近期，永贏基金張璐在路演中分享了對人形機器人、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等板塊的看法。

投資作業(yè)本課代表結(jié)合本次路演內(nèi)容、其管理產(chǎn)品的三季報及公開觀點，整理了以下要點。

1、盡管短期A股市場可能有擾動，但代表未來新興產(chǎn)業(yè)的科技方向，如機器人、商業(yè)航天，將受益于政策和遠期規(guī)劃。在多驅(qū)動下，這些行業(yè)仍具備較好的中長期投資機會。

2、2025年是一個關(guān)鍵節(jié)點，今年人形機器人有可能正式開啟小規(guī)模量產(chǎn)，是機器人行業(yè)從量變到質(zhì)變的重要時刻。

3、未來機器人數(shù)量可能超過手機和汽車。如果每個家庭或每個人都擁有一兩臺機器人，這將是一個百億臺級別的市場。

4、人形機器人板塊是未來10年大級別beta機會。無論從情感陪伴還是物理支持都將全方位賦能人類的生活。展望四季度，我們重點關(guān)注兩個方面......

機器人，可能是如同當年消費電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動車產(chǎn)業(yè)鏈那樣長坡厚雪大方向。

5、當前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈處于早期，衛(wèi)星發(fā)射當前成本還較高，是制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但目前相關(guān)上市標的較少，未來會積極關(guān)注衛(wèi)星發(fā)射相關(guān)公司的上市進度。

除張璐外，中信建投同樣對人形機器人板塊的行情持樂觀態(tài)度。

中信建投研報稱，人形機器人指數(shù)上漲，前期受市場風險偏好及驗廠推遲傳言等因素影響板塊回調(diào)，隨著利空情緒的消化，板塊指數(shù)恢復(fù)上揚。近期 T 鏈或?qū)㈤_啟國內(nèi)供應(yīng)商交流考察，市場整體流動性寬松下，看好機器人重回科技成長配置主線。

張璐，現(xiàn)任永贏基金指數(shù)與量化投資部投資、總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理，11 年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗。曾任上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司量化研究員，華泰證券量化研究員、基金經(jīng)理，銳方（上海）投資管理有限公司投資經(jīng)理，永贏基金投資經(jīng)理。

張璐目前在管基金總規(guī)模為229.22億元，其最佳任期回報達137.26%。在他管理的產(chǎn)品中，“永贏先進制造智選混合發(fā)起A”表現(xiàn)尤為突出，今年以來收益率高達82.17%。

該基金近一年及近兩年漲幅均超過100%，但近期增速有所放緩，近3月與近6月收益率分別為20.73%和15.54%。

值得注意的是，“永贏智選”系列屬于工具型產(chǎn)品，重點布局高成長性行業(yè)。根據(jù)“作業(yè)本航海指數(shù)”分析，該系列主要聚焦于汽車和機械設(shè)備制造領(lǐng)域，雖彰顯出較強的選股能力，但投資者也需注意其潛在的波動風險。

除張璐外，市場上還有多位優(yōu)秀基金經(jīng)理值得關(guān)注。歡迎點擊文末“閱讀原文”，查看我們的價值航線榜、成長躍遷榜、均衡統(tǒng)帥榜，獲取更多專業(yè)參考。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

2025年是機器人行業(yè)關(guān)鍵節(jié)點

主持人：有小伙伴問張璐總對機器人板塊的看法，請璐總解答一下。

張璐：對于機器人板塊，我認為今年有幾個變化：

第一，板塊在快速擴圈。一兩年前，該板塊還較小，相關(guān)股票標的和細分領(lǐng)域偏主題投資。但從去年年底到今年前三個季度，隨著行業(yè)自身進步，板塊快速擴圈。

現(xiàn)在，機器人板塊包含了傳統(tǒng)新能源、電芯、汽車、家電、機械甚至化工領(lǐng)域的公司，這些公司都在布局機器人領(lǐng)域。因此，相關(guān)股票數(shù)量快速增加。

第二，2025年是一個關(guān)鍵節(jié)點。經(jīng)過過去若干年發(fā)展，今年人形機器人有可能正式開啟小規(guī)模量產(chǎn)，我們或許能看到標志性的現(xiàn)象級產(chǎn)品推出——真正能干活、減輕我們負擔的有用產(chǎn)品。今年可能是行業(yè)從量變到質(zhì)變的重要時刻。

第三，該行業(yè)非常匹配新質(zhì)生產(chǎn)力的定義。機器人能大幅提升生產(chǎn)力，無論是在家庭場景還是工廠，它們可以不間斷工作（除充電和維修時間），高效且持久。

