在東北廣袤的黑土地上，一場(chǎng)看似荒誕卻極具想象力的交易正在上演：齊齊哈爾市依安縣的上游水庫(kù)和躍進(jìn)水庫(kù)，水底沉積了多年的1100萬(wàn)立方米淤泥，竟以8.39億元的天價(jià)拍出了20年處置權(quán)。買方不是農(nóng)業(yè)巨頭，也不是環(huán)保企業(yè)，而是一家剛成立、注冊(cè)資本2.7億元的國(guó)有獨(dú)資公司——齊齊哈爾澤源環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司。

這是一場(chǎng)“點(diǎn)泥成金”的魔術(shù)，更是一次“三資三化”改革浪潮下的典型樣本。

一、“三資三化”：一場(chǎng)地方財(cái)政的“破局實(shí)驗(yàn)”。

所謂“三資三化”，即資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)證券化、資金杠桿化，其核心邏輯是：

一切可利用的國(guó)有資源都要轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)；

一切資產(chǎn)都要通過(guò)評(píng)估、確權(quán)、包裝，進(jìn)入市場(chǎng)交易或金融體系；

通過(guò)資產(chǎn)抵押、質(zhì)押、融資，實(shí)現(xiàn)資金的放大效應(yīng)和循環(huán)使用。

這一理念最早由湖北等省份明確提出，但馬上將其推向?qū)嵺`高峰的，卻是黑龍江。

過(guò)去，地方政府缺錢，靠賣地、賣未來(lái)收費(fèi)權(quán)（如停車場(chǎng)、景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)）來(lái)“寅吃卯糧”。如今，土地財(cái)政難以為繼，地方債務(wù)高企，“三資三化”成了新的突破口——把“沉睡的資源”變成“流動(dòng)的資本”。

于是，水庫(kù)淤泥、山林權(quán)、數(shù)據(jù)資源、甚至城市燈光，都成了可以估值、交易、融資的“資產(chǎn)”。

二、齊齊哈爾案例：一場(chǎng)“淤泥變黃金”的金融游戲。

1.淤泥為何值8.39億？

鐵力市東方紅水庫(kù)145萬(wàn)方淤泥拍出6000萬(wàn)元，單價(jià)約41元/立方米；

齊齊哈爾1100萬(wàn)方淤泥拍出8.39億元，單價(jià)高達(dá)76元/立方米；

官方解釋：淤泥富含氮、磷、鉀，是優(yōu)質(zhì)有機(jī)肥原料，源于黑土滋養(yǎng)，價(jià)值不凡。

但理性分析：若按市場(chǎng)價(jià)每噸有機(jī)肥售價(jià)數(shù)百元計(jì)算，全年產(chǎn)值難以突破1億元；扣除清淤成本、運(yùn)輸、建廠、人工、運(yùn)營(yíng)等，回本周期遠(yuǎn)超20年；單從產(chǎn)業(yè)角度看，這筆買賣嚴(yán)重不經(jīng)濟(jì)。

2.真正的目的不在“賣肥”，而在“融資”。

關(guān)鍵線索出現(xiàn)在鐵力市案例中：中標(biāo)企業(yè)拿著“未來(lái)5年收益權(quán)”向中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行申請(qǐng)綠色貸款；銀行居然馬上就批復(fù)了4500萬(wàn)元授信；資金用于項(xiàng)目建設(shè)，形成閉環(huán)。

由此推斷齊齊哈爾的操作路徑：

1.國(guó)有企業(yè)出面競(jìng)拍，高價(jià)拿下淤泥處置權(quán)；

2.淤泥被評(píng)估為“可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)”；

3.以該資產(chǎn)未來(lái)收益權(quán)為質(zhì)押，向銀行申請(qǐng)數(shù)億元綠色信貸；

4.資金流入地方經(jīng)濟(jì)體系，用于基礎(chǔ)設(shè)施、民生項(xiàng)目或債務(wù)化解；

5.政府完成“盤活存量資產(chǎn)”任務(wù)，國(guó)企獲得項(xiàng)目與融資能力，銀行完成綠色金融指標(biāo)——三方共贏。

三、誰(shuí)在買單？表面看無(wú)人受損，實(shí)則是全民買單。

這場(chǎng)游戲看似“無(wú)本萬(wàn)利”，但細(xì)究之下，最終的買單者悄然浮現(xiàn)：

財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了未來(lái)，8.39億元的成交價(jià)，并非真實(shí)市場(chǎng)定價(jià)，而是人為構(gòu)造的資產(chǎn)價(jià)值；若未來(lái)收益無(wú)法兌現(xiàn)，銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升；一旦融資失敗或項(xiàng)目停滯，地方政府仍需兜底，變相增加隱性債務(wù)。

在齊齊哈爾案例里，公共資源已經(jīng)被過(guò)度金融化了。水庫(kù)淤泥本是公共治理難題，清淤應(yīng)屬政府職責(zé)；現(xiàn)在居然將其包裝成“高價(jià)值資產(chǎn)”出售，把公共責(zé)任轉(zhuǎn)化為商業(yè)資產(chǎn)；本質(zhì)是將治理成本外部化，讓市場(chǎng)（實(shí)為金融系統(tǒng)）暫時(shí)承接。

銀行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，最終由國(guó)家信用背書。綠色貸款雖有政策支持，但若項(xiàng)目無(wú)實(shí)際收益，銀行將面臨不良資產(chǎn)；而這類貸款多由政策性銀行發(fā)放，背后是國(guó)家財(cái)政的隱性擔(dān)保；一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，納稅人將成為最終承擔(dān)者。

這種交易中難覓真正的企業(yè)。私營(yíng)肥料廠為何不參與競(jìng)拍？因?yàn)樗鼈兯愕们遒~——不賺錢；為什么國(guó)企敢于高價(jià)拿下？因其目標(biāo)并非盈利，而是完成“政治任務(wù)+融資目標(biāo)”；長(zhǎng)此以往，市場(chǎng)機(jī)制被扭曲，真正有技術(shù)、有效率的企業(yè)反被邊緣化。

四、深層問(wèn)題：當(dāng)“盤活”變成“空轉(zhuǎn)”。

齊齊哈爾的案例，折射出當(dāng)前“三資三化”改革中的三大隱患：

資產(chǎn)虛高定價(jià)，淤泥單價(jià)遠(yuǎn)超市場(chǎng)價(jià)值；剛成的國(guó)企立即承擔(dān)巨額交易，缺乏真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力；融資導(dǎo)向壓倒產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，重貸款、輕運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目“重立項(xiàng)、輕效益”。

這就是一場(chǎng)地方政府借"三資三化"套取銀行資金的游戲。

更值得警惕的是，這種模式正在被各地爭(zhēng)相模仿：云南普洱已將黑龍江案例列為“他山之石”；安徽、吉林等地也在推進(jìn)類似改革；未來(lái)可能出現(xiàn)更多“水庫(kù)淤泥”“河道砂石”“城市數(shù)據(jù)”的天價(jià)拍賣。

一旦形成路徑依賴，地方財(cái)政將越來(lái)越依賴“資產(chǎn)魔術(shù)”而非真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。把“資產(chǎn)化”等同于“賣錢”；把“融資”當(dāng)成“創(chuàng)收”；把“國(guó)企操作”當(dāng)作“市場(chǎng)化”。

狂歡之后，誰(shuí)來(lái)收拾殘局？

齊齊哈爾的淤泥拍賣，像一場(chǎng)盛大的地方財(cái)政“行為藝術(shù)”——臺(tái)上鑼鼓喧天，臺(tái)下掌聲雷動(dòng)。國(guó)企豪擲八億，銀行迅速放貸，政府喜提政績(jī)。

但當(dāng)20年經(jīng)營(yíng)權(quán)到期，淤泥是否真的變成了有機(jī)肥？工廠是否還在運(yùn)轉(zhuǎn)？土地是否更加肥沃？還是只留下一個(gè)空殼公司、一筆不良貸款和一片被挖空的湖床？

“三資三化”的本質(zhì)，不應(yīng)是“把爛泥賣成黃金”，而是“讓沉睡的資源創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值”。

否則，今天的狂歡，終將由未來(lái)的財(cái)政(納稅人）、環(huán)境與社會(huì)成本來(lái)買單。

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