獨(dú)立 稀缺 穿透

把優(yōu)勢(shì)變勝勢(shì)！

作者：張浩

編輯：馬可

風(fēng)品：李莉

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

上市不是終點(diǎn)，而是一場(chǎng)更嚴(yán)苛大考的開(kāi)始。

11月6日，小馬智行、文遠(yuǎn)知行將在港交所同日掛牌交易。小馬智行港股發(fā)行價(jià)為139.00港元，預(yù)計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)總額約為67.1億港元。文遠(yuǎn)知行發(fā)行價(jià)為27.10港元。若超額配股權(quán)未被行使，預(yù)計(jì)通過(guò)全球發(fā)售凈籌約29.32億港元。

本是智駕圈一件盛事，不成想兩企卻暗戰(zhàn)互掐再起。10月30日，據(jù)北京商報(bào)消息，文遠(yuǎn)知行CFO李璇公開(kāi)直指小馬智行路演材料存四項(xiàng)嚴(yán)重不實(shí)，造假內(nèi)容均涉及文遠(yuǎn)知行。

上市關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，加上爆料夠猛，自然引發(fā)輿論強(qiáng)關(guān)注。到底孰是孰非、何以至此？造假風(fēng)波背后，兩家公司價(jià)值底色如何，又折射了自動(dòng)駕駛賽道什么發(fā)展態(tài)勢(shì)呢？

01

“造假”羅生門(mén)背后

“第一股”之爭(zhēng)白熱化

LAOCAI

“雙子星”同日上市，將這場(chǎng)資本追逐演變?yōu)橥_(tái)較量。

放眼當(dāng)下Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）賽道，文遠(yuǎn)知行、小馬智行被視行業(yè)頭部。前者成立于2017年，后者為2016年。從上市進(jìn)程來(lái)看，二者步調(diào)高度一致。文遠(yuǎn)知行于2024年10月25日率先登陸納斯達(dá)克，僅一月后，小馬智行也完成上市。

疊加此番同日港股再上市，都說(shuō)同行是冤家，這種近乎同步的資本動(dòng)作，也讓雙方在爭(zhēng)取投資者時(shí)直面彼此，使競(jìng)爭(zhēng)格局更加敏感，畢竟市場(chǎng)的錢(qián)就那么多、此消而彼長(zhǎng)。對(duì)外宣傳中，兩家公司均宣稱(chēng)自己是“Robotaxi第一股”，這一身份之爭(zhēng)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加劇雙方的直接交鋒，你來(lái)我往的論戰(zhàn)似乎已難以避免。

回溯此次數(shù)據(jù)風(fēng)波，源于小馬智行在向中國(guó)香港投資者路演時(shí)使用的一份對(duì)比材料。李璇認(rèn)為，存在對(duì)文遠(yuǎn)知行服務(wù)地區(qū)、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、技術(shù)儲(chǔ)備與全球化多方面曲解與誤讀。

服務(wù)地區(qū)方面，李璇表示：文遠(yuǎn)知行App已公開(kāi)在北京、廣州提供純無(wú)人Robotaxi服務(wù)，小馬智行所謂“僅有北京1個(gè)地區(qū)”的說(shuō)法，是對(duì)投資者的公然欺騙和誤導(dǎo)。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，李璇表示，文遠(yuǎn)知行超700輛Robotaxi車(chē)隊(duì)、超過(guò)2200天的公共運(yùn)營(yíng)記錄，以及在北京、廣州、中東等多地的商業(yè)化Robotaxi運(yùn)營(yíng)，“已完成單數(shù)為0”的說(shuō)法，是毫無(wú)事實(shí)基礎(chǔ)的臆斷。

技術(shù)儲(chǔ)備方面，李璇認(rèn)為，文遠(yuǎn)知行一段式端到端量產(chǎn)應(yīng)用已獲博世、奇瑞佐證。小馬智行在無(wú)規(guī)模化L2+項(xiàng)目的前提下，宣稱(chēng)文遠(yuǎn)知行只有兩段式，小馬智行實(shí)現(xiàn)L4完全一段式端到端更是一個(gè)笑話(huà)。

全球化方面，李璇則表示，文遠(yuǎn)知行在11國(guó)30城運(yùn)營(yíng)，于7國(guó)獲牌，其中5國(guó)可進(jìn)行純無(wú)人活動(dòng)，這已經(jīng)是行業(yè)共識(shí)。

