業(yè)績好的上市公司巴不得早點(diǎn)發(fā)財報，就像得了第一名，都想把獎狀貼在頭上。

當(dāng)然，政策也有規(guī)定，虧多了和賺多了，都要提前發(fā)預(yù)告，但是大多數(shù)虧損的光伏企業(yè)基本都在10月的最后一天才發(fā)。

確實虧多了，不好意思發(fā)吧。

光伏行業(yè)的股票漲的是不錯，樂觀的來看，多家企業(yè)的虧損還是收窄了，拐點(diǎn)初現(xiàn)，有資金提前搶跑，為明年埋伏。

昨天，全球光伏組件龍頭天合光能披露了Q3財報，營收499.7億元，同比-20.87%；歸母凈利潤-42.01億元，同比-396.22%，看著是很嚇人。

但是就單個季度來看，第三季度營業(yè)總收入189.14億元，同比-6.27%，第三季度歸母凈利潤-12.83億元，同比+6.54%，扣非凈利潤-13.59億，同比+7.38%，虧損的確穩(wěn)住了。

目前天合的股價在近3個交易日上漲了15%，上個交易日收于20.37元/股，市值再次站上443億。

天合光能是光伏行業(yè)的老兵了，有很多讓人津津樂道的故事。

先說創(chuàng)始人高紀(jì)凡。

高紀(jì)凡是個 理工科 高材生，1985年畢業(yè)于南京大學(xué)的化學(xué)系，然后1988年去到吉林大學(xué)讀研，師從 中國量子化學(xué)奠基人唐敖慶院士，在那個大學(xué)生都稀缺的年代，含金量有多高就不用我說了。

他本來有機(jī)會去美國伯克利大學(xué)繼續(xù)深造的，可是放棄了， 在1997年創(chuàng)立了常州天合，投身到了中國轟轟烈烈的光伏事業(yè)里。

天合光能2006年就在紐交所上市，算是最早接軌國際市場的中國光伏企業(yè)之一，2017年退市私有化，又在2020年再次登陸A股科創(chuàng)板。

中間熬垮了尚德，賽維，漢能，漫長的28年能夠平穩(wěn)穿越數(shù)次行業(yè)低谷，可見天合韌性十足。

目前，天合光能的業(yè)務(wù)橫跨光伏產(chǎn)品（組件），儲能業(yè)務(wù)，光伏系統(tǒng)解決方案及數(shù)字能源服務(wù)四大板塊。不過天合最厲害的還是組件業(yè)務(wù)， 截止2024年底，天合已經(jīng)累計發(fā)貨260GW，其中210大組件累計出貨全球第一。

和晶科，隆基，晶澳同屬第一陣營，常年霸榜全球前四。

創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難，高紀(jì)凡只有一個女兒--高海純，她是個90后（1993年出生，比我還小...)，在培養(yǎng)繼承人上，高老板傾注了大量心血。

而今年1月份，高海純就被推舉為天合光能的聯(lián)席董事長。

32歲，就成為了市值400億的光伏巨頭二代掌門人， 因為顏值高，氣質(zhì)好，她一度還沖上了熱搜。

高海純早在高中就被送去了美國，大學(xué)順利進(jìn)入了藤校布朗大學(xué)，主攻經(jīng)濟(jì)學(xué)，選修環(huán)境科學(xué)，一系列布局基本和家里的產(chǎn)業(yè)是強(qiáng)相關(guān)的。

大學(xué)時，高海純還和華為任正非的小千金姚安娜等人組成了“千億閨蜜團(tuán)”，超強(qiáng)陣容，上過《尚流TATLER》封面。

學(xué)業(yè)完成后，2017年高海純就回到了自己的家族企業(yè)任職，從最開始的投資部總經(jīng)理到最后升任集團(tuán)董事長。

對于職業(yè)經(jīng)理人來說，只用8年時間當(dāng)上董事長已經(jīng)堪稱火箭式提拔了，但對于企業(yè)二代來說，高紀(jì)凡算是給了女兒足夠的歷練成長空間。

