來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）

作者：魯智高

朝圣者追逐“能源圣杯”

令人意外的是，被稱為“人造太陽(yáng)”的可控核聚變，在2025年成為眾多投資人“補(bǔ)課”的對(duì)象。

雖然三年前是這個(gè)賽道的“投資元年”，但真正看好并入局的投資機(jī)構(gòu)相當(dāng)少，當(dāng)時(shí)不少投資人甚至對(duì)創(chuàng)業(yè)公司做“人造太陽(yáng)”都持懷疑態(tài)度。

不久前，獲得通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)核聚變能等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。這些產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)發(fā)力，未來10年將再造一個(gè)中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

在政策支持、技術(shù)發(fā)展、市場(chǎng)需求等因素影響下，投資人對(duì)可控核聚變的態(tài)度，正在發(fā)生明顯變化——從將信將疑，到系統(tǒng)研究。傳遞出來的信號(hào)也很明確：這個(gè)賽道不能錯(cuò)過，而且必須要出手了。

10月21日，安東聚變正式宣布完成聯(lián)想之星、啟賦資本、盤古創(chuàng)富、道翼資本、水木清華校友基金投資的近億元首輪融資。此外，他們馬上也要開展第二輪融資。

我了解到的情況是，國(guó)內(nèi)至少還有兩家可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司，在2025年已經(jīng)或即將完成新一輪融資，不過融資消息還沒有正式對(duì)外公布。

經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的蟄伏后，可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司正在獲得資本越來越多的關(guān)注。除了有偏好低風(fēng)險(xiǎn)的PE開始下場(chǎng)布局，甚至還出現(xiàn)了投資機(jī)構(gòu)搶份額的情況。

二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)也夠快，近日多家可控核聚變概念股便出現(xiàn)連續(xù)漲停。如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，能發(fā)現(xiàn)2025年至今，不少與可控核聚變相關(guān)的上市公司的股價(jià)明顯上漲，已為投資者帶來可觀的回報(bào)。

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從“氫彈”到“人造太陽(yáng)”

這個(gè)令眾人著迷的“能源圣杯”，有著漫長(zhǎng)的發(fā)展歷史。早在上世紀(jì)四十年代，科學(xué)家們便掌握了核聚變?cè)怼?/p>

簡(jiǎn)單來說，當(dāng)較輕原子核結(jié)合成較重原子核時(shí)，能夠釋放出巨大的能量，比如氘和氚結(jié)合成氦。隨著世界上第一顆氫彈的引爆，也意味著人類首次實(shí)現(xiàn)了核聚變反應(yīng)，同時(shí)也是不可控的核聚變。

如果要把這股巨大的能量作為能夠利用起來的能源，那么就需要對(duì)劇烈的聚變核反應(yīng)進(jìn)行控制。具備原料充足、安全環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)被稱為“人造太陽(yáng)”的可控核聚變，由此成為眾人追逐的終極能源。

不過要想建造像太陽(yáng)那樣進(jìn)行可控核聚變反應(yīng)的裝置，是一件極具挑戰(zhàn)的事情。直到上世紀(jì)五十年代托卡馬克裝置的誕生，最終將實(shí)現(xiàn)可控核聚變需要的等離子體溫度、密度及約束時(shí)間，變成了約束性能、磁場(chǎng)強(qiáng)度和裝置尺寸等工程問題。

換言之，在理論上已證明可行的情況下，通過革命性地改進(jìn)材料、結(jié)構(gòu)和工藝，那么實(shí)現(xiàn)“人造太陽(yáng)”便不再遙不可及。

除了以托卡馬克為代表的磁約束，實(shí)現(xiàn)可控核聚變的技術(shù)路線還有激光、Z箍縮等在內(nèi)的慣性約束，以及磁慣性約束等。目前，磁約束占據(jù)主流地位，聚變裝置還包括仿星器、直線型場(chǎng)反位形等。

雖然實(shí)現(xiàn)可控核聚變不再遙不可及，但在國(guó)際局勢(shì)、技術(shù)發(fā)展、資金投入等因素影響下，“人造太陽(yáng)”的發(fā)展在很長(zhǎng)一段時(shí)間處于近乎停滯的狀態(tài)。哪怕是1985年多國(guó)提出建設(shè)的國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆（ITER），在預(yù)算一超再超的情況下，完工時(shí)間目前仍難以確定。

