文：向善財經(jīng)

在中文互聯(lián)網(wǎng)的刻板印象中，廣東算是最不能吃辣的省份，所以粵菜烹飪方式也多以清蒸、白灼為主，整體飲食偏清淡。

但令人意外的是，最近，一家主打川渝風味的餐飲品牌遇見小面，卻要從廣州大本營出發(fā)，沖向港股IPO了。

并且，這還是遇見小面二度沖刺港交所了。

今年4月份，遇見小面首次遞交招股書，但很快就收到了證監(jiān)會國際司提出的補充材料要求，包括但不限于“補充說明公司及下屬公司經(jīng)營范圍是否涉及《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》領域”等六大反饋。

或許正因如此，第二份招股書在此前基礎上，不僅更新了2025年上半年的業(yè)績數(shù)據(jù)，同時還對今年7月的股權變更等相關事項進行了披露。

整體一副做足了準備的樣子。

那么這一次的遇見小面，能否順利成為“中式面館第一股”？

再造一個“遇見小面”

對于IPO上市，遇見小面其實是存在一定緊迫感的。

主要跟經(jīng)營表現(xiàn)的喜憂參半有關。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，遇見小面分別實現(xiàn)營收4.18億元、8億元和11.54億元，年復合增長率為66.2%。

今年上半年營收7.03億元，同比增長33.8%，整體表現(xiàn)相當亮眼。

在成本方面，同期（2022—2024年，以及截止到2025年6月），遇見小面的“原材料及耗材成本”占總收入比重也呈現(xiàn)出一路下滑之勢，分別為38.3%、36.3%、34.3%和31.4%。

主要源于其直營餐廳數(shù)量占比的增加，對采購價格的持續(xù)優(yōu)化……

對應的員工成本占比分別為26.1%、21.9%、23.0%和22.6%，同樣也得到了一定的有效控制。

再算上必要的門店租金等成本，以及隨著門店規(guī)模增長而波動增長的“廣告及推廣開支”“差旅及相關開支”等費用支出，同期，遇見小面的凈利潤也從2022年的-3597.3萬元，扭虧為盈至了2023年、2024年的約4600萬元、6070萬元。

今年上半年為4183.4萬元，同比增長95.77%。

可以說，從紙面成績來講，遇見小面的表現(xiàn)近乎無可挑剔。但可惜如果深入到經(jīng)營層面看，一些小瑕疵便出現(xiàn)了。

最顯眼的就是：以價換量邏輯下，單店效益的承壓。

同期，遇見小面的直營及特許經(jīng)營餐廳的訂單平均消費額（整體），分別從2022年的36.2元、36.0元一路連續(xù)下滑至了2024年的32.1元、31.8元。

今年上半年，又進一步下滑至了31.8元、30.9元。

按招股書中的說法，這是遇見小面“主動降低菜品價格及為顧客提供更實惠的用餐體驗，以吸引顧客及增加整體銷售額，從2024年及2025年上半年總商品交易額及訂單總數(shù)的大幅增加得以證明”。

這個以價換量的說法很好理解，但是不夠全面，主要忽略了同期門店規(guī)模也在不斷增長的帶動因素。

2022年—2024年期末，遇見小面的門店數(shù)量分別為170、252、360家，自2025年6月30日至最后實際可行日期，又進一步增長至了451家，前后門店規(guī)模擴大了2倍有余。

如果算上這一點，遇見小面的以價換量就變了一把雙刃劍：

一面是總商品交易額、訂單總數(shù)和同店單店日均訂單持續(xù)增長，但另一面卻是同店銷售額、單店日均銷售額們的波動下滑。

比如在2023年及2024年營業(yè)至少300天且擁有相同座位數(shù)的同店中，直營餐廳的同店銷售額就從5.41億元下滑至了5.17億元；特許經(jīng)營餐廳則是從1.99億元下滑至了約1.92億元。

在2023年至今年上半年中，直營餐廳（整體）的單店日均銷售額分別為13997元、12410元和11805元；特許經(jīng)營餐廳則是13554元、12376元和11493元，整體呈一路下滑之勢。