都說“上陣父子兵”，但是對于天合高紀(jì)凡來說，現(xiàn)在叫“上陣父女兵”更合適一點(diǎn)。

不過，天合目前面臨的挑戰(zhàn)還是相當(dāng)具體，首先是在行業(yè)內(nèi)卷，產(chǎn)能過剩的大背景下，天合光能組件價格原來還能賣一塊多，多少還有利潤，但是從去年就開始腰斬了，市場價格低至0.68元/w，遠(yuǎn)低于成本價 ，賣的多，虧的多。

2024年，天合光能年報顯示總營收802.8億，同比-29.21%，歸母凈利潤虧損34.43億，同比-162.3%，這是上市以來的首度大虧損。

在前幾年，光伏行業(yè)景氣度高的時候，理性的高紀(jì)凡也沒剎住腳步，組件產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，一開始只和通威入股合作，但后面步子越跨越大，直接單干， 把業(yè)務(wù)向上游延伸到了 硅料， 硅片， 電池片。

布局了西寧一體化產(chǎn)業(yè)園，江蘇淮安項目（10GW電池），還有四川什邡項目（硅料），都是百億級投資的大手筆。

這些投資讓天合的固定資產(chǎn)在五年間翻了3倍（從2020年的100.1億漲到2025年上半年的323億）。

錢不是大風(fēng)刮來的，負(fù)債也是越滾越大。

天合最新的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá) 77.99%，是幾個光伏大佬里負(fù)債率最高的，其次就是晶澳了。

天合的 總負(fù)債規(guī)模為965億元， 一年到期的非流動負(fù)債就有100.24億， 短期借款69.54億，而賬上現(xiàn)金還有223.86億，可以說債務(wù)壓力相當(dāng)大。

迫切需要解決融資渠道的問題，就像晶澳急于通過港股上市解決資金壓力一樣，天合光能早在2022年就計劃分拆自己的子公司天合富家獨(dú)立上市。

這個天合富家呢，是天合光能旗下專注于分布式市場的子公司，就是做戶用和工商業(yè)客戶的，以投資電站收益為主。

當(dāng)時國家還有保量保價的收購發(fā)電量，算是天合的現(xiàn)金奶牛，最多的時候一年能干十幾個億的凈利潤，估值達(dá)到了200多億，還被納入常州的獨(dú)角獸企業(yè)。

但隨著入局的人越來越多（TCL，創(chuàng)維等），競爭加劇，加上國家政策的調(diào)整，收益變得不可控，越來越低。就在去年年底IPO被徹底終止，想靠子公司打開融資通道的計劃也就宣告破產(chǎn)。

也因為上市折戟，內(nèi)部員工股權(quán)認(rèn)購沒有得到變現(xiàn)，矛盾爆發(fā)，天合富家總裁張兵在今年2月份攜幾十號高管集體出走，行業(yè)震動。

富家的絕對掌控權(quán)也回到了高紀(jì)凡手中，天合富家法人也在3月份變更為高海純，同時任命她為董事長，高紀(jì)凡算是為女兒的接班掃清了一切障礙。

今年136號文（電力市場化交易）全面實行后，分布式市場更加雪上加霜，天合富家暫時不會有重啟上市的機(jī)會了，融不到錢，也是天合光能最糟心的事。

但對于天合，也不用過度悲觀，畢竟能數(shù)次穿越周期，一定是有幾把刷子的。

何況現(xiàn)在光伏的底部特征已經(jīng)非常明顯，多晶硅報價還在爬升，會逐漸傳導(dǎo) 到 下游電池組件端，虧損會收窄直至回到健康盈利水平。政策層面也在禁止低價競爭，開了幾次行業(yè)大會了。