于是，距離實(shí)現(xiàn)可控核聚變永遠(yuǎn)有50年的“?！绷鱾鏖_來——你在任何時(shí)間問科學(xué)家，可控核聚變什么時(shí)候能夠?qū)崿F(xiàn)，得到的回答永遠(yuǎn)都是50年。這也從側(cè)面反映出，人類追逐“人造太陽(yáng)”之路的艱難程度。

到了2010年左右，AI、高溫超導(dǎo)等技術(shù)開始推動(dòng)可控核聚變的發(fā)展，但考慮到巨大的投入成本及漫長(zhǎng)的回報(bào)周期等因素，全球范圍內(nèi)選擇入局這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)，在數(shù)量上仍屬于極少數(shù)。

不過隨著時(shí)間推移，可控核聚變?nèi)〉昧艘幌盗行碌倪M(jìn)展，再加上市場(chǎng)對(duì)清潔能源的需求愈發(fā)迫切，資本逐漸加大了在這個(gè)賽道的布局力度。

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投資人盯上“人造太陽(yáng)”

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2021年，兩筆巨額融資的出現(xiàn)，加速了可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)和投資。

那年6月，Helion Energy宣布把等離子體加熱到超過1億℃。5個(gè)月后，這家創(chuàng)業(yè)公司便拿到OpenAI CEO山姆·奧特曼等投資的5億美元。

沒過多久，Commonwealth Fusion Systems又于2021年12月完成比爾·蓋茨、喬治·索羅斯、谷歌母公司Alphabet等投資的18億美元融資，一舉刷新了可控核聚變領(lǐng)域的融資記錄。

雖然早在2017年民營(yíng)企業(yè)新奧集團(tuán)便開始布局可控核聚變，但直到2021年國(guó)內(nèi)才出現(xiàn)最早一批涉足這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司——6月，能量奇點(diǎn)在上海成立；10月，星環(huán)聚能在西安誕生。

其中，能量奇點(diǎn)由多名理論物理、等離子體物理和高溫超導(dǎo)領(lǐng)域的海外歸國(guó)專家聯(lián)合創(chuàng)辦。至于星環(huán)聚能團(tuán)隊(duì)核心成員，他們均畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系，從事可控核聚變研究近二十年，同時(shí)運(yùn)行國(guó)內(nèi)首個(gè)球形托卡馬克裝置（中國(guó)聯(lián)合球形托卡馬克SUNIST）超過二十年。

事實(shí)上，能量奇點(diǎn)和星環(huán)聚能的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)更早便有了創(chuàng)業(yè)的想法，不過都在等一個(gè)合適的入局時(shí)機(jī)。據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，他們?cè)?020年甚至更早就討論過創(chuàng)業(yè)，但直到美國(guó)的同行們宣布拿到巨額融資，才去寫商業(yè)計(jì)劃書和推進(jìn)融資。

成立8個(gè)月后，能量奇點(diǎn)完成近4億元首輪融資，投資方為米哈游、蔚來資本、紅杉中國(guó)種子基金和藍(lán)馳創(chuàng)投。當(dāng)時(shí)，在紅杉中國(guó)看來，近期相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)、材料等較大的難題得到突破與驗(yàn)證，及全球活躍度的提升，使可控核聚變不再是遙遠(yuǎn)的話題。

2022年6月，星環(huán)聚能宣布完成順為資本、昆侖資本、中科創(chuàng)星、遠(yuǎn)鏡創(chuàng)投、和玉資本、紅杉中國(guó)種子基金、險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、九合創(chuàng)投、聯(lián)想之星、英諾天使基金、元禾原點(diǎn)、華方資本等多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資的數(shù)億元天使輪融資。

除了星環(huán)聚能，中科創(chuàng)星還投資了星能玄光、翌曦科技、甚磁科技、曦合超導(dǎo)、曦融兆波、鋰燃炬薪等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。早在六七年前，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊便開始關(guān)注可控核聚變領(lǐng)域。在他看來，高溫超導(dǎo)材料的突破使可控核聚變裝置的小型化成為可能，同時(shí)人工智能對(duì)算力與能源的巨大需求也為該領(lǐng)域帶來了新的投資機(jī)遇。

