈穩(wěn)定性的焦慮，公司精準把握客戶全球化布局訴求，啟動東南亞產(chǎn)能建設：通過香港全資子公司則成控股，在越南和泰國分別布局設立孫公司。目前工商注冊和投資準入工作有序推進。初期將通過當?shù)睾献骰锇閷崿F(xiàn)產(chǎn)能過渡，未來將直接落地產(chǎn)能，既控制風險，又精準匹配大客戶需求，還能捕捉東南亞電子制造市場的新興機遇，為訂單增長開辟新空間。

與此同時，公司在組織架構(gòu)層面成立供應鏈管理中心，從采購議價、物流服務、庫存管理多維度優(yōu)化效率，有效應對原材料采購挑戰(zhàn)與客戶成本優(yōu)化訴求，通過降本增效進一步夯實盈利基礎。

客戶資源是電子制造企業(yè)的核心資產(chǎn)，則成電子堅持大客戶戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。前三季度，境內(nèi)客戶如雷鳥創(chuàng)新占比有所提升，前五大客戶整體排名與半年報基本一致。公司明確未來將逐步降低對單一大客戶的依賴，重點開發(fā)直接合作的優(yōu)質(zhì)大客戶，減少第三方合作模式，通過面對面溝通與自主業(yè)務交流深化合作粘性。

這一戰(zhàn)略調(diào)整雖短期內(nèi)對業(yè)績產(chǎn)生一定擾動，但從長期來看，大客戶帶來的大規(guī)模訂單的有利于公司優(yōu)化運營效率、降低單位成本，實現(xiàn)高效經(jīng)營。短期來看表示，隨著海外訂單逐步恢復，四季度業(yè)績已呈現(xiàn)改善預期。未來新大客戶導入周期推進+服務模式優(yōu)化重構(gòu)，則成電子預計未來1-2年將有新的重量級客戶進入前五大名單，為公司業(yè)績增長注入持續(xù)動力。

核心業(yè)務布局多點開花 技術(shù)賦能構(gòu)筑競爭壁壘

則成電子的核心競爭力之一，在于其將柔性電路板（FPC）制造與電子裝聯(lián)（SMT/SIP）能力深度融合的能力，形成1+1＞2的體驗。消費電子輕薄化、高度集成化趨勢下，AI眼鏡等對重量敏感的產(chǎn)品尤其需要這種“一站式解決方案”。公司表示：“不會簡單區(qū)分FPC和電子裝聯(lián)的業(yè)務占比，而是通過兩種能力的結(jié)合增強客戶粘性?！?/p>

以惠州子公司為例，其SIP技術(shù)成熟后，不僅能為AI眼鏡業(yè)務提供更小型化、高可靠性的封裝方案，更能與FPC產(chǎn)品形成協(xié)同——既滿足終端客戶對“輕薄”的極致追求，又通過垂直整合降低供應鏈成本。這種技術(shù)協(xié)同效應，是單一環(huán)節(jié)代工廠難以復制的護城河。

在業(yè)務布局上，則成電子聚焦高潛力賽道，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務升級，形成多賽道增長的格局。

AI眼鏡被視作“下一代智能終端”，AI+智能穿戴產(chǎn)品線是公司今年的業(yè)務亮點。則成電子當前已實現(xiàn)量產(chǎn)突破，成為雷鳥創(chuàng)新的核心供應商，相關訂單收入構(gòu)成該業(yè)務的主要來源。同時，公司積極拓展新客戶，已與國內(nèi)兩大 ODM 廠商達成合作意向，其中一家已獲得供應商代碼，另一家進入審廠階段，量產(chǎn)訂單有望在四季度末或明年年初落地。此外，公司在開拓國內(nèi)市場的同時，同步推進海外 AI 眼鏡供應鏈客戶開發(fā)，打開全球市場空間。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴張帶動CCS集成母排市場爆發(fā)式增長，未來增長空間仍相對廣闊。則成電子CCS產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)并通過第一大客戶FCT導入 Rimac。作為歐洲高性能車廠電氣化動力系統(tǒng)的專業(yè)解決方案提供商，Rimac料將為則成電子帶來千萬元級別的訂單。

而在智能門鎖領域，公司服務的美國客戶 Janus 已躋身前五大客戶，盡管三季度受戰(zhàn)略防御調(diào)整影響訂單交付量，但四季度已逐步恢復。長期來看，公司憑借全鏈條供應鏈服務能力，有望持續(xù)深化合作。

光模塊業(yè)務作為前期備受關注的熱點，“今年年內(nèi)PCB業(yè)務實現(xiàn)量產(chǎn)突破的可能性偏小，但公司已重點在光模塊SMT業(yè)務布局發(fā)力，包括在武漢設立惠州則成分公司以就近服務大客戶”，則成電子指出，目前已拿到 1 家光模塊客戶的供應商代碼，四季度末將完成小批量訂單驗證，有望實現(xiàn)量產(chǎn)零的突破。隨著 SMT 組裝業(yè)務成熟，將為后續(xù) PCB 產(chǎn)品導入奠定基礎，形成業(yè)務協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢。

醫(yī)療電子領域則是典型的“長坡厚雪”賽道，未來十年中國醫(yī)療電子領域市場規(guī)模有望呈爆發(fā)性增長。這一賽道的高毛利率特性背后，是醫(yī)療產(chǎn)品 18-24 個月甚至更長的導入周期，以及終端客戶對產(chǎn)品穩(wěn)定性和品質(zhì)的極致要求。這種需求特性使得客戶對價格敏感度較低，為零部件供應商提供了更高的毛利空間。憑借差異化優(yōu)勢，則成電子在該賽道逐漸構(gòu)筑起競爭壁壘。公司未來將繼續(xù)強化高度定制化的FPC制造、工程及制程能力，結(jié)合現(xiàn)有SMT技術(shù)并逐步導入SIP能力，重點拓展醫(yī)療窺鏡類、導管類等體內(nèi)操作器械領域。目前，公司已獲得醫(yī)療窺鏡類終端客戶的研發(fā)類或樣品類訂單，邁出賽道拓展的關鍵一步，未來有望成為公司醫(yī)療類產(chǎn)品的新增長點。

結(jié)語：夯實獨特競爭壁壘 成長價值逐步凸顯

縱觀則成電子的業(yè)務布局，可清晰看到一條 “核心制造能力遷移” 的主線：從 AI 眼鏡的柔性封裝，到新能源汽車 CCS 的精密制造，再到光模塊的 SMT 組裝、醫(yī)療電子的定制化生產(chǎn)，這種能力遷移并非簡單的多元化，而是基于 FPC+SMT/SIP 核心技術(shù)的 “同心圓擴張”—— 以成熟技術(shù)能力為圓心，向不同高潛力賽道延伸，既降低了新業(yè)務拓展風險，又能快速形成競爭優(yōu)勢。

由此，則成電子正在構(gòu)建獨特的競爭壁壘——不像純芯片公司依賴研發(fā)投入，也不像普通代工廠陷入價格戰(zhàn)。其核心優(yōu)勢在于將精密制造工藝與客戶需求快速對接的能力，即用制造業(yè)的“硬實力”去匹配科技行業(yè)的“軟需求”。

隨著未來東南亞工廠的產(chǎn)能釋放、AI眼鏡的批量出貨、新大客戶突破，公司在精密制造價值鏈條中的地位將愈發(fā)凸顯，有望突破短期業(yè)績壓力，進入新一輪增長周期。對于長期投資者而言，則成電子正以穩(wěn)健的步伐打開成長天花板，其長期投資價值值得持續(xù)關注。