10月28日，海天味業(yè)發(fā)布2025年第三季度財報。在餐飲業(yè)波動、消費需求承壓的市場環(huán)境下，公司依然交出了一份穩(wěn)健的成績：

第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入63.98億元，同比增長2.48%；歸母凈利潤為14.08億元，同比增長3.4%。

在整體市場增長乏力的情況下，海天不僅能取得全面增長，利潤增速更是超過營收增速，再次證明了行業(yè)龍頭的實力。

一、穩(wěn)中有進，韌性凸顯

2025年前三季度，海天實現(xiàn)營業(yè)收入216.28億元，同比增長6.02%。這一增長背后，離不開幾大核心業(yè)務(wù)的全面發(fā)力。

具體來看，醬油業(yè)務(wù)作為公司核心支柱，收入同比增長7.91%，達111.56億元；蠔油業(yè)務(wù)收入36.29億元，同比增長5.89%；調(diào)味醬收入22.29億元，同比增長9.57%；其他品類收入35.91億元，同比增長13.44%。

產(chǎn)品能夠持續(xù)獲得市場認可，離不開公司在研發(fā)與渠道上的持續(xù)投入。

前三季度，海天研發(fā)費用為6.35億元，同比增長5.38%；銷售費用高達14.47億元，同比提升20.81%，

銷售投入的加大，也為線下渠道注入了增長動力。在貢獻超九成收入的線下渠道中，海天維持基本盤穩(wěn)固的同時，還有所突破。

前三季度，線下渠道收入達193.6億元，同比增長7.42%；經(jīng)銷商數(shù)量較上半年末凈增45家，報告期內(nèi)期末總數(shù)達到6,726家，顯示出公司強大的渠道掌控力和網(wǎng)絡(luò)活力。

線上渠道的表現(xiàn)更是一大亮點，雖然目前收入占比不高，但保持著超30%的高速增長，為公司帶來了新的增長動力。

此外，得益于白糖、大豆等原材料成本下行的紅利，前三季度的利潤也有所增加，達53.22億元，同比增長10.53%。

至此，海天味業(yè)在營收、凈利潤和扣非凈利潤方面，均創(chuàng)下歷史同期新高。而據(jù)多家機構(gòu)預(yù)測，2025年公司凈利潤有望達到70億元的水平。

二、行業(yè)承壓，海天獨秀

當(dāng)前，調(diào)味品行業(yè)正面臨深度調(diào)整，多數(shù)企業(yè)表現(xiàn)低迷。

比如，中炬高新旗下的美味鮮，三季度營收10.09億元，凈利潤1.2億元，同比分別下滑19.3%和41.9%；千禾味業(yè)雖未公布三季報，但上半年營收與凈利潤已分別下降17.07%和30.81%。

營收下滑的很大一部分原因，是醬油、復(fù)合調(diào)味料等主要品類的線下銷售額持續(xù)下滑，行業(yè)終端動銷乏力。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度醬油行業(yè)整體產(chǎn)量雖同比增長5.2%，但國內(nèi)人均醬油需求量已在逐年下滑，由2015年的7.28千克降至2023年不到5千克。

在供大于求的局面下，市場總量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，區(qū)域品牌增速普遍放緩。

那么問題來了，當(dāng)行業(yè)整體承壓時，為何只有海天能實現(xiàn)逆勢增長？

一是擁有強大品牌與渠道優(yōu)勢。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海天產(chǎn)品在餐飲渠道占比超60%，家庭滲透率高達80%以上，擁有近7000家經(jīng)銷商的網(wǎng)絡(luò)密度，在全國范圍內(nèi)具有良好的市場覆蓋和滲透率，形成了穩(wěn)固的基本盤。

相比之下，中炬高新等對手以零售渠道為主，在餐飲復(fù)蘇緩慢的背景下更易受到?jīng)_擊。

二是研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先。

2024年，海天的研發(fā)費用為8.4億元，遠高于中炬高新的1.65億元和千禾味業(yè)的0.83億元。持續(xù)的研發(fā)投入，推動產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)升級。

截至2024年底，公司累計推出超過1450個SKU，既有面向大眾的經(jīng)典款、經(jīng)濟款和味極鮮等系列，也有針對中高端消費群體的老字號傳承系列和有機健康系列，以及滿足特殊飲食需求的低鹽配方和無麩質(zhì)等細分產(chǎn)品線，精準匹配多元化市場需求。

三是強大的供應(yīng)鏈與數(shù)字化生產(chǎn)能力，讓海天能夠快速響應(yīng)市場。

近年來，公司持續(xù)推動內(nèi)部效率提升和產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過AI、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的全鏈條應(yīng)用，實現(xiàn)了傳統(tǒng)釀造與數(shù)智化的深度融合。

例如，今年在線上爆火的“蔥油拌面醬”，正是依托消費數(shù)據(jù)中臺的分析，快速調(diào)整配方并迅速投產(chǎn)，成功將消費趨勢轉(zhuǎn)化為熱銷爆款。

這種將消費趨勢迅速轉(zhuǎn)化為熱銷產(chǎn)品的能力，是許多中小競爭對手難以企及的核心優(yōu)勢。

此外，規(guī)模化采購與生產(chǎn)也帶來了成本優(yōu)勢。這讓海天能以較低的價格打入注重高性價比的大眾市場，獲得極高的市占率。相比之下，美味鮮、千禾定位偏中高端，雖有一定市場，但需求規(guī)模遠不及海天。

盡管當(dāng)前餐飲需求仍面臨壓力，但海天憑借其強大的品牌、渠道和規(guī)模優(yōu)勢，有望進一步提升市場份額。有分析指出，一旦餐飲需求回暖，公司有望恢復(fù)雙位數(shù)增長。

三、結(jié)語

過去，“海外雙標”輿論風(fēng)波與“零添加”事件曾引發(fā)市場對海天的質(zhì)疑，公司甚至在2023年罕見錄得負增長。

然而，海天用兩年的時間證明，強者恒強。

尤其是在食品加工這類格局成熟的行業(yè)中，一旦龍頭地位確立，其優(yōu)勢便難以輕易動搖。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按銷量計，海天已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國最大調(diào)味品企業(yè)。

不過，海天并沒有滿足于國內(nèi)市場的現(xiàn)狀，而是積極尋求突破增長天花板。

目前，公司正在積極布局海外市場，逐步推進從貿(mào)易輸出到本地化生產(chǎn)的國際化戰(zhàn)略，并計劃將H股募資所得中約18.5億港元用于東南亞及歐洲渠道建設(shè)。

在消費市場波動中，海天已經(jīng)證明了其強大的韌性。當(dāng)行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)到來，這位調(diào)味品行業(yè)的領(lǐng)頭羊有望再次加速奔跑。