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摘要

1、本周“十五五”規(guī)劃發(fā)布，指明未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將圍繞“高質(zhì)量”展開，對(duì)科技的關(guān)注度提升，與之前對(duì)政策強(qiáng)調(diào)科技不同，十五五規(guī)劃建議對(duì)科技的著墨更多強(qiáng)調(diào)“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”。前期，受多重因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，伴隨“十五五”規(guī)劃出爐、美聯(lián)儲(chǔ)操作走向明朗，疊加中美關(guān)系緩和，本周市場(chǎng)情緒迎來(lái)修復(fù)，重新轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格。在當(dāng)前風(fēng)格快速切換階段，建議關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)與價(jià)值的均衡配置，助力穿越市場(chǎng)結(jié)構(gòu)波動(dòng)期。

2、反內(nèi)卷力度有望持續(xù)加強(qiáng)，疊加冬季需求端有所上揚(yáng)，供給端擾動(dòng)卻無(wú)法短期消除，煤炭?jī)r(jià)格或持續(xù)強(qiáng)韌，煤炭行業(yè)基本面總體穩(wěn)中有進(jìn)，感興趣的投資者可以關(guān)注全市場(chǎng)唯一的煤炭ETF（515220）。煤炭ETF近10日有7日錄得凈流入，共計(jì)流入超10億元，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極。

3、鋰電行業(yè)當(dāng)前景氣度較高，動(dòng)力電池穩(wěn)健增長(zhǎng)，儲(chǔ)能需求端繼續(xù)走強(qiáng)。固態(tài)電池空間廣闊，商業(yè)化正處于加速階段。建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國(guó)泰（159387），鋰電、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)一鍵全覆蓋；還可以關(guān)注碳中和50ETF（159861），全面覆蓋光伏、鋰電、風(fēng)電、水電、核電等清潔能源，是碳中和、碳達(dá)峰背景下高確定性的長(zhǎng)期投資主線。感興趣固態(tài)電池的投資者可以關(guān)注新能源車ETF（159806）。

本周滬指再創(chuàng)10年新高，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50領(lǐng)漲。萬(wàn)得全A上漲3.47%，中證A500上漲3.59%。市場(chǎng)日均成交額為1.78萬(wàn)億，較上周有所縮量，周五放量至2萬(wàn)億，為本周最高。行業(yè)方面，中信一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，通信、電子和機(jī)械板塊領(lǐng)漲，僅農(nóng)林牧漁、食品飲料和商貿(mào)零售板塊下跌。

中美博弈再度釋放緩和信號(hào)，本周市場(chǎng)風(fēng)偏邊際修復(fù)，A股再創(chuàng)10年新高，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50領(lǐng)漲，分別上漲8.05%和7.27%。二十屆四中全會(huì)審議通過(guò)的“十五五”規(guī)劃建議，明確將半導(dǎo)體、AI、量子科技列為核心技術(shù)突破重點(diǎn)，提振相關(guān)板塊。周五寒武紀(jì)股價(jià)一舉超越貴州茅臺(tái)，再度成為A股市場(chǎng)的“股王?！?/p>

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

2025年三季度GDP同比4.8%（前值5.2%），9月工業(yè)增加值同比6.5%（前值5.2%），社零同比3.0%（前值3.4%）；1-9月固投同比-0.5%（前值0.5%），地產(chǎn)投資同比-13.9%（前值-12.9%），廣義基建投資同比3.3%（前值5.4%），制造業(yè)投資同比4.0%（前值5.1%）。

根據(jù)廣發(fā)證券分析，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)： 一是前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)奠定基礎(chǔ)，要實(shí)現(xiàn)全年5%的GDP目標(biāo)，僅需四季度GDP增速達(dá)到4.4%以上即可；二是工業(yè)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)環(huán)比回升，部分關(guān)鍵行業(yè)的生產(chǎn)狀況有所改善；三是9月單月工業(yè)生產(chǎn)回升幅度較大，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成有力支撐。

但是數(shù)據(jù)短板亦值得重視： 一是居民消費(fèi)支出增速在當(dāng)季明顯放緩；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)尚未企穩(wěn)；三是固定資產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大。固定資產(chǎn)投資不足可能是當(dāng)前需求端呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)的重要原因之一。在政策應(yīng)對(duì)方面，近期新型政策性金融工具落地節(jié)奏加快，中央財(cái)政還動(dòng)用了5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額資金下達(dá)地方。該筆資金除用于化解存量債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款外，也將支持“經(jīng)濟(jì)大省符合條件的項(xiàng)目建設(shè)”，其實(shí)際效果有待后續(xù)進(jìn)一步觀察。

