BD交易的爆發(fā)，催生了國內(nèi)市場的創(chuàng)新藥行情。

國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)得到青睞的背后，是MNC急于補充管線的無奈與事實。實際上，相比于國內(nèi)的創(chuàng)新藥行情，進入2025年之后，一眾跨國藥企（MNC）的市場表現(xiàn)并不算好。

強如輝瑞、諾和諾德、默沙東等全球頭部藥企，其股價近幾年頹勢都比較明顯。尤其是“減肥藥王”諾和諾德，一年多股價跌幅超過了65%。

當大單品不再成為MNC核心競爭力的保證，那么市場對于企業(yè)的定價邏輯也會發(fā)生根本的 變化。除此之外，各家MNC對于全球爆款產(chǎn)品的角逐也將更加的激烈，例如此前的HPV九價疫苗以及現(xiàn)在的減重藥。

11月18日，有消息稱，輝瑞已同意以100億美元收購減肥藥研發(fā)初創(chuàng)企業(yè)Metsera，此前該公司與諾和諾德就后者展開激烈競購。

Metsera宣布，已與輝瑞達成修訂版合并協(xié)議，輝瑞將以每股最高86.25美元收購Metsera，其中包括每股65.60美元的初始現(xiàn)金支付，以及達到特定里程碑時最高每股20.65美元的額外付款。雙方預計將在11月13日股東大會后盡快完成交易。

值得注意的是，在美版的集采當中，諾和諾德的司美格魯肽注射液價格將從每月1350美元降至平均350美元；禮來的替爾泊肽注射液和待監(jiān)管審批的口服藥，將從每月1086美元降至平均346美元。若未來FDA批準口服版司美格魯肽，或兩家公司的其他口服藥，定價將為每月150美元起。

而作為交換，聯(lián)邦醫(yī)療保險和醫(yī)療補助計劃將首次為肥胖癥及相關(guān)并發(fā)癥患者報銷減肥藥。也就是說，對于禮來以及諾和諾德而言，這是一筆“以價換量”的交易。

在此背景下，諾和諾德已無法捍衛(wèi)“減重藥王”的寶座。加上輝瑞收購Metsera的攪局，諾和諾德未來受到的沖擊將更加的明顯。當然，為了應對諾和諾德式的危機，各家MNC補充管線的動作今年也尤為的激烈。

據(jù)長江證券消息，截至今年8月底，中國創(chuàng)新藥出海重磅BD交易總包累計交易金額為750億美元，占全球36%，而2024年這一比例為18%。

例如，GSK以首付款5億美元，交易總金額120億美元，拿下恒瑞醫(yī)藥PDE3/4抑制劑HRS-9821項目海外權(quán)益和至多11個項目海外權(quán)益的獨家選擇權(quán)；再如，武田制藥以114億美元的授權(quán)合作，拿下信達生物的IBI343及IBI3001中國地區(qū)以外的權(quán)益。

這些巨額BD交易的背后，均折射了MNC對于未來的焦慮，因為每當競爭對手完成一次巨額的BD交易，就意味著自己的機會少了一份。

由此也就不難理解，為何輝瑞要提價將Metsera收入麾下。當然，輝瑞之所以如此“大方”，業(yè)績的超預期也給了該企業(yè)很大的底氣。

根據(jù)此前輝瑞發(fā)布的2025年Q3業(yè)績報告顯示，報告期內(nèi)，公司的營收為166.5億美元，同比下降6%，但好于分析師普遍預期的165億美元；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為49.49億美元，同比下降18%，也好于市場預期。

從前三季度財報來看，輝瑞前三季度營收為 450.22億美元，同比下滑1.84%；凈利潤為94.19億美元，同比增長23.59%，每股現(xiàn)金流為1.12美元。

輝瑞表示，持續(xù)推進的成本削減措施幫助緩解了銷售增長放緩帶來的壓力，這也為其競購減肥藥初創(chuàng)公司Metsera提供了資金支持。此外，輝瑞還上調(diào)了全年盈利預期。

值得注意的是，輝瑞還終止了11個在研項目，涵蓋疫苗、代謝病、腫瘤以及感染等多個治療領(lǐng)域。

侃見財經(jīng)認為，隨著此前業(yè)績的快速下滑，輝瑞整體受到了很大的沖擊，在這種背景下，輝瑞股價跌幅超過了60%。近年以來，輝瑞也試圖通過并購的方式進入減重市場，但是屢遭挫折。而此次交易的成功，則有可能讓輝瑞在減重領(lǐng)域獲得一席之地。從長遠來看，我們認為將會刺激全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重新升溫，對于國內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)而言，這是一次較大的機遇。