同時頭部企業(yè)也在推動聯(lián)合收儲計劃，協(xié)鑫集團(tuán)董事長朱共山在采訪中表示，17家龍頭企業(yè)基本上已簽字，正在搭建聯(lián)合體，兼并小廠，把產(chǎn)能降下來。

天合是一家 業(yè)務(wù)覆蓋 全球的光伏龍頭，其海外營收占到了一半的比重，隨著北美，歐洲的成熟市場和東南亞，中東的新興市場逐步深化布局，海外的高毛利還有機(jī)會進(jìn)一步釋放。

和晶科晶澳一樣，天合也是走TOPCon主流技術(shù)路線，但是已經(jīng)受到隆基BC陣營的沖擊，所以在最有可能顛覆行業(yè)的鈣鈦礦疊層技術(shù)投入了大量人力物力，并取得突破性進(jìn)展。

今天3月23日，天合宣布其研發(fā)的鈣鈦礦/晶體硅兩端疊層電池組件，經(jīng)過TüV測試實驗室認(rèn)證，峰值功率達(dá)808W，轉(zhuǎn)換效率超26%，成為 全球首塊功率突破800W門檻的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尺寸光伏組件 。

2025上半年天合在研發(fā)上已經(jīng)投入了22.62億元，占總營收的7.28%，遠(yuǎn)高于同行（晶科能源3.69%、隆基綠能才2.29%）。

雖然這兩年行情不好，天合也裁了很多人，但是高紀(jì)凡還在給技術(shù)人員漲工資。

可見這家公司還是以技術(shù)為驅(qū)動的公司，畢竟他本人也是技術(shù)大拿。

此外，天合另一個大優(yōu)勢就是占了儲能的先機(jī)，早在2015年就開始布局儲能了，也是幾個組件巨頭里唯一擁有電芯，pack和集成系統(tǒng)規(guī)?；?dú)立生產(chǎn)能力的頭部廠商，在滁州，鹽城有生產(chǎn)基地。

如今光伏虧錢，但是儲能卻是香餑餑，陽光電源，寧德時代漲勢甚好，均是儲能進(jìn)行了催化。

據(jù)媒體2025年10月30日報道，公司儲能業(yè)務(wù)近期連續(xù)簽下GWh級大單，2025年出貨目標(biāo)8-10GWh，2026年預(yù)計增長50%以上。

現(xiàn)在的天合儲能已經(jīng)在盈利了，甚至在反哺組件業(yè)務(wù)的虧損，所以我一直說，現(xiàn)在看光伏企業(yè)，一天要看它的儲能在做沒，天合算是一家優(yōu)質(zhì)的儲能商。

隆基和通威也在找儲能的資源，但越晚越難以追趕起來，以后儲能市場也必然是紅海一片。

天合光能已經(jīng)就高點(diǎn)跌去了75%，市值蒸發(fā)了1480億左右，按照高紀(jì)凡持股28.19%的比例，其財富也縮水了幾百億，但他依舊是常州的超級富豪。

高紀(jì)凡是一位好父親，也是一位卓越的企業(yè)家。

我有幸近距離聽過他和高海純的演講，高海純同樣也是一位優(yōu)秀的“創(chuàng)二代”。

高海純采訪時說過一句話 ：“一代要守，二代要創(chuàng)”。

有人還揶揄她，但是我卻覺得無比正確。

因為如今的時代，不進(jìn)則退。

在弱肉強(qiáng)食，叢林法則的光伏世界，一個女性要做出成績往往要付出更多的努力。

如今光伏一代已經(jīng)慢慢老去，光伏“二代”開始批量走到臺前，天合的高海純，通威的劉舒琪，還有光伏玻璃龍頭福萊特的阮澤云，都是女承父業(yè)。

希望她們在光伏行業(yè)也能撐起半邊天。

巴山簡介：

曾任職于多家上市公司，現(xiàn)在新能源頭部大廠做投資開發(fā)工作，熱衷于商業(yè)，財經(jīng)，人物故事的解讀和分享～

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