綜上種種，李璇認(rèn)為，小馬智行在路演材料中存諸多片面不實(shí)、刻意貶低文遠(yuǎn)知行的表述，此種行為已超出正常競(jìng)爭(zhēng)范疇。要求小馬智行更正所有不實(shí)信息，并保留一切法律訴訟權(quán)利。

面對(duì)一系列指控，截至11月5日，小馬智行一方并沒(méi)公開(kāi)回應(yīng)，但業(yè)務(wù)推進(jìn)上的動(dòng)作頻頻。

如10月31日，小馬智行宣布與深圳西湖集團(tuán)戰(zhàn)略合作的首批第七代L4級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)輛已在深圳啟動(dòng)創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)。11月2日，公司再次表示，無(wú)人駕駛車(chē)隊(duì)獨(dú)家參與了全運(yùn)會(huì)火炬?zhèn)鬟f。

總的來(lái)說(shuō)，小馬智行和文遠(yuǎn)知行的競(jìng)爭(zhēng)已超越了單純的技術(shù)或數(shù)據(jù)爭(zhēng)論，變成了誰(shuí)能贏得投資者信任、誰(shuí)能定義行業(yè)未來(lái)的更全面競(jìng)爭(zhēng)。不論結(jié)果如何，都意味著中國(guó)自動(dòng)駕駛業(yè)已進(jìn)入了商業(yè)化與資本化的關(guān)鍵階段，未來(lái)的比拼或更加激烈。

行業(yè)分析師王婷研認(rèn)為，小馬智行定價(jià)較高，總共募得的資金也更多，像在講一個(gè)“技術(shù)領(lǐng)先、價(jià)值更高”的故事。而文遠(yuǎn)知行發(fā)行的股數(shù)更多，總募資金額相對(duì)較少，看起來(lái)更側(cè)重?cái)U(kuò)大規(guī)模和拓展市場(chǎng)。同一天上市，好似兩種不同商業(yè)模式在同一舞臺(tái)上直接比拼。

02

L4牌桌速覽：虧損與補(bǔ)血

LAOCAI

實(shí)際上，隔空互嗆并非一時(shí)興起，雙雄恩怨已久。

如2025年6月，小馬智行CTO樓天城在接受媒體采訪時(shí)公開(kāi)表示：“在L4自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，目前Waymo、小馬智行、百度已達(dá)到上牌桌狀態(tài)，（其他公司）已經(jīng)落后兩年半時(shí)間?！?/p>

該言論迅速引發(fā)文遠(yuǎn)知行CFO李璇在朋友圈的回懟“好奇一個(gè)撞車(chē)到美國(guó)牌照被吊銷(xiāo)、在北京撞馬路牙子到起火的公司，怎么好意思去diss車(chē)隊(duì)數(shù)量遠(yuǎn)比它大、落地比它多得多的公司？”

要知道，小馬智行的聯(lián)合創(chuàng)始人彭軍和樓天城，曾是百度自動(dòng)駕駛部門(mén)的首席架構(gòu)師和“最年輕的T10工程師”；文遠(yuǎn)知行的創(chuàng)始人韓旭，則是百度自動(dòng)駕駛的首席科學(xué)家。昔日“百度無(wú)人車(chē)”戰(zhàn)友，如今變成了水火對(duì)手，不禁讓人感慨世事無(wú)常。

常言道，誰(shuí)笑到最后，誰(shuí)才笑得最好。拋開(kāi)雙方你來(lái)我往的意氣之爭(zhēng)，基本面才是決定誰(shuí)能持續(xù)發(fā)聲的關(guān)鍵底氣。

營(yíng)收方面，2022年至2025上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），文遠(yuǎn)知行分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元以及2億元。同期，小馬智行為4.92億元、約5.18億元、約5.40億元以及約2.55億元。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，小馬智行后來(lái)居上，文遠(yuǎn)知行面臨增長(zhǎng)壓力。

利潤(rùn)方面，上述報(bào)告期內(nèi)，小馬智行分別產(chǎn)生凈虧約10.66億元、9.00億元、19.80億元以及約6.52億元，文遠(yuǎn)知行約12.99億元、19.49億元、25.17億元以及7.92億元。前者虧額也要小于后者。

