斑馬消費 任建新

2025年三季度，游戲板塊集體業(yè)績爆發(fā)，多家頭部公司業(yè)績增速超過100%，成為文娛板塊甚至是整個A股市場“最靚的仔”。

經(jīng)過20余年的發(fā)展，中國游戲市場正式進入一個全面多元化的時期，多種游戲類型、各大游戲平臺、國內(nèi)外市場全面發(fā)力，造就了游戲行業(yè)的百花齊放。

游戲產(chǎn)品的長生命周期，讓游戲公司擁有了明顯的業(yè)績延續(xù)性。所以，游戲板塊的爆發(fā)，將不會只是季度性的，而是接下來幾年的常態(tài)。這也標(biāo)志著，整個游戲市場正在進入上行期。

業(yè)績爆發(fā)

在A股眾多上演絕地反擊的行業(yè)中，2025年Q3的游戲行業(yè)，顯得尤為突出。

今年三季度，世紀(jì)華通營業(yè)收入100.16億元，同比增長60.19%，歸母凈利潤17.01億元，同比增長163.78%；1-9月，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤272.23億元、43.57億元，分別同比增長75.31%和141.65%，繼續(xù)穩(wěn)坐A股游戲板塊頭把交椅。

三七互娛憑借自己的多元戰(zhàn)略，同樣實現(xiàn)了業(yè)績的大幅提升，前三季度營業(yè)收入124.61億元，歸母凈利潤23.45億元，同比增長23.57%，其中三季度業(yè)績增速為49.24%。

游戲、電競、影視等業(yè)務(wù)多點開花，完美世界三季度營收、業(yè)績分別同比增長31.45%和176.59%，前三季度公司營業(yè)收入54.17億元，同比增長33.00%，歸母凈利潤6.66億元，同比增長271.17%。

A股游戲三巨頭身后，各路游戲中堅力量同樣能打，巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等，都錄得業(yè)績大幅增長。其中，曾經(jīng)的“游戲茅”吉比特，盈利能力更是繼續(xù)一騎絕塵。

2025年Q3，該公司營收、業(yè)績分別同比增長129.19%和296.99%；前三季度營業(yè)收入44.86億元，同比增長59.17%，歸母凈利潤18.16億元，同比增長90.70%，凈利率超過40%，遠超行業(yè)均值。

就連此前幾年陷入業(yè)務(wù)困境的游族網(wǎng)絡(luò)，也在今年三季度呈現(xiàn)了回暖的趨勢。

天才少年林奇創(chuàng)立的游族網(wǎng)絡(luò)，2014年借殼上市，鼎盛時期位列A股游戲四強之一。后來，由于業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移，主營業(yè)務(wù)陷入衰退階段。林奇離世后，公司陷入群龍無首的狀態(tài)，收入縮水、連年虧損，直到近年易主后才開始回歸正軌。

2025年第三季度，公司營業(yè)收入3.31億元，同比增長11.99%，歸母凈利潤2619.99萬元，同比增長4466.74%；前三季度，公司營業(yè)收入10.19億元、歸母凈利潤7635.52萬元，分別同比增長2.20%和1374.60%。2025年度，游族網(wǎng)絡(luò)將大概率扭虧為盈，打贏翻身第一仗。

《2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，上半年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入1680億元，同比增長14.08%，游戲用戶規(guī)模接近6.79億，同比增長0.72%，均創(chuàng)歷史新高。當(dāng)時，A股游戲板塊的頭部公司們，帶動業(yè)績小幅回暖。

等到2025年Q3，一場全面大爆發(fā)突然就開始了。原因到底在哪里？

多元時代

關(guān)注游戲市場的人，幾乎每天都能感受到這個日新月異市場中的“奇妙”之處。

騰訊控股的《王者榮耀》，明明是一款2015年就推出的老游戲，卻能在10年之后，依舊霸榜全球，今年上半年成為全球唯一一款收入超10億美元的游戲；完美世界和巨人網(wǎng)絡(luò)這兩家老牌游戲公司，今年靠端游實現(xiàn)業(yè)績增長，現(xiàn)在居然還有這么多人玩端游嗎？大家平時聊微信、刷抖音，一不小心就進入到小游戲的界面，這樣“一不小心”的玩家總量，居然接近10億，差不多是中國網(wǎng)民總數(shù)量……

百花齊放，正是一個市場進入上行期的重要表現(xiàn)之一。經(jīng)過20余年的發(fā)展，中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場，徹底進入一個全面多元化的時代。

