文：蔡壘磊

昨天有人在后臺(tái)問我，說怎么看巴菲特持有大量現(xiàn)金，是不是美股里有什么我們沒有看到的危機(jī)在醞釀？比如2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫這種。

首先，巴菲特就算持有了30%比例的現(xiàn)金，也只是“相對謹(jǐn)慎”，那剩下的70%呢？是不是還是現(xiàn)金以外的資產(chǎn)？有些人看到一個(gè)“巴菲特持有現(xiàn)金達(dá)到歷史新高”的標(biāo)題，就賣了自己所有的資產(chǎn)，留著現(xiàn)金等著巴菲特振臂一呼，然后一起“抄底”，這是錯(cuò)誤的。

其次，如果一定要找一個(gè)對標(biāo)2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫級(jí)別的技術(shù)狂熱，可能就是AI了，或許還有穩(wěn)定幣與RWA，但那個(gè)只是有這個(gè)潛質(zhì)，當(dāng)下的規(guī)模還太小。AI相關(guān)的股票，目前估值上的離譜程度和大眾對其預(yù)期的狂熱程度，和當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫完全無法比較。因此就算AI今后重復(fù)了2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，也不是你現(xiàn)在就持有大量現(xiàn)金的理由，因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂之前，參與其中就是當(dāng)年最快的逆天改命的方式，10倍100倍信手拈來。

我的手上幾乎沒有現(xiàn)金，是因?yàn)槲抑?，持有大量現(xiàn)金是非常危險(xiǎn)的。假如你有能力識(shí)別出長期向上的好資產(chǎn)，那么踏空遠(yuǎn)比套牢更可怕——套牢只是一時(shí)的，就算你經(jīng)歷了史詩級(jí)的泡沫破裂，只要你的標(biāo)的是對的，只要這個(gè)領(lǐng)域還在發(fā)展，那么價(jià)格遲早會(huì)回來并再創(chuàng)新高，就像比特幣，或者蘋果，亞馬遜這樣也跌過80%甚至95%的股票，如今又幾百倍地回來了。

但踏空以后，你很難說服自己再上車。我的很多早期買過比特幣，賺過在當(dāng)年看來算不少錢的朋友，已經(jīng)有快10年沒有碰過比特幣了。你問為什么？很簡單，你買過幾百塊一個(gè)的比特幣，對著10萬一個(gè)的比特幣，是下不去手的；你曾經(jīng)擁有過上千個(gè)比特幣，現(xiàn)在再買，全部現(xiàn)金拿出來只能換10幾個(gè)，你也是下不去手的。

對于好的標(biāo)的，你是不能完全下車的，除非你這輩子都不準(zhǔn)備再買。

所以我通常不太會(huì)去判斷“現(xiàn)在泡沫究竟有多大”，我只是持有好的資產(chǎn)，我相信它們一定會(huì)大幅度地跑贏法幣，就可以了。那如果要用錢了怎么辦？很簡單，首先你不能停止工作，其次你的錢不能停止工作。即你可以沒有現(xiàn)金，但不能沒有現(xiàn)金流，像AIDOG里的YieldMax，或者持有一些低波紅利業(yè)績穩(wěn)定的股票等，都算穩(wěn)定產(chǎn)出現(xiàn)金流的方式，自己根據(jù)收益到賬的長短周期去分配就可以了。

再說一次，持有大量現(xiàn)金是非常危險(xiǎn)的。在泡沫破裂期，或是在世界進(jìn)入流動(dòng)性緊縮狀態(tài)時(shí)，在好的標(biāo)的里套牢，是可以用定投的方式去解決的。如果你持有大量現(xiàn)金，雖然可能躲開了套牢，但你還是不知道什么時(shí)候能下手，什么時(shí)候該抄底。而當(dāng)世界再次進(jìn)入流動(dòng)性釋放期被大家意識(shí)到的時(shí)候，往往已經(jīng)過了很好的抄底時(shí)間，即標(biāo)的價(jià)格已經(jīng)從底部起來了很多，明確進(jìn)入了右側(cè)交易時(shí)間，這個(gè)時(shí)候你再進(jìn)入，效果不會(huì)比一直定投了整個(gè)底部區(qū)域的人好多少的。

可一旦你一開始的判斷錯(cuò)誤，自你保留大量現(xiàn)金以后，世界就去向了流動(dòng)性釋放期，你看著標(biāo)的的價(jià)格越來越高，你會(huì)不甘心在中途再跳上任何車，于是只能呆呆地被車拋在原地，錯(cuò)過一整個(gè)時(shí)代。

這就是我說的危險(xiǎn)，即你判斷對和判斷錯(cuò)，如果是各50%，但結(jié)果具有非對稱性——如果你持有大量現(xiàn)金，你可能擁有一個(gè)還可以的結(jié)果，但也可能擁有一個(gè)非常差的結(jié)果；可如果你持有很多的好資產(chǎn)，你通過合理分配自己的資金到生息資產(chǎn)和高成長資產(chǎn)里，是可以做到有可能需要等待幾年才能獲得好結(jié)果，或者馬上就能獲得非常好的結(jié)果的——都是好結(jié)果。

哪一種投資策略更好？一目了然。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。