上周利率債整體有所調(diào)整。由于《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提振市場信心，中美貿(mào)易談判開展等利好，市場風(fēng)險偏好大幅上行，帶動長端收益率上行。短端受益于資金面寬松略有下行，曲線相對陡峭化。

往后看，如貿(mào)易談判進(jìn)展順利將繼續(xù)提振市場風(fēng)險偏好，債市短期或傾向于繼續(xù)調(diào)整。中期角度，四季度經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關(guān)鍵的配置時機(jī)。

市場熱點(diǎn)

（1）中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。全會由中央政治局主持。中央委員會總書記作了重要講話。全會聽取和討論了總書記受中央政治局委托所作的工作報告，審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》?？倳浘汀督ㄗh（討論稿）》向全會作了說明。

（2）當(dāng)?shù)貢r間10月25日至26日，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商。雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領(lǐng)，圍繞美對華海事物流和造船業(yè)301措施、延長對等關(guān)稅暫停期、芬太尼關(guān)稅和執(zhí)法合作、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、出口管制等雙方共同關(guān)心的重要經(jīng)貿(mào)問題，進(jìn)行了坦誠、深入、富有建設(shè)性的交流磋商，就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識。雙方同意進(jìn)一步確定具體細(xì)節(jié)，并履行各自國內(nèi)批準(zhǔn)程序。

（3）國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告26日提請十四屆全國人大常委會第十八次會議審議。報告提出，下一步金融工作將突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)方向，著力提供高質(zhì)量金融服務(wù)。報告還指出，要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，為鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

（4）近日，北京大學(xué)化學(xué)與分子工程學(xué)院相關(guān)團(tuán)隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術(shù)，首次在原位狀態(tài)下解析了光刻膠分子在液相環(huán)境中的微觀三維結(jié)構(gòu)、界面分布與纏結(jié)行為，指導(dǎo)開發(fā)出可顯著減少光刻缺陷的產(chǎn)業(yè)化方案。相關(guān)論文近日刊發(fā)于《自然·通訊》。

市場回顧

資金面

上周資金面保持寬松，資金利率低位運(yùn)行。會議前，央行逆回購逐步加量，上周公開市場凈投放1981億元，政府債繳款壓力較小，流動性持續(xù)平穩(wěn)。DR007/R007周內(nèi)穩(wěn)定在1.40%/1.45%上方。

本周資金將迎來稅期繳款和跨月雙重考驗(yàn)，資金面或有一定擾動。但得益于央行積極呵護(hù)的態(tài)度，MLF已公告凈投放2000億元，預(yù)計資金壓力相對可控。

票據(jù)市場

10月第三周，票據(jù)利率轉(zhuǎn)為下行，大行持續(xù)凈買入。截至10月24日，較10月17日，6M國股行直貼票據(jù)利率微幅下行8bp至0.67%。臨近月末票據(jù)利率下行，或反映10月信貸依然偏弱。

同業(yè)存單

存單走勢與資金面有所背離，資金面異常寬松，但存單利率逆勢走高。銀行加大存單發(fā)行力度，上周單周凈融資3436億元，同時拉長發(fā)行期限。本周存單到期壓力較小，僅為5808億元，較前一周的6167億元小幅回落，預(yù)計1年期存單仍然在1.65~1.70%之間窄幅震蕩。

可轉(zhuǎn)債市場

10月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤上漲0.68%，報481.20點(diǎn)，成交金額529.53億元，呈現(xiàn)出縮量上漲的態(tài)勢。隨著貿(mào)易談判的開展，風(fēng)險偏好有所提升，預(yù)計短期內(nèi)或仍將受貿(mào)易形勢的影響。

資料來源：Wind，長城基金債券投資部，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險揭示函（上下滑動查看）

風(fēng)險提示：基金投資有風(fēng)險，投資者購買本基金前，請仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任?；鸸芾砣颂嵝眩總€公民都有舉報洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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