最近有個(gè)大新聞， 我們要在香港發(fā)行不超過(guò)40億美元的 “ 美元主權(quán)債券“。 國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，總認(rèn)購(gòu)金額1182億美元，是發(fā)行金額的30倍。

什么是美元主權(quán)債券， 也就是中國(guó)政府以自己的國(guó)家信用做擔(dān)保，向國(guó)際投資者發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券。投資者用美元購(gòu)買，到期后我們支付美元本金和利息。

很多人一看 就納悶了：咱們國(guó)家不是有3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備嗎？比英國(guó)一年的GDP還多，怎么還缺這點(diǎn)錢？還要向別人借美元？

如果 你 真覺(jué)得這只是“借錢”，那可能就想簡(jiǎn)單了。 這背后，其實(shí)是中國(guó)在下一盤破解美元霸權(quán)的大棋 ！

為什么這么說(shuō)？

要理解中國(guó)為什么下這一步棋，得先明白美國(guó)是怎么靠美元收割全球的。美國(guó)的這套 玩法可以發(fā)成四步：

第一步，開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，美元流向全球。

美元是全球主要的結(jié)算貨幣， 買石油 要用美元，買芯片要用美元，買大宗商品也要用美元。美國(guó)只需要印鈔票，就能從全世界買到實(shí)實(shí)在在的商品。

第二步，全球各國(guó)賺錢美元。

像中國(guó)、德國(guó)、日本、沙特這些“貿(mào)易順差國(guó)”，通過(guò)出口商品賺取了大量美元，而像阿根廷、埃及這些“貿(mào)易逆差國(guó)”，因?yàn)樾枰M(jìn)口糧食、石油等必需品，手頭的美元非常緊張。

第三步，收割的關(guān)鍵：美元回流美國(guó)。

這一步最精妙，那些賺了大量美元的順差國(guó)發(fā)現(xiàn)，手里的美元花不完，買美國(guó)的商品？該買的都買了，去其他國(guó)家投資？風(fēng)險(xiǎn)太大，萬(wàn)一發(fā)生地緣沖突，被制裁，血本無(wú)歸。

想來(lái)想去，最“安全”的選擇居然是買美國(guó)的國(guó)債 ，它的收益率相對(duì)穩(wěn)定，又是用美元結(jié)算，背后還是美國(guó)的信用背書，還能和美國(guó)搞好關(guān)系，所以大多數(shù)國(guó)家又不約而同的 選擇拿賺來(lái) 的美元，又買回了美國(guó)國(guó)債，等于把錢又借給美國(guó)。

于是順差國(guó)辛辛苦苦生產(chǎn)商品賺來(lái)的美元，又乖乖地回到了美國(guó)手里。

第四步，危機(jī)時(shí)收割核心資產(chǎn)。

對(duì)于那些 缺美元 的逆差國(guó)就更慘了。當(dāng)美元加息時(shí)，資本外流，這些國(guó)家就會(huì)出現(xiàn)“美元荒”，還不起到期的美元債務(wù)。

怎么辦？只能賤賣國(guó)家的核心資產(chǎn)，比如鐵路、港口、電力、礦產(chǎn)等等，這些資產(chǎn)一旦賣掉，就再也拿不回來(lái)了，意味著這個(gè)國(guó)家的人民世世代代為美國(guó)人打工。

美國(guó)一邊印著錢買全球最好的商品和服務(wù)，一邊再通 過(guò)發(fā)行 美國(guó)債券， 靠調(diào)息來(lái)收割， 再把美元吸引回去，靠著印錢坐享其成。

根據(jù)美國(guó)政府公開(kāi)的數(shù)據(jù)，自2008年起美 債規(guī)模 就保持著驚人的擴(kuò)張速度，2017年突破20 萬(wàn)億 美元，2024年突破35 萬(wàn)億 ，最近一年間又快速飆升至37 萬(wàn)億 。這一數(shù)額相當(dāng)于2024年美國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.27倍 。

