作者｜睿研消費 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

10月下旬，上市豬企陸續(xù)披露三季度業(yè)績報告。作為行業(yè)龍頭，溫氏股份的三季報備受市場關(guān)注。根據(jù)公告，溫氏股份第三季度營收為259.37億元，同比下降9.76%；凈利潤為17.81億元，同比下降65.02%。從前三季度整體來看，營收為757.88億元，同比下降0.03%；凈利潤為52.56億元，同比下降18.29%。這份成績單背后，折射出生豬養(yǎng)殖行業(yè)怎樣的現(xiàn)實？

01

凈利潤大幅下滑

從財報數(shù)據(jù)看，第三季度259.37億元的營收規(guī)模依然保持了行業(yè)龍頭地位，但同比下滑的趨勢不容忽視。更為關(guān)鍵的是，凈利潤的下降幅度遠高于營收降幅，這一方面體現(xiàn)了生豬養(yǎng)殖行業(yè)成本剛性的特點，另一方面也反映出豬價波動對利潤空間的擠壓效應(yīng)。

結(jié)合此前多家券商的研究報告，三季度生豬價格雖然較二季度有所回升，但同比仍處于相對低位。溫氏股份在財報中也提及，受國內(nèi)生豬市場行情變化的影響，公司肉豬銷售價格同比有所下降。

02

豬周期是否已經(jīng)結(jié)束？

“豬周期”是生豬養(yǎng)殖行業(yè)難以回避的話題。從歷史數(shù)據(jù)看，我國生豬市場通常以3-4年為一個完整周期，涵蓋上漲、高位、下跌和低位四個階段。那么，溫氏股份的三季報是否意味著公司已經(jīng)擺脫了周期的影響？

從財報數(shù)據(jù)分析，答案是否定的。

溫氏股份前三季度累計凈利潤同比下降18.29%，這一數(shù)據(jù)本身就體現(xiàn)了周期性波動的影響。如果公司已經(jīng)完全擺脫周期束縛，其盈利能力應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)更為穩(wěn)定的增長態(tài)勢，而非如此幅度的波動。

事實上，查閱溫氏股份近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，其盈利波動與生豬價格周期高度吻合。在豬價高企的年份，公司凈利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；而在豬價低迷期，盈利能力則明顯承壓。這種相關(guān)性在三季報中依然存在，表明周期性特征尚未發(fā)生根本性改變。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前能繁母豬存欄量仍處于較高水平，這意味著未來一段時間內(nèi)生豬供應(yīng)仍將保持充裕，豬價難以出現(xiàn)持續(xù)性大幅上漲。溫氏股份在應(yīng)對周期波動方面采取了多種措施，包括優(yōu)化種群結(jié)構(gòu)、降低成本等，但從財報結(jié)果看，這些措施雖然在一定程度上緩解了周期下行的沖擊，但尚未能完全抵消其影響。

03

豬價市場的真實狀況

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年三季度全國生豬價格整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，但同比仍低于上年同期。這與溫氏股份三季報中提及的“肉豬銷售價格同比有所下降”相互印證。

2025年10月20日，外三元生豬價格報11.18?元/公斤，同比下降35.41%，已跌破多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的成本線。

溫氏股份公告顯示，Q3肉豬銷量973.58萬頭，較上年同期718.78萬頭增長約35%；然而單頭售價的顯著下跌導(dǎo)致整體毛利率大幅壓縮。

從市場供需角度看，三季度豬價回升主要受以下因素推動：一是季節(jié)性需求改善，隨著天氣轉(zhuǎn)涼和節(jié)假日增多，豬肉消費逐步回暖；二是養(yǎng)殖端看漲情緒增強，部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，導(dǎo)致短期供應(yīng)偏緊；三是飼料成本高位運行，對豬價形成一定支撐。

然而，這種回升的基礎(chǔ)并不牢固。一方面，生豬產(chǎn)能依然充足，能繁母豬存欄量雖有所下降但仍高于正常保有量；另一方面，終端消費恢復(fù)程度有限，難以支撐豬價持續(xù)大幅上漲。這種市場環(huán)境在溫氏股份的財報中得到了體現(xiàn)——雖然三季度業(yè)績環(huán)比有所改善，但同比仍明顯下滑。

04

行業(yè)格局變化與企業(yè)發(fā)展

觀察溫氏股份三季報，除了關(guān)注短期業(yè)績波動外，更應(yīng)重視其在行業(yè)變革中的戰(zhàn)略布局和核心競爭力構(gòu)建。

財報數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份持續(xù)在養(yǎng)殖效率提升、成本控制、疫病防控等方面加大投入。這些舉措雖然短期內(nèi)可能增加支出，但長期看有助于增強企業(yè)抗風(fēng)險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。在豬周期尚未完全消除的背景下，這種苦練內(nèi)功的策略顯得尤為重要。

與同行相比，溫氏股份的業(yè)績表現(xiàn)具有一定的代表性。多家上市豬企的三季報顯示，行業(yè)整體面臨相似的挑戰(zhàn)：營收增長乏力、盈利空間收窄、資金壓力增大。在這種環(huán)境下，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢、資金實力和管理經(jīng)驗，往往能夠更好地應(yīng)對周期波動。

從行業(yè)發(fā)展階段看，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)正從分散化、小型化向規(guī)模化、集約化轉(zhuǎn)變。在這一過程中，大型養(yǎng)殖企業(yè)的市場占有率逐步提升，行業(yè)集中度不斷提高。溫氏股份作為行業(yè)龍頭，其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略在一定程度上引領(lǐng)著行業(yè)變革方向。

結(jié)合三季報數(shù)據(jù)及行業(yè)態(tài)勢，溫氏股份與生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展路徑可梳理如下：短期生豬價格大概率維持震蕩格局，漲跌空間受限，溫氏股份仍將承受經(jīng)營壓力，盈利能力全面修復(fù)尚需時間。

對于投資者而言，需警惕的是，行業(yè)仍面臨疫病傳播、飼料價格波動、環(huán)保政策收緊等多重不確定性風(fēng)險，可能加劇經(jīng)營波動，對企業(yè)抗風(fēng)險能力提出更高要求。理解生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期性特征，把握行業(yè)發(fā)展趨勢，比單純關(guān)注短期價格波動更為重要。

所有的分析與結(jié)論均基于溫氏股份公開的三季報數(shù)據(jù)和相關(guān)行業(yè)信息，旨在客觀呈現(xiàn)公司經(jīng)營狀況和行業(yè)發(fā)展趨勢。在市場經(jīng)濟的大潮中，唯有尊重規(guī)律、敬畏市場、實事求是，才能更好地理解和把握企業(yè)發(fā)展的脈搏。

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