今天的宏觀事件非常多，最讓人矚目的當(dāng)然是會(huì)晤，午后有波跳水，許多人想是不是不及預(yù)期。

其實(shí)沒有，要談的在馬亞的時(shí)候都談了。這只是一個(gè)交易節(jié)奏問題，指數(shù)新高，談完了，見完面了，一些資金就會(huì)想著兌現(xiàn)。4000點(diǎn)又是A股一個(gè)整數(shù)心理門檻，有經(jīng)驗(yàn)的人不多，這個(gè)位置上下反復(fù)一下很正常。

中美的糾纏是一個(gè)中長(zhǎng)期問題，年初的時(shí)候我們說過今年大趨勢(shì)是向上，會(huì)夾雜“金毛坑”，4月的時(shí)候驗(yàn)證了一波，10月又驗(yàn)證了一波，這個(gè)未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)成立。大家不要因?yàn)檫@方面的糾纏而驚慌。

另一件宏觀事則被這件給蓋過了風(fēng)頭，就是昨晚美聯(lián)儲(chǔ)的FOMC。

01

美聯(lián)儲(chǔ)欲降還休

昨晚美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)是預(yù)期中的，但美股跳了波水了，黃金也跳了波。因?yàn)檫@如預(yù)期的降息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)卻搞了點(diǎn)事情。

慣例美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議內(nèi)容后，就是鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)。但在我們這邊時(shí)間凌晨2點(diǎn)35左右時(shí)，鮑威爾原來(lái)在讀稿子，這時(shí)卻抬了頭補(bǔ)充道：“9月和10月的降息是出于風(fēng)險(xiǎn)管理，但12月是否繼續(xù)降息，現(xiàn)在完全不確定，遠(yuǎn)未成定局。”

由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的重要性，全球有大量量化資金是逐字逐句盯著鮑威爾的每一個(gè)字眼。這句話一出，美股、黃金快速跳了波水。

在這個(gè)之前，市場(chǎng)對(duì)12月的降息是信心滿滿的。

但鮑威爾說：“目前委員會(huì)內(nèi)部有一種傾向，認(rèn)為應(yīng)該暫時(shí)停下來(lái)觀望。越來(lái)越多委員認(rèn)為，或許至少應(yīng)該暫停一下，類似這樣的聲音正在變多?！?/p>

另外補(bǔ)充一點(diǎn)是，在這次FOMC決議內(nèi)容上出現(xiàn)了兩張反對(duì)票。出現(xiàn)反對(duì)票本來(lái)并不稀奇，稀奇的是這次兩張反對(duì)票立場(chǎng)是完全相反的。

美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭主張應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn)，25個(gè)點(diǎn)不夠。這位人士是特朗普今年8月任命的，看上去是完全響應(yīng)特朗普號(hào)召，降息降息更大力度降息。

而另一位FOMC成員——堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則認(rèn)為不應(yīng)該降息，他支持保持利率不變。

這是非常少有的雙向異議，一個(gè)想加大力度降息，一個(gè)卻想保持不變。這表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧正在加大。

這種內(nèi)部分歧的加大原因之一應(yīng)該是現(xiàn)在美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)局面也是十分復(fù)雜的。

其中分歧之一就是關(guān)稅對(duì)美國(guó)的通脹影響。雖然9月美國(guó)的通脹依然是溫和的，但美聯(lián)儲(chǔ)并不完全相信關(guān)稅會(huì)沒有影響。鮑威爾稱較高的關(guān)稅正推動(dòng)某些商品類別的價(jià)格上漲，從而導(dǎo)致整體通脹上升。

雖然通脹自2022年年中高位顯著回落，但與美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期2%的目標(biāo)相比仍略高。

這些言辭都指向了一點(diǎn)，12月美聯(lián)儲(chǔ)的降息很大可能是沒有了。

當(dāng)然，如果美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)不那么強(qiáng)，估計(jì)特朗普會(huì)繼續(xù)嚷嚷要美聯(lián)儲(chǔ)降息，到時(shí)候看戲了。話說美國(guó)政府現(xiàn)在還停擺著，10月通脹報(bào)告能不能如期出來(lái)還不好說。