到了2022年11月，由中國(guó)工程院院士、核工程專家彭先覺及清華大學(xué)電氣工程博士劉程聯(lián)合創(chuàng)立的安東聚變?cè)诒本┱Q生，成為國(guó)內(nèi)首家Z箍縮聚變商業(yè)化公司。一個(gè)月后，瀚海聚能由具有二十余年可控核聚變各主流技術(shù)方向研究和工作經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)江在成都創(chuàng)立，是中國(guó)首家選擇直線型場(chǎng)反位形（FRC）技術(shù)路線的可控核聚變商業(yè)公司。

獲得輕舟資本的種子輪投資后，瀚海聚能又在2024年上半年完成5000萬(wàn)元天使輪融資，投資方包括華映資本、奇績(jī)創(chuàng)壇、輕舟資本、厚實(shí)資本。瀚海聚能副總經(jīng)理陶凱告訴我，他們正在進(jìn)行新一輪融資，目前已獲得部分投資機(jī)構(gòu)的支持。

與發(fā)展初期相比，這家創(chuàng)業(yè)公司在2025年明顯感受到融資風(fēng)向發(fā)生了變化。“之前還需要花大力氣去主動(dòng)尋找投資人，同時(shí)告訴對(duì)方什么是可控核聚變?！睋?jù)陶凱透露，他們今年已經(jīng)接觸了上百家投資機(jī)構(gòu)，其中主動(dòng)找過來的投資人便有不少。

這股興起的融資熱潮，早在2025年初便有跡可循。那個(gè)時(shí)候，Helion Energy完成光速創(chuàng)投、軟銀愿景基金2期、山姆·奧特曼、秘銀資本、摩羯投資集團(tuán)等投資的4.25億美元的F輪融資，估值達(dá)到54.25億美元。

到了2025年4月，諾瓦聚變?cè)谏虾３闪ⅰＨ齻€(gè)月后，這家公司就完成社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金（君聯(lián)資本擔(dān)任管理人）、君聯(lián)資本、光速光合、高榕創(chuàng)投、華控基金、明勢(shì)創(chuàng)投、臨港科創(chuàng)投、阿里等投資的5億元天使輪融資，刷新了國(guó)內(nèi)民營(yíng)核聚變公司單筆融資記錄。

沒過多久，安東聚變于10月21日正式宣布完成聯(lián)想之星、啟賦資本、盤古創(chuàng)富、道翼資本、水木清華校友基金投資的近億元首輪融資。此外，他們馬上也要開展第二輪融資。

不只是他們，更多的創(chuàng)業(yè)公司在融資方面也有新進(jìn)展。我了解到的情況是，國(guó)內(nèi)至少還有兩家可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司，在2025年已經(jīng)或即將完成新一輪融資，不過融資消息還沒有正式對(duì)外公布。

與此同時(shí)，國(guó)家隊(duì)也在加速入局，讓可控核聚變賽道獲得更多關(guān)注。

2025年7月，背靠中核集團(tuán)的中國(guó)聚變能源有限公司在上海成立，獲得中核集團(tuán)、中國(guó)核電、中國(guó)石油昆侖資本、上海聚變、國(guó)綠基金、浙能電力、四川聚變共同出資114.92億元，與中國(guó)科學(xué)院牽頭成立且獲得安徽國(guó)資、中國(guó)石油昆侖資本、蔚來與蔚來資本等投資的聚變新能，并稱為中國(guó)核聚變研發(fā)的兩大國(guó)家隊(duì)。

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開始搶份額了

一時(shí)之間，可控核聚變賽道變得熱鬧起來。

細(xì)究背后原因，政策支持是重要助力。目前，中國(guó)、美國(guó)等國(guó)家均發(fā)布政策支持核聚變行業(yè)發(fā)展。隨著《中華人民共和國(guó)原子能法》頒布，意味著“聚變”首次被寫入法律，也表明國(guó)內(nèi)可控核聚變賽道將迎來巨大機(jī)遇。

在華映資本管理合伙人章高男看來，可控核聚變作為國(guó)家能源安全的重要戰(zhàn)略布局，其前沿技術(shù)的研究與開發(fā)一直深受重視，政策端更是不斷引導(dǎo)民間資本積極參與到核聚變領(lǐng)域。

上海、合肥、成都等城市早已大力布局，紛紛出臺(tái)相關(guān)政策加速發(fā)展可控核聚變，不僅快速吸引了包括國(guó)家隊(duì)和創(chuàng)業(yè)公司等一批玩家落地，同時(shí)也成為有意入局的投資人經(jīng)常出現(xiàn)的目的地。