政策方面，黨的二十屆四中全會(huì)10月20日至23日在北京舉行，會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》。

四中全會(huì)提出了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)：到二〇三五年實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國(guó)防實(shí)力、綜合國(guó)力和國(guó)際影響力大幅躍升，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，人民生活更加幸福美好，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化。

中信建投宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，十五五經(jīng)濟(jì)層面有四個(gè)關(guān)鍵詞值得關(guān)注：科技、實(shí)體、升級(jí)、內(nèi)需。

科技層面：將科技自立自強(qiáng)擺在了十五五社會(huì)發(fā)展目標(biāo)首要位置，要“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。

實(shí)體層面：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，堅(jiān)持智能化、綠色化、融合化方向，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)，保持制造業(yè)合理比重”。

升級(jí)層面：“要優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”。

內(nèi)需層面：“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)”。提出“以新需求引領(lǐng)新供給”、“供給和需求良性互動(dòng)”、“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力”、“大力提振消費(fèi)”等，這與近年外貿(mào)阻力增加、內(nèi)需尤其的消費(fèi)偏弱的現(xiàn)實(shí)相契合。

海外方面，本周通脹數(shù)據(jù)出爐，美國(guó)政府停擺下周或有進(jìn)展，俄烏沖突或降迎來(lái)實(shí)質(zhì)性和談。

美國(guó)9月通脹低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)9月CPI同比增長(zhǎng)3%，預(yù)估為3.1%，前值為2.9%；9月CPI環(huán)比 0.3%，預(yù)期 0.4%，前值 0.4%。美國(guó)9月核心CPI同比 3%，預(yù)期 3.1%，前值 3.1%；9月核心CPI環(huán)比 0.2%，預(yù)期 0.3%，前值 0.3%。華爾街見聞數(shù)據(jù)顯示，推動(dòng)整體通脹上漲的主要因素是能源成本的攀升。服裝是本月漲幅最大的產(chǎn)品之一，價(jià)格上漲了0.7%。服務(wù)業(yè)的價(jià)格增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩跡象，9月服務(wù)業(yè)通脹已放緩至2021年11月以來(lái)的最弱水平。部分抵消了能源價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力。

本周美國(guó)政府停擺延續(xù)。截至10月24日，美國(guó)政府關(guān)門已進(jìn)入第24天，成為美國(guó)歷史上第二長(zhǎng)的政府停擺。參議院已多次嘗試通過(guò)撥款法案以結(jié)束政府關(guān)門，但均以失敗告終。10月23日，參議院再次未能通過(guò)共和黨提出的撥款法案，這已是第12次投票失敗。美參議院將于10月27日（周一）下午再次投票，共和黨支持的一項(xiàng)支付聯(lián)邦雇員和承包商的法案在10月23日未能通過(guò)，但提案人表示將繼續(xù)與民主黨協(xié)商，希望下周能取得進(jìn)展。

俄烏沖突或迎來(lái)實(shí)質(zhì)性和談。本周歐美圍繞俄烏沖突動(dòng)作較多。10月21日，歐洲多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人表示“強(qiáng)烈支持”俄烏沖突沿當(dāng)前戰(zhàn)線立即?；鸩?dòng)和談。這是歐洲首次明確響應(yīng)特朗普的停火主張。10月22日，特朗普正式取消與普京的會(huì)晤，同時(shí)美國(guó)宣布制裁俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil），凍結(jié)其在美資產(chǎn)并禁止交易。歐盟同日通過(guò)第19輪對(duì)俄制裁，包括禁止進(jìn)口俄液化天然氣及限制航運(yùn)服務(wù)。從目前情形來(lái)看，雙方或已進(jìn)入談判深水區(qū)，美國(guó)施壓重心仍在俄羅斯，俄烏和談進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

海外方面，后續(xù)需關(guān)注10月美聯(lián)儲(chǔ)降息情形，以及中美經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果。

往后看，下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開10月議息會(huì)議，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作；此外，下周將發(fā)布10月PMI數(shù)據(jù)，美國(guó)9月勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

本周“十五五”規(guī)劃發(fā)布，指明未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將圍繞“高質(zhì)量”展開，對(duì)科技的關(guān)注度提升，與之前對(duì)政策強(qiáng)調(diào)科技不同，十五五規(guī)劃建議對(duì)科技的著墨更多強(qiáng)調(diào)“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”。前期，受多重因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，伴隨“十五五”規(guī)劃出爐、美聯(lián)儲(chǔ)操作走向明朗，疊加中美關(guān)系緩和，本周市場(chǎng)情緒迎來(lái)修復(fù)，重新轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格。在當(dāng)前風(fēng)格快速切換階段，建議關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)與價(jià)值的均衡配置，助力穿越市場(chǎng)結(jié)構(gòu)波動(dòng)期。

