今天的宏觀事件非常多，最讓人矚目的當(dāng)然是會晤，午后有波跳水，許多人想是不是不及預(yù)期。

其實沒有，要談的在馬亞的時候都談了。這只是一個交易節(jié)奏問題，指數(shù)新高，談完了，見完面了，一些資金就會想著兌現(xiàn)。4000點又是A股一個整數(shù)心理門檻，有經(jīng)驗的人不多，這個位置上下反復(fù)一下很正常。

中美的糾纏是一個中長期問題，年初的時候我們說過今年大趨勢是向上，會夾雜“金毛坑”，4月的時候驗證了一波，10月又驗證了一波，這個未來預(yù)計會繼續(xù)成立。大家不要因為這方面的糾纏而驚慌。

另一件宏觀事則被這件給蓋過了風(fēng)頭，就是昨晚美聯(lián)儲的FOMC。

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美聯(lián)儲欲降還休

昨晚美聯(lián)儲宣布降息25個基點，這個是預(yù)期中的，但美股跳了波水了，黃金也跳了波。因為這如預(yù)期的降息會議，美聯(lián)儲卻搞了點事情。

慣例美聯(lián)儲發(fā)布決議內(nèi)容后，就是鮑威爾的新聞發(fā)布會。但在我們這邊時間凌晨2點35左右時，鮑威爾原來在讀稿子，這時卻抬了頭補充道：“9月和10月的降息是出于風(fēng)險管理，但12月是否繼續(xù)降息，現(xiàn)在完全不確定，遠(yuǎn)未成定局。”

由于美聯(lián)儲會議的重要性，全球有大量量化資金是逐字逐句盯著鮑威爾的每一個字眼。這句話一出，美股、黃金快速跳了波水。

在這個之前，市場對12月的降息是信心滿滿的。

但鮑威爾說：“目前委員會內(nèi)部有一種傾向，認(rèn)為應(yīng)該暫時停下來觀望。越來越多委員認(rèn)為，或許至少應(yīng)該暫停一下，類似這樣的聲音正在變多。”

另外補充一點是，在這次FOMC決議內(nèi)容上出現(xiàn)了兩張反對票。出現(xiàn)反對票本來并不稀奇，稀奇的是這次兩張反對票立場是完全相反的。

美聯(lián)儲理事米蘭主張應(yīng)該降息50個基點，25個點不夠。這位人士是特朗普今年8月任命的，看上去是完全響應(yīng)特朗普號召，降息降息更大力度降息。

而另一位FOMC成員——堪薩斯聯(lián)儲主席施密德則認(rèn)為不應(yīng)該降息，他支持保持利率不變。

這是非常少有的雙向異議，一個想加大力度降息，一個卻想保持不變。這表明美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧正在加大。

這種內(nèi)部分歧的加大原因之一應(yīng)該是現(xiàn)在美國的宏觀經(jīng)濟(jì)局面也是十分復(fù)雜的。

其中分歧之一就是關(guān)稅對美國的通脹影響。雖然9月美國的通脹依然是溫和的，但美聯(lián)儲并不完全相信關(guān)稅會沒有影響。鮑威爾稱較高的關(guān)稅正推動某些商品類別的價格上漲，從而導(dǎo)致整體通脹上升。

雖然通脹自2022年年中高位顯著回落，但與美聯(lián)儲長期2%的目標(biāo)相比仍略高。

這些言辭都指向了一點，12月美聯(lián)儲的降息很大可能是沒有了。

當(dāng)然，如果美國的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)不那么強，估計特朗普會繼續(xù)嚷嚷要美聯(lián)儲降息，到時候看戲了。話說美國政府現(xiàn)在還停擺著，10月通脹報告能不能如期出來還不好說。

02

但降息的方向是確定的

不過，盡管有這一摩擦，美聯(lián)儲降息的方向大概是確定的，現(xiàn)在還沒有降到頭。就看特朗普塞進(jìn)來的米蘭立場，就知道接下來美聯(lián)儲的態(tài)度方向。鮑威爾不聽話的話，明年5月任期就滿了，不用懷疑特朗普一定會選一個愿意執(zhí)行降息的人擔(dān)任這個職位。

除了這個政治因素外，另一個因素就是美國的經(jīng)濟(jì)。就像鮑威爾可能按下降息暫停鍵，但他也承認(rèn)了美國的就業(yè)市場存在下行風(fēng)險，美國的就業(yè)增長自年初以來是明顯放緩的，雖然有勞動力增長下降造成的（這個的原因是移民減少及勞動參與率下降帶來的），但勞動力需求也顯然在減弱。

注意，鮑威爾用的詞是顯然，是明顯。這就說明美國的宏觀經(jīng)濟(jì)是沒有它股市看上去那么牛氣轟轟的。

雖然美股漲勢如虹，但其實美股的表現(xiàn)也跟A股類似，結(jié)構(gòu)是非常顯著的，主要的上漲也是集中在AI及其周邊上，其他行業(yè)表現(xiàn)一般。

美國的GDP增長貢獻(xiàn)里，很大程度是數(shù)據(jù)中心等AI相關(guān)的基礎(chǔ)建設(shè)帶來的，剔除這些后，其他方向也是一般的。

政治、宏觀經(jīng)濟(jì)都是支持美聯(lián)儲繼續(xù)降息的。關(guān)稅對通脹的影響，實際美聯(lián)儲一直是有些高估的。

今天中美見面后，對中國的對等關(guān)稅又豁免了一年。加之宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩，美國的通脹是很可能上不去了，除非特朗普自己作，再向全球加關(guān)稅。

所以，即使美聯(lián)儲12月沒降息，這只是一個節(jié)奏的原因，但降息的方向是沒改變。并且，我覺得后面大概率通脹沒有那么厲害，就像前幾個月那樣，而宏觀風(fēng)險更加逼近，美聯(lián)儲下次降息并不會很遠(yuǎn)。

至于我們這邊，國內(nèi)也是有降息的可能。央行恢復(fù)購買國債，其實就是進(jìn)一步寬松的表態(tài)。之前三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)的總量和CPI，以及人民幣的堅挺，都為央行降息提供了空間。

寬松的宏觀環(huán)境，本來就在底部磨的總量經(jīng)濟(jì)（從而沒有更差的預(yù)期），加上gjd現(xiàn)在越來越得心應(yīng)手的對指數(shù)操控（大家觀察每天的漲跌幅就可以看到，多數(shù)公司下跌+銀行下跌+消費大票下跌+其他行業(yè)頭部公司上漲，上證指數(shù)是漲的，大多數(shù)公司下跌+銀行上漲，上證指數(shù)也是漲的，這種情況，指數(shù)是很難有大幅的下跌），指數(shù)大概率會在震蕩中繼續(xù)往上，走出A股呼喊多年的慢牛趨勢。

但是，結(jié)構(gòu)性的行情，意味著指數(shù)雖然是慢牛走勢，賺錢卻并不是那么容易：

今天這個高位跳水，會是一次變盤的開始嗎？科技行情是延續(xù)還是會如曾經(jīng)的創(chuàng)新藥一樣步入調(diào)整？

美聯(lián)儲按下降息暫停鍵，會對美股科技股有怎么樣的影響？這又會如何映射A股科技股？

隨著茅臺的業(yè)績不及預(yù)期，老登們是將進(jìn)一步下探，還是調(diào)整接近尾聲準(zhǔn)備發(fā)起反攻？

大幅調(diào)整兩個月的創(chuàng)新藥，藥明康德又空發(fā)減持利空，會有怎么樣的演化？

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