值得注意的是，文遠(yuǎn)知行雖虧額更大。但毛利率方面相對(duì)更好，2025上半年達(dá)到30.6%，較小馬智行的16.1%高出約14%。

對(duì)于持續(xù)虧損的原因，小馬智行與文遠(yuǎn)知行均表示，目前公司仍處商業(yè)化早期階段，且因高額的研發(fā)投入等原因，至今未實(shí)現(xiàn)盈利。

研發(fā)方面，上述報(bào)告期內(nèi)，小馬智行研發(fā)開(kāi)支分別約11.09億元、約8.86億元、約17.28億元以及約6.95億元，分別占總收入的224.6%、170.7%、320.1%以及272.4%。同期，文遠(yuǎn)知行為7.59億元、10.58億元、10.91億元、6.45億元，分別占相應(yīng)年度、期間收入的143.8%、263.4%、302.2%以及322.9%。

可見(jiàn)，研發(fā)投入上均花費(fèi)了大量資源，持續(xù)虧損并未影響兩企對(duì)未來(lái)的盈利信心。

小馬智行創(chuàng)始人彭軍多次在公開(kāi)場(chǎng)合提及，自動(dòng)駕駛行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)將在2028年—2029年到來(lái)，行業(yè)將達(dá)到足夠的規(guī)模體量，從而實(shí)現(xiàn)盈虧平衡目標(biāo)。文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人韓旭也曾表示，目前Robotaxi市場(chǎng)潛力巨大，公司將在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

話(huà)雖如此，當(dāng)下虧損還是常態(tài)、自身轉(zhuǎn)盈時(shí)間表還未明確，由此更凸顯再上市補(bǔ)血的重要性與急迫性。然伴隨美股H股兩地上市，未來(lái)企業(yè)繼續(xù)大規(guī)模融資的空間正逐步收窄，此番能否搏個(gè)好估值尤為重要，想來(lái)這或也是上述指控的一大原因。問(wèn)題在于，投資者也愈發(fā)理性務(wù)實(shí)，評(píng)估Robotaxi企業(yè)價(jià)值時(shí)，相較故事概念前景，正更多聚焦“造血”核心能力、盈利確定性。

03

做空質(zhì)疑、大客戶(hù)依賴(lài)

自證路漫漫

LAOCAI

無(wú)論是否人紅是非多。相較文遠(yuǎn)知行的辟謠式指控，小馬智行曾遭遇一波更大的質(zhì)疑。7月10日，美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)灰熊研究發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，指控其存在數(shù)據(jù)造假、技術(shù)能力不足、運(yùn)營(yíng)效率低下、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

不同于此次沉默，面對(duì)專(zhuān)業(yè)做空，小馬智行進(jìn)行了快速回應(yīng)，稱(chēng)公司堅(jiān)決駁斥報(bào)告中的指控，這些指控毫無(wú)根據(jù)且未經(jīng)證實(shí)，無(wú)任何可信證據(jù)。

深入分析小馬智行業(yè)務(wù)發(fā)展，公司從單一技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)向Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）、自動(dòng)駕駛卡車(chē)（Robotruck）、技術(shù)授權(quán)三大業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

其中，Robotruck和技術(shù)授權(quán)為主要營(yíng)收業(yè)務(wù)。以2025上半年為例，Robotruck服務(wù)收入1730萬(wàn)美元，同比下降4.08%；技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)收入1487.8萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)169.68%。

至于Robotaxi服務(wù)，收入雖同比大增178.77%，可體量?jī)H325.6萬(wàn)美元，占比不足10%。拉長(zhǎng)維度看，2024年該業(yè)務(wù)收入占比9.7%，到2025年第二季度進(jìn)一步滑至7.08%，作為戰(zhàn)略核心與技術(shù)標(biāo)桿，收入貢獻(xiàn)持續(xù)偏低顯然不是好消息。

追其原因，制約其增長(zhǎng)的兩個(gè)因素是運(yùn)營(yíng)規(guī)模與政策限制。

披露未經(jīng)審計(jì)的2025年第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司Robotaxi車(chē)輛總數(shù)已突破500臺(tái),預(yù)期年底超1000臺(tái)，目前公司在在廣州、深圳上線24小時(shí)Robotaxi打車(chē)服務(wù)?？紤]到廣州與深圳巨大的人口基數(shù)，Robotaxi用戶(hù)滲透率不足，制約了產(chǎn)品收入規(guī)模提升與消費(fèi)者影響力拓展。