技術(shù)的突破，也給玩家們提供了更多信心。從東方超環(huán)（EAST）實(shí)現(xiàn)1億℃等離子體穩(wěn)態(tài)運(yùn)行上千秒，到中國(guó)環(huán)流三號(hào)（HL-3）實(shí)現(xiàn)“雙億度”運(yùn)行，還有緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置BEST項(xiàng)目和聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施“夸父”也于近日傳來好消息。

更為重要的是，人工智能的快速發(fā)展讓人們對(duì)能源的需求與日俱增，同時(shí)也極大地點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)者和投資人對(duì)可控核聚變的熱情。在山姆·奧特曼看來，未來最重要的資源是算力和能源，并對(duì)核聚變青睞有加。

從能源發(fā)展的物理路徑來看，一方面，能量釋放的化學(xué)反應(yīng)正從依賴碳，轉(zhuǎn)向依賴氫。另一方面，基于電子層面（化學(xué)能）的能量利用在能量密度上正逐漸接近理論極限，突破方向必然指向原子核層面（核能）的能量釋放。

因此，可控核聚變被廣泛認(rèn)為是人類能源的終極解決方案。米磊很早就將其列為中科創(chuàng)星重點(diǎn)關(guān)注的戰(zhàn)略方向之一，“作為硬科技投資人，如果不布局可控核聚變，很可能錯(cuò)過下一代科技革命中最關(guān)鍵的能源變革機(jī)遇?！?/p>

數(shù)據(jù)帶來的感受更為直觀?！?025年全球聚變行業(yè)》報(bào)告顯示，過去5年全球聚變行業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，總投資額從2021年的19億美元飆升至97億美元，僅去年一年就新增26億美元。同時(shí)，核聚變企業(yè)數(shù)量達(dá)到53家，相比2021年增加143%。

隨著時(shí)間推移，國(guó)內(nèi)投資人對(duì)可控核聚變的態(tài)度，正在發(fā)生明顯變化。

在2023年上半年，華映資本便將可控核聚變作為顛覆式前沿科技進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，但他們發(fā)現(xiàn)關(guān)注這個(gè)賽道的投資機(jī)構(gòu)并不多，更不要說堅(jiān)定看好了。

這樣的情況直到2025年才有所改變。不管是頭部機(jī)構(gòu)，亦或是產(chǎn)業(yè)資本，不少投資人都主動(dòng)找到章高男探討關(guān)于可控核聚變的情況，同時(shí)開始系統(tǒng)研究這個(gè)賽道，“他們認(rèn)為這個(gè)方向不能miss了，而且必須要出手了。”

放眼望去，投資可控核聚變的基金正在快速增加。除了國(guó)家能源局設(shè)立200億元 “聚變產(chǎn)業(yè)基金”，不久前，上海國(guó)投公司旗下上海未來產(chǎn)業(yè)基金宣布規(guī)模由100億元增至150億元，而他們首個(gè)直投項(xiàng)目便是中國(guó)聚變能源有限公司。

有長(zhǎng)期關(guān)注可控核聚變賽道的投資人告訴我，2022年關(guān)注這個(gè)賽道的投資機(jī)構(gòu)非常少，大部分投資人都是將信將疑；到了2025年，不僅有偏好低風(fēng)險(xiǎn)的PE開始投可控核聚變，甚至還出現(xiàn)了投資機(jī)構(gòu)搶份額的情況。

雖然在技術(shù)、資金、人才等方面仍存在不小的挑戰(zhàn)，但創(chuàng)業(yè)的熱情與投資的催化，還是顯著加速了可控核聚變的商業(yè)化進(jìn)程。

在調(diào)查了45家受訪公司后，聚變工業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）給出的答案是，在2040年之前實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，已成為絕大多數(shù)商業(yè)聚變公司的共識(shí)，其中28家公司預(yù)計(jì)將在2030-2035年實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。

或許用不了太久，人類將親眼見證“人造太陽(yáng)”的誕生。

參考資料：

1.《可控核聚變：離風(fēng)投更近、離現(xiàn)實(shí)多遠(yuǎn)......還不好說》，晚點(diǎn)LatePost

2.《人類終極能源的決賽前夜，我們?cè)撊绾伟盐胀顿Y機(jī)會(huì)？》，險(xiǎn)峰創(chuàng)

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