這就是所謂的“美元潮汐”：漲潮時(shí)美元流向世界，退潮時(shí)美元回流美國(guó)，美國(guó)收割全球財(cái)富。

面對(duì)這套玩了半個(gè)世紀(jì)的游戲，中國(guó)沒(méi)有選擇硬碰硬地掀桌子，而是在美元體系內(nèi)部 巧妙地打入了一個(gè)“楔子”。

以前，順差國(guó)多余的美元只有一個(gè)主要去處，也就是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。

現(xiàn)在，中國(guó)發(fā)行的美元債券給了他們一個(gè)新的選擇。

去年，中國(guó)在沙特發(fā)行了20億美元的債券， 也 吸引了400億美元的搶購(gòu)，利差幾乎與美國(guó)國(guó)債持平，這說(shuō)明什么？

說(shuō)明國(guó)際資本認(rèn)為把錢“存”在中國(guó)這里， 跟存美國(guó) 一樣安全，甚至更可靠。當(dāng)美元有了新去處，美債就不再是不可替代的了。

過(guò)去，美元的流向是單向的，從美國(guó)流出，最后又流回美國(guó)。 現(xiàn)在，中國(guó)在中間建起了一個(gè)新的循環(huán)體系：

順差國(guó)（如沙特）把閑置的美元購(gòu)買中國(guó)的美元債券 → 中國(guó)把這些美元借給需要美元的逆差國(guó)（如阿根廷）→ 逆差國(guó)到期可以用人民幣、商品或服務(wù)償還債務(wù)。

這套新體系，可以讓沙特這樣的順差國(guó)的閑置美元有了新的選擇和去處，而對(duì)于阿根廷這樣的逆差國(guó)，就有了籌措美元的渠道，不用擔(dān)心核心資產(chǎn)被收割 。

這個(gè)新循環(huán)的精妙之處在于：美元還在流動(dòng)，但流動(dòng)的方向和節(jié)奏不再由美國(guó)完全掌控。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，用別人的美元轉(zhuǎn)了一圈，獲得了 人民幣、商品或者服務(wù) 和友誼，就連美國(guó)，因?yàn)槟娌顕?guó)能借到美元還債，美債違約率也降低了。

表面上看，大家都贏了，但實(shí)際上， 美國(guó)失去的是對(duì)美元體系的絕對(duì)控制權(quán)。

那么，為什么只有中國(guó)能這么干？

別的國(guó)家不是不想，而是不敢，也沒(méi)能力。歐洲、日本韓國(guó)都不敢，因?yàn)樗麄兊馁Q(mào)易、能源、金融命脈都掌握在美元體系中。

而 中國(guó) 有東風(fēng)洲際導(dǎo)彈和航母戰(zhàn)斗群，這些才是底氣的來(lái)源。

而且中國(guó) 是全球最大的貿(mào)易順差國(guó)，擁有最大的外匯儲(chǔ)備，還有香港這樣的國(guó)際金融中心，才有能力在美元體系中開(kāi)一個(gè)缺口 。

另外，美國(guó)的美元是“印”出來(lái)的，而中國(guó)有全球最完整的工業(yè)體系支撐，中國(guó)的美元是“賺”出來(lái)的，每一分美元背后，都是實(shí)實(shí)在在的商品和服務(wù)，中國(guó)的 美元債比任何 國(guó)家都硬氣。

中國(guó)發(fā)行美元債，實(shí)際上是在做一個(gè)“美元流動(dòng)性再平衡”的實(shí)驗(yàn)。從去年在沙特的20億美元，到今年在香港的40億美元，這套體系正在逐步完善。

未來(lái)，全球美元流動(dòng)可能形成“雙中樞”模式：一個(gè)在華盛頓，一個(gè)在香港。

當(dāng)全球資本提到“最安全的美元資產(chǎn)”時(shí)，想到的不再只有美國(guó)國(guó)債，還有中國(guó)的主權(quán)債券， 讓全球資本有了一個(gè)更可靠的選擇 。

這盤大棋才剛剛開(kāi)始，而中國(guó)，已經(jīng)落下了關(guān)鍵的一子。

THE END