拉尼娜現(xiàn)象疊加供應(yīng)邊際收縮，煤炭旺季需求韌性凸顯。煤價(jià)漲幅持續(xù)超預(yù)期。近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價(jià)較6月低點(diǎn)大幅反彈。截至2025年10月24日，北方黃驊港Q5500平倉(cāng)價(jià)780元/噸，較前一周上漲22元/噸。

首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）預(yù)測(cè)，2025年12月-2026年2月期間，拉尼娜現(xiàn)象有望持續(xù)存在。歷史數(shù)據(jù)顯示，拉尼娜事件往往導(dǎo)致我國(guó)中東部地區(qū)氣溫較常年偏低，冬季偏冷概率顯著增加。10月至今，國(guó)內(nèi)南方高溫疊加北方氣溫驟降，“南熱北冷”天氣極大拉動(dòng)耗煤需求。

其次，反內(nèi)卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業(yè)領(lǐng)跑。國(guó)泰海通證券指出，隨著7月國(guó)家能源局插手煤炭“反內(nèi)卷”，7-8月煤炭全國(guó)產(chǎn)量為3.8億、3.9億噸，明顯弱于過(guò)去1年半的月均產(chǎn)量（約4億噸）。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，環(huán)比7月增加1000萬(wàn)噸產(chǎn)量，展望全年產(chǎn)量，預(yù)計(jì)Q4受“查超產(chǎn)”影響全國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅環(huán)比下降，預(yù)計(jì)后續(xù)9-12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持3.9-4億噸單月，全年產(chǎn)量47.5億噸左右，同比下降3000-5000萬(wàn)噸。在安全生產(chǎn)檢查與反超產(chǎn)政策雙重壓力下，煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放受限。

此外，進(jìn)口量亦展露頹勢(shì)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2025年10月前二周全球發(fā)往中國(guó)煤炭的發(fā)運(yùn)量為985.39萬(wàn)噸，環(huán)比9月同期降14.4%，去年10月同期總發(fā)運(yùn)為1749.32萬(wàn)噸，同比降43.7%。

展望后市，反內(nèi)卷力度有望持續(xù)加強(qiáng)，疊加冬季需求端有所上揚(yáng)，供給端擾動(dòng)卻無(wú)法短期消除，煤炭?jī)r(jià)格或持續(xù)強(qiáng)韌，煤炭行業(yè)基本面總體穩(wěn)中有進(jìn)，感興趣的投資者可以關(guān)注全市場(chǎng)唯一的煤炭ETF（515220）。煤炭ETF近10日有7日錄得凈流入，共計(jì)流入超10億元，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極。

動(dòng)力電池行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。近期新能源車銷售表現(xiàn)較好，對(duì)上游鋰電池需求形成支撐。根據(jù)鋰電池新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2025年上半年，中國(guó)動(dòng)力電池總裝機(jī)量達(dá)299.6 GWh，同比增長(zhǎng)47.3%，延續(xù)了2024年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2025年下半年，隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的持續(xù)攀升和儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)，全年裝機(jī)量有望突破600 GWh。

儲(chǔ)能需求端繼續(xù)走強(qiáng)。根據(jù)東吳證券，國(guó)內(nèi)容量補(bǔ)償電價(jià)逐步出臺(tái)，大儲(chǔ)需求超預(yù)期，供應(yīng)緊張，今明年預(yù)計(jì)30-40%增長(zhǎng)，美國(guó)大美麗法案后今年搶裝超預(yù)期，預(yù)計(jì)明后年穩(wěn)增長(zhǎng)，歐洲、中東等新興市場(chǎng)大儲(chǔ)需求大爆發(fā)，持續(xù)高增長(zhǎng)；歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)完成，出貨恢復(fù)，工商儲(chǔ)需求開始爆發(fā)，新興市場(chǎng)光儲(chǔ)平價(jià)需求持續(xù)，預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能裝機(jī)25-28年的CAGR為30-50%。

建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國(guó)泰（159387），鋰電、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)一鍵全覆蓋；還可以關(guān)注碳中和50ETF（159861），全面覆蓋光伏、鋰電、風(fēng)電、水電、核電等清潔能源，是碳中和、碳達(dá)峰背景下高確定性的長(zhǎng)期投資主線。

感興趣固態(tài)電池的投資者可以關(guān)注新能源車ETF（159806），緊密跟蹤中證新能源汽車指數(shù)，成分股分布覆蓋動(dòng)力電池、鋰資源、整車制造等多個(gè)環(huán)節(jié)，固態(tài)電池相關(guān)成分股權(quán)重超40%。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。