這說明，在連續(xù)的產品降價和不斷的門店擴張中，無論是新店單店，還是老店同店，現(xiàn)在遇見小面的單店模型可能都已經(jīng)出現(xiàn)了增長疲態(tài)的問題。

但遺憾的是，即便在這種情況下，遇見小面?zhèn)円埠茈y停止降價，甚至是保持原價位。

畢竟，餐飲一直都是個充分競爭的行業(yè)。

豪蝦傳的創(chuàng)始人蔣毅曾認為，按中國的人口推算，餐飲市場的合理容量應在三百多萬家門店左右。

但是據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在存續(xù)在業(yè)的餐飲企業(yè)就高達1760萬家。

整體供給嚴重過剩不說，近年來還遇上了消費市場的需求疲軟，這也使得現(xiàn)在餐飲行業(yè)的競爭逐漸走向了價格層面。

為了促銷拉客，2024年以來，海底撈、呷哺呷哺等一眾知名餐飲企業(yè)都下調了菜品價格。其中，和遇見小面定位相似的和府撈面，更是官宣降價約32%，產品主要涉及草本骨湯軟骨面、草本番茄肥牛面等系列產品，整體售價控制在了30元以內。

至于今年，在前段時間召開的第八屆餐飲產業(yè)大會上，美團核心本地商業(yè)CEO王莆中曾透露，餐飲行業(yè)堂食的客單價已接近2015年……

某種程度上，現(xiàn)在餐飲行業(yè)的現(xiàn)狀，確實就如去年呷哺集團創(chuàng)始人賀光啟說的那樣：

“整個餐飲市場都在降價，我們不調也不行。這個市場你不搶就只有餓死”。

降價不僅僅是為了進攻獲客，更是囚徒困境下的品牌市場邊界防守。

這一點，從遇見小面以價換量后的翻座率變化也能窺見一二。

2022年—2024年，遇見小面直營餐廳翻座率分別為3.1、3.9、3.8，今年上半年為3.4；特許經(jīng)營餐廳為3.0、3.6、3.6，今年上半年為3.1。

整體都出現(xiàn)了先增長后下滑的情況，足以可見外部競爭壓力之大。

所以現(xiàn)在，遇見小面想要快速推動業(yè)績增長，似乎就只剩下了擴張門店路線了。

這無疑非?？简炂滟Y金儲備狀況。

畢竟，雖然截止到今年上半年，遇見小面按公允價值計入損益計量的金融資產僅為2501.8萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5003.2萬元，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額約2.02億元，整體表現(xiàn)不算差。

但問題是，據(jù)招股書的披露，2026-2028年，遇見小面計劃新開門店150—180家、170—200家，200-230家直營和特許經(jīng)營新餐廳。

