黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

最近打開(kāi)賬戶(hù)，總有點(diǎn)心驚肉跳的感覺(jué)。

“十一”長(zhǎng)假回來(lái)之后，全球資產(chǎn)跟坐過(guò)山車(chē)似的，股票、黃金輪番“大亂斗”，手里的持倉(cāng)一會(huì)兒漲一會(huì)跌的，真是太考驗(yàn)心態(tài)了！

01

全球資產(chǎn)進(jìn)入“巨震”時(shí)段

三季度明明漲得好好的，到了四季度，全球資產(chǎn)大變臉，波動(dòng)加劇，太不讓人省心了。

最明顯的就是黃金。

前幾天金價(jià)剛上演了一波“高臺(tái)跳水”，單日暴跌6%，一夜之間，“避險(xiǎn)資產(chǎn)”成了“驚險(xiǎn)資產(chǎn)”，很多追高買(mǎi)金豆的朋友都看懵了。

美股的“震感”也不小。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20251027

納斯達(dá)克指數(shù)近一年波動(dòng)率達(dá)到24%。也就是說(shuō)，過(guò)去一年買(mǎi)入納斯達(dá)克指數(shù)，漲跌幅度可能超過(guò)20%，相當(dāng)于坐上了一輛刺激的“過(guò)山車(chē)”。

至于A股，波動(dòng)更是日常。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20251027

滬深300近一年的波動(dòng)率是16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更夸張，近一年的波動(dòng)率沖到了31%。

尤其是10月份以來(lái)，滬指在沖擊4000點(diǎn)的同時(shí)，市場(chǎng)“震感”也在加劇。

其實(shí)，這波全球資產(chǎn)“巨震”，背后有一個(gè)共同的原因：漲多了！

黃金、美股都在歷史高位，A股的估值也回到了合理水平，不少品種短期漲幅過(guò)大，獲利盤(pán)豐厚。

這樣一來(lái)，一旦宏觀面、基本面出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，比如特朗普態(tài)度反復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)出現(xiàn)退坡，很容易引發(fā)高位震蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。

02

科技主線仍然值得

這種時(shí)刻，投資應(yīng)該怎么做？

我覺(jué)得就一個(gè)字：穩(wěn)。

第一個(gè)，“穩(wěn)”住心態(tài)。

摩根大通曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)研究，

從2002年到2022年20年的時(shí)間里，如果堅(jiān)持投資標(biāo)普500指數(shù)，年化收益大約是9.5%。但如果錯(cuò)過(guò)了其中10個(gè)最好的日子，回報(bào)就會(huì)減少到5.2%，幾乎只剩下一半。

他們還得到一個(gè)更有趣的數(shù)據(jù)：

股市里面表現(xiàn)最好的10天，有7天發(fā)生在最差的15天里面。

換句話(huà)說(shuō)，低買(mǎi)高賣(mài)的想法當(dāng)然很酷，但是，在你躲過(guò)“波動(dòng)”的時(shí)候，很可能也會(huì)錯(cuò)過(guò)了上漲。

基金投資也是如此。80%的收益可能都來(lái)自20%的時(shí)間，我們無(wú)法預(yù)測(cè)什么時(shí)候20%的暴漲時(shí)刻什么到來(lái)，因此在更多的時(shí)間里，我們要做的就是找到好資產(chǎn)，然后穩(wěn)住心態(tài)，耐心等待。

巴菲特就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，

“股市是把錢(qián)從沒(méi)耐心的人手中轉(zhuǎn)移到有耐心的人手中的工具?！?/p>

第二個(gè)，“穩(wěn)”住方向。

這波行情中，中國(guó)資產(chǎn)全面重估、“科技打頭陣”，這個(gè)大方向始終還在。

高盛10月22日就發(fā)布了一篇研報(bào)，堅(jiān)定看好中國(guó)股市，并指出《中國(guó)股市“慢慢?！闭谛纬伞罚ˋ Slow(er) China Bull Market）。

核心觀點(diǎn)很明確：

中國(guó)股市的投資邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)更為持久的“慢?！彪A段。在盈利增長(zhǎng)和估值修復(fù)的雙重驅(qū)動(dòng)下，到2027年底，包括A股和H股在內(nèi)的中國(guó)關(guān)鍵股指有約30%的上漲潛力。

“慢慢?！钡谋澈?，高盛提出了四大支撐因素：

1??政策環(huán)境對(duì)股市友好。政策層面上的需求端刺激與新的五年規(guī)劃相結(jié)合，有助于增長(zhǎng)再平衡和緩解內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

2??新的增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)。人工智能正重塑盈利格局；反內(nèi)卷帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正?；黄髽I(yè)“出?！蹦Ｊ匠健爸袊?guó)制造”，形成新的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

3??估值具備吸引力。中國(guó)股票相對(duì)全球股市仍存在深度折價(jià)，MSCI中國(guó)指數(shù)的市盈率較發(fā)達(dá)市場(chǎng)（DM）折價(jià)35%，同時(shí)，A股的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）相對(duì)于僅為1.8%的十年期國(guó)債收益率，顯示出較高的吸引力。

