記者丨寧曉敏

實習(xí)生丨陳欣

出品丨鰲頭財經(jīng)

2025年三季度，江淮汽車交出了一份喜憂交織的成績單：營業(yè)收入實現(xiàn)同比5.54%、環(huán)比20.44%的雙增長，銷量同步環(huán)比提升，經(jīng)營改善的積極態(tài)勢已然顯現(xiàn)。

與此同時，前三季度出現(xiàn)階段性虧損，虧損幅度有所擴大的業(yè)績表現(xiàn)，引發(fā)了市場對其盈利能力的廣泛關(guān)注。

若將這份財報置于行業(yè)轉(zhuǎn)型的坐標(biāo)系中審視便會發(fā)現(xiàn)，短期虧損并非經(jīng)營惡化的信號，而是傳統(tǒng)車企向科技型、高端化轉(zhuǎn)型的必然陣痛。

江淮汽車為孵化尊界高端品牌所進行的戰(zhàn)略性投入，本質(zhì)上是為長期發(fā)展積蓄勢能。本文結(jié)合財報數(shù)據(jù)、技術(shù)布局及戰(zhàn)略規(guī)劃，深入解析短期虧損的合理性，認證以尊界品牌為核心的轉(zhuǎn)型路徑所蘊含的長期盈利潛力與成長價值。

虧損屬行業(yè)常態(tài)：高端品牌孵化的必要前期投入

在汽車產(chǎn)業(yè)變革浪潮中，高端化轉(zhuǎn)型往往伴隨著“先投入、后收獲”的發(fā)展規(guī)律，江淮汽車的短期虧損正是這一規(guī)律的具體體現(xiàn)。

從行業(yè)共性到企業(yè)自身布局，這種階段性成本背后，是清晰的長期價值導(dǎo)向�；厮萜囆袠I(yè)發(fā)展歷程，打造新高端品牌、建設(shè)專屬生產(chǎn)基地所需的巨額前期資金，是所有車企都會面臨的共性挑戰(zhàn)。

以賽力斯為例，與華為合作孵化問界品牌初期，僅智能工廠建設(shè)與研發(fā)團隊搭建就投入超百億元，連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)，直至車型銷量規(guī)模突破后才逐步實現(xiàn)盈利平衡。

江淮汽車的尊界超級工廠建設(shè)同樣遵循這一邏輯，這座集數(shù)字化研發(fā)、綠色低碳智造于一體的世界級智能工廠，借助華為iDME技術(shù)實現(xiàn)每秒30萬條數(shù)據(jù)的實時采集與分析，構(gòu)建起完整的數(shù)字孿生體系，其建設(shè)與折舊成本自然構(gòu)成短期支出的重要部分，這種成本壓力完全符合高端制造的發(fā)展周期。

尊界品牌作為江淮汽車高端化轉(zhuǎn)型的“頭號工程”，背后是全方位的資源傾斜與資金注入。

為支撐高端產(chǎn)品研發(fā)，企業(yè)組建了超5000人的研發(fā)與交付團隊，成立上海研發(fā)中心，并聯(lián)合清華大學(xué)、中國科大等頂尖高校及科研機構(gòu)，構(gòu)建全球頂級創(chuàng)新體系。

前三季度，江淮汽車研發(fā)投入超30億元，同比增長超30%，這些研發(fā)投入重點投向尊界品牌及新能源平臺。

同時，隨著尊界超級工廠投產(chǎn)，管理成本相應(yīng)增加，疊加與超240家全球供應(yīng)鏈伙伴構(gòu)建“品質(zhì)同盟”的初期成本，這些戰(zhàn)略性支出直接導(dǎo)致短期利潤承壓，但也為高端產(chǎn)品的品質(zhì)與技術(shù)實力奠定了堅實基礎(chǔ)。

高端品牌從投入到盈利必然經(jīng)歷市場培育期，用戶認知積累、產(chǎn)能爬坡、供應(yīng)鏈磨合等環(huán)節(jié)均需時間沉淀，這一行業(yè)特性決定了短期投入難以立即轉(zhuǎn)化為利潤。

