來(lái)源｜出海老斯基

作者｜李廣

2025年10月，全球資本市場(chǎng)掀起一場(chǎng)前所未有的風(fēng)暴。印度金融市場(chǎng)遭遇史詩(shī)級(jí)撤資潮，而中國(guó)則成為資本避風(fēng)港。

路透社27日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，今年，印度股市的外國(guó)投資者已經(jīng)撤出超過(guò)170億美元的資金，降至多年來(lái)低點(diǎn)，與2023年外國(guó)資金凈流入達(dá)200億美元形成鮮明反差。這也使印度成為亞洲外國(guó)投資組合資金流出情況最嚴(yán)重的市場(chǎng)。

根據(jù)伊拉拉資本最新報(bào)告，2025年7月以來(lái)，全球投資者從印度市場(chǎng)撤離資金規(guī)模達(dá)21.3億美元，其中美國(guó)基金撤資10億美元，盧森堡、日本分別拋售7.65億和3.65億美元。 這一趨勢(shì)導(dǎo)致印度在全球新興市場(chǎng)基金中的配置比例降至16.7%，創(chuàng)2023年11月以來(lái)新低，較2024年9月的峰值21%大幅縮水。 彭博社數(shù)據(jù)顯示，印度股市市值在短短三個(gè)月內(nèi)蒸發(fā)近1萬(wàn)億美元，孟買(mǎi)交易所單日暴跌成為常態(tài)。

路透社分析稱(chēng)，由于擔(dān)心出口導(dǎo)向型行業(yè)盈利放緩和宏觀前景，美國(guó)加征關(guān)稅后，印度股市的外資流出速度加快。加征關(guān)稅損害投資組合流動(dòng)、影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并擴(kuò)大印度的貿(mào)易逆差。

《印度時(shí)報(bào)》稱(chēng)，美國(guó)移民部門(mén)對(duì)H-1B臨時(shí)工作簽證申請(qǐng)政策的調(diào)整，顯著影響多家印度軟件和服務(wù)外包公司，派駐成本和項(xiàng)目排期等均需重估，導(dǎo)致印度這一重要的服務(wù)出口產(chǎn)業(yè)面臨壓力。這一政策變動(dòng)可能是外資撤離印度的重要因素。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院副教授劉春生28日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，外資撤離印度主要受內(nèi)外因素共同驅(qū)動(dòng)。外部主因是美元走強(qiáng)引發(fā)全球資本從新興市場(chǎng)回流。內(nèi)部因素更為關(guān)鍵：印度股市估值長(zhǎng)期偏高，存在回調(diào)壓力；同時(shí)企業(yè)盈利增長(zhǎng)普遍不及預(yù)期，難以支撐高估值。更為深層的擔(dān)憂在于印度的政策環(huán)境，其對(duì)外資的監(jiān)管缺乏連續(xù)性與透明度，加之基礎(chǔ)設(shè)施等營(yíng)商環(huán)境短板，削弱了長(zhǎng)期吸引力。

這場(chǎng)資產(chǎn)大遷徙背后，是印度經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的集中爆發(fā)，還是全球資本配置的邏輯重構(gòu)？

與印度形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)在全球新興市場(chǎng)基金中的配置比例飆升至28.8%，創(chuàng)歷史新高。 滬深股市總市值在三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)10萬(wàn)億元，北向資金凈流入超2000億元。摩根士丹利報(bào)告顯示，主動(dòng)型基金經(jīng)理將中國(guó)股票倉(cāng)位提升至2015年以來(lái)最高水平。

面對(duì)資本外流壓力，印度政府10月27日宣布金融改革方案：包括取消外資持股比例限制，允許100%外資控股銀行；擴(kuò)大信貸渠道，企業(yè)借貸成本下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；設(shè)立100億美元產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金，重點(diǎn)扶持半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域等。

但市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。印度商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)評(píng)論稱(chēng)："改革缺乏連續(xù)性，政策透明度不足，難以重建投資者信心。" 印度央行數(shù)據(jù)顯示，改革宣布后三日，外資仍?xún)袅鞒?2億美元。

盡管資本加速流入，中國(guó)仍需警惕短期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度外資持股比例達(dá)4.8%，接近5%的預(yù)警線。國(guó)家外匯管理局表示，將加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，防止熱錢(qián)大進(jìn)大出。

這場(chǎng)資本大遷徙折射出全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化。世界銀行預(yù)測(cè)，到2026年，中國(guó)在全球FDI中的占比將提升至18%，印度可能降至8%。 但專(zhuān)家提醒，資本流動(dòng)具有周期性，印度若能在制造業(yè)升級(jí)、營(yíng)商環(huán)境改善方面取得突破，仍可能重獲資本青睞。

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