02

但降息的方向是確定的

不過，盡管有這一摩擦，美聯(lián)儲(chǔ)降息的方向大概是確定的，現(xiàn)在還沒有降到頭。就看特朗普塞進(jìn)來(lái)的米蘭立場(chǎng)，就知道接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度方向。鮑威爾不聽話的話，明年5月任期就滿了，不用懷疑特朗普一定會(huì)選一個(gè)愿意執(zhí)行降息的人擔(dān)任這個(gè)職位。

除了這個(gè)政治因素外，另一個(gè)因素就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。就像鮑威爾可能按下降息暫停鍵，但他也承認(rèn)了美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)自年初以來(lái)是明顯放緩的，雖然有勞動(dòng)力增長(zhǎng)下降造成的（這個(gè)的原因是移民減少及勞動(dòng)參與率下降帶來(lái)的），但勞動(dòng)力需求也顯然在減弱。

注意，鮑威爾用的詞是顯然，是明顯。這就說明美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)是沒有它股市看上去那么牛氣轟轟的。

雖然美股漲勢(shì)如虹，但其實(shí)美股的表現(xiàn)也跟A股類似，結(jié)構(gòu)是非常顯著的，主要的上漲也是集中在AI及其周邊上，其他行業(yè)表現(xiàn)一般。

美國(guó)的GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)里，很大程度是數(shù)據(jù)中心等AI相關(guān)的基礎(chǔ)建設(shè)帶來(lái)的，剔除這些后，其他方向也是一般的。

政治、宏觀經(jīng)濟(jì)都是支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的。關(guān)稅對(duì)通脹的影響，實(shí)際美聯(lián)儲(chǔ)一直是有些高估的。

今天中美見面后，對(duì)中國(guó)的對(duì)等關(guān)稅又豁免了一年。加之宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩，美國(guó)的通脹是很可能上不去了，除非特朗普自己作，再向全球加關(guān)稅。

所以，即使美聯(lián)儲(chǔ)12月沒降息，這只是一個(gè)節(jié)奏的原因，但降息的方向是沒改變。并且，我覺得后面大概率通脹沒有那么厲害，就像前幾個(gè)月那樣，而宏觀風(fēng)險(xiǎn)更加逼近，美聯(lián)儲(chǔ)下次降息并不會(huì)很遠(yuǎn)。

至于我們這邊，國(guó)內(nèi)也是有降息的可能。央行恢復(fù)購(gòu)買國(guó)債，其實(shí)就是進(jìn)一步寬松的表態(tài)。之前三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)的總量和CPI，以及人民幣的堅(jiān)挺，都為央行降息提供了空間。

寬松的宏觀環(huán)境，本來(lái)就在底部磨的總量經(jīng)濟(jì)（從而沒有更差的預(yù)期），加上gjd現(xiàn)在越來(lái)越得心應(yīng)手的對(duì)指數(shù)操控（大家觀察每天的漲跌幅就可以看到，多數(shù)公司下跌+銀行下跌+消費(fèi)大票下跌+其他行業(yè)頭部公司上漲，上證指數(shù)是漲的，大多數(shù)公司下跌+銀行上漲，上證指數(shù)也是漲的，這種情況，指數(shù)是很難有大幅的下跌），指數(shù)大概率會(huì)在震蕩中繼續(xù)往上，走出A股呼喊多年的慢牛趨勢(shì)。

但是，結(jié)構(gòu)性的行情，意味著指數(shù)雖然是慢牛走勢(shì)，賺錢卻并不是那么容易：

今天這個(gè)高位跳水，會(huì)是一次變盤的開始嗎？科技行情是延續(xù)還是會(huì)如曾經(jīng)的創(chuàng)新藥一樣步入調(diào)整？

美聯(lián)儲(chǔ)按下降息暫停鍵，會(huì)對(duì)美股科技股有怎么樣的影響？這又會(huì)如何映射A股科技股？

隨著茅臺(tái)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，老登們是將進(jìn)一步下探，還是調(diào)整接近尾聲準(zhǔn)備發(fā)起反攻？

大幅調(diào)整兩個(gè)月的創(chuàng)新藥，藥明康德又空發(fā)減持利空，會(huì)有怎么樣的演化？

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