4??新一輪的資本大遷徙。高盛認(rèn)為，中國(guó)家庭資產(chǎn)配置中，股票僅占11%，遠(yuǎn)未達(dá)到最優(yōu)配置。未來(lái)幾年，可能有超過(guò)6萬(wàn)億人民幣的資金從樓市、固收產(chǎn)品和存款中重新配置到股市。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑L(zhǎng)期低配中國(guó)市場(chǎng)的全球基金也有動(dòng)力修復(fù)配置。高盛預(yù)計(jì)，潛在的中國(guó)資產(chǎn)再配置資金規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)萬(wàn)億美元。

高盛認(rèn)為，隨著中國(guó)牛市的展開(kāi)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍可能引發(fā)階段性回調(diào)，但主導(dǎo)心態(tài)應(yīng)從“逢高減倉(cāng)”轉(zhuǎn)向“逢低買(mǎi)入”。

第三個(gè)，“穩(wěn)”健配置。

在這輪行情中，科技一直都是強(qiáng)主線。

最近的“十五五”公報(bào)中，“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”被寫(xiě)入發(fā)展目標(biāo)，“科技”作為高頻詞，總共出現(xiàn)了10次！

硬科技、強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的大方向已經(jīng)非常明確，從投資的角度上，這也是不容忽視的時(shí)代大趨勢(shì)。

但是All in科技？波動(dòng)太大。

所以，我的思路是，從策略上想想辦法，比如杠鈴策略、股債搭配等，既不錯(cuò)失趨勢(shì)，又盡量做到穩(wěn)健配置，給倉(cāng)位減少一些“震感”。

03

如何“穩(wěn)”守科技主線？

最近研究了不少混債基金，這類(lèi)基金通過(guò)股債搭配，比純權(quán)益基金多了一層安全墊，持有體驗(yàn)完全不一樣。特別在這種市場(chǎng)“巨震”的時(shí)刻，股債搭配真的更能扛。

比如這只，易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)，這波下跌幾乎沒(méi)什么回撤，近1年回報(bào)達(dá)到5.28%，關(guān)鍵是，最大回撤才-1.11%，持有體驗(yàn)很好。

還有一只準(zhǔn)備入手的，易方達(dá)裕鑫債券C（003134），比易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)更進(jìn)取一些，近1年回報(bào)達(dá)到20.65%，最大回撤才-6.47%。在最近一年的行情里，這樣的“風(fēng)險(xiǎn)收益比”真的是非常能打。

易方達(dá)裕鑫我關(guān)注了一段時(shí)間，它很特別的一點(diǎn)就在于，這是一只“固收+科技”的混基，風(fēng)格偏積極，同時(shí)波動(dòng)可控，相當(dāng)于在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，追求多一點(diǎn)彈性，不錯(cuò)過(guò)科技主線行情。

看下它的配置結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：2025年基金三季報(bào)

截至三季度末，股票占比達(dá)到18.22%，科技股就占了持倉(cāng)一半以上，更有機(jī)會(huì)把握到科技主線行情。

基金三季報(bào)中，基金經(jīng)理胡文伯提到，

“權(quán)益層面，仍然集中在消費(fèi)和科技兩個(gè)板塊，消費(fèi)注重對(duì)質(zhì)量因子和均值回復(fù)的考量，同時(shí)將對(duì)內(nèi)需期權(quán)這個(gè)要素的投資分散到其他行業(yè)，對(duì)科技熱點(diǎn)板塊的持倉(cāng)有所下降，但整體科技的持倉(cāng)比重仍然維持，用衛(wèi)星倉(cāng)位做股票的凸性博弈?！?/p>

相當(dāng)于在權(quán)益層面上做了一個(gè)新消費(fèi)+科技的組合，成長(zhǎng)特征比較突出。

同時(shí)，胡文伯也很擅長(zhǎng)把握轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，基金定期報(bào)告

從券種的配置上可以看到，2024年三季度，基金經(jīng)理就開(kāi)始增加可轉(zhuǎn)債的持倉(cāng)，精準(zhǔn)把握住了這波轉(zhuǎn)債的反彈機(jī)遇。

在基金2025年三季報(bào)中，胡文伯指出，

三季度轉(zhuǎn)債倉(cāng)位“先降后升”，“主要考慮到供需在溢價(jià)率估值中的反應(yīng)整體仍不夸張，而債底抬升的確定性很高，轉(zhuǎn)債擁有對(duì)波動(dòng)的反脆弱性，凸性區(qū)間標(biāo)的的容量在八月末九月初大幅增加，通過(guò)轉(zhuǎn)債來(lái)做反內(nèi)卷和科技成長(zhǎng)類(lèi)的凸性博弈”。

這種“穩(wěn)”守科技主線的操作思路還是挺適合當(dāng)下的市場(chǎng)行情，基金近1年的表現(xiàn)也挺符合我的預(yù)期，剛好最近在微信刷到騰訊理財(cái)通有體驗(yàn)金，正好可以上手體驗(yàn)一把。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不構(gòu)成任何投資建議。