不過，江淮汽車尊界品牌的市場表現(xiàn)已初步驗證了投入的價值：首款車型尊界S800上市僅19天大定訂單便突破5000臺，4個月累計大定更是超過1.5萬臺，從1.4萬臺到1.5萬臺的增長僅用10天，訂單穩(wěn)定性凸顯。盡管目前仍處于產(chǎn)能爬坡階段，但這樣的市場反饋表明，前期投入正逐步轉(zhuǎn)化為品牌認可度與用戶基礎(chǔ)，為后續(xù)盈利鋪平了道路。

經(jīng)營基本面向好：營收與結(jié)構(gòu)優(yōu)化彰顯發(fā)展韌性

盡管短期利潤承壓，江淮汽車并未陷入經(jīng)營困境。相反，三季度營收的顯著增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)固支撐，共同構(gòu)筑起企業(yè)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展韌性，為短期投入提供了可靠保障。三季度營收的同環(huán)比雙增長，成為江淮汽車經(jīng)營活力持續(xù)增強的核心佐證。

財報顯示，公司三季度單季營收達115.13億元，同比增長5.54%，環(huán)比大幅增長20.44%，這是2025年以來首次實現(xiàn)季度營收正增長。

營收增長的背后是市場需求的有效支撐，三季度其銷量達91099輛，環(huán)比微增0.23%，商用車出口回暖與尊界S800啟動交付成為主要驅(qū)動力。

值得注意的是，營收增速顯著高于銷量增速，這一差異既體現(xiàn)了高端產(chǎn)品交付帶來的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也表明企業(yè)市場份額與業(yè)務(wù)規(guī)模正穩(wěn)步擴大，經(jīng)營基本面已呈現(xiàn)邊際向好態(tài)勢。

營收增長的同時，江淮汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的成效開始顯現(xiàn)，為盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化埋下伏筆。三季度銷售毛利率雖仍處低位，但已呈現(xiàn)改善趨勢，這種變化與高附加值產(chǎn)品占比提升直接相關(guān)。

乘用車領(lǐng)域，尊界S800以超高端定位切入市場，上市后市場認可度持續(xù)提升；商用車領(lǐng)域，新能源輕卡銷量同比增長62%，重卡新能源交付量同比增長108%，高毛利新能源產(chǎn)品的快速增長正逐步重塑盈利結(jié)構(gòu)，為后續(xù)毛利率提升打開空間。

在高端轉(zhuǎn)型攻堅期，傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)為江淮汽車提供了寶貴的現(xiàn)金流支撐，成為其抵御短期投入風(fēng)險的“壓艙石”。

前三季度，其皮卡銷量突破4.5萬臺，位居行業(yè)第二；中高端輕卡出口連續(xù)十四年穩(wěn)居行業(yè)第一，成功打造5個年銷超萬臺的海外市場，形成2個年銷8萬臺的核心地區(qū)。

商用車板塊三季度銷量環(huán)比回升，出口表現(xiàn)亮眼，毛利率持續(xù)改善，不僅覆蓋了部分研發(fā)與高端布局成本，更保障了企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性。

這種傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展格局，有效降低了高端轉(zhuǎn)型的經(jīng)營風(fēng)險，為戰(zhàn)略性投入提供了可持續(xù)的資金保障。

技術(shù)與生態(tài)筑基：研發(fā)與合作構(gòu)建長期盈利壁壘

短期投入的價值，最終要通過長期競爭力來實現(xiàn)。江淮汽車在研發(fā)領(lǐng)域的持續(xù)深耕與生態(tài)合作的深度布局，正構(gòu)建起難以復(fù)制的核心壁壘，這既是短期投入的落腳點，也是未來盈利增長的核心驅(qū)動力。持續(xù)高強度的研發(fā)投入，是江淮汽車技術(shù)競爭力的核心來源。

