府庫第1112期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

回過頭來看一下今年年初時(shí)的展望，到現(xiàn)在我也覺得特別準(zhǔn)確，無論是出海的多元化投資，還是對人工智能領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，這兩條主線貫穿了全年。

但今年對于人工智能的關(guān)注，讓我患上了“AI焦慮”。

在去年年底的時(shí)候，我和我朋友在廈門一起出差，我就說“AI應(yīng)該是我的職業(yè)生涯中遇上的最大的，也是最后的浪潮，應(yīng)該All in AI”。從去年ChatGPT，到今年橫空出世的DeepSeek，我就眼瞅著大模型的能力，以一個(gè)讓人驚訝的速度，蹭蹭蹭的一個(gè)一個(gè)臺階往上上。

在年初的時(shí)候，有一位認(rèn)識的AI領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)負(fù)責(zé)人，從他原本的工作中辭職了，我最開始覺得特別不可思議。但后來我聽到有更離譜的，是這位負(fù)責(zé)人招人的時(shí)候，覺得來面試的那個(gè)人特別牛，就想直接辭職去跟來面試的人一起創(chuàng)業(yè)去。雖然聽著比較離譜，但后來想想，一直站在AI行業(yè)前面的位置，看著自己做的東西各方面增長情況和自己想的不一樣，確實(shí)有很大的焦慮。

真正搞AI的公司，有的也挺離譜的。最近有一個(gè)面試，候選人在的上一家公司，是非常純粹的AI行業(yè)公司，AI原生的產(chǎn)品，出海的模式。但候選人在那邊沒有待多長時(shí)間，我問了一下原因，告訴我那家公司的產(chǎn)品在去年的時(shí)候非?；馃?，年初的時(shí)候公司拿了一筆海外投資，5月份開始擴(kuò)招，但是到9月份公司經(jīng)營就不太正常了，緊接著就大幅裁員，沒有過試用期的就全部干掉了。

AI領(lǐng)域好多公司或者產(chǎn)品，就是一下子“猝死”了。自己本身沒有做錯(cuò)什么，但就是別的競爭對手有一個(gè)更新潮、更好用的產(chǎn)品，結(jié)果就沒有人在用那個(gè)老的產(chǎn)品了。現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)就感覺特別飄，包括我自己也是，第一次看到一個(gè)新的產(chǎn)品的時(shí)候覺得“哇”，第二次看到同類的產(chǎn)品就只是“哦”，總想看一些新奇的，更有概念，更炫的產(chǎn)品。

但AI行業(yè)又有另一個(gè)問題，當(dāng)前行業(yè)本身是不賺錢的，靠著巨大資產(chǎn)開支在向前推動。

比如智能手機(jī)行業(yè)，最頭部的品牌是蘋果，2024年靠著全市場18%的銷量，拿走了全行業(yè)46%的營收和80%的利潤，頭部的賺錢效應(yīng)是特別特別明顯的。而AI領(lǐng)域的頭部企業(yè)是OpenAI，OpenAI自己現(xiàn)在是完全不賺錢的，全靠著投資持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模和模型升級。帶頭大哥都不賺錢，剩下的產(chǎn)品就離賺錢更遠(yuǎn)了，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)成本實(shí)在太高了，高級的技術(shù)人員很貴，用到的計(jì)算資源也很貴。好多企業(yè)賺到的錢，都不夠員工發(fā)工資加上買英偉達(dá)顯卡的。

所以這個(gè)行業(yè)很糾結(jié)，一方面是不斷地有新興的理論和產(chǎn)品推出來，大家都感興趣；另外一方面是以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，大家也都想有一個(gè)確定性，投入特別謹(jǐn)慎。企業(yè)在這個(gè)過程中又不容易賺到錢，還很容易自己辛辛苦苦做的東西，在模型能力更新以后，一下子變得一文不值了。

我這一年緊貼著行業(yè)跑，確實(shí)很焦慮，特別有一種“不干等死，干了找死”的糾結(jié)感。

我之前基本經(jīng)歷了一個(gè)行業(yè)的完整周期，這次AI又經(jīng)歷一個(gè)行業(yè)的初級階段。我覺得最有最確定性的投資機(jī)會，應(yīng)該是行業(yè)已經(jīng)形成，頭部企業(yè)出現(xiàn)，并且開始盈利的時(shí)候，因?yàn)榇蟾怕蔬@些企業(yè)在幾年之內(nèi)會快速占領(lǐng)市場，收入和利潤大幅增長，并且這種狀態(tài)會持續(xù)很多年。

回到今年在AI投資方面，我覺得我的投資策略依舊有效，就是通過納斯達(dá)克100和恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)來投資這些作為AI時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施的科技大廠。

海外大廠對AI類的頭部企業(yè)OpenAI、Anthropic有大量的投資，并且像英偉達(dá)這樣的企業(yè)，本身就是這波浪潮的直接受益人。而國內(nèi)的情況很不一樣，我覺得除了DeepSeek之外，其他頭部的大模型應(yīng)該都會出現(xiàn)在科技大廠之內(nèi)，或者說可能就是阿里、字節(jié)這幾家企業(yè)之內(nèi)。

其他的企業(yè)和產(chǎn)品，還看不到真正的確定性。

今天是一篇碎碎念，我依舊認(rèn)為AI時(shí)代投資機(jī)會很大，但現(xiàn)在很多企業(yè)被提到了很高的估值，坑也可能很大，留意一點(diǎn)沒什么壞處。

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