這幾乎相當于三年要再造一個遇見小面的規(guī)模，IPO融資自然就成了最繞不開的一環(huán)……

薩莉亞們的啟示：高質平價才是餐飲破局點？

對于現(xiàn)在遇見小面為什么一年兩度沖擊IPO？

其實除了有今年港股消費業(yè)上市潮的帶動影響，以及補充資金的客觀需求外，從更長遠來看，也可能跟其背后股東投資人急于落地變現(xiàn)的需求有關。

在此次IPO之前，遇見小面已完成了7輪融資（不包括后來的股權轉讓）。

2014年至2021年，遇見小面先后獲得九毛九集團、喜家德水餃創(chuàng)始人高德福以及碧桂園等多家知名機構及個人的投資，投后估值超20億元。

然后在2021年B輪融資中，遇見小面與碧桂園控股等投資方簽訂一項贖回權條款，約定碧桂園控股方面支付3000萬元認購實繳公司資本約48.7萬元。

但如果遇見小面在2028年3月前未完成上市，就需要回購碧桂園控股持有的遇見小面全部或部分實繳資本，回購方案包括兩種（以價高者為準）：

1、原發(fā)行價加按簡單基準計算的7%的年回報率加所有已宣派但未派付股息的總和；

2、原發(fā)行價的150%加所有已宣派但未派付的股息的總和。

上述贖回條款體現(xiàn)在遇見小面流動負債中的“贖回負債”方面。截至2022年至2024年末，以及今年上半年，其贖回負債都穩(wěn)定在4500萬元。

這也算是遇見小面需要盡快上市的一大資本驅動因素。

此外，在今年7月份，遇見小面還發(fā)生一場由第二大股東奇昕訂立的、總作價為4800萬元的股份轉讓協(xié)議。

理由是“考慮到中國餐飲業(yè)目前正處于成長階段，可適時回籠初始投資成本以補充營運資金并尋求新投資機遇”。

大股東在遇見小面沖擊IPO前夕轉讓股份，追求落袋為安，這多少多少都有點耐人尋味……

不過老實說，現(xiàn)在IPO上市對遇見小面確實非常重要。

因為沒有人知道餐飲行業(yè)的價格戰(zhàn)內卷何時會結束，所以未來遇見小面?zhèn)兿胍性鲩L、有質量地活下去，就只能做走降本增效路線：

擴門店、擴產品品類、做供應鏈管理。

前者不必多說，至于擴品類、加菜單SKU則是現(xiàn)在遇見小面正在做的。

除了招牌的紅碗豌雜面、金碗酸辣粉和老麻抄手外，遇見小面還推出了小鍋冒菜、米飯系列、特色小食以及甜品飲料等多種菜品，每家餐廳的SKU能達到30至40個，以滿足更多年齡段消費群體們的不同選擇。

重點來看供應鏈管理，這也是近兩年來，中國餐飲人們一直在關注的“餐飲奇跡”薩莉亞增長的標準答案。

“用最少的錢吃高品質食材，品嘗最美的味道”。薩莉亞的這個核心經(jīng)營理念，其實跟現(xiàn)在零售行業(yè)里拔尖的Costco、奧樂齊和拼多多們打法如出一轍。

只不過可惜的是，過去兩年，很多人都只看到了極致低價，而忽略了后邊真正關鍵的“品質”。

薩莉亞們的高質低價，本質上是靠對供應鏈效率的提升、對不必要成本的壓縮換來的。

比如直接在原材料供給端建廠；在餐廚部分，采取中央廚房標準模式統(tǒng)一加工，將食材制作成半成品，再配送至門店，盡可能地節(jié)省上餐時間；在人力管理上，更青睞日結的兼職小時工，并追求極致的人員效率……

其實，現(xiàn)在很多國內餐飲品牌在供應鏈管理上也有布局，但就是有的要么做得不夠極致，要么又太過超前。

就拿遇見小面來說，在人力管理方面，其正式雇員一路從2022年的2121人波動下滑至了現(xiàn)在（截止到今年6月底）的1501人。同期，外包員工的規(guī)模則達到了4018人。

從好的一面看，品牌的員工成本確實得到了控制。

但問題在于，薩莉亞大量使用外包員工的前提是，經(jīng)營管理模式都得到了充分驗證。

而現(xiàn)在，遇見小面品牌還處于不完全成熟期，市場門店更是在高速擴張階段，那么過度依賴外包員工會不會帶來服務標準和品質的不一致？未來又會不會產生多余的溝通壁壘和協(xié)作摩擦成本？這些都是遇見小面所需要進一步思考的問題。

當然，對于薩莉亞的供應鏈管理“成功學”，更多餐飲品牌們其實是心有余而力不足。

畢竟，這種極致的成本控制離不開龐大的規(guī)模優(yōu)勢作為支撐。就像蜜雪冰城3塊錢一杯的檸檬水，也是雪王靠著全球超五萬家店和每年超10萬噸檸檬的驚人采購量，從而攤薄成本來的。

相較之下，遇見小面?zhèn)兊拈T店規(guī)模雖然已經(jīng)初步形成，但差距依舊明顯。

所以，現(xiàn)在遇見小面的IPO計劃就顯得至關重要——上市融資不僅可以為品牌門店的規(guī)模擴張帶來增長助力，同時也能夠用資金優(yōu)勢去提前做好供應鏈管理的優(yōu)化升級。

可以說，這關鍵一躍可能就決定了遇見小面下一個十年的成長上限。

因此我們也由衷地期待，此次遇見小面能夠順利成為“中式面館第一股”……

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