相較之下，Robotruck業(yè)務(wù)能穩(wěn)居第一主業(yè)，得益大客戶(hù)深度綁定。2021年12 月，小馬智行牽手中國(guó)外運(yùn)，在對(duì)方物流網(wǎng)絡(luò)里跑 L2+ 與L4卡車(chē)；2022年雙方再進(jìn)一步，合資成立青騅集團(tuán)。

不過(guò)，這又衍生大客戶(hù)依賴(lài)質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，小馬智行自青騅集團(tuán)處確認(rèn)的營(yíng)收分別為2120萬(wàn)美元、2250萬(wàn)美元、3070萬(wàn)美元和1110萬(wàn)美元，分別占總收入的31%、31.3%、40.9%和31.4%。

小馬智行招股書(shū)坦承，青騅集團(tuán)未來(lái)若關(guān)系生變，業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，小馬智行 2023 年起把卡車(chē)業(yè)務(wù)南下擴(kuò)張至華南，并用低價(jià)搶量，但市場(chǎng)貢獻(xiàn)有限。

此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跨省自動(dòng)駕駛貨運(yùn)牌照僅覆蓋京津塘等少數(shù)路線、尚未完全放開(kāi)，行業(yè)發(fā)展仍處存量市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)方面，目前該業(yè)務(wù)處于培育階段，2025年第二季度收入同比增長(zhǎng)92%，增速著實(shí)喜人然可比基數(shù)也較低。該業(yè)務(wù)主要包括向車(chē)企提供自動(dòng)駕駛系統(tǒng)解決方案，以及向科技公司銷(xiāo)售域控制器等硬件。

自動(dòng)駕駛系統(tǒng)解決方案方面，小馬智行面臨華為、德賽西威等成熟廠商的強(qiáng)勢(shì)擠壓，相比于后者們與整車(chē)廠商的深度合作，小馬智行想快速破局并非易事。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認(rèn)為，目前小馬智行發(fā)展邏輯是資本換時(shí)間，時(shí)間換規(guī)模，規(guī)模換盈利。但前提是，市場(chǎng)如期爆發(fā)、監(jiān)管一路綠燈、競(jìng)對(duì)同步“讓道”。任何一環(huán)掉鏈子，都可能增加如愿不確定性。自動(dòng)駕駛賽道很長(zhǎng)，小馬智行已跑完第一程。接下來(lái)，它需向市場(chǎng)證明：激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，公司有能力靠技術(shù)和服務(wù)守住陣腳并穩(wěn)健生長(zhǎng)，而不是靠下一輪融資續(xù)命。

04

市值縮水、既要多更要強(qiáng)

LAOCAI

相比小馬智行，文遠(yuǎn)知行麻煩也不算少。

除了Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）、自動(dòng)駕駛卡車(chē)（Robotruck），文遠(yuǎn)知行自動(dòng)駕駛還涉及Robobus（無(wú)人駕駛巴士）、Robosweeper（無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)）。能夠感覺(jué)到，公司力求通過(guò)豐富產(chǎn)品矩陣、來(lái)實(shí)現(xiàn)更大范圍的應(yīng)用場(chǎng)景，以卡位更多賽道紅利。

當(dāng)然，因多條業(yè)務(wù)線重疊，也導(dǎo)致其與小馬智行間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。兩公司都專(zhuān)注L4級(jí)技術(shù)，但小馬智行的技術(shù)更新似乎更快。公司自6月起與北汽、廣汽合作啟動(dòng)第七代Robotaxi量產(chǎn)，已完成產(chǎn)能爬坡并進(jìn)入穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)，兩個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)超200臺(tái)Robotaxi車(chē)輛。彭軍表示，非常有信心2025年底實(shí)現(xiàn)千臺(tái)Robotaxi目標(biāo)。

截至2025年8月，小馬智行多款第七代Robotaxi車(chē)型已獲批北京、上海、廣州、深圳的L4級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試許可。第七代Robotaxi車(chē)型累計(jì)測(cè)試超200萬(wàn)公里，獲得了大量城區(qū)、高速場(chǎng)景以及極端天氣的測(cè)試數(shù)據(jù)，增加了產(chǎn)品的安全性與穩(wěn)定性。

相比之下，文遠(yuǎn)知行L4級(jí)Robotaxi車(chē)型量產(chǎn)上還沒(méi)明確的官方消息。目前，公司較依賴(lài)與車(chē)企之間的合作，主要是銷(xiāo)售自動(dòng)駕駛相關(guān)傳感器套件，提供自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)和技術(shù)支持服務(wù)以及ADAS研發(fā)服務(wù) 。