前三季度超30億元的研發(fā)投入已結(jié)出碩果：尊界S800申報各類專利達341項，成為名副其實的“專利密集型產(chǎn)品”，其搭載的華為智能駕駛、智能座艙技術(shù)實現(xiàn)L3級智能駕駛突破，四激光雷達全向感知網(wǎng)絡(luò)與ICDC全域線控智慧底盤技術(shù)達到行業(yè)領(lǐng)先水平。

在新能源領(lǐng)域，電池PACK體積成組效率提升至64%，有效提升整車續(xù)航；自主構(gòu)建的DHE155發(fā)動機平臺憑借46.4%的極致熱效率領(lǐng)跑行業(yè)。這些技術(shù)積累不僅賦予產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢，更構(gòu)建了難以復(fù)制的技術(shù)壁壘。

隨著技術(shù)成果在后續(xù)車型上的復(fù)用與迭代，研發(fā)投入的邊際成本將逐步降低，為盈利水平提升提供持續(xù)動力。

江淮汽車與行業(yè)龍頭的深度合作，構(gòu)建了“伴生式發(fā)展”的獨特優(yōu)勢，為成本控制與技術(shù)迭代注入強勁動能。與華為的合作已超越傳統(tǒng)供需關(guān)系，延伸至技術(shù)研發(fā)、智能制造及IPD/LTC/ISC管理流程的全方位融合。

與寧德時代的戰(zhàn)略合作則持續(xù)升級，雙方在動力電池研發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用及海外市場開拓等領(lǐng)域深度協(xié)同，尊界S800搭載的先進動力電池便是合作結(jié)晶，不僅保障了核心部件供應(yīng)，更實現(xiàn)了電池技術(shù)與整車需求的精準(zhǔn)匹配。

這種生態(tài)組合，既保障了供應(yīng)鏈穩(wěn)定，又提升了技術(shù)迭代效率，為長期盈利奠定了生態(tài)基礎(chǔ)。

尊界品牌的市場“破圈”正推動江淮汽車品牌價值躍遷，為產(chǎn)品溢價能力提升創(chuàng)造條件。該品牌不僅吸引了企業(yè)家、明星等傳統(tǒng)高凈值人群，更獲得可觀比例的90后用戶和家庭用戶青睞，成功打破了傳統(tǒng)豪華品牌的用戶圈層壟斷，這種用戶結(jié)構(gòu)的多元化為銷量持續(xù)增長提供了支撐。

隨著年底月產(chǎn)能沖刺4000輛目標(biāo)的實現(xiàn)，以及后續(xù)新車型的研發(fā)推進，尊界品牌將逐步形成規(guī)模效應(yīng)。

東吳證券、信達證券、中航證券、國信證券等多家券商均發(fā)布研報給予買入及增持評級，看好尊界品牌對營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，未來品牌溢價與規(guī)模效應(yīng)的雙重作用有望大幅改善盈利水平，使前期投入轉(zhuǎn)化為實實在在的利潤增長。

江淮汽車的短期虧損，本質(zhì)上是傳統(tǒng)制造企業(yè)向科技豪華領(lǐng)域跨越的階段性成本，而非發(fā)展陷入困境的信號。

從財報數(shù)據(jù)看，三季度營收同環(huán)比雙增長印證了市場需求的復(fù)蘇，傳統(tǒng)商用車的穩(wěn)健表現(xiàn)提供了轉(zhuǎn)型“安全墊”，尊界品牌的市場認可度則彰顯了投入價值，三重因素共同構(gòu)筑起企業(yè)的發(fā)展韌性。

隨著尊界S800產(chǎn)能持續(xù)爬坡、后續(xù)車型逐步落地，規(guī)模效應(yīng)將消化固定成本，品牌溢價將提升盈利空間，江淮汽車有望復(fù)制行業(yè)同類企業(yè)的成功路徑，實現(xiàn)從投入期到盈利期的跨越。