近日，馬可波羅在深交所主板上市，在建筑陶瓷行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵節(jié)點，馬可波羅的這場上市之旅不僅是企業(yè)自身發(fā)展的里程碑，更折射出傳統(tǒng)制造業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的堅定步伐，為行業(yè)發(fā)展提供了鮮活范本。

此外，公司通過設(shè)立“馬可波羅員工參與深主板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計劃”參與戰(zhàn)略配售，認購數(shù)量不超過本次公開發(fā)行規(guī)模的10.00%（即1,194.92萬股），且獲配股票的限售期為12個月。高管團隊及核心員工的跟投通過利益綁定機制向市場傳遞了對公司長期發(fā)展的信心，更深度契合主板支持成熟企業(yè)、倡導(dǎo)價值投資的定位導(dǎo)向。

募集資金發(fā)力綠色智能制造

馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。公司在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過2億平方米。

長期以來，國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)呈現(xiàn)“大市場，小企業(yè)”的局面，集中度不高，同時也面臨著低端產(chǎn)能供給過剩和高端產(chǎn)能供給不足的問題。隨著國家雙碳能耗政策進一步落地實施，行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級步伐，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)的品牌、規(guī)模、資源等優(yōu)勢愈發(fā)明顯。2022-2024年，馬可波羅市場占有率分別為2.62%、3.23%和3.27%，仍有較大提升空間。

在此行業(yè)變革節(jié)點，馬可波羅發(fā)行上市，正成為其承接行業(yè)機遇、鞏固領(lǐng)先地位的關(guān)鍵支撐。根據(jù)招股意向書，此次募資主要用于生產(chǎn)線的綠色化、智能化建設(shè)和改造，募投項目的推進實施，既精準契合行業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型趨勢，又能為公司“制造業(yè)出?！睉?zhàn)略提供產(chǎn)能支撐，鞏固公司在建筑陶瓷行業(yè)的領(lǐng)先地位。

毛利率穩(wěn)中有升，費用管控夯實競爭優(yōu)勢

馬可波羅的主要產(chǎn)品為有釉磚和無釉磚，2024年，公司主營業(yè)務(wù)收入為72.85億元。

從毛利率來看，2022-2024年，有釉磚毛利率分別為35.64%、36.36%和38.56%，呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢；無釉磚毛利率分別為21.09%、25.73%及33.27%，因單位制造費用顯著下降，毛利率上升。

比較同行業(yè)可比上市公司，馬可波羅的毛利率長期處于較高水平，且在行業(yè)波動中展現(xiàn)出較強的穩(wěn)定性。2023年隨著原材料、能源價格回落，公司毛利率回升至36.01%，同比提升0.91個百分點；2024年，得益于無釉磚毛利率大幅增長、老舊產(chǎn)線折舊減少帶來的單位制造費用下降，以及“極致成本”戰(zhàn)略的持續(xù)落地，公司毛利率迎來逆勢反彈。

表：馬可波羅與可比上市公司相關(guān)指標比較情況

數(shù)據(jù)來源：馬可波羅招股意向書

作為面向C端與B端（工程、經(jīng)銷商）的建材企業(yè)，銷售費用是馬可波羅三費中的重要組成部分。2022-2024年，公司銷售費用率分別為4.72%、4.90%、5.64%，顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均值。

表：馬可波羅與可比上市公司銷售費用率比較

數(shù)據(jù)來源：馬可波羅招股意向書

這一優(yōu)勢的形成，一方面得益于公司專注于經(jīng)銷業(yè)務(wù)及工程業(yè)務(wù)。不同于部分同行依賴直營門店或高頻翻新終端形象的模式，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨輕量、成本管控更具彈性。另一方面，截至2024年末，公司已建立起了超8000家銷售終端的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，不僅實現(xiàn)了對市場的滲透，更為高于同行的收入規(guī)模提供堅實支撐，進一步釋放規(guī)模效應(yīng)。

表：馬可波羅主營業(yè)務(wù)收入按銷售模式構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：馬可波羅招股意向書

此外，公司管理費用率亦略低于行業(yè)平均水平，這一表現(xiàn)同樣與規(guī)模效應(yīng)的賦能密不可分，同時也得益于管理人員配置的高效精簡，通過優(yōu)化人力成本結(jié)構(gòu)，進一步強化了整體費用管控能力。

表：馬可波羅與可比上市公司管理費用率比較

數(shù)據(jù)來源：馬可波羅招股意向書

“研發(fā)+綠色+出海”激活行業(yè)發(fā)展新動能

在綠色制造領(lǐng)域，馬可波羅早已樹立行業(yè)標桿。公司主動踐行綠色發(fā)展理念，全面推行清潔生產(chǎn)，目前已有四家生產(chǎn)子公司榮獲國家級“綠色工廠”認證,并獲得廣東省“清潔生產(chǎn)企業(yè)”“節(jié)能先進單位”“陶瓷行業(yè)綠色制造指數(shù)首批示范試點企業(yè)”等榮譽，其綠色制造實踐已形成可驗證、可推廣的成熟模式。

這一模式的核心支撐，源于公司在綠色低碳技術(shù)領(lǐng)域的深厚積累。公司擁有的從原材料到生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的綠色低碳技術(shù)，已形成核心發(fā)明專利26件，獲科技成果12項，其中4項科技成果技術(shù)達國際領(lǐng)先水平，獲科技獎6項。

而馬可波羅在綠色低碳技術(shù)及其他領(lǐng)域的持續(xù)突破，離不開研發(fā)創(chuàng)新的長期賦能。2022年至2024年，馬可波羅公司先后研發(fā)了靜電噴釉技術(shù)、發(fā)熱陶瓷磚制造技術(shù)、2.5mm超薄高強大規(guī)格飾面陶瓷巖板制造技術(shù)等多項先進制造技術(shù)，以及擁有多個高技術(shù)陶瓷新材料產(chǎn)品。截至目前，公司科技成果中15項被評定/鑒定為國際領(lǐng)先、36項被評定/鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先。

在建筑陶瓷行業(yè)正處于調(diào)整期的當下，馬可波羅的上市更具有深遠的示范意義。從行業(yè)大環(huán)境來看，2022年至2024年，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)分別為94.31、93.29和92.78，2025年3月該指數(shù)小幅回升至93.96；9月24日，工信部等六部門發(fā)布《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026 年）》，明確將綠色建材納入消費品以舊換新政策，并加大陶瓷薄磚、節(jié)能門窗等補貼力度。馬可波羅的上市不僅為行業(yè)注入了發(fā)展信心，更以其“綠色化+智能化+國際化”的清晰發(fā)展路徑，為同行指明了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。

更為關(guān)鍵的是，作為建筑陶瓷行業(yè)的龍頭企業(yè)，馬可波羅的上市將加速推動行業(yè)集中度的提升。在行業(yè)洗牌加劇、中小產(chǎn)能逐步退出的市場環(huán)境下，馬可波羅可借助資本市場的融資渠道，進一步夯實技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能優(yōu)化的優(yōu)勢，推動行業(yè)資源向具備技術(shù)、品牌、規(guī)模優(yōu)勢的頭部企業(yè)集中，從而促進行業(yè)整體運營效率的提升。

與此同時，公司堅定推進的“制造業(yè)出?！睉?zhàn)略，聚焦東南亞、南亞、非洲等新興市場的需求增長機遇，不僅能夠為自身開辟新的增長曲線，更將中國陶瓷的先進制造技術(shù)與品牌理念輸出至全球市場，助力中國陶瓷品牌在國際競爭中提升話語權(quán)。