該模式也衍生客戶(hù)集中度偏高的問(wèn)題。2022年至2025上半年，文遠(yuǎn)知行前五大客戶(hù)的收入占比均超70%。與車(chē)企客戶(hù)深綁，在技術(shù)落地初期有高效率優(yōu)勢(shì)，然在智能化新一輪浪潮下，傳統(tǒng)汽車(chē)公司也在加快自研智能駕駛系統(tǒng)。

作為文遠(yuǎn)知行的差異化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，Robobus（無(wú)人駕駛巴士）、Robosweeper（無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)）支撐作用還需進(jìn)一步凸顯，曾被看好的環(huán)衛(wèi)車(chē)業(yè)務(wù)，自2024年后就沒(méi)有再公布盈利數(shù)據(jù)，難免讓人對(duì)其發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮。

總體而言，業(yè)務(wù)布局更多，營(yíng)收體量卻不占優(yōu)、虧額還更大，文遠(yuǎn)知行需要多些自我審視、戰(zhàn)略反思。這些觀望也在資本市場(chǎng)上得到體現(xiàn)，相較小馬智行，自2024年納斯達(dá)克上市以來(lái)，文遠(yuǎn)知行股價(jià)波動(dòng)更大。截至美東時(shí)間11月4日，公司股價(jià)報(bào)收9.405美元，總市值29.42億美元，2025年內(nèi)跌幅33.67%。同期，小馬智行市值70.82億美元，年內(nèi)股價(jià)上漲28.08%。資本市場(chǎng)向是投資者信心的風(fēng)向標(biāo)，上述表現(xiàn)不占優(yōu)，也讓其面臨更迫切的規(guī)模成長(zhǎng)與盈利壓力。

行業(yè)分析師李小敬表示，再上市能提升現(xiàn)金儲(chǔ)備，緩解資金壓力。但長(zhǎng)期看資本并非萬(wàn)能藥，關(guān)鍵是如何把這些錢(qián)，變成真正的技術(shù)護(hù)城河和更高的運(yùn)營(yíng)效率。真正的“Robotaxi第一股”稱(chēng)號(hào)，不是靠聲量而是真本事，多不代表強(qiáng)，心無(wú)旁騖做好核心業(yè)務(wù)、特色優(yōu)勢(shì)，踏踏實(shí)實(shí)提升運(yùn)營(yíng)力，精打細(xì)算控制成本。只有這樣，才能在自動(dòng)駕駛馬拉松中跑到最后、讓技術(shù)真正賺到錢(qián)。

05

規(guī)模化爆發(fā)前夜 把優(yōu)勢(shì)變勝勢(shì)

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回望2025年，Robotaxi正迎來(lái)規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

據(jù)小馬智行招股書(shū)定義，Robotaxi指的是搭載L4或L5級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的無(wú)人駕駛出行車(chē)輛。由于安全性大幅提升、運(yùn)營(yíng)成本明顯下降，這類(lèi)車(chē)輛在商業(yè)化初期正逐步進(jìn)入共享出行市場(chǎng)。

弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2035年，Robotaxi將成中國(guó)共享乘用車(chē)運(yùn)營(yíng)的主要部分，推動(dòng)中國(guó)成為全球最大的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)市場(chǎng)，占據(jù)全球一半以上份額。萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)潛力，吸引了眾多企業(yè)紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域。

目前，滴滴出行、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等都已入局。隨著L4技術(shù)逐漸成熟、政策持續(xù)支持以及商業(yè)模式日漸清晰，整個(gè)賽道正步入規(guī)模化爆發(fā)前夕。

從實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，頭部企業(yè)已具備一定規(guī)模。日文遠(yuǎn)知行最新披露，業(yè)務(wù)已覆蓋全球11個(gè)國(guó)家、超30座城市，自動(dòng)駕駛車(chē)隊(duì)規(guī)模達(dá)1500多輛，其中Robotaxi超700輛。截至目前，Robotaxi在開(kāi)放道路上完成超2200天的公共商業(yè)運(yùn)營(yíng)，累計(jì)自動(dòng)駕駛里程約5500萬(wàn)公里。

小馬智行則在2018年底推出中國(guó)首個(gè)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)“PonyPilot”，目前Robotaxi數(shù)量超720輛。最新統(tǒng)計(jì)顯示，App注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)到53.2萬(wàn)，全無(wú)人駕駛Robotaxi日均訂單量超15單，顯示出較好的用戶(hù)接受度和運(yùn)營(yíng)效率。