游戲類型上，MOBA（多人在線戰(zhàn)術(shù)競技游戲）和RPG（角色扮演游戲）不再一家獨大，SLG（策略游戲）近年逐漸有崛起的勢頭。而且，隨著游戲用戶的年輕化和多元化，消除、棋牌、放置等休閑游戲也一直有其固定的用戶群體。

手機成為核心游戲平臺，已有近10年。不過，端游、單機游戲等市場，規(guī)模依舊不容小覷。去年上線百日狂攬70億元的《黑神話：悟空》，就是一款單機游戲。

從游戲排行榜來看，經(jīng)典產(chǎn)品依舊表現(xiàn)出不俗的生命力，《傳奇》《完美世界》《征途》，都是20年的大IP；新品也爆款頻出，吉比特靠《問道》支撐了十幾年后，終于等到了自己的《杖劍傳說》和《道友來挖寶》。

除了國內(nèi)市場，如今仍然站在游戲行業(yè)C位的這些頭部公司們，絕大多數(shù)也開辟了海外市場這個關(guān)鍵渠道。今年上半年，自主研發(fā)游戲海外市場銷售收入95.01億美元，同比增長11.07%，美國、日本、韓國是游戲出海的三大目標(biāo)市場。

除了傳統(tǒng)意義上的重度端游和手游，近幾年崛起的小游戲市場，也成為游戲產(chǎn)業(yè)突破用戶圈層的有效補充。2025年1-6月，國內(nèi)小程序游戲市場實際銷售收入232.76億元，同比增長40.2%。

小游戲根植于微信、抖音、快手等頭部APP，不僅豐富了游戲玩法，還帶來了更加多元化的變現(xiàn)模式。在傳統(tǒng)的點卡、買斷、道具之外，廣告模式也越來越成為游戲與用戶之間的平衡點。

在多元化的游戲市場中，只要爆款游戲能夠抓住一兩個賣點，就能幫助公司培育起一條新的業(yè)務(wù)曲線。

眾神登頂

更為重要的是，2025年三季度的業(yè)績爆發(fā)，于游戲行業(yè)，只是一個開始，接下來的“眾神登頂”，將是更加精彩的群戲。

相比于其他任何的文娛類產(chǎn)品，游戲產(chǎn)品的吸金效率更高，生命周期更長，對公司業(yè)務(wù)的延續(xù)性更為明顯。

電影產(chǎn)品，同樣吸金能力強，但生命周期短，上映時間往往集中于一兩個月。哪怕強如《哪吒2》，票房154億元進入全球前五，除了后續(xù)的IP衍生品，單個產(chǎn)品很難再產(chǎn)生大規(guī)模的收入。

但游戲不一樣，一旦成為爆款，只要維持運營，就能源源不斷地產(chǎn)生流水，對公司的收入影響，可能要持續(xù)很多年。

以世紀(jì)華通為例，旗下爆款產(chǎn)品《Whiteout Survival》2023年Q1上線，2024年開始進入爆發(fā)狀態(tài)，當(dāng)年Q1-Q4公司收入分別為42.62億元、50.14億元、62.53億元、70.91億元，2025年Q1-Q3公司收入分別為81.45億元、90.62億元、100.16億元，可謂連跨門檻、漸入佳境。

在這一輪游戲公司的集體爆發(fā)中，世紀(jì)華通靠《WhiteoutSurvival》走在前列，跟在身后的三七互娛、完美世界、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)等，也將進入自己的新節(jié)奏中，接下來幾年的業(yè)績，都值得期待。

隨著中國游戲行業(yè)日趨成熟，在精品化、多元化和全球化策略指引下，各大游戲公司改變以往的賽馬機制，轉(zhuǎn)而開發(fā)重點產(chǎn)品，培育長青產(chǎn)品，減少新品消耗，從而達到做大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升盈利能力的目標(biāo)。

在這種策略的調(diào)控下，中國乃至全球游戲市場頭部產(chǎn)品的生命周期繼續(xù)延長。連續(xù)10年霸榜的《王者榮耀》，只是一個開始。

2025年上半年，全球游戲公司收入TOP10榜單中，世紀(jì)華通在騰訊、網(wǎng)易之后，拿下第三個席位。未來，將會有越來越多的中國游戲公司，進入全球前列。

屆時，中國游戲市場才真正從早期的“模仿時代”、中期的“本土?xí)r代”，進入到“大航海時代”。