10月31日，諾和諾德向美國創(chuàng)新型肥胖治療研發(fā)公司Metsera發(fā)起主動(dòng)收購要約，試圖“截胡”其與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手輝瑞的既定收購協(xié)議。諾和諾德的報(bào)價(jià)高達(dá)每股56.50 美元現(xiàn)金外加每股21.25 美元的或有價(jià)值權(quán)（CVRs），總價(jià)最高可達(dá)90 億美元，明顯高于輝瑞此前提出的方案。

報(bào)價(jià)對(duì)比：諾和諾德以 90 億美元挑戰(zhàn)輝瑞 73 億美元方案

諾和諾德此次的報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)中，預(yù)付款對(duì)應(yīng)價(jià)值約65 億美元，或有價(jià)值權(quán)（CVRs）對(duì)應(yīng)價(jià)值約25 億美元，交易總價(jià)值上限為90 億美元。

相比之下，輝瑞在今年 9 月提出的收購方案，最初報(bào)價(jià)為每股47.50 美元預(yù)付款加上每股22.50 美元的或有價(jià)值權(quán)，合計(jì)交易價(jià)值為73 億美元。

據(jù)悉，諾和諾德的或有價(jià)值權(quán)條款預(yù)計(jì)與輝瑞協(xié)議類似，與 Metsera 核心管線的臨床與監(jiān)管里程碑掛鉤，主要圍繞其基于 GLP-1 激動(dòng)劑MET-097iMET-233i的聯(lián)合減重療法，以及MET-097i單藥療法的進(jìn)展。

Metsera：差異化優(yōu)勢(shì)引發(fā)兩大巨頭爭(zhēng)奪

Metsera 成為兩大制藥巨頭爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，核心在于其具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的肥胖治療管線。

核心候選藥物MET-097i是一款每月注射一次的 GLP-1 激動(dòng)劑，相比目前諾和諾德的 Wegovy 和禮來的 Zepbound 等每周注射一次的產(chǎn)品，具備潛在的患者依從性優(yōu)勢(shì)。該藥已在兩項(xiàng) 2b 期臨床試驗(yàn)（VESPER-1 和 VESPER-3）中取得積極數(shù)據(jù)，平均減重幅度約14%，有望在今年底前啟動(dòng) 3 期臨床試驗(yàn)。

Metsera 還擁有處于早期階段的胰島淀粉樣多肽靶向藥物MET-233i，為未來開發(fā)新型激素通路組合療法提供了可能，契合行業(yè)對(duì)下一代代謝疾病藥物的探索方向。

盡管整體市場(chǎng)低迷，Metsera 今年的首次公開募股仍獲超額認(rèn)購，成功融資2.75 億美元，彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)的認(rèn)可。

雙方動(dòng)機(jī)：鞏固霸主地位 vs. 彌補(bǔ)研發(fā)短板

諾和諾德意在鞏固其在肥胖治療領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來 Zepbound 帶來的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。同時(shí)，此次收購也是其在內(nèi)部動(dòng)蕩（股價(jià)下跌、高層變動(dòng)、董事會(huì)辭職）背景下，維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、回應(yīng)股東激進(jìn)變革要求的重要舉措。

輝瑞在自研肥胖候選藥物遭遇挫折后，將收購 Metsera 視為重返減重治療領(lǐng)域的捷徑。獲取 Metsera 的核心管線資產(chǎn)，將幫助輝瑞實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重置，彌補(bǔ)其在代謝疾病領(lǐng)域布局的不足。

最新進(jìn)展：Metsera 傾向諾和諾德，輝瑞威脅訴訟

Metsera 董事會(huì)已明確表示諾和諾德的報(bào)價(jià)“更優(yōu)”，并啟動(dòng)了為期四個(gè)工作日的回應(yīng)窗口，要求輝瑞在此期間決定是否提高報(bào)價(jià)，否則將面臨失去標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)。

輝瑞已發(fā)布聲明，指責(zé)諾和諾德的行為“涉嫌抑制競(jìng)爭(zhēng)”，并表示將通過所有法律途徑維護(hù)其在原協(xié)議下的權(quán)利，暗示可能就排他性條款或優(yōu)先匹配權(quán)被侵犯提起訴訟，為本次收購戰(zhàn)增添了法律不確定性。

Metsera 原計(jì)劃于 11 月 13 日召開股東大會(huì)，就輝瑞收購案進(jìn)行投票。

截至資料發(fā)布時(shí)，Metsera 尚未對(duì)諾和諾德的要約作出正式回應(yīng)。這場(chǎng)圍繞下一代肥胖治療藥物的巨頭之戰(zhàn)，正迅速升級(jí)為一場(chǎng)商業(yè)與法律的全面對(duì)決