行業(yè)研究指出，L4級(jí)自動(dòng)駕駛具有高技術(shù)門(mén)檻、高資本投入和長(zhǎng)回報(bào)周期的特點(diǎn)。通過(guò)與整車(chē)廠和出行平臺(tái)合作，Robotaxi運(yùn)營(yíng)商正快速擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模，不斷鞏固在技術(shù)和成本方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。更重要的是，通過(guò)“無(wú)人化”替代傳統(tǒng)司機(jī)，Robotaxi有效降低了原本占比最高的人力成本，為未來(lái)可持續(xù)盈利奠定基礎(chǔ)。

業(yè)務(wù)布局上，兩家企業(yè)展現(xiàn)出不同的戰(zhàn)略方向：一方“深耕本土、適度出?！?，一方“聚焦海外、精準(zhǔn)落地”。

小馬智行將發(fā)展重點(diǎn)放在中國(guó)四大一線城市，成為唯一一家囊括全部六類(lèi)可獲取自動(dòng)駕駛出租車(chē)許可證的企業(yè)。憑借核心城市打下的基礎(chǔ)，公司認(rèn)為這為自己建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不僅有助進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，也為進(jìn)入新市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，小馬智行也在積極拓展海外，業(yè)務(wù)已進(jìn)入盧森堡、韓國(guó)、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋等地。

文遠(yuǎn)知行則選擇“海外優(yōu)先”的差異化路徑，重點(diǎn)布局在自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)具備經(jīng)濟(jì)與運(yùn)營(yíng)雙重優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，特別是歐洲和中東市場(chǎng)。這些地區(qū)技術(shù)接受度高，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，成為其推進(jìn)自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)的理想選擇。

憑借精準(zhǔn)的海外布局，文遠(yuǎn)知行已在多個(gè)市場(chǎng)取得領(lǐng)先地位：在新加坡，它是唯一同時(shí)擁有自動(dòng)駕駛出租車(chē)和小巴運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)，L4級(jí)技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)先同行至少1.5年；在阿聯(lián)酋，L4自動(dòng)駕駛部署進(jìn)度領(lǐng)先第二名兩年以上，成為中美以外首個(gè)開(kāi)展完全無(wú)人駕駛測(cè)試的公司；在沙特阿拉伯，實(shí)施進(jìn)度也領(lǐng)先對(duì)手約兩年。

目前，文遠(yuǎn)知行運(yùn)營(yíng)車(chē)隊(duì)超1500輛，以數(shù)量見(jiàn)長(zhǎng)，其中自動(dòng)駕駛出租車(chē)超過(guò)700輛，僅中東地區(qū)就部署上百輛。小馬智行則構(gòu)建“乘用車(chē)+商用車(chē)”雙線布局，擁有680多輛自有自動(dòng)駕駛出租車(chē)，同時(shí)配備了170多輛自有及租賃的自動(dòng)駕駛卡車(chē)，覆蓋城市出行與物流運(yùn)輸?shù)榷喾N場(chǎng)景。

整體而言，小馬智行、文遠(yuǎn)知行堪稱(chēng)自動(dòng)駕駛賽道雙子星，往期相愛(ài)相殺、難分伯仲。

無(wú)論開(kāi)文的不實(shí)指控是否屬實(shí)、如何收?qǐng)觯軌蚩隙ǖ氖?，?dāng)港交所鑼聲響起，“第一股”的光環(huán)逐漸褪去，這場(chǎng)Robotaxi戰(zhàn)役也進(jìn)入了短兵相接的下半場(chǎng)，雙方的隔空交鋒與數(shù)據(jù)爭(zhēng)議或仍將繼續(xù)、甚至較勁暗戰(zhàn)更為激烈。

在這場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的競(jìng)速中，技術(shù)是入場(chǎng)券，但絕非勝利的保證。故事的核心終將回歸商業(yè)本質(zhì)，即資本耐心耗盡之前，誰(shuí)能以更高的效率將自動(dòng)駕駛商業(yè)模式真正跑通，讓酷炫的技術(shù)、市場(chǎng)愿景轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的營(yíng)利。

從先發(fā)優(yōu)勢(shì)到市場(chǎng)勝勢(shì)，小馬智行、文遠(yuǎn)知行的較量剛剛開(kāi)始。