因此，它符合政策支持方向，是科技行業(yè)中前沿且前景廣闊的領(lǐng)域。

從終局估算，未來機器人數(shù)量可能超過手機和汽車。如果每個家庭或每個人都擁有一兩臺機器人，這將是一個百億臺級別的市場，非常龐大。

以上三點是我對今年板塊變化的思考。

但需要補充的是，盡管行業(yè)發(fā)展迅速，它仍是一個新興行業(yè)，處于0到1的早期階段。

任何新興行業(yè)都不會一帆風順，中間會有波折。就像五到十年前的電動車，當時許多人沒想到它能如此快速發(fā)展并進入普通人生活。

機器人現(xiàn)在處于類似階段，仍需時間，早期會有曲折。對應(yīng)到投資端，也會有波動。這是我對該板塊的體會和分享。

科技快速上漲階段出現(xiàn)調(diào)整是正常的

主持人：您認為本輪科技股波動背后的因素是什么？如何看待科技板塊后續(xù)表現(xiàn)？

張璐：首先，當前處于十月中下旬，是三季報披露的時間窗口。前期漲幅較大的科技板塊面臨一定的業(yè)績兌現(xiàn)壓力，部分投資者可能短期獲利了結(jié)。

第二，全球貿(mào)易環(huán)境仍有一些反復(fù)和不確定性，這對科技行業(yè)帶來擾動，可能影響投資者風險偏好和市場情緒。

這種調(diào)整在快速上漲階段出現(xiàn)是正常的。但正如我對機器人板塊的看法，更重要的是關(guān)注行業(yè)本身的進展——例如機器人、商業(yè)航天是否仍在快速發(fā)展。只要滿足這一條件，板塊就沒有大問題。

看好A股長期配置價值

對于后市，我們持續(xù)看好A股的長期配置價值，多重積極因素正在形成合力：

政策層面，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展策略持續(xù)推進，人形機器人、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域獲得更多支持。

技術(shù)層面，關(guān)鍵技術(shù)突破不斷涌現(xiàn)，商業(yè)化應(yīng)用加速落地。

資金層面，市場流動性充沛，機構(gòu)配置意愿增強。

盡管短期市場可能有擾動，但代表未來新興產(chǎn)業(yè)的科技方向，如機器人、商業(yè)航天，將受益于政策和遠期規(guī)劃。在多驅(qū)動下，這些行業(yè)仍具備較好的中長期投資機會。

人形機器人板塊是未來10年大級別beta機會

人性機器人板塊方面，展望四季度，我們重點關(guān)注兩個方面：

部分核心機器人整機廠最新一代機器人產(chǎn)品發(fā)布，產(chǎn)品力如果超預(yù)期可能真正開啟機器人的量產(chǎn)大時代。

國內(nèi)對于機器人行業(yè)的政策支持力度，對于機器人這種新興行業(yè)，早期的大力支持有利于形成先發(fā)優(yōu)勢。

選股方面，主要關(guān)注傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)質(zhì)、具有技術(shù)壁壘、 具有清晰戰(zhàn)略規(guī)劃、具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的相關(guān)機器人產(chǎn)業(yè)鏈公司。

人形機器人板塊是未來10年大級別beta機會。它的閃耀登場遠不止解放雙手那么簡單，無論從情感陪伴還是物理支持都將全方位賦能人類的生活。

馬斯克多次闡述愿景：未來人類和人形機器人的比例將不止是1：1，有較大可能超過人類數(shù)量，滲透率的天花板高且想象空間大。

人形機器人產(chǎn)業(yè)迎來重磅進展，Optimus第三代的量產(chǎn)時間表已明確：這一具備規(guī)?；圃炷芰Φ陌姹緦⒂?026年一季度推出，在量產(chǎn)節(jié)奏上，預(yù)計2026年2月或3月將推出量產(chǎn)原型機并向公眾展示，隨后建設(shè)年產(chǎn)100萬臺的生產(chǎn)線并于年底投產(chǎn)，遠期規(guī)劃更是設(shè)定了年產(chǎn)1000萬臺乃至5000萬至1億臺的宏大目標。

技術(shù)攻堅方面，特斯拉正集中力量突破靈巧手和前臂等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸。

與此同時，國內(nèi)人形機器人龍頭企業(yè)同步加速產(chǎn)業(yè)化進程，部分企業(yè)已斬獲車企數(shù)百臺意向訂單。

在勞動力結(jié)構(gòu)性短缺與產(chǎn)業(yè)政策雙輪驅(qū)動下，全球人形機器人產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)驗證階段快速跨入商業(yè)化落地新階段，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈配套體系的日益成熟，人形機器人產(chǎn)業(yè)有望深刻重塑未來制造業(yè)格局，開啟人機協(xié)作的全新時代。

人形機器人相較于其他行業(yè)壁壘較高，涉及到多學科的融合、軟硬件的協(xié)同，所以對入局的資金、技術(shù)、資源整合都有相對較高的要求。

而且產(chǎn)業(yè)鏈從上游到核心零部件和系統(tǒng)零部件，到中游的機器人本體和系統(tǒng)集成，到下游的終端應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)鏈長且復(fù)雜。

機器人，可能是如同當年消費電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動車產(chǎn)業(yè)鏈那樣長坡厚雪大方向。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展和需求突破

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面，展望四季度，我們重點關(guān)注三個方面：

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（商業(yè)航天）自身的發(fā)展進度，包括兩個主要星座的招標進度、發(fā)射頻次、發(fā)星質(zhì)量；產(chǎn)業(yè)鏈重要技術(shù)的推進，四季度可能能看到多次可回收火箭的試射，標志著國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)朝著低成本、高可靠的目標在持續(xù)進步；

關(guān)注需求端是否有所突破，低空、手機、汽車、機器人等終端領(lǐng)域未來可能都會有重要的衛(wèi)星應(yīng)用場景出現(xiàn)。

當前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈處于早期，衛(wèi)星發(fā)射當前成本還較高，是制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但目前相關(guān)上市標的較少，未來會積極關(guān)注衛(wèi)星發(fā)射相關